AIはF1を覆すことはできない！ AI不安と中東の戦火が市場を揺るがす中、リバティ・フォーミュラ・ワン(FWONK.US)は「HALOプレミアム」を際立たせる

智通财经APPによると、現在の激しい景気マクロに対する見通しの動揺と、重大かつ継続的な不確実性に直面する地政学環境によって市場のリスク志向が猛烈に揺さぶられている中、「人工知能がすべてを覆す」という悲観的な論調が続いており、ソフトウェア株や、AIが一己の力で既存のビジネスモデルを覆し得る上場企業にまで打撃を与えている。しかしこの時この瞬間、ウォール街の金融大手であるバンク・オブ・アメリカは、F1競技のオーナーである──つまり米国株市場上場企業Liberty Formula One(FWONK.US)の長期投資家に対して、まさに一撃で目が覚めるような一言を投げかけた。「激しい変動の下では、退屈なことがいちばん興奮を感じさせる（Boring is exciting）」。

米銀の株式アナリストチームは水曜日にLiberty Formula Oneの株式格付けを「中立」から「買い」へ引き上げ、105 ドルの目標株価は据え置いた。これは今後12カ月の潜在的な上昇余地が約30%に近いことを意味し、同社の総合ビジネスの強い耐久性と、収益成長の軌道の予測可能性を強調している。

米銀のアナリストらはさらに、このF1の一級レーシングシリーズのオーナーは人工知能に置き換えられる可能性がほとんどないと指摘した。この「光」のような存在感は、現在の市場で極めて熱いHALOという投資テーマと合致しており、同時にHALO投資テーマが「AIがすべてを覆す」という悲観的な語り口と、さらに中東での新たな地政学的な紛争によってグローバルマネーの関心が集まるテーマの上位に持続的に位置していることも際立たせている。

Liberty Formula One社の中核資産にはFormula 1、MotoGP、ならびに一部の少数持分への投資が含まれる。そのため同社は本質的に、F1競技の商業権を上場させた器の一つであり、市場では通常、同社をF1のオーナー／持株側とみなしている。

Liberty Formula One社は米国株市場で2つの株式ティッカーを持っており、同じ資産が異なるクラスの普通株に対応していることを意味する。同一のF1資産プラットフォームにおける株式区分の違いであり、主な相違点は議決権、流通株数、流動性であって、基礎となる事業そのものではない。ティッカーFWONAはSeries Aで1株につき1票の議決権。ティッカーFWONKはSeries Cで基本的に議決権はないが、両者は同一の一連の基礎となる経済的権利に対応している。さらにFWONB(Series B)がOTC市場で取引されており、1株につき10票の議決権がある。

「退屈」なLiberty Formula One、中東の地政学的な嵐で株式市場が打撃を受ける中でウォール街に好まれる

「激しい変動のあるマクロ経済と揺れ動く地政学環境の下では──退屈なことがいちばん興奮を感じさせる。ゆえに私たちは、Liberty Formula Oneのように事業運営の耐久性が非常に高く業績の可視性が強いビジネスモデルは、より強い市場プレミアムを得るべきだと考える」と、ベテランアナリストBrent Navonをはじめとする米銀アナリストらがあるレポートで書いた。「加えて、メディアとエンターテインメントのエコシステム全体でAIの脱仲介による破壊への懸念が広がる中で、私たちは現地のスポーツイベント、特にFWONKがこれらのリスクの影響を受けにくいと考えている。」

Navonが率いるアナリストチームは同株の目標株価を105ドルに維持した。これは先週金曜日の終値に対して約30%の上昇余地があることを意味する。これまで当該株をカバーしているウォール街のアナリストのうち、現時点で14人が「買い」に相当する強気の格付け、3人が「保有」に相当する中立格付け、そして0人が「売り」に相当する弱気の格付けとなっている。

上の図が示す通り、同社の株価も最近、レースコースからわずかに逸れている。Liberty Formula Oneの株価もある程度イラン戦争の影響を受けているが、米国株の大型指標や、世界で最も人気のあるテック株を追跡するNASDAQ100指数と比べると、下落幅は非常に小さいように見える。

イラン戦争が勃発する前、同社の株価は91.59ドルだった。しかし米国がイスラエルとの連携で一連の爆撃を開始した後、株価は市場のリスク志向が冷める背景の下で、世界の株式市場とともに下落した。加えて、同社のファンダメンタルズ面でも中東の地政学情勢の緊迫化の影響を受けており、この戦争はF1がバーレーンとサウジアラビアの2戦を4月の開催日程から外すことを促した。その結果、短期的に収益と日程の面で軽微なギャップが生じた。

しかし直近で当該株を取り巻く悲観的なムードは大きく緩和している。そしてNavonが率いる米銀チームが今回格付けを引き上げたことで、Liberty Formula Oneの株価は2週連続で逆風下でも上昇する可能性がある。一方でNASDAQ100指数はローソク足の局面で、すでに5週連続で週次の下落を示している。米銀のアナリストらはさらに、最近の中東での戦争は一時的な感情の攪乱要因にすぎず、同社の事業全体の長期的な価値に対して有意な影響を与えることはないと補足している。

「トロフィー級の資産」＋頭上に「HALO」という超大型の光輪

Navonが率いる米銀のアナリストチームは、F1の予測可能なビジネスモデルは、さらにもっとワクワクする出来事をもたらし得ると述べた。すなわち、ある巨大企業による買収である。同氏は、F1は「トロフィー級の資産」であり、売りに出されれば、多くの富裕層の買い手が買収に関心を寄せることになるはずだとした。

過去にも、顕著な買収関心が示されたことがある。メディアによれば、サウジアラビアのソブリン・ウェルス・ファンドであるサウジ公共投資基金（PIF）は2023年に同社を潜在的な買収案件と結びつけ、そのうえで200億ドルを大きく上回る水準の見積もりを検討したという。Navonらのアナリストは、仮に同社が将来的に本当に売却を選択するなら、PIFには「非常に厚い財務力」があり、それを買収に充てられると述べた。

米銀のアナリストチームはさらに、総合格闘技のチャンピオンシップ（UFC）と世界レスリング・エンターテインメント（WWE）を持つTKO Group Holdings Inc.も、別の有力な富裕買い手になり得るとした。米銀は、Liberty Formula Oneが売りに出された場合、TKO Groupは少なくとも一定の入札関心を示す可能性が高いと予想している。主な理由は、同社がスポーツとエンターテインメント分野で強力な統合者の地位を持っていること、そしてこれまでMotoGPオーナーのDorna Sports SLに強い関心を示していたことだという。「もし/いつFWONKが取引可能になったら、この資産は戦略的な資産買い手や大手の金融買い手から強い関心を集めると考えている」と米銀のアナリストチームは述べた。

さらに、頭上に「HALO」という光輪を持つLiberty Formula Oneは、「AIによる破壊への耐性」という強いプレミアムも備えている。「AIがすべてを覆す」という物語の論理が、デジタル資産や軽資産モデルの細分領域での収益獲得の軌道を打ちのめしているため、資産集約型の実体と、安定したキャッシュフローをもつ「旧経済」セクターの価値が、ますます小口投資家や高レバレッジのヘッジファンドに好まれるようになっている。その中でも、Liberty Formula Oneのように代替不可能な、世界で最も人気のあるレース資産の一つを持つ巨大財団はとりわけ注目されている。

ウォール街のアナリストは最近相次いでリサーチノートを出しており、有形の生産資産を持つ重資産型企業の株価が、世界の株式市場を明確に上回っていることが示されている。これが、欧州市場が米国株を大きく上回っていることの中核的な論理でもある。ヘッジファンドや個人投資家を含む世界中の投資家が、「人工知能がすべてを覆す」投げ売りの嵐を回避できる安全な避難先を積極的に探しているのと歩調を合わせ、投資の視線は、重資産集中型のHALO（Heavy Assets, Low Obsolescence、つまり重資産に焦点を当て、低いAI淘汰リスクを持つ）タイプの銘柄へと暗黙の了解で移っている。そしてこれらの銘柄は欧州で高いウェイトを占め、米国株では「軽量級の資本型」株へのウェイトが高い傾向にある。

もう一人のウォール街の金融大手であるゴールドマン・サックスが最近のリサーチノートで述べた「HALO effect」 は、心理学でよく言われる「光輪効果」ではない。価値の大部分が、複製コストが非常に高く、寿命が長い実体資産／中核の生産能力／製造ネットワーク／インフラに由来する企業のことを指し、投資家にとってはAIが急速に置き換えたり「技術的に淘汰」したりしにくいと考えられている。そのためAIの不安が高まる局面で「避難所としてのプレミアム」を得やすいのだ。ゴールドマンは、この種のHALOテーマ株を「AIの技術的な淘汰の打撃を受けにくい」株式資産として定義しており、米銀のセールス・トレーディング・デスクは最近、高ネットワース顧客に対して、AIの衝撃下でもプレミアム特性を持つこれらのHALO株を積極的に組み入れるよう誘導している。

米銀は、メディアとエンターテインメントのエコシステムでAIの影響が広く懸念される一方、現地のスポーツ、とりわけF1のほうがむしろ防御的である点は、会社のファンダメンタルズとも整合的だとしている。同社の公式資料によると、F1の主要な収益は、レースのプロモーション、メディアの版権、そしてスポンサーから成り、これらの契約期間は概ねそれぞれ3年、3〜5年、そして3〜7年となっている。したがって、総収益の可視性はもともと、多くの資金が流通分配チャネルにより依存しているか、あるいはシート数ベースのSaaSソフトウェア購読といった軽資産のビジネス運営モデルに基づく企業よりも高い。以上より米銀は、AIパニックとマクロの変動の下で、F1レースのような「アルゴリズムに代えられにくく、かつ安定したキャッシュフローを持つ資産」は、良質なコンテンツ／スポーツ資産のプレミアムに加えて、「HALOバリュエーション・プレミアム」を享受すべきだと考えている。