ナイキのV字回復はついに壁にぶつかったのか？投資家が知るべきポイント

3か月前、**ナイキ **（NKE 15.33%）のCEOエリオット・ヒルは投資家に対し、同社が「カムバックの中盤」にいると語った。

その意味するところは、同社が火曜の時間外取引後に公表した2024年度第3四半期に、投資家がさらなる進展を見ることになるだろうということだった。だが、市場は決算と見通しの内容に物足りなさを感じ、ニュースを受けて時間外で株価は9%下落し、8年ぶりの安値近辺で推移した。

売上高は横ばいで112.8億ドル、為替一定ベースでは3%減にとどまり、112.3億ドルという平均予想をわずかに上回った。粗利率は130ベーシスポイント低下して40.2%となった。主因は北米での関税であり、また販売費・一般管理費が2%増の39.8億ドルになった。その結果、営業利益は23%減少して6.35億ドルとなった。

高い税率の影響もあり、1株当たり利益は35%減の0.35ドルとなったが、コンセンサスの0.28ドルは上回った。

結果は概ね抑えめの期待を上回ったものの、売りが広がったのは理解できた。というのも、ナイキの業績は第2四半期から第3四半期にかけて、売上成長、粗利率、1株当たり利益といった主要指標を含む多くの重要カテゴリーで悪化しており、加えて、同社の最近の成長源の1つである卸売売上の成長など、主要カテゴリーでも伸びが鈍化したためだ。

画像出所：ナイキ。

転機の状況はどうなっているか

上記の傾向が示す通り、ナイキの立て直しは、投資家が期待していたよりもゆっくり進んでいる。経営陣は、クラシックなスタイルにおける過剰在庫を解消する作業をまだ進めており、それによって同社の焦点をイノベーションとパフォーマンス向けのギアへ戻せると述べている。

ヒルは、この戦略が当該四半期の売上に対して5ポイントの逆風をもたらしたとし、同社はピーク時からクラシックなフットウェアのフランチャイズに由来する売上から4,000億ドル超を削減することになるという。

経営陣のガイダンスは、第3四半期の時系列的な流れが第4四半期にも続くと見込んでいることを示しており、北米での成長と中国およびコンバースでの継続的な減少を前提に、売上高は2%-4%の減少になると予想した。最終利益の見通しは示さなかったが、提示した指標は、マージンが再び下がることを示唆している。また同社は、2027年度第2四半期に粗利率が成長に戻ると見込んでいるとも述べており、投資家はさらに3四半期にわたって最終利益の成長を期待すべきではない、ということになる。これは失望だった。

しかし、四半期にはいくつかの有望な兆しもあった。同社にとってランニングは明るい材料であり、当該四半期のカテゴリー売上は20%超の伸びとなった。また、立て直しの取り組みの中心である北米のフットウェアは、当該四半期の売上成長が6%と堅調だが、関税と、クラシックなスタイルを抑えるための同社の値下げ（マークダウン）のため、利益はその重要な市場で減少している。中国では依然として7%の売上減となっているものの、プロモーションの抑制、在庫管理の改善、販売ミックスの改善により、営業利益は11%増に押し上げた。

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NYSE: NKE

ナイキ

今日の変化

(-15.33%) $-8.10

現在の価格

$44.73

重要データポイント

時価総額

$78B

当日のレンジ

$44.56 - $46.80

52週レンジ

$44.56 - $80.17

出来高

4.4M

平均出来高

16M

粗利率

40.72%

配当利回り

3.07%

投資家にとって何を意味するか

ナイキの株価は現在、パンデミック期の好況で到達したピークからおよそ75%下落しており、その後も株価は着実に下がり続けている。

経営陣は、ランニングで得た成功が、次はサッカーを含む他のスポーツにも波及すると楽観視している。しかも、今夏のワールドカップが後押しになった。ただ、株価が下がり続けていることは理解できる。投資家には、売上高や利益が減少する状況に対して限られた忍耐しかなく、ある時点では、ナイキが永続的な低迷に陥ってしまい、On Holdings や **Deckers’ ** Hokaのような新興ブランドにシェアを奪われているのではないかと疑い始める。

とはいえ、ヒルがトップとして指揮を執っているのはわずか1年半であり、立て直しが成功するにはあと数四半期の余地が必要だ。さらに、ナイキの業績には、関税のような一時的な逆風の影響も及んでいる。粗利率の成長回帰についてのQ2 2027の目標に注目してほしい。ナイキがそれを逃すなら、立て直しを諦める時期かもしれない。