米国のドナルド・トランプ大統領は、2025年4月2日、ワシントンD.C.のホワイトハウスのローズガーデンで関税についての発言を行います。リーア・ミリス | ロイター1年前の2025年4月2日、米国のドナルド・トランプ大統領はホワイトハウスのローズガーデンに登場し、彼の第2期を特徴づける政策の1つとなる発表を行いました。 大統領は、自身が「解放デー」と呼んだ自国主導の貿易政策の一環として、国別に細分化した莫大な関税のリストを公開し — これにより、世界中の市場に恐怖と変動性が引き起こされました。そこには、多くの貿易相手国からの輸入に対する高率の関税が含まれており、たとえば中国製品に対して34%、EUに対して20%、ベトナムに対して46%でした。 その後に起きた投げ売りは、世界各地のさまざまな資産クラスを引きつける形で揺さぶりましたが — 「アメリカ売り（Sell America）」となる貿易で、米国の株式、米国債、そしてドルはいずれも大きな打撃を受けました。 「解放デー」以来の12か月で、米国の資産は、トランプの予測不能な政策の組み合わせに関連したさらなる波乱を見ており — ABUSA（Anywhere But the USA＝米国以外ならどこでも）からTACO（Trump Always Chickens Out＝トランプはいつも尻込み）まで、数多くの取引トレンドが生み出されました。 トランプの「解放デー」発表以降の1年で、ブラジル、英国、日本のベンチマーク指数を含む一部の国際市場はS&P 500を上回るパフォーマンスを示し、米国のリターンへの過度な依存からの分散を目指す投資家 — 特に米国外の投資家 — の恩恵を受けました。 その後、ワシントンは、EU、英国、インド、スイスなど、さまざまな主要な貿易相手国に課された関税率を引き下げる一連の貿易協定を締結しました。 しかし、2月には、米連邦最高裁がそれは違法だと判断し、関税を支払った輸入業者に対して数十億ドル規模の払い戻しを将来的に行う可能性に備えるよう、裁判官が政府に命じたことで、関税体制は覆されました。 先月、トランプは、中国、EU、日本、スイス、インドを含む12を超える貿易相手国に対するSection 301の調査を開始し、ホワイトハウスがこれらの国々の経済に輸入関税を課す道を開きました。これは、政権が10%の「ユニバーサル（万能）」関税を輸入に課した後、今後15%に引き上げると政権側が述べていたことを受けての流れでした。 月曜日のメモで、AJ Bellの投資ディレクターであるラズ・ムールドは、投資家が米国へのエクスポージャーを引き続き見直していると述べました。 「関税や強圧的な貿易戦術、米国連邦準備制度（FRB）の独立性への挑戦、そしてラテンアメリカおよび中東における軍事的な踏み込み、さらにグリーンランドをめぐる威嚇的な言動が、高い水準の米国株式市場のバリュエーション、拡大する連邦財政赤字と結びつき、投資家に対して『米国例外主義』という物語を見直すよう促している」と彼は述べました。 ムールドは、昨年4月に発表されたトランプのいわゆる相互関税（reciprocal tariffs）について「貿易政策をまったく新しい次元に引き上げた」と付け加えました。 株式市場も債券市場もこの政策を歓迎していないとしつつも、ムールドは、トランプが関税政策の一部を撤回すると、市場が素早くリバウンドした点を指摘しました。 Stock Chart IconStock chart iconS&P 500「それでも、投資家が『解放デー』後の世界で資本をどこに配分するかを、慎重に考えたように見えるのは確かであり、そこでは大統領のソーシャルメディア投稿が、政治・経済・軍事の面で重みを持つからです」とムールドは述べました。 「解放デーの安値から米国株式市場は力強く跳ね返った可能性はありますが、2009年に世界金融危機（Great Financial Crisis）が終結して以来の大半の期間のように、それが最優先の行き先だったわけではありません。言い換えれば、もはや“アメリカが先で、残りはどこにも行かない”という話ではないのです。」AJ Bellの分析によると、「解放デー」以降、上海総合指数、韓国のKOSPI、日本の日経225はいずれも、ウォール街の主要3指数すべてよりも高いリターンを提供しており、新興市場が「号砲を鳴らした（led the charge）」形になっています。 昨年、AJ Bellのデータは、米国を除外するグローバル・ファンドへの関心が高まったことを示しており、投資家は投資先として新しいファンドを探す際に「意図的に米国を除外した」のでした。 ロンドン拠点のEvelyn Partnersにおける投資戦略パートナーのダニエル・カザリは、木曜日にCNBCに対し、スターリング（ポンド）建てでは、MSCI USA指数が昨年4月2日の「解放デー」以降に14%上昇している一方で、MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスは18%上昇しており、後者が上回っていると語りました。 「米国株式のこの相対的な弱さは、おそらくドナルド・トランプ大統領の『アメリカ・ファースト（America First）』政策の影響を反映しており、それが欧州に対して、防衛費とインフラ投資を、より広範な財政刺激策の一部として押し上げるよう促したからだと考えられます」と彼は言いました。さらに、「欧州に対する米国の成長上乗せ（growth premium）が縮小するとの期待」も、より高価な米国市場と比べたときの欧州のバリュエーションを支えている — とりわけ、ホワイトハウスからの意思決定がますます不規則になってきている状況を背景に — ということです。」ただし彼は、「この1年の間、米国株をアンダーウェイトで持つことが有益だったとしても、それが必ずしも長期的に米国がアンダーパフォームすることを意味するわけではない」と付け加えました。 「米国経済は、他の主要な先進国経済よりも速く成長するという強固で一貫した実績があり、それによって国内企業は収益を拡大するためのより大きな余地を得ています」と彼は述べ、さらに「米国は革新の分野でリーダーであり続けています」と付け加えました。 「結局、投資の鍵は分散です。つまり、米国株式とその他の世界市場との間でバランスの取れたエクスポージャーを維持することです」と彼は言いました。 今すぐ視聴VIDEO4:5704:57トランプの「解放デー」関税が、1年後に世界貿易をどう形作るかEurope Early EditiondeVere GroupのCEOであるナイジェル・グリーンは、木曜日にCNBCへ、解放デーから1年経った今もS&Pは「依然として（still delivered）」いるが、フローの構成が変化したと語りました。 資本が米国から流出していないことは認めつつも、グリーンは「追加的なフローの方向が重要だ」とし、インド、日本、そして東南アジアの一部への配分が目に見えて増えていると指摘しました。 グリーンはまた、米国における政策集中リスクをヘッジしようとする機関投資家からのフローにも焦点を当てました。 「投資家はもはや、米国を均一な好機として扱っていません。政策の追い風に合致するセクターを選び、貿易の混乱にさらされる分野を避けているのです」と彼は言いました。 「解放デーは、市場における二極化を加速させました。一方では、国内での生産、AI、エネルギーの安全保障に連動した企業が資本を引き付けています。もう一方では、グローバルにさらされ、サプライチェーンが複雑な企業は、より厳しい監視に直面し、場合によってはバリュエーションの圧縮に直面しています。」グリーンは「米国例外主義はまだ保たれているが、もはや自動的ではない」と付け加えました。 「アロケーターは、比較分析をより厳密に実施しています。地域ごとのガバナンス、政策の明確さ、通貨リスクを見ています。米国は依然として中心ですが、資本を巡ってこれまで以上に激しく競争しなければならなくなっているのです」とCNBCに語りました。 Schrodersのマルチアセット・インカム責任者であるドリアン・キャレルは、イラン戦争をめぐる不確実性、プライベートクレジット領域のひずみ、そしてより最近の動きとしての高水準のAIキャップエックスが、国際投資家の見直しを促す要因になっていると強調しました。 「解放デーから1年の時点で、かつては足並みのそろった、政策主導の環境だったものが、より国内の優先事項、地政学的な摩擦、そして予測しにくい政策の整合性によって形作られた環境へと移行しつつあるのです」と彼は言いました。キャレルは、いくつかのデータが「機会の幅（opportunity set）が米国市場の外のセクターや地域に偏って見える」ことを示しているとし、ヨーロッパと日本は純粋なバリュエーションの観点から見ても際立っている、と述べました。 「今後は、プライベートクレジットをめぐる懸念、株式市場の集中、急速に進化するビジネスモデル、そしてイールドカーブの急勾配化が、米国からの一部分散が合理的な戦略であることをすべて示しています」と彼は付け加えました。「米国は依然として非常に魅力的な機会を提供していますが、われわれは不確実性のより多くは他の場所で割り引かれていると考えています。」GoogleでCNBCを優先ソースとして選択し、ビジネスニュースで最も信頼される名前からの瞬間を決して見逃さないでください。
トランプの「解放の日」から1年が経ち、世界の投資家たちはアメリカの例外主義について再考し始めている
米国のドナルド・トランプ大統領は、2025年4月2日、ワシントンD.C.のホワイトハウスのローズガーデンで関税についての発言を行います。
リーア・ミリス | ロイター
1年前の2025年4月2日、米国のドナルド・トランプ大統領はホワイトハウスのローズガーデンに登場し、彼の第2期を特徴づける政策の1つとなる発表を行いました。
大統領は、自身が「解放デー」と呼んだ自国主導の貿易政策の一環として、国別に細分化した莫大な関税のリストを公開し — これにより、世界中の市場に恐怖と変動性が引き起こされました。
そこには、多くの貿易相手国からの輸入に対する高率の関税が含まれており、たとえば中国製品に対して34%、EUに対して20%、ベトナムに対して46%でした。
その後に起きた投げ売りは、世界各地のさまざまな資産クラスを引きつける形で揺さぶりましたが — 「アメリカ売り（Sell America）」となる貿易で、米国の株式、米国債、そしてドルはいずれも大きな打撃を受けました。
「解放デー」以来の12か月で、米国の資産は、トランプの予測不能な政策の組み合わせに関連したさらなる波乱を見ており — ABUSA（Anywhere But the USA＝米国以外ならどこでも）からTACO（Trump Always Chickens Out＝トランプはいつも尻込み）まで、数多くの取引トレンドが生み出されました。
トランプの「解放デー」発表以降の1年で、ブラジル、英国、日本のベンチマーク指数を含む一部の国際市場はS&P 500を上回るパフォーマンスを示し、米国のリターンへの過度な依存からの分散を目指す投資家 — 特に米国外の投資家 — の恩恵を受けました。
その後、ワシントンは、EU、英国、インド、スイスなど、さまざまな主要な貿易相手国に課された関税率を引き下げる一連の貿易協定を締結しました。
しかし、2月には、米連邦最高裁がそれは違法だと判断し、関税を支払った輸入業者に対して数十億ドル規模の払い戻しを将来的に行う可能性に備えるよう、裁判官が政府に命じたことで、関税体制は覆されました。
先月、トランプは、中国、EU、日本、スイス、インドを含む12を超える貿易相手国に対するSection 301の調査を開始し、ホワイトハウスがこれらの国々の経済に輸入関税を課す道を開きました。これは、政権が10%の「ユニバーサル（万能）」関税を輸入に課した後、今後15%に引き上げると政権側が述べていたことを受けての流れでした。
月曜日のメモで、AJ Bellの投資ディレクターであるラズ・ムールドは、投資家が米国へのエクスポージャーを引き続き見直していると述べました。
「関税や強圧的な貿易戦術、米国連邦準備制度（FRB）の独立性への挑戦、そしてラテンアメリカおよび中東における軍事的な踏み込み、さらにグリーンランドをめぐる威嚇的な言動が、高い水準の米国株式市場のバリュエーション、拡大する連邦財政赤字と結びつき、投資家に対して『米国例外主義』という物語を見直すよう促している」と彼は述べました。
ムールドは、昨年4月に発表されたトランプのいわゆる相互関税（reciprocal tariffs）について「貿易政策をまったく新しい次元に引き上げた」と付け加えました。
株式市場も債券市場もこの政策を歓迎していないとしつつも、ムールドは、トランプが関税政策の一部を撤回すると、市場が素早くリバウンドした点を指摘しました。
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S&P 500
「それでも、投資家が『解放デー』後の世界で資本をどこに配分するかを、慎重に考えたように見えるのは確かであり、そこでは大統領のソーシャルメディア投稿が、政治・経済・軍事の面で重みを持つからです」とムールドは述べました。
「解放デーの安値から米国株式市場は力強く跳ね返った可能性はありますが、2009年に世界金融危機（Great Financial Crisis）が終結して以来の大半の期間のように、それが最優先の行き先だったわけではありません。言い換えれば、もはや“アメリカが先で、残りはどこにも行かない”という話ではないのです。」
AJ Bellの分析によると、「解放デー」以降、上海総合指数、韓国のKOSPI、日本の日経225はいずれも、ウォール街の主要3指数すべてよりも高いリターンを提供しており、新興市場が「号砲を鳴らした（led the charge）」形になっています。
昨年、AJ Bellのデータは、米国を除外するグローバル・ファンドへの関心が高まったことを示しており、投資家は投資先として新しいファンドを探す際に「意図的に米国を除外した」のでした。
ロンドン拠点のEvelyn Partnersにおける投資戦略パートナーのダニエル・カザリは、木曜日にCNBCに対し、スターリング（ポンド）建てでは、MSCI USA指数が昨年4月2日の「解放デー」以降に14%上昇している一方で、MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスは18%上昇しており、後者が上回っていると語りました。
「米国株式のこの相対的な弱さは、おそらくドナルド・トランプ大統領の『アメリカ・ファースト（America First）』政策の影響を反映しており、それが欧州に対して、防衛費とインフラ投資を、より広範な財政刺激策の一部として押し上げるよう促したからだと考えられます」と彼は言いました。さらに、「欧州に対する米国の成長上乗せ（growth premium）が縮小するとの期待」も、より高価な米国市場と比べたときの欧州のバリュエーションを支えている — とりわけ、ホワイトハウスからの意思決定がますます不規則になってきている状況を背景に — ということです。」
ただし彼は、「この1年の間、米国株をアンダーウェイトで持つことが有益だったとしても、それが必ずしも長期的に米国がアンダーパフォームすることを意味するわけではない」と付け加えました。
「米国経済は、他の主要な先進国経済よりも速く成長するという強固で一貫した実績があり、それによって国内企業は収益を拡大するためのより大きな余地を得ています」と彼は述べ、さらに「米国は革新の分野でリーダーであり続けています」と付け加えました。
「結局、投資の鍵は分散です。つまり、米国株式とその他の世界市場との間でバランスの取れたエクスポージャーを維持することです」と彼は言いました。
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トランプの「解放デー」関税が、1年後に世界貿易をどう形作るか
Europe Early Edition
deVere GroupのCEOであるナイジェル・グリーンは、木曜日にCNBCへ、解放デーから1年経った今もS&Pは「依然として（still delivered）」いるが、フローの構成が変化したと語りました。
資本が米国から流出していないことは認めつつも、グリーンは「追加的なフローの方向が重要だ」とし、インド、日本、そして東南アジアの一部への配分が目に見えて増えていると指摘しました。
グリーンはまた、米国における政策集中リスクをヘッジしようとする機関投資家からのフローにも焦点を当てました。
「投資家はもはや、米国を均一な好機として扱っていません。政策の追い風に合致するセクターを選び、貿易の混乱にさらされる分野を避けているのです」と彼は言いました。
「解放デーは、市場における二極化を加速させました。一方では、国内での生産、AI、エネルギーの安全保障に連動した企業が資本を引き付けています。もう一方では、グローバルにさらされ、サプライチェーンが複雑な企業は、より厳しい監視に直面し、場合によってはバリュエーションの圧縮に直面しています。」
グリーンは「米国例外主義はまだ保たれているが、もはや自動的ではない」と付け加えました。
「アロケーターは、比較分析をより厳密に実施しています。地域ごとのガバナンス、政策の明確さ、通貨リスクを見ています。米国は依然として中心ですが、資本を巡ってこれまで以上に激しく競争しなければならなくなっているのです」とCNBCに語りました。
Schrodersのマルチアセット・インカム責任者であるドリアン・キャレルは、イラン戦争をめぐる不確実性、プライベートクレジット領域のひずみ、そしてより最近の動きとしての高水準のAIキャップエックスが、国際投資家の見直しを促す要因になっていると強調しました。
「解放デーから1年の時点で、かつては足並みのそろった、政策主導の環境だったものが、より国内の優先事項、地政学的な摩擦、そして予測しにくい政策の整合性によって形作られた環境へと移行しつつあるのです」と彼は言いました。
キャレルは、いくつかのデータが「機会の幅（opportunity set）が米国市場の外のセクターや地域に偏って見える」ことを示しているとし、ヨーロッパと日本は純粋なバリュエーションの観点から見ても際立っている、と述べました。
「今後は、プライベートクレジットをめぐる懸念、株式市場の集中、急速に進化するビジネスモデル、そしてイールドカーブの急勾配化が、米国からの一部分散が合理的な戦略であることをすべて示しています」と彼は付け加えました。「米国は依然として非常に魅力的な機会を提供していますが、われわれは不確実性のより多くは他の場所で割り引かれていると考えています。」
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