万达映画の新たな「主人」、資産が王健林に迫る

AIに聞く · コーリミンは支配権を握った後、なぜ萬達（ワンダ）映画の業績が揺れ動くのか？

【レーダー・ファイナンスが制作】文：ディン・ユー　編集：モン・シュアイ

創業20余年、かつてワン・ジェンリンの壮大な映画夢を担ってきた萬達映画は、まもなく「改名して社名を変える」ことになる。

3月27日、萬達映画は公告を発表し、同社は儒意電影（ユイ・フィルム・エンターテインメント）股份有限公司へ社名を変更し、証券略称も「儒意電影」へ同時に変更するとした。

レーダー・ファイナンスが整理したところ、いま見かけ上の変化に比べて、萬達映画の「中身（神）」は実は3年前からすでに変わっていた。

時を2023年へ戻すと、映像界の新興実力者コーリミンが率いる中国儒意は、一連の資本運用を展開し、そのうち同社は年中に先立って萬達映画の支配株主である萬達投資の49%株式を取得し、さらに年末には萬達投資の残り51%株式をも手中に収める計画を立てた。

翌年、この注目を集めた株式譲渡取引は、ついに決着した。取引完了に伴い、ワン・ジェンリンは正式に退場し、コーリミンが円滑に萬達映画のハンドルを握り、新たな舵取り人となった。

しかし、コーリミンが新たな実質的支配人になった後、萬達映画の業績はジェットコースターのように上下が激しく、不安定さが続いている。2024年、同社は帰属株主純利益が9.4億元の赤字（損失）となった。

一方で、昨年は萬達映画が赤字から黒字へ転換し、通年の利益は4.8億元から5.5億元になる見込みだが、第4四半期の業績は必ずしも良好ではなく、単四半期で1.58億元から2.28億元の赤字になる見込みとされた。

注目すべき点として、3月に発表された『2026胡潤グローバル富豪リスト』では、コーリミンは資産85億元で掲載されたが、その資産は『2025胡潤百富榜』における95億元から10億元減っている。

かつて中国一の富豪の座に上り詰めたワン・ジェンリンは、『2026胡潤グローバル富豪リスト』で資産が100億元まで下がり、全盛期の資産には遠く及ばない。

【200億元規模の映画大手、「改名して社名を変える」】

Tianyancha（天眼查）によると、萬達映画は2005年1月に設立され、その第一位株主は当初、萬達投資だった。

今回の改名の前に、萬達投資は先に改名を完了していた。Tianyanchaによれば、3月16日、萬達投資は工商情報の変更があり、社名が儒意投資へ変更された。

十数日後の3月27日、萬達映画は改名公告を開示した。戦略的な発展方向によりよく合致させるため、同社は儒意電影娛樂股份有限公司へ社名変更する予定で、証券略称も「儒意電影」へ変更するとした。

また、萬達映画は公告の中で、今回の改名後も、萬達影城は会社傘下の重要な影城ブランドの一つとして、ユーザーに対して引き続き質の高い鑑賞およびオフラインのエンターテインメントサービスを提供すると述べている。

さらに、同社は今回の会社名および証券略称の変更が、同社の実情と戦略的な発展計画に合致し、関連する法律・法規および『会社章程』の規定に適合しており、会社および株主の利益を損なう状況はないと強調している。

同社によれば、今回の証券略称の変更後も、会社の証券コード「002739」は引き続き変更されない。会社名が変更されても、会社の法的主体は変わらず、同社がすでに締結している法的書類および契約の効力には変更がない。

加えて、萬達映画は、上海儒意影视と《商標授权协议》（商標使用許諾契約書）をすでに締結していることも明らかにした。上海儒意影视は、自らが合法的に登録し保有する「儒意」シリーズの商標を、無償で同社に対し、第41類「映画の上映」サービスにおける独占的使用権として許諾し、また第41類「映画の上映」サービス以外で認可された使用商品／サービスにおける通常の許諾使用権も無償で許諾すると同意した。許諾期間は、本契約が署名された日から、許諾商標の権利が終了する日までとする。

新浪财经によると、萬達映画の今回のブランド刷新は、支配権の変更以来、新しい経営陣による同社の資源統合とガバナンス最適化が、実質的な決着段階に正式に入ったことを示しており、今後は従来の「上映端末」の位置付けに限定されない。

伝えられるところによれば、改名後の儒意電影は、スーパー・エンターテインメント・スペース戦略の下で「スーパー・シーン＋スーパーIP」に焦点を当て、オンラインとオフラインのエンタメ体験をアップグレードし、文化エンタメの全産業チェーンを深耕していくという。

そのうち、「儒意」はコンテンツ制作の遺伝子を表し、「電影娱乐」はオフラインのシーンを中核として、多様なエンタメ体験を深く追求するという同社の決意を示している。

今後、儒意電影は、コンテンツ制作、配給、上映を含む従来型の映画会社から、世界のユーザーに愛される文化エンタメ・ブランドへと進化を目指す。

【「ワン・ジェンリン時代」に別れ、萬達映画は「主」を替える】

かつて中国一の富豪の座を争った不動産界の大物として、ワン・ジェンリンの映画夢は2003年に始まる。当時、萬達グループは正式に対外的に映画事業へ進出すると発表した。

異分野へ素早く参入し足場を固めるため、萬達は金を投じてハリウッドの老舗映画会社ワーナー・ブラザースを呼び、後押しを得た。2004年1月、ワン・ジェンリンとワーナー・ブラザース・インターナショナル・シアターズ社の社長ミラー・オークスが、双方で共同して華納万达国际影院（ワーナー・ワンダ国際シアター）を建設するための協力協定を正式に締結した。

協定では、ワーナーは萬達グループが建設中および建設予定のすべての萬達商業広場に対し、一流水準のマルチプレックス・シアターを支援し、劇場の設計・建設に対して全面的な技術サポートを提供すること、そして劇場完成後の管理と運営を担当することが定められている。

機が熟した後、米国のワーナー会社と萬達グループは、双方で劇場の合弁経営を行う。中国最大の映画上映グループが姿を現すことになる。

同年、萬達グループは1.2億元（建設工事コストを除く）を投資し、一挙に天津萬達映画城、南寧萬達映画城、武漢萬達映画城、ハルビン萬達映画城、大連萬達映画城を建設した。

2004年末、萬達による映画館の投資・建設・発展への卓越した貢献を踏まえ、国家放送電影テレビ総局・映画事業管理局は北京萬達电影院线股份有限公司の設立を異例に承認した。続いて翌年1月20日、北京萬達电影院线股份有限公司が正式に成立した。

その後、政策や経営上の問題により、ワーナーと萬達グループの協力は終盤に入った。2006年6月28日、双方の協力は終了し、萬達はここから、固有ブランドの映画館という新時代を迎えることになる。これは萬達の劇場チェーン発展における最も重要な転換点となった。

初期のワン・ジェンリンは映画業界に強い自信を持っていた。彼はかつて、「映画は天井のない産業だ」と語った。2006年、萬達映画ライン（劇場チェーン）は1.51億元の興行収入を獲得し、全国で5位となった。

当時、映画館は元々は萬達商業広場の付帯商品にすぎなかったが、のちにグループの四大柱産業の一つとなった。その後、萬達の劇場チェーンは一路順調に伸び、全国の劇場チェーンの興行収入ランキングも上昇を続けた。

2015年、萬達映画は深交所（深セン証券取引所）に上場し、「中国の劇場チェーン1号株」の称号を獲得した。

2018年、萬達映画の資本化の進展が加速した。当年2月、アリババ、文投控股は萬達グループと北京で戦略投資協定を締結した。前者は1株51.96元で、萬達グループが保有する萬達映画の12.77%株式を買い取った。

このうち、アリババは46.8億元を出資し、文投控股は31.2億元を出資し、それぞれ萬達映画の第2、第3の大株主となった。萬達グループは引き続き萬達映画の持株株主であり、48.09%の株式を保有する。

その年の萬達映画はまさに絶好調で、通年の興行収入は95.6億元、前年同期比8.9%増。来場者数は2.3億人、前年同期比7.5%増だった。

その内訳として、国内では興行収入が79.8億元、前年同期比10.1%増。来場者数は2.1億人、前年同期比7.8%増。興行収入、来場者数、市場占有率などの中核指標は、連続10年にわたり全国1位に位置していた。

だが、好景気は長く続かなかった。萬達グループの債務危機が深刻化するにつれ、ワン・ジェンリンの映画夢を担ってきたこの優良資産である萬達映画は、最終的に「商品棚に並べられる」運命をたどった。

2023年7月、萬達映画の間接保有株主である萬達文化集団は、中国儒意傘下の上海儒意影视と《株式譲渡契約書》を締結した。前者は保有する萬達映画の持株株主である萬達投資の49%株式を上海儒意へ譲渡する予定だった。

同年12月、萬達文化集団、北京珩潤、およびワン・ジェンリンと儒意投資は株式譲渡契約を締結し、それぞれ保有する萬達投資の20%、29.8%、および1.2%株式（合計で萬達投資の51%株式を保有）を儒意投資へ譲渡することになった。譲渡代金の総額は21.55億元だった。

2024年4月、上述の株式譲渡は完了した。これにより、コーリミンは儒意投資と上海儒意影视が支配する萬達投資を通じて、萬達映画の20%の株式を間接支配することになり、これはワン・ジェンリンに代わって萬達映画の新たな実質的支配人になることを意味する。

【業績は安定せず、通年利益は単四半期で赤字】

萬達映画に入って以降、コーリミンは儒意の背景を持つチェン・シーを前面に出した。この中央戯劇学院の演技専攻を卒業した女性が、萬達映画の董事長（会長兼CEO）および総裁となった。

しかし、萬達映画の支配権を手に入れた最初の年、コーリミンとチェン・シーはすでに大きな業績上の課題に直面していた。

2024年、萬達映画の売上高と純利益はいずれも下落した。同社の売上高は前年同期比で15.44%減の123.62億元。一方、帰属株主純利益は黒字から赤字へ転じ、9.4億元の損失となった。

この年に提出された厳しい業績の結果について、萬達映画は、当年の全国興行市場の下落が大きく影響し、同社の劇場チェーン運営が短期的に圧迫を受けたことが主因だとしている。国内の直営映画館の興行収入は64.7億元で、前年同期比25.1%減。来場者数は1.4億で、前年同期比23.7%減だった。

また萬達映画は、2024年の経営業績で大きな赤字となった主因は、資産の減損引当の計上によるものだとも述べている。具体的には、在庫の値下がりに対する準備金の計上が3.55億元、上海万視可达影视文化传媒有限公司ののれん減損の計上が1.96億元、売掛・未収金等の貸倒引当金（不良債権に対する準備）の計上が1.33億元だった。

今年1月末、萬達映画は2025年度の業績予告を発表し、同社の業績は明らかに改善した。純利益は無事に赤字から黒字へ転換した。

業績予告によると、萬達映画は昨年通年の帰属株主純利益が4.8億元から5.5億元になる見込み。非経常項目控除後の純利益（扣非净利润）も3.2億元から3.9億元となる見込みだという。

萬達映画は、対象期間中に同社が興行収入76.78億元（サービス料を含む）を実現し、前年同期比で18.53%増。来場者数は1.63億で、前年同期比14.76%増。市場シェアは17年連続で業界トップの座に安定しているとした。

2025年末時点で、萬達映画は直営映画館714店舗、スクリーン（銀幕）6179枚を保有し、当年に新規オープンした直営映画館は24店舗。

しかし、萬達映画がそれより前に開示していた2025年の第3四半期報告によれば、昨年の上半期まで（前三季度）の帰属株主純利益は7.08億元で、前年同期比319.92%増だった。

これをもとに推算すると、萬達映画は昨年の第4四半期に約1.58億元から2.28億元の赤字を計上したとみられる。

さらに界面新聞によると、2026年の春節（旧正月）興行では、萬達映画は全国の興行収入TOP10の映画館で6席を占め、TOP100の映画館では65席を占めている。19の省レベルの興行収入チャンピオンと154の市レベルの興行収入チャンピオンを網羅し、『飞驰人生3』は共同で製作・配給に参加しており、春節興行の興行収入チャンピオンを獲得した。

今後、コーリミンとチェン・シーの舵取りの下で、儒意電影は萬達映画のかつての輝きを再現できるのか。レーダー・ファイナンスは引き続き注視していく。