毎日経済ニュース編集：張文瑜デジタルマーケティングのテーブル上で、AIが過去の古いルールを書き換えています。最近、グローバルなデジタルマーケティングに深く取り組む易点天下（301171.SZ）が、かなり「緊張感」のある年間の業績成績表を提出しました。一方では売上が過去最高を更新し、売上高は38億元の大台を突破、前年同期比で50.39%急増。一方で利益面では「陣地が奪われ」、帰属純利益は前年同期比で31.80%減少しています。一見すると、これは典型的な「増収減益」の物語のように見えます。しかし、決算を分解して数字の裏側の細部を見ると、より興味深いことが見えてきます。為替差損益と株式報酬の影響を除くと、易点天下の利益総額は前年同期比で42.81%増加。年報では初めて2つの大きな事業セグメントを独立して分けて開示しており、両者は現在、効果的に補完し合っています。同時に、同社は香港株の上場準備を進めており、国際資本市場への参入を加速しています。海外進出のマーケティング経験を10年以上持つこの会社は、いまどのような変貌を遂げているのでしょうか？将来に厚く賭ける、期間費用が大幅増-------------断言できるのは、易点天下の主要事業の実際の収益力が弱まってはいないという点です。費用面を見ると、2025年の同社の期間費用合計は3.89億元で、前年同期比59.72%増加。その内訳では、販売費用、管理費用、研究開発費がそれぞれ48.60%、58.04%、74.28%増加しており、当期利益を明確に圧迫しています。出所：易点天下の公告同社は、これら3つの費用が大幅に増えた理由はいずれも、人件費および株式報酬の増加であると説明しています。報告期間中、易点天下は株式報酬費用を約8200万元計上しており、これは2025年に導入した中長期の株式報酬（持分）インセンティブ計画に由来します。主にAI時代の中核技術、製品、ならびに管理人材を対象として激励する配置になっています。加えて、同社の海外事業の比率が高いため、為替差損益は為替変動の影響を大きく受けます。報告期間中に発生した為替損失は約3600万元です。この要因は一定の段階性と非営業性の特性を持ちます。クロスボーダー業務における為替変動リスクに対応するため、同社は承認済みで、外貨のヘッジ目的のヘッジ取引（外貨建てヘッジ）について25億元を超えない上限枠を設定し、リスクの相殺（ヘッジ）を実施しています。為替差損益と株式報酬の影響を除いた場合、同社は利益総額2.81億元を実現し、前年同期比42.81%増加。帰属純利益は2.52億元で、前年同期比18.98%増加しており、主要事業は十分な耐性を示しています。ある程度これは、短期利益の「譲渡」によって、長期戦略の奥行きを得るものです。同社は、今後数年で価値が顕在化する領域へ資源を投下し、人材、技術、資本、そして耐リスク能力に「質の変化」をもたらす力を蓄え、より高い確度と継続性のある発展を目指しています。 この画像はAI生成の疑いあり出所：Keling AI株主への還元に関して、易点天下の2025年度配当の原案は、10株につき現金配当金0.35元（課税後）であり、同時に資本準備金から10株につき3株を増資（転増）します。これは同社が上場して以来5回目の実施となる現金配当です。注目すべきは、報告期間中、易点天下が香港株上場の準備作業を開始したことです。これは「A+H」の二重資本プラットフォームの構築を狙うものです。3月25日の業績交流会で、同社の経営陣は、H株の上場はグローバル化戦略の自然な延伸であり、同社がグローバルな事業運営と国際的な資本プラットフォームの需要をさらに適合させるのに役立つと述べました。加えて、海外での資金調達チャネルを拡げ、コーポレート・ガバナンス水準、資本市場での影響力、国際ブランドの信頼性、ならびに資源統合と資本運用能力を高めることにつながるとしています。3月26日、香港取引所の書類で開示されたところによると、易点天下は香港取引所メインボードに上場申請書を正式に提出しており、Citi Securitiesが独占的なスポンサー（主幹事兼保護人）を務め、国際資本市場への重要な一歩を踏み出しました。境界を明確にすると、2つの事業はいずれもすでに走り切っている-------------否定できないのは、AIが世界貿易の流通（トラフィック）のルールとマーケティングのロジックを徹底的に再構築していることです。この変革の中で、易点天下は自己のアイデンティティを再度アンカー（軸）付けすることを完了させました。最新の年報で、易点天下は初めて主要事業を「統合マーケティングサービス」と「広告プラットフォーム事業」の2つの大きなセグメントに明確に分けて開示しました。通常、多くの海外向けマーケティングサービス事業者は、どちらか一方に深く取り組むか、メディア代理に注力するか、技術サービスに集中するかのいずれかで、両方を兼ね備えている例はほとんどありません。易点天下が今回それを切り分けたのは、実は業績によって証明するためであり、2つのレーンの双方で同社はすでに走り切れており、しかも見どころを出しているということです。報告期間中、同社の統合マーケティングサービスは売上高19.54億元で、前年同期比49.35%増加。広告プラットフォーム事業の売上高は18.38億元で、前年同期比48.92%増加。両者の構成比はそれぞれ約51%と48%で、発展は均衡しており、単一事業への過度な依存は形成されていません。出所：易点天下の公告さらに深い見どころは、これら2つの事業間にある相互補完の論理です。統合マーケティングは、本質的にはGoogle、Meta、TikTok、Microsoftなどの主要メディア生態系を深く掘り下げることで、海外向けブランドに対し、戦略からクリエイティブ、出稿、そしてアトリビューションまでの全チェーンのサービスを提供することです。中核となる参入障壁は、長年にわたり蓄積したメディア関係の深さと、複数プラットフォームをまたいだ統合能力にあります。一方、広告プラットフォーム事業は、プログラマティック広告を中核とし、複数の中小APP開発者のトラフィックを集約したうえで、AIアルゴリズムによってミリ秒単位の入札マッチングを実現し、広告消化から技術フィー（テクニカルチャージ）を得るモデルです。参入障壁はまさに「供給規模×アルゴリズム精度」の正のフィードバック・ループにあります。両者は互いに支え合います。統合マーケティングは大手のメディア広告主に対して予算とデータをもたらし、広告プラットフォームに「飛輪（フライホイール）」起動の推進力を供給します。逆に広告プラットフォームが集める中長尾（ミドル〜ロングテール）のトラフィックは、統合マーケティングの成長余地をさらに外延的に広げます。業界の拡大面では、同社はECやツールなどのゲーム以外の垂直領域で天然の浸透優位性を示しています。2025年、同社のアプリケーションやエンタメ等のセグメントは30.53%成長し、ECセグメントの売上高は前年同期比122.80%増加しました。出所：易点天下の公告経営陣もこれについて明確にトーンを出しています。短期的には、統合マーケティングが依然として同社の業績の「安定の錨（押さえ石）」であり、確かな顧客基盤、業界洞察、完全なソリューションにより、EC、アプリ、文化観光の旅行、新エネルギー車、短編ドラマ、AIアプリなど複数のレーンに継続的に深く浸透していきます。中長期的には、広告プラットフォーム事業は、プラットフォームの属性、技術レバレッジ、そして規模効果を背景に、流量供給、アルゴリズムモデル、商業化能力を絶えず磨き上げることで、より強い収益の弾力性と利益貢献を解放できる見込みです。この「サービス＋技術」という二重エンジン構造は、海外向けマーケティングサービス事業者が一般に過当競争（内巻き）に陥っている現状において、易点天下が最も貴重な戦略的な奥行きを持っていることを形作っています。戦略をレーン別に分けることで、易点天下はその過程で徐々に進化しており、データ資産を持ち、アルゴリズムの参入障壁を備え、収益構造が堅牢な「海外向けインフラサービス事業者」へと成長し、「マーケティング会社」から「テック企業」への価値ロジックの切り替えを完了させられる可能性があります。研究開発が倍増、双方向のドライバによる成長フィードバック・ループを構築---------------事業の分解の結果、真に易点天下が海外向けマーケティングの分野で差別化された優位性を打ち出せているのは、AI技術を全面的に実装している点にあります。多くの企業がAIの活用を、AIによる「単点での効率化」という初級段階でとどめている一方で、自GPT時代からAIの展開を進めてきた易点天下は、すでにAIを業務プロセスへ深く組み込んでいます。2025年、同社の研究開発投資は1.59億元で、前年同期比74.28%増加。重点は「AIアプリケーション」と「プログラマティック広告」の2つの方向性に置かれています。出所：易点天下の公告AIアプリケーション領域では、同社はこれまでの初期段階の技術探索と製品開発から、体系化された能力構築と商業化の検証を並行して進める新しい段階へ移行しています。2025年、同社はAdsGo.ai、CyberGrowなどを含むAIアプリケーション層の製品マトリクスを構築し、100近いAgentsおよびワークフローを全面的に投入・運用しています。リスク管理の審査、広告運用などの全チェーンのシーンを深くカバーし、実質的にAIを「指示を実行する」から「自律的な意思決定」へと至る自動化のクローズドループ進化を推進しました。これにより生産性（人効率）が大幅に向上し、より効率的により広範な顧客へサービス提供できるようになりました。プログラマティック広告の領域では、同社はプロセス層での最適化にとどまらず、基盤インフラのレベルまで踏み込んで再構築を行っています。易点天下のコア製品zMaticooは、SDKとDSP 2.0の両方について全面的なアップグレードを完了しました。多面的なテスト結果では、SDK側の主要KPIが飛躍的に向上しており、eCPMは3.90%向上し、フィリング（配信充足）効率は26.70%大幅に改善しています。同時に、プラットフォームは世界的に権威あるIAB Tech Labの認証を正式に通過し、DoubleVerifyとも戦略的提携を結びました。監視（モニタリング）の基準は国際的なトップクラスの陣営に完全に接続し、国際的な主流市場へ参入するための「入場券」を獲得しました。特に注目すべきは、易点天下の香港株上場に関する資金用途が、依然としてAI技術の研究開発の深化に焦点を当てていることです。AIインフラへの投資、マーケティングのインテリジェンス化の高度化、広告プラットフォームのアップグレード、zMaticooの技術力とデータ分析能力の強化などに充てます。世界のマーケティング競争の舞台で、いち早くAI転換を完了した企業は、往々にして「データの飛輪」を最初に構築したプレイヤーでもあります。易点天下はAIを用いてマーケティングの全プロセスを深く再構築し、より高い人効率、より深い垂直業界カバーのモデルへ進化させることで、事業の境界を継続的に拡張しています。同時に、基盤技術の反復的なアップデートに依拠し、プログラマティック広告事業では開発者エコシステムを全力で拡大し、コアとなるデータ資産とアルゴリズムモデルを蓄積することで、「広告主の予算を引きつける」ことと「開発者のトラフィックを集約する」ことの双方向に駆動される成長フィードバック・ループを構築しています。 この画像はAI生成の疑いあり出所：Keling AI内在する論理は、そこに蓄積されたデータのトレーニングがより優れたモデルを生み、そのより優れたモデルがより多くのユーザーを引き付け、ひいてはより高品質なデータを獲得し、アルゴリズムの反復改善へとフィードバックされるというものです。この「データ—アルゴリズム—トラフィック—予算」の正の循環が一度形成されると、強力な自己強化能力を備えます。これこそが、易点天下が海外向けマーケティングという長い坂で厚い雪のあるレースにおいて、短期では複製しにくい構造的優位性を築き上げたいと考えている理由です。そしてそのすべての実装は、最終的に「人」に行き着きます。報告期間中、易点天下の研究開発人員は前年同期比49.75%増加し、さらに適用範囲がより広い株式インセンティブ計画を推進して、技術および事業の中核人材と深く結び付けています。AI技術競争がますますトップ人材へと集中する傾向の中で、これら一連の人材配置こそが、同社が「データの飛輪」を高速で回し続け、次の技術の恩恵（技術リリース）を迎えることができるようにするためにほかなりません。日経（毎日経済ニュース）
業績分化の背後に、イーディエン・テンシャの「重倉」と「蓄力」
毎日経済ニュース編集：張文瑜
デジタルマーケティングのテーブル上で、AIが過去の古いルールを書き換えています。
最近、グローバルなデジタルマーケティングに深く取り組む易点天下（301171.SZ）が、かなり「緊張感」のある年間の業績成績表を提出しました。
一方では売上が過去最高を更新し、売上高は38億元の大台を突破、前年同期比で50.39%急増。一方で利益面では「陣地が奪われ」、帰属純利益は前年同期比で31.80%減少しています。
一見すると、これは典型的な「増収減益」の物語のように見えます。しかし、決算を分解して数字の裏側の細部を見ると、より興味深いことが見えてきます。
為替差損益と株式報酬の影響を除くと、易点天下の利益総額は前年同期比で42.81%増加。年報では初めて2つの大きな事業セグメントを独立して分けて開示しており、両者は現在、効果的に補完し合っています。同時に、同社は香港株の上場準備を進めており、国際資本市場への参入を加速しています。
海外進出のマーケティング経験を10年以上持つこの会社は、いまどのような変貌を遂げているのでしょうか？
将来に厚く賭ける、期間費用が大幅増
断言できるのは、易点天下の主要事業の実際の収益力が弱まってはいないという点です。
費用面を見ると、2025年の同社の期間費用合計は3.89億元で、前年同期比59.72%増加。その内訳では、販売費用、管理費用、研究開発費がそれぞれ48.60%、58.04%、74.28%増加しており、当期利益を明確に圧迫しています。
出所：易点天下の公告
同社は、これら3つの費用が大幅に増えた理由はいずれも、人件費および株式報酬の増加であると説明しています。報告期間中、易点天下は株式報酬費用を約8200万元計上しており、これは2025年に導入した中長期の株式報酬（持分）インセンティブ計画に由来します。主にAI時代の中核技術、製品、ならびに管理人材を対象として激励する配置になっています。
加えて、同社の海外事業の比率が高いため、為替差損益は為替変動の影響を大きく受けます。報告期間中に発生した為替損失は約3600万元です。
この要因は一定の段階性と非営業性の特性を持ちます。クロスボーダー業務における為替変動リスクに対応するため、同社は承認済みで、外貨のヘッジ目的のヘッジ取引（外貨建てヘッジ）について25億元を超えない上限枠を設定し、リスクの相殺（ヘッジ）を実施しています。
為替差損益と株式報酬の影響を除いた場合、同社は利益総額2.81億元を実現し、前年同期比42.81%増加。帰属純利益は2.52億元で、前年同期比18.98%増加しており、主要事業は十分な耐性を示しています。
ある程度これは、短期利益の「譲渡」によって、長期戦略の奥行きを得るものです。
同社は、今後数年で価値が顕在化する領域へ資源を投下し、人材、技術、資本、そして耐リスク能力に「質の変化」をもたらす力を蓄え、より高い確度と継続性のある発展を目指しています。
この画像はAI生成の疑いあり
出所：Keling AI
株主への還元に関して、易点天下の2025年度配当の原案は、10株につき現金配当金0.35元（課税後）であり、同時に資本準備金から10株につき3株を増資（転増）します。これは同社が上場して以来5回目の実施となる現金配当です。
注目すべきは、報告期間中、易点天下が香港株上場の準備作業を開始したことです。これは「A+H」の二重資本プラットフォームの構築を狙うものです。
3月25日の業績交流会で、同社の経営陣は、H株の上場はグローバル化戦略の自然な延伸であり、同社がグローバルな事業運営と国際的な資本プラットフォームの需要をさらに適合させるのに役立つと述べました。加えて、海外での資金調達チャネルを拡げ、コーポレート・ガバナンス水準、資本市場での影響力、国際ブランドの信頼性、ならびに資源統合と資本運用能力を高めることにつながるとしています。
3月26日、香港取引所の書類で開示されたところによると、易点天下は香港取引所メインボードに上場申請書を正式に提出しており、Citi Securitiesが独占的なスポンサー（主幹事兼保護人）を務め、国際資本市場への重要な一歩を踏み出しました。
境界を明確にすると、2つの事業はいずれもすでに走り切っている
否定できないのは、AIが世界貿易の流通（トラフィック）のルールとマーケティングのロジックを徹底的に再構築していることです。この変革の中で、易点天下は自己のアイデンティティを再度アンカー（軸）付けすることを完了させました。
最新の年報で、易点天下は初めて主要事業を「統合マーケティングサービス」と「広告プラットフォーム事業」の2つの大きなセグメントに明確に分けて開示しました。
通常、多くの海外向けマーケティングサービス事業者は、どちらか一方に深く取り組むか、メディア代理に注力するか、技術サービスに集中するかのいずれかで、両方を兼ね備えている例はほとんどありません。易点天下が今回それを切り分けたのは、実は業績によって証明するためであり、2つのレーンの双方で同社はすでに走り切れており、しかも見どころを出しているということです。
報告期間中、同社の統合マーケティングサービスは売上高19.54億元で、前年同期比49.35%増加。広告プラットフォーム事業の売上高は18.38億元で、前年同期比48.92%増加。両者の構成比はそれぞれ約51%と48%で、発展は均衡しており、単一事業への過度な依存は形成されていません。
出所：易点天下の公告
さらに深い見どころは、これら2つの事業間にある相互補完の論理です。
統合マーケティングは、本質的にはGoogle、Meta、TikTok、Microsoftなどの主要メディア生態系を深く掘り下げることで、海外向けブランドに対し、戦略からクリエイティブ、出稿、そしてアトリビューションまでの全チェーンのサービスを提供することです。中核となる参入障壁は、長年にわたり蓄積したメディア関係の深さと、複数プラットフォームをまたいだ統合能力にあります。
一方、広告プラットフォーム事業は、プログラマティック広告を中核とし、複数の中小APP開発者のトラフィックを集約したうえで、AIアルゴリズムによってミリ秒単位の入札マッチングを実現し、広告消化から技術フィー（テクニカルチャージ）を得るモデルです。参入障壁はまさに「供給規模×アルゴリズム精度」の正のフィードバック・ループにあります。
両者は互いに支え合います。統合マーケティングは大手のメディア広告主に対して予算とデータをもたらし、広告プラットフォームに「飛輪（フライホイール）」起動の推進力を供給します。逆に広告プラットフォームが集める中長尾（ミドル〜ロングテール）のトラフィックは、統合マーケティングの成長余地をさらに外延的に広げます。
業界の拡大面では、同社はECやツールなどのゲーム以外の垂直領域で天然の浸透優位性を示しています。2025年、同社のアプリケーションやエンタメ等のセグメントは30.53%成長し、ECセグメントの売上高は前年同期比122.80%増加しました。
出所：易点天下の公告
経営陣もこれについて明確にトーンを出しています。短期的には、統合マーケティングが依然として同社の業績の「安定の錨（押さえ石）」であり、確かな顧客基盤、業界洞察、完全なソリューションにより、EC、アプリ、文化観光の旅行、新エネルギー車、短編ドラマ、AIアプリなど複数のレーンに継続的に深く浸透していきます。中長期的には、広告プラットフォーム事業は、プラットフォームの属性、技術レバレッジ、そして規模効果を背景に、流量供給、アルゴリズムモデル、商業化能力を絶えず磨き上げることで、より強い収益の弾力性と利益貢献を解放できる見込みです。
この「サービス＋技術」という二重エンジン構造は、海外向けマーケティングサービス事業者が一般に過当競争（内巻き）に陥っている現状において、易点天下が最も貴重な戦略的な奥行きを持っていることを形作っています。
戦略をレーン別に分けることで、易点天下はその過程で徐々に進化しており、データ資産を持ち、アルゴリズムの参入障壁を備え、収益構造が堅牢な「海外向けインフラサービス事業者」へと成長し、「マーケティング会社」から「テック企業」への価値ロジックの切り替えを完了させられる可能性があります。
研究開発が倍増、双方向のドライバによる成長フィードバック・ループを構築
事業の分解の結果、真に易点天下が海外向けマーケティングの分野で差別化された優位性を打ち出せているのは、AI技術を全面的に実装している点にあります。
多くの企業がAIの活用を、AIによる「単点での効率化」という初級段階でとどめている一方で、自GPT時代からAIの展開を進めてきた易点天下は、すでにAIを業務プロセスへ深く組み込んでいます。
2025年、同社の研究開発投資は1.59億元で、前年同期比74.28%増加。重点は「AIアプリケーション」と「プログラマティック広告」の2つの方向性に置かれています。
出所：易点天下の公告
AIアプリケーション領域では、同社はこれまでの初期段階の技術探索と製品開発から、体系化された能力構築と商業化の検証を並行して進める新しい段階へ移行しています。
2025年、同社はAdsGo.ai、CyberGrowなどを含むAIアプリケーション層の製品マトリクスを構築し、100近いAgentsおよびワークフローを全面的に投入・運用しています。リスク管理の審査、広告運用などの全チェーンのシーンを深くカバーし、実質的にAIを「指示を実行する」から「自律的な意思決定」へと至る自動化のクローズドループ進化を推進しました。
これにより生産性（人効率）が大幅に向上し、より効率的により広範な顧客へサービス提供できるようになりました。
プログラマティック広告の領域では、同社はプロセス層での最適化にとどまらず、基盤インフラのレベルまで踏み込んで再構築を行っています。
易点天下のコア製品zMaticooは、SDKとDSP 2.0の両方について全面的なアップグレードを完了しました。多面的なテスト結果では、SDK側の主要KPIが飛躍的に向上しており、eCPMは3.90%向上し、フィリング（配信充足）効率は26.70%大幅に改善しています。
同時に、プラットフォームは世界的に権威あるIAB Tech Labの認証を正式に通過し、DoubleVerifyとも戦略的提携を結びました。監視（モニタリング）の基準は国際的なトップクラスの陣営に完全に接続し、国際的な主流市場へ参入するための「入場券」を獲得しました。
特に注目すべきは、易点天下の香港株上場に関する資金用途が、依然としてAI技術の研究開発の深化に焦点を当てていることです。AIインフラへの投資、マーケティングのインテリジェンス化の高度化、広告プラットフォームのアップグレード、zMaticooの技術力とデータ分析能力の強化などに充てます。
世界のマーケティング競争の舞台で、いち早くAI転換を完了した企業は、往々にして「データの飛輪」を最初に構築したプレイヤーでもあります。
易点天下はAIを用いてマーケティングの全プロセスを深く再構築し、より高い人効率、より深い垂直業界カバーのモデルへ進化させることで、事業の境界を継続的に拡張しています。同時に、基盤技術の反復的なアップデートに依拠し、プログラマティック広告事業では開発者エコシステムを全力で拡大し、コアとなるデータ資産とアルゴリズムモデルを蓄積することで、「広告主の予算を引きつける」ことと「開発者のトラフィックを集約する」ことの双方向に駆動される成長フィードバック・ループを構築しています。
この画像はAI生成の疑いあり
出所：Keling AI
内在する論理は、そこに蓄積されたデータのトレーニングがより優れたモデルを生み、そのより優れたモデルがより多くのユーザーを引き付け、ひいてはより高品質なデータを獲得し、アルゴリズムの反復改善へとフィードバックされるというものです。この「データ—アルゴリズム—トラフィック—予算」の正の循環が一度形成されると、強力な自己強化能力を備えます。
これこそが、易点天下が海外向けマーケティングという長い坂で厚い雪のあるレースにおいて、短期では複製しにくい構造的優位性を築き上げたいと考えている理由です。
そしてそのすべての実装は、最終的に「人」に行き着きます。報告期間中、易点天下の研究開発人員は前年同期比49.75%増加し、さらに適用範囲がより広い株式インセンティブ計画を推進して、技術および事業の中核人材と深く結び付けています。
AI技術競争がますますトップ人材へと集中する傾向の中で、これら一連の人材配置こそが、同社が「データの飛輪」を高速で回し続け、次の技術の恩恵（技術リリース）を迎えることができるようにするためにほかなりません。
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