数字を見るだけでも、評価がどれだけ過度に膨らんでいるかを無視するのは本当に難しいです。米国株式市場は、歴史上見たことのない水準で取引されており、それは誇張ではありません。1999年のドットコムバブルや1929年の大恐慌前のラリーと比べても、妥当と見なせる評価水準です。

今年の反発はまったく容赦なく続いています。NASDAQは4月中旬以降で40%以上上昇し、クラウドコンピューティングやAIのストーリーに支えられた成長株とテクノロジー株の巨大な波に乗っています。そんな動きが見られると、これが持続可能なのか、それともリアルタイムで別のバブルが膨らんでいるのかと疑問に思い始めます。

しかし、これが他と異なる点は何でしょうか。2000年にはNASDAQが激しく崩壊し、底を打つまでに3年かかり、ピークから78%も失いました。今、誰もが問うべきなのは、そのサイクルを繰り返しているのか、それともこれらの評価が妥当な新しい市場の局面に入っているのかということです。

集中度もかなり激しいです。Nvidia、Microsoft、Appleがほぼ市場全体を支えています。これらの巨大テック株は、90年代後半以上の支配力を持つほどになっています。マグニフィセントセブンの株は今や指数の記録的なウェイトを占めており、多くのポートフォリオリスクが少数の銘柄に集中しています。

とはいえ、収益も指数関数的に成長しているという正当な意見もあります。Nvidiaの上昇は、いくつかのドットコム株のような単なる誇大宣伝ではありません。ファンダメンタルズは実際に存在しています。しかし、過去の歴史的な水準に比べて株価が最高値に達しているときには、センチメントが変わった場合に何が起こるかを少なくとも考慮すべきです。