地缘冲突扰动アジア太平洋市場、機関：A株「避風港」属性が徐々に顕在化する見込み

AIに聞く · 中国のエネルギー安全保障は、どのようにしてA株の避難所となる基盤を築いたのか？

3月30日、日経225指数と韓国のKOSPI指数はいずれも下落率が2%を超え、A株はアジア太平洋市場の中でひときわ明るい存在となった。

寄り付きのA株の主要指数はほぼそろって寄り付き安となり、昼の引けにかけて沪指が値を戻してプラス圏に転じた。取引終了時点で、上海総合指数は0.24%上昇、深セン成指は0.25%下落。创业板指と科创综指はそれぞれ0.68%と0.18%下落し、1日の市場出来高（売買代金）は1.93兆億元だった。

国家統計局の発表によると、1〜2月の企業利益（工業企業の利益）の累計は10245.6億元で、前年同期比15.2%増となり、直近4カ月以降の最高値となった。営業収入は2.08兆億元で前年同期比5.3%増、2023年以来の最高記録だった。

国泰君安证券は、地政学的な対立が「新常態」になる中で、中国にはより強いエネルギー安全保障の優位、完全な産業体系とサプライチェーンのしなやかさ、中国の特色ある市場を安定させるメカニズムの整備強化などがあるため、安定が中国経済と株式市場の基調を形づくり、中国市場はより低いリスク評価を持つようになるとみている。加えて、中国の資産そのものが世界の資産と相関が低いことでリスク分散の価値が生まれ、その「避難所」的な性格は、徐々により明確に現れていく見込みだという。

一方、エネルギー構成の面では、中国の一次エネルギー消費は石炭が中心で、かつ自給率は長期にわたり90%以上を維持している。石油・天然ガスの比率は30%未満で、世界平均を大きく下回る。もう一方で、原油の輸入先が多元的に分散していることや、新エネルギーの設備導入規模が世界トップクラスであることなどが、外部ショック下での我が国のエネルギーシステムに重要な調整の弾力性をもたらしている。

「中東情勢の変化は、中国の『石炭＋新エネルギー』という二本柱のエネルギー体系の戦略的価値を際立たせており、A株が世界の範囲で上回ることを支える可能性がある」と、CITIC建投（中信建投）は述べた。

華創证券のチーフエコノミスト、張瑜氏は、自2025年以降、中流の製造業が、関税、有色金属の価格上昇によるコストの押し上げ、そして原油価格の上昇という三重のショックを経験したにもかかわらず、粗利益率は一貫して安定していると述べた。今回の原油価格上昇の影響はまだ観察が必要だとしても、コスト面では有色のウエイトがより大きいことから、中国の電気料金は原油価格の影響を相対的に受けにくいなどの要因を踏まえると、「今回の高い原油価格は供給ショックから来ており、より多くのエネルギー投資が中流の需要増につながるなどの要因をもたらし、中流の粗利益率はより高い耐性（レジリエンス）を持つ可能性がある」と考えている。

地政学リスクが継続して高まる陰で、世界ではAIやロボットなどの最先端技術をめぐる推進の歩みは、減速していない。

中信建投は、2026年の世界のAI計算能力（算力）に関する資本支出（CAPEX）は、2025年にすでに大幅かつ多額の連続的な上方修正が行われており、足元では資本支出の増分は減速しているが、値上げで対応する（価格上昇で埋め合わせる）ような連鎖が、当該セクターの最も主要な駆動要因になっていると見ている。世界的なAIブームが噴き上がる背景の下、産業チェーンの多くの環節で需要と供給が不均衡（需要超過）になっており、セクターの短期的な調整は、その長期的に良好なトレンドを変えない。

外部の不確実性のもとで、国内のさまざまな「確実性」ある強みがさらに際立っている。「政策面では、『第十五次・第十五次（十五五）』のスタートの年として改革の施策が着実に実行され、政策が資本市場の安定した健全な発展を後押しする。個人の資産の移し替え（富の移動）と長期資金の市場参入が共振し、中長期の資金供給の改善には確実性がある」と、银河证券は考えている。国内の製造の強みについての確実性がとりわけ高く、完備した産業チェーン体系と、継続的にアップグレードされる競争上の優位によって、外部の変動に対応するための内生的な基盤を構築している。

（この記事は第一财经による）