質へのフライト：機関投資家は暗号資産の最新の下落局面にどう対応しているのか

アレフティナ・ラビュク

2026年2月26日 19:02（GMT+9）　5分で読めます

この記事について：

BTC-USD

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10月に総時価総額が約4兆ドルの過去最高値に到達した後、暗号資産市場はここ数年で最も急激な下方修正の1つに入っています。

ラリーの最中に約126,000ドルで高値を付けたビットコインは、その後60,000ドル台の低水準まで下落しました。レバレッジ建玉の数十億ドル規模が清算され、オープン・インタレストは年末の高値から急激に縮小し、取引所・取引会場全体の流動性も薄くなっています。ETFのフローはマイナスに転じており、より広範な機関投資家によるデリスク化の局面を強めています。

ほどけ（解消）の速さが、よく知られた疑問を呼び起こしました。ボラティリティが急騰し、流動性が圧縮されると、機関は実際にどう対応するのでしょうか？

機関投資家の資本はボラティリティにどう反応するのか

シェルドン・ハントにとって、この後退は見出しが示すものとは別の物語だそうです。機関投資家の参加を狙うビットコイン・レイヤー2プロトコルのSundialの創業者兼CEOである彼は、機関がそれを捨てるのではなく、自分たちのエクスポージャーを単純化しているのを見ていると言います。

「このようなボラティリティが見えたとき、まず引くのはリスク、エクスポージャー、そして複雑さです」と、ハントは香港で開催されたLiquidity Summit 2026での当社との会話の中で_BeInCrypto_に語りました。「機関が必ずしもあらゆるエクスポージャーを切っているわけではありません。彼らは統合しています。原点に戻るんです。」

ハントは、その「原点回帰」は「質へのフライト」として理解するのが最善だと言います。

ボラティリティが急上昇すると、機関はより複雑、もしくはリスク中心のアプリケーションへのエクスポージャーを減らす傾向があります。新しい戦略を追いかけるのではなく、焦点を絞るのです。

「こうした複雑さや、DeFiのようなバリアントは一部引き下げることができます。基本に近いものに戻りたいわけです」と彼は言いました。

市場のバロメーターとしてのウォレット活動

配分の変更に加えて、ハントはストレスの早期兆候としてオンチェーンの行動も見ています。

「ウォレットは一般的にうそをつきません」と彼は言い、ウォレット活動を市場の健全性を測る最も明確なバロメーターの1つとして説明しました。

ボラティリティが高い局面では、彼はアセットが取引所やDeFiプラットフォームから移動し、より少ないウォレットへ再び集約（再コンソリデーション）されていく様子を観察します。彼は、この動きは投げ売り（キャピトレーション）ではなく慎重さを反映していると主張しています。

ハントは、今回の変化を単なる一時的な中断とは見ていません。彼の評価では、市場は実際の流動性のひっ迫のもとで動いています。

「私たちは今まさにそれに生きています」と彼は言いました。「最近は、流動性をめぐる制約が確実にあります。人々はかなり神経質になっています。」

彼は、より広い市場にまたがるボラティリティと、金融環境の引き締まりが、その慎重さを裏付けていると指摘します。機関投資家の資本にとっては、その環境が意思決定のテンポを変えるのです。

ハントは、現在の流動性制約のもとでは、資本配分者がより慎重に進む可能性が高いと考えています。

ストーリーは続きます  

「これは、かなり厄介な弱気相場の始まりであり、さらに2年、あるいはそれ以上続く可能性がまだ現実にあります」と彼は言いました。

下落局面が続くなら、タイミングよりもレジリエンス（回復力）が重要になります。配分者は、追加の脆弱性を生み出さずにエクスポージャーを維持することに注力します。彼は現在の局面を「リスクへのエクスポージャーを最小化し、長期でそこにいるつもりでいること」と表現しました。

機関投資家の視点で利回りを評価する

この捉え方は、機関がビットコインの利回りにどう向き合うかにも反映されています。

ハントは、最も一般的な誤解の1つは、機関が主にリターンの最大化に関心を持っているというものだと述べました。実際には、彼はその前提は、プロの資本配分者がどのように運用しているかを反映していないと考えています。

ハントによれば、そのリターンが、積み重ねた複雑さや不明確なカウンターパーティ構造に依存しているなら、プロの配分者がビットコインで20%や30%の利回りを追求する可能性は低いそうです。

「現実には、機関はリスクを最小化することに焦点を当てています」と彼は言いました。「長期的に安定して安全な利回り、たとえ1%や2%であっても、その方が彼らの委任事項（マンダート）により強く整合しています。」

実務上は、それがどのように商品が評価されるかを形作ります。利回り水準だけでは決め手になりません。カストディ（保管）体制、決済メカニズム、そして下振れ（ダウンサイド）のシナリオは、社内のレビューでより重い意味を持つ傾向があります。

ビットコインネイティブな金融をめぐる会話が広がっている一方で、ハントは、意味のある機関の投入（デプロイメント）は依然として限定的だと考えています。

「ビットコインがそこらじゅうにあって、全部があちこちで動き回っている、という考え方があります。現実には、ビットコインがDeFiで実際にほとんど活用されていないこと、あるいはプロトコルやレイヤー2の中で働かせられている例が非常に少ないことを私たちは見てきました。」

BTCの大きな割合は引き続き長期のカストディに置かれています。ハントにとって、それはインフラ層がまだ発展途上であり、飽和していないことを示唆しています。

「まだ初期の段階です」と彼は言いました。「ビットコインの最良の日々は、その先にまだたくさんあります。DeFiの最良の日々も、その先にあります。まだまだ未開拓の余地が非常に大きいのです。」

彼の見方では、機関が参加するペースが遅いのは、どのようにリスクが評価されるかによるものです。資本が構造化された利回り環境へ移る前に、カストディのコントロール、決済の確実性（アシュアランス）、そしてエクスポージャーの集中度に関する問いは、既存の委任事項に整合する形で対処されなければなりません。

カストディ、コントロール、そして次のサイクル

次のサイクルに目を向けて、ハントはアーキテクチャ（設計）が表面的な機能よりも重要になると予想しています。

「次のサイクルでは、優先事項として非カストディ（非保管）オプションに大きく重点が置かれると、私は非常に確信しています」と彼は述べ、具体的にはカストディリスクを織り込んだ非カストディのステーキングと決済モデルを指摘しました。

彼の見方では、機関はプロセスのあらゆる段階で誰がアセットをコントロールするのかについての明確さを求めます。実際には、それは決済とカストディに関する一方的な（ユニラテラルな）権限を保持することを意味します。暗号資産業界は長い間、「自分自身の銀行である」という考え方を支持してきました。機関の資本配分者にとって、その原則はイデオロギーというより、ガバナンスのアーキテクチャとして現れます。次の採用段階は、そのアーキテクチャが従来のリスク枠組みに適合できるかどうかに左右されるでしょう。

編集部注：BeInCryptoは、当該の会話が行われたLiquidity Summit 2026の公式メディアパートナーです。イベントに参加した業界リーダーたちへの追加インタビューにご注目ください。

オリジナル記事「Flight to Quality: How Institutions Are Responding to Crypto’s Latest Correction（質へのフライト：機関投資家は暗号資産の最新の下落局面にどう対応しているのか）」をAlevtina Labyukによる記事として、beincrypto.comで読む

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