イーグルアイ警告：硕贝德の営業活動による純キャッシュフローが引き続きマイナス

新浪财经上場企業研究所｜財務諸表イーグルアイ警告

3月28日、硕贝德は2025年の年次報告書を発表し、監査意見は標準の無限定（適正）監査意見です。

報告によると、同社の2025年通期の営業収益は27.7億元で、前年同期比49.14%増となりました。親会社帰属の純利益は6468.43万元で、前年同期比200.35%増です。控除後（非経常項目控除後）の親会社帰属純利益は6310.97万元で、前年同期比199.66%増となりました。基本1株当たり利益は0.14元/株です。

同社は2012年5月の上場以来、現金配当を9回実施しており、累計で既に現金配当を1.16億元実施しています。

上場企業の財務諸表イーグルアイ警告システムは、業績の質、収益力、資金面の圧力と安全性、ならびに運営効率などの4つの主要な観点から、硕贝德の2025年年次報告書についてスマートな定量分析を行います。

一、業績の質の観点

当該期間中、同社の売上高は27.7億元で、前年同期比49.14%増です。純利益は7717.99万元で、前年同期比213.4%増となりました。営業活動による純キャッシュ・フローは-2752.7万元で、前年同期比55.08%増です。

業績全体の観点から、重点的に注視すべき点：

• 直近3四半期の営業収益の増加率が継続して低下。報告期間中、営業収益は前年同期比46.4%増であり、直近3四半期の増加率は継続して低下しています。

• 純利益の赤字が2年ぶりに黒字転換。直近3期の年次報告では、純利益がそれぞれ-2.2億元、-0.7億元、0.8億元となっており、変動が大きい状況です。

| 項目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 純利益（元） | -2.18億 | -6805.83万 | 7717.99万 |

収益とコスト、ならびに期間費用の配分の観点から、重点的に注視すべき点：

• 販売費の変動と営業収益の変動の差が大きい。報告期間中、営業収益は前年同期比の変動が49.15%であり、販売費は前年同期比の変動が27.2%で、販売費と営業収益の変動差が大きいです。

キャッシュ・フローの質を踏まえると、重点的に注視すべき点：

• 営業活動による純キャッシュ・フローが継続してマイナス。報告期間中、営業活動による純キャッシュ・フローは-0.3億元であり、3年連続でマイナスです。

| 項目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 営業活動による純キャッシュ・フロー（元） | -8413.03万 | -6128.01万 | -2752.7万 |

• 純利益と営業活動による純キャッシュ・フローが乖離。報告期間中、純利益は0.8億元である一方、営業活動による純キャッシュ・フローは-0.3億元であり、純利益と営業活動による純キャッシュ・フローが乖離しています。

| 項目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 営業活動による純キャッシュ・フロー（元） | -8413.03万 | -6128.01万 | -2752.7万 | | 純利益（元） | -2.18億 | -6805.83万 | 7717.99万 |

• 営業活動による純キャッシュ・フロー/純利益の比率が1を下回る。報告期間中、営業活動による純キャッシュ・フロー/純利益の比率は-0.357で1を下回っており、収益の質が弱いです。

| 項目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 営業活動による純キャッシュ・フロー（元） | -8413.03万 | -6128.01万 | -2752.7万 | | 純利益（元） | -2.18億 | -6805.83万 | 7717.99万 | | 営業活動による純キャッシュ・フロー/純利益 | 0.39 | 0.9 | -0.36 |

二、収益力の観点

当該期間中、同社の粗利益率は22.47%で、前年同期比1.56%低下しました。純利益率は2.79%で、前年同期比176.04%増です。自己資本利益率（加重）は6.31%で、前年同期比223.97%増となりました。

会社の経営サイドから収益を見た場合、重点的に注視すべき点：

• 販売総利益率の低下。報告期間中、販売総利益率は22.47%で、前年同期比1.56%低下しました。

• 販売総利益率が低下し、販売純利益率が増加。報告期間中、販売総利益率は前年同期の22.83%から22.47%へ低下し、販売純利益率は前年同期の-3.66%から2.79%へ増加しました。

会社の資産サイドから収益を見た場合、重点的に注視すべき点：

• 最近3年の自己資本利益率の平均が7%未満。報告期間中、加重平均自己資本利益率は6.31%であり、直近3会計年度の加重平均自己資本利益率は平均で7%を下回っています。

| 項目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 自己資本利益率 | -16.2% | -5.09% | 6.31% | | 自己資本利益率の増加率 | -142.88% | 68.58% | 223.97% |

• 投下資本利益率が7%未満。報告期間中、同社の投下資本利益率は4.54%であり、3つの報告期間の平均値は7%未満です。

| 項目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 投下資本利益率 | -8.73% | -1.17% | 4.54% |

減損リスクの有無の観点から、重点的に注視すべき点：

• 資産減損損失額の前年差変動率が30%超。報告期間中、資産減損損失は-0.2億元で、前年同期比60.07%増です。

| 項目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 資産減損損失（元） | -9820.52万 | -5161.49万 | -2061.22万 |

三、資金面の圧力と安全性の観点

報告期間中、同社の資産負債比率は69.95%で、前年同期比5.42%増です。流動比率は1.12、当座比率は0.87です。総負債は13.98億元で、そのうち短期負債は11.12億元、短期負債の総負債に占める比率は79.51%です。

財務状況全体の観点から、重点的に注視すべき点：

• 資産負債比率が継続して増加。直近3期の年次報告では、資産負債比率はそれぞれ62.07%、66.35%、69.95%で、増加傾向です。

短期資金の圧力の観点から、重点的に注視すべき点：

• 短期負債が大きく、既存資金に不足がある。報告期間中、広義の現金・預金（通貨）資金は5.8億元、短期負債は10.8億元で、広義の現金・預金（通貨）資金/短期負債は0.54です。広義の現金・預金（通貨）資金は短期負債を下回っています。

• 短期負債の圧力が大きく、資金繰りの負担が重い。報告期間中、広義の通貨資金は5.8億元、短期負債は10.8億元、営業活動による純キャッシュ・フローは-0.3億元であり、短期負債、財務費用と、通貨資金、営業活動による純キャッシュ・フローの間に差額があります。

• 現金比率が0.25未満。報告期間中、現金比率は0.21で、0.25を下回っています。

• 現金比率が継続して低下。直近3期の年次報告では、現金比率はそれぞれ0.29、0.24、0.21で、継続して低下しています。

長期資金の圧力の観点から、重点的に注視すべき点：

• 総負債/自己資本の比率が継続して上昇。直近3期の年次報告では、総負債/自己資本の比率はそれぞれ105.9%、114.24%、129.17%で、継続して増加しています。

資金の管理の観点から、重点的に注視すべき点：

• 利息収入/通貨資金の比率が1.5未満。報告期間中、通貨資金は2.3億元、短期負債は10.8億元であり、会社の利息収入/通貨資金の平均比率は0.953%で、1.5%を下回っています。

• 総負債/負債総額の比率が20%超、利息支出/純利益の比率が30%超。報告期間中、総負債/負債総額の比率は55.49%で、利息支出が純利益に占める割合は50.33%です。利息支出は会社の経営成果への影響が大きいです。

• 前払勘定の変動が大きい。報告期間中、前払勘定は0.1億元で、期首からの変動率は47.15%です。

資金の調整の整合性の観点から、重点的に注視すべき点：

• 設備投資（資本的支出）が、営業活動による純キャッシュ・フローへの流入を継続して上回る。直近3期の年次報告では、固定資産、無形資産、その他の長期資産の取得支払いによるキャッシュはそれぞれ2.3億元、1.1億元、1.5億元であり、同社の営業活動による純キャッシュ・フローはそれぞれ-0.8億元、-0.6億元、-0.3億元でした。

• フリー・キャッシュ・フローがマイナス。直近3期の年次報告では、フリー・キャッシュ・フローはそれぞれ-0.4億元、-0.4億元、-1.2億元で、継続してマイナスです。

| 項目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | フリー・キャッシュ・フロー（元） | -3638.47万 | -3793.9万 | -1.15億 |

• 資金は調整されているが支払いが困難。報告期間中、運転資本は2.5億元であり、同社の運転資本需要は8.3億元です。投資・融資活動によって生じた運転資金では、企業の営業活動に必要な資金需要を完全にカバーできず、会社の現金による支払能力は-5.8億元です。

| 項目 | 20251231 | | 現金による支払能力（元） | -5.79億 | | 運転資本需要（元） | 8.34億 | | 運転資本（元） | 2.54億 |

四、運営効率の観点

報告期間中、同社の売掛金回転率は4.05で、前年同期比17.43%増です。棚卸資産回転率は4.71で、前年同期比8.47%増。総資産回転率は0.83で、前年同期比32.78%増です。

営業用資産の観点から、重点的に注視すべき点：

• 売掛金/資産合計の比率が継続して増加。直近3期の年次報告では、売掛金/資産合計の比率はそれぞれ17.8%、18.41%、22.24%で、継続して増加しています。

• 棚卸資産/資産合計の比率が継続して増加。直近3期の年次報告では、棚卸資産/資産合計の比率はそれぞれ9.61%、12.52%、14.63%で、継続して増加しています。

長期性資産の観点から、重点的に注視すべき点：

• 長期繰延費用が期首からの変動が大きい。報告期間中、長期繰延費用は0.4億元で、期首比41.11%増です。

3つの費用の観点から、重点的に注視すべき点：

• 財務費用の変動が大きい。報告期間中、財務費用は0.4億元で、前年同期比24.49%増です。

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