ファンド分散倉庫手数料ランキング発表：大手証券会社の再編、中小証券会社の台頭

作者：劉英傑 林倩

2025年、公募ファンドの手数料率改革が深化し、市場の取引が回復するという二つの背景のもと、証券会社の分配（分仓）コミッションの配分状況は新たな激しい入れ替えに直面しました。Windのデータによると、証券業界の2025年の分配（分仓）コミッション総収入は110.14億元で、2024年とほぼ同水準となり、これまで続いていた下落傾向に終止符を打ちました。とはいえ、総量が下支えされる状況では、上位の証券会社は合併再編と戦略調整によって再び順位を組み替え、一方で中小の証券会社は差別化戦略によって驚異的な成長率を武器に市場の注目を集めています。

業界関係者の見方では、コミッション率が下がる背景のもと、投資リサーチはますます価値の本源に回帰しており、証券会社の総合サービス能力に対してより高い要求が突きつけられています。上位の証券会社は、リサーチ・ブランドの強化によって市場での発言力を高められる見込みがあり、中小の証券会社は、リサーチの専門性によって差別化の発展を実現できる見込みがあります。

**　　上位陣の「含金量」対決**

強者が強さを保つ上位の階層では、2025年の証券会社の分配（分仓）コミッションのランキング競争は、単なる順位の入れ替えにとどまらず、成長の質と中核となる優位性をめぐる深い競争でもあります。

中信証券は依然として首位を独走し、23912.31億元の分配（分仓）株式売買代金と8.14億元の分配（分仓）コミッションで全業界をリードしています。ただし注目すべきは、その分配（分仓）コミッションの前年同期比2.05%の増幅が、上位陣の中では比較的おだやかだという点です。これに対し、華泰証券は力強い追い上げを見せています。分配（分仓）株式売買代金は前年同期比で66.28%増、分配（分仓）コミッションは前年同期比19.38%増の5.46億元となり、分配（分仓）コミッションランキング4位の長江証券とのギャップを0.12億元まで縮めました。この増分の背景には、機関顧客サービスやデジタル・プラットフォームへの継続的な投資との関連がある可能性があります。

今年のランキングで最も目立つ構造的変化は、強者同士の連合によって誕生した国泰海通証券です。国泰君安証券と海通証券の合併により、新たな主体が初登場するやいなや、分配（分仓）株式売買代金20823.37億元と分配（分仓）コミッション6.68億元で業界2位に躍り出ました。その分配（分仓）コミッションの前年同期比増幅は48.54%にも達します。しかし、見積もりコミッション率で見ると、その0.32%。の水準は2024年から低下しており、合併後の見積もりコミッション率が受動的に低価格へ寄っていく傾向が示されています。対照的に、広発証券は分配（分仓）コミッションが3位ですが、その0.36%。の見積もりコミッション率は上位陣の中でも依然として高い水準を維持しており、ある程度、買い手の機関における同社のリサーチ・サービスの交渉力を反映しています。

申万宏源証券には、業界の老舗であるリサーチ部門があります。リサーチ業務は常に強い業界競争力を維持しています。2025年の申万宏源証券の分配（分仓）株式売買代金は前年同期比で89.53%増、分配（分仓）コミッションは4.09億元で、分配（分仓）コミッションの業界ランキングは第8位まで上昇しました。分配（分仓）コミッションの前年同期比は36.69%増で、成長率は上位の証券会社の中でも上位に位置します。2025年、申万宏源リサーチ所は株主としての優位を積極的に発揮し、市場の変動と業界の変革の中で逆風を突破し、主要指標は継続して良好な方向へ動きました。また、「易万启源」機関顧客サービスの一体化プラットフォームを通じて、サービスのデジタル化によるアップグレードを推進し、転換業務の収益創出能力の向上が持続的に進んでいます。

注目すべき点は、分配（分仓）株式売買代金の増幅と分配（分仓）コミッションの増幅の間に大きな乖離が見られることです。2025年、証券会社の全業界の分配（分仓）取引代金は前年同期比で47%増えた一方、コミッション総額はわずかに増加したにとどまります。業界関係者は、コミッション率が全般的に下がる背景のもとでは、単に取引量の増加だけに頼って収入の引き上げを促すことは難しくなっており、総合サービス能力と単位生産の効率が新たな競争の焦点になっていると考えています。

**　　中小の証券会社がモード争いを開始**

上位の証券会社の競争が規模と効率の駆け引きだとすれば、中小の証券会社の切り抜けは、ルート選択と戦略の不動の姿勢に関する試練です。2025年通年のデータを見ると、一部の証券会社は「上位が常に強い」固定化された構図を破ることに成功しましたが、その成長モデルはそれぞれ異なり、明確な差別化の特徴が表れています。

華源証券は2025年の最大級のダークホースの一つです。同社の分配（分仓）コミッションは、2024年の0.17億元から1.44億元へと増加し、前年同期比764.9%となりました。順位も末端から第28位へと躍り出ています。華源証券のパフォーマンスから見ると、「トラック（領域）に集中＋技術でエンパワー」という道筋を歩んでいます。華源証券のリサーチ所は2023年の設立以来、すぐに大規模な拡張を行っておらず、限られたリソースを新質生産力、グリーン・低炭素などの垂直領域に集中させ、貫通型の産業リサーチによって堀を築いています。Windのデータによると、同社の見積もりコミッション率は2025年も0.44%を維持しており、業界平均水準を明確に上回っています。

華福証券は、「人材のハイエンド化＋販売の精密化」という道筋を示しました。同社の分配（分仓）コミッションは前年同期比186.46%増で、順位は第22位まで躍進しています。華福証券はスター・アナリストを導入して迅速に市場への影響力を高めるとともに、「新質生産力」をめぐって6つの研究センターを配置し、人材の優位を継続的な深いサービス能力へと転換しています。その0.43%。の見積もりコミッション率も同様に業界平均を上回っています。

注目すべきは、老舗の一部のリサーチ機関も、このラウンドの入れ替えで新しい生命力を取り戻していることです。国金証券は、リサーチ販売3.0改革を推進し、分配（分仓）コミッションは前年同期比37.23%増の2.90億元となり、順位は第21位から第16位へと着実に上昇しています。「ダークホース」の証券会社とは異なり、国金証券の切り抜けは、より多くの場合、既存の最適化として表れています。同社は内部メカニズムを改革し、リサーチの転換効率を高めることで、既存市場の中でシェアを取りにいっています。国金証券の0.40%。の見積もりコミッション率は、華源証券や華福証券よりわずかに低いものの、老舗の証券会社の中では依然として上位に位置します。

さらに、東方財富証券の2025年の分配（分仓）コミッションは前年同期比67.15%増で、初めて億元の大台を突破しました。

**　　投資リサーチは価値の本源へ回帰**

2024年7月から、「公開募集証券投資基金証券取引コスト管理規定」が正式に施行され、取引コミッションの仕組みが再構築されました。これにより、売り手リサーチの競争の構図や事業配置などに深い影響が及んでいます。業界関係者の見方では、これもまた投資リサーチを価値の本源へさらに回帰させることを後押ししています。リサーチ・サービスが、顧客の投資意思決定ニーズを直接満たしてはじめて、価値の転化を本当に実現できるのです。

複数の証券会社は、同社が従来の売り手リサーチから総合的なリサーチ・サービスへの転換を行い、業務の連携、顧客サービス、そして会社の戦略における研究業務の中核的な地位を高めると述べています。同時に、デジタルによるエンパワーメントと差別化の競争にも注力します。

「当社は今後もリサーチ業務の本分に継続的に深く取り組み、リサーチの幅と深さを豊かにし、リサーチを本源へ回帰させるよう努力します。」申万宏源リサーチ所は、リサーチ所が機関業務委員会によって証券会社全体のリソースを統括・調整する機能を発揮し、機関のラインと積極的に協同して顧客に対し「リサーチ＋業務」の包括的な総合金融サービスを提供し、リサーチ価値の業務横断的な転換を推進し、顧客の投資意思決定を精密に支援するとともに、多次元のリサーチと実践的なサービスで実体経済を支えると述べています。

国内外の一体化を深化させることは、中信証券のリサーチ業務における重要な特色です。中信証券は2025年の年次報告書で、グローバルなリサーチ・サービス・ネットワークをさらに最適化し、域内外の資源配置、サービス基準、業務プロセスの全面的な協調を実現するとしています。さらに、グローバル顧客サービスのカバー範囲を拡大し、グローバル市場のシェアを強固にし、かつ向上させると同時に、グローバル・ブランドの伝播IPを継続的に構築し、リサーチ見解のグローバルな発信と発言力の構築を強化します。

リサーチ所、政策、そして産業研究院の「1所1院」研究体系に基づき、国泰海通証券は、今後同社のリサーチ業務は売り手リサーチとハイエンドのシンクタンク・リサーチの専門能力を継続的に鍛え、リサーチのカバー範囲の幅と深さを強化し、国際的な影響力とローカルな価格決定権を備えた一流の証券リサーチ・ブランド、ならびに業界をリードする高端なシンクタンク・プラットフォームを構築し、重点研究分野における業界への影響力を継続的に高めるとしています。

(編集：許楠楠)

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