スタグフレーション取引が復活！市場はトランプの一言で目を覚ます：幻想をやめろ、戦争はそんなに早く終わらない！

トランプが米東部時間の水曜夜に行った全米テレビ演説は、中東戦争がすぐに終わるという投資家の期待を完全に打ち砕いた。市場は素早くギアを切り替え：株式は下落、原油価格は急騰、ドルは強含み、リスク回避のムードが全面的に再燃した。

新華社の報道によると、トランプは演説の中で、米国は「今後2〜3週間」でイランに対してより強烈な攻撃を行うと述べ、「イランを石器時代に轟び戻す」との発言もした。トランプは、米軍が「間もなく」すべての軍事目標を達成すると主張したものの、紛争終了の具体的なタイムテーブルは示さなかった。

市場は当初、トランプの全米テレビ演説が冷え込みのシグナルを出すことを期待していたが、実際には格上げの脅威を受け取る結果となった。野村やNABなどの機関は、演説が明確な冷却シグナルを発していないこと、ホルムズ海峡の封鎖状態が短期で解消されにくいこと、世界の原油価格の高止まりによる圧力が4月下旬まで続く可能性があることを挙げた。トランプの演説は「確かに失望させるものだった」。

トランプの演説後、ブレント原油先物は約7%上昇し、一時は1バレル108ドルに達した。米国株先物は1%以上下落し、欧州株は2%以上下落し、アジア太平洋の主要株価指数はほぼ全面的に小幅な値下がり（グリーンから転じる）となった。

期待が外れた：市場が「大失望」に遭遇

今週はじめ、トランプはできるだけ早く紛争を終わらせる可能性があるシグナルを放ち、それが世界の株式市場の上昇と、直近の高値からのドル安をもたらした。投資家はこの窓を使ってリスク資産を積み増しし、戦闘が収まりに向かうことに賭けていた。

しかし、水曜のテレビ演説によって、このロジックは完全に崩れた。

「演説そのものには大して新しいことはなく、要点は彼が“さらに2〜3週間”戦うことを確認した点にある。」と、オークランドElectus Financial Ltdの取締役Mike Houlahanは述べた。「これにより、紛争を終える時間的な窓がさらに後ろ倒しになった。」さらに彼は、こうした延長が燃料供給のサプライチェーンに追加の圧力を与えるかどうかが、次に注目すべき論点になると指摘した。

西太平洋銀行のストラテジーチームは、この演説が事態の格下げ（ディレード）の取引を損なったと述べ、同時に次のように触れている：

「違いがあるとすれば、この演説が、一方的な終結に至る前により“決定的な一撃”を加えるとの脅威を改めて持ち出したことだ。」

イースターの長期連休前に、先行して積み増したトレーダーが素早くポジションを手仕舞いして撤退し、市場のボラティリティはその結果として加速した。

停戦の見通しは不透明で、各陣営の立場は硬直

演説が終わった後も、外交情勢には実質的な緩和の兆しは現れなかった。

CCTV国際ニュースの報道として、イランのタスニム通信社によると、イランの武装勢力が警告を発し、「より破壊的で、より大規模な」反撃を行うとした。イラン政府の公式声明では、戦争は敵側が「永続的な後悔と降伏」に至るまで続くとされている。

その一方で、イスラエル軍は、イラン方向から飛来したミサイルを探知したと報告し、サウジアラビアとアブダビは当日、飛来してきた無人機またはミサイルをいずれも迎撃した。米国のバグダッド大使館は、米国の自国民に対してイラクからの退避を促している。

外交調整の局面では、ロイターが伝えたところによると、パキスタンの安全関係者は、イスラマバードが暫定停戦案を提示したものの、まだいかなる側からも返答は得られていないと述べている。

事情を知る関係者によると、米副大統領JD Vanceが最近、パキスタンの仲介者を通じて情報を伝えたのは今週火曜であり、特定の条件下でトランプが停戦案を受け入れることを示している。しかし、イランの上級消息筋はロイターに対し、テヘランは保障のある停戦協定の獲得を求め続けていると語った。

アナリストは、もしトランプが協定を結ばないまま一方的に戦争を終わらせれば、イランはむしろ、より強硬な姿勢とより大きなカードを手にしてそこから利益を得る可能性があると指摘している。

エネルギー危機は未解決のまま、デフレ懸念ではなくスタグフレーション（滞胀）リスクが上昇

トランプの演説で市場が最も失望したのは、ホルムズ海峡の状況について再開に関する手配を一切言及しなかった点だ。この、世界の石油と液化天然ガスの輸送量の約5分の1を担う重要な海路は、イランが封鎖を実施して以来、史上最も深刻な世界的なエネルギー供給ショックの1つを引き起こしている。

ブリスベンのStonex上級マーケットアナリストMatt Simpsonは、「実際にホルムズ海峡を閉鎖したのに、再開の計画が何もないのであれば、原油価格は長期的に高い水準を維持する。市場は“新たなインフレ局面”に直面せざるを得ない」と述べた。

高い原油価格と経済成長の鈍化が重なり、スタグフレーション（滞胀）リスクがくすぶり続けている。トランプの演説後、10年物米国債利回りは5ベーシスポイント上昇して4.376%となり、市場のインフレ見通しへの懸念が広がって、緩和的な金融政策の余地が圧縮されていることを反映した。

日本銀行の新任委員Toichiro Asadaも今週、イラン戦争が日本に対し、金融政策だけでは対応しにくいスタグフレーションリスクをもたらす可能性があると警告した。Cheslerは次のように述べている：

「私たちは、低成長と高いインフレ期待が共存するスタグフレーション局面に入ろうとしている」

戦争は6月まで続く？

複数の不確実性が絡み合う中で、アナリストは概ね、市場は短期的にリスク回避の構図が続くと見ている。

オーストラリア連邦銀行のマネー・ストラテジストCarol Kongは、**「戦争が少なくとも6月まで続くという当社の見通しを踏まえると、ドルはさらに強含みになる十分な条件がある」**と述べた。

同時に彼女は、**「戦争の行方に楽観的になりにくい。イスラエルとイランこそが紛争の当事者の2つであり、米国だけではないからだ」**とも指摘した。

原油価格とドルは、アナリストが直近で最も下支えされている資産だと見なしており、リスク資産は、状況に明確な転機が現れるまで圧迫が続く見通しだ。いま、市場が待っている最も重要な答え――戦争がいつ終わるのか――は、依然として答えが出ていない。

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