トラクターサプライの4000万会員のロイヤルティがなぜリピートし続けるのか

Tractor Supply（TSCO 1.70%）は、3頭の馬とゴールデン・レトリバーを飼う人たちに飼料を販売しています。ここは、家畜用品やフェンスから作業服、ペットフードまで、あらゆるものを買いに行く場所です。

それはニッチに聞こえますが、地方のライフスタイルの顧客は、多くの投資家が思っている以上に大きな市場です。そして、そうした顧客がオンラインで買い物をすると、デジタル注文の約80%が、顧客が駐車場に車を入れて受け取ることで対応されています。

デジタル販売が伸びている一方で、対面店舗の出店面積は依然として事業の中核です。Tractor Supplyの約2,400店舗は49州に広がり、低コストのディストリビューション拠点としてのネットワークを形成しています。50ポンド（約22.7kg）の馬用チョウ（飼料）袋は、利益を出して発送するのが難しいため、物理的な拠点が価値を持ちます。

画像出典：Getty Images。

この物理的なネットワークは、4,000万人超の会員を持つロイヤルティ・プログラムによって強化されています。これはオンライン専業の競合が再現するのに苦労する、構造的な優位性であり、単発の買い物客を確実で継続的な収益に変えています。

飼料が彼らを呼び込む

Tractor Supplyの耐久性は、消費され、使われ、そして食べられる（C.U.E.）製品にあります。事業の半分以上を占める、繰り返し必要とされる必需品です。これは、食料や家畜用品といった裁量の余地が小さい品目で、リピート来店を生み出します。

給水ポンプが壊れたり、飼料が切れたりしたとき、2日配送は選択肢ではありません。最寄りのTractor Supplyが解決策になります。状況が厳しくなる局面でも需要が安定するのです。このモデルの堅調なキャッシュフローにより、同社は配当を17年連続で引き上げることができました。

他の小売業者と同様に、同社の顧客は大きな買い物を先送りしています。第4四半期の裁量品の売上は一桁台後半で減少しましたが、同社の中核となるC.U.E.製品はしっかり維持されました。

このカテゴリの売上は、低位〜中位の一桁台で成長しました。この信頼できる需要は、循環的な圧力を相殺するのにちょうど十分で、その結果、既存店売上（SSS）は0.3%増となりました。

循環的な下押しであり、壊れたモデルではない

株価は夏以降、25%超下落しており、消費者がより大きな買い物を先送りすることで成長が遅くなるとの市場の見方を反映しています。さらに、Amazon（AMZN +1.10%）が打ち出した40億ドル規模の地方配送の強化と、Walmart（WMT +0.37%）の大規模な規模の力によって、ペットフードや工具のような品目で一部のギャップが埋まりつつある可能性も、価格面での圧力につながり得ます。

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NASDAQ: TSCO

Tractor Supply

今日の変動

(-1.70%) $-0.77

現在の価格

$44.53

主要データ

時価総額

$23B

本日のレンジ

$44.33 - $45.53

52週レンジ

$44.33 - $63.99

出来高

6.1M

平均出来高

7M

総利益率

33.24%

配当利回り

2.09%

Tractor Supplyの優位性は維持されていますが、支出の鈍化は同社にとって課題です。高マージンの商品の売上、例えば設備や装飾品の伸びが鈍ると、最終的な利益の伸びも影響を受けやすくなります。

長期投資家にとっては、この下落は顧客関係の破綻を示すものではなく、循環的な調整の一環と見なせます。同社は、C.U.E.事業が安定性を提供しているため、今年の既存店売上（SSS）は約2%の成長を見込んでいます。消費支出が回復するまでの間、安定した基盤を維持できるとしています。

小売業がオンラインへシフトする中でも、Tractor Supplyはデジタル需要が店舗を通じて循環するビジネスモデルを維持しています。大型商品の売上は今後遅れる可能性がありますが、それは経済サイクルの影響によるものであり、顧客の離反を意味するものではありません。