[ 機関は、A株（中国本土株）には依然として、今後のリスク放出を待つ必要があると考えている。「5月のMSCI指数の四半期調整が正式に5月当日に発効し、その日北向き資金が大幅に流入して主力市場が上昇した。しかし同時に原油価格も過去最高を更新し119米ドル/バレルに達し、インフレ圧力は引き続き上昇しており、これが世界の株式市場を抑え込むことになる」と中航信託のマクロ戦略ディレクター、呉照銀氏が取材に答えた。 ] 指数の算出会社であるMSCIの5月の指数四半期調整は、5月31日の取引終了後に正式に発効した。同日、北向き資金は純流入で138.65億元だった。パッシブ資金がMSCI新興国指数などをベンチマークとしているため、これまでA株への配分が低かった場合、パッシブの買い増しが発生する可能性があった。 当日、A株の主要3指数は寄り付きで下値を探った後に持ち直し、午後には強い上昇基調となった。引け時点で、上海総合指数は1.19%高の3186.43ポイント、深セン成分指数は1.92%高の11527.62ポイント、創業板指は2.33%高の2405.08ポイントで、両市場合計の売買代金は9362億元だった。業種面では、半導体、食品飲料、農業、醸酒（酒造）などのセクターが大きく上昇し、穀物関連やコンシューマーエレクトロニクスなどのテーマも活発に推移した。 MSCI中国A株指数など複数の指数の調整結果は、取引終了後に正式に発効し、中国神華、円通速達（600233）、君実生物、揚農化工（600486）および今回新たに追加された銘柄の広汽集団（601238）などの複数の株が引けにかけて上昇した。 5月13日、MSCIは5月の指数四半期調整結果を公表し、具体的にはMSCI中国A株指数で新たに28銘柄を追加し、21銘柄を除外した。 MSCIの四半期指数調整の要因に加えて、政策刺激の上乗せも北向き資金の回帰を後押ししている。瑞銀証券の中国ストラテジー・アナリスト、孟磊氏は取材に対し、5月中旬以降、マクロ政策による支援の強度が継続的に高まっており、株式市場のセンチメントが一部修復したと述べた。 5月31日午前、国務院は「経済を着実に下支えする一括政策措置」を公表し、6つの分野33項目の具体的な政策措置と分担を提示するとともに、さらに「疫病は防ぎ込み、経済は下支えし、発展は安全に」との方針を再確認した。31日午後、財政部と税務総局は、一部の乗用車の自動車取得税を減免する通知を発表した。取得日が6月1日から12月31日までの期間にあり、かつ1台当たりの車両価格（付加価値税を除く）が30万元以下の2.0リットル以下排気量の乗用車は、自動車取得税を半額で徴収する。 それ以前の5月25日、全国の「経済の大盤を下支えする」テレビ電話会議が開催された。「同会議の目的は、前向きな政策シグナルによって市場を後押しし、あわせて地方や基層の管理者が『景気を安定させること』をより一層際立って位置づけることを確実にすることにある」と孟磊氏は述べた。地域の政策面では、深圳は消費を促す30の措置をすでに公表しており、その中には家電および消費者によるコンシューマーエレクトロニクス製品の購入に対する販売価格補助として15%の補助、さらに新エネルギー車の消費者に対しては1台当たり最大1万元の補助を行うことが含まれている。「われわれは、今後より多くの地域および地方レベルでの消費促進政策が近いうちに打ち出され、かつ補助の規模は2020年を上回る見込みだ」と同氏は考えを示した。 「政策が下支えする兆候は明らかで、われわれは4月末から積極的に転じた」と、百億元規模のプライベート・ファンドである煜德投資のリサーチ部総責任者兼ハー・リ（贺瑞）シリーズ・ファンドのマネージャーである李贺氏が取材に対し述べた。「上海総合指数がこれまでに3000ポイントを割り込んだ後、一部のリスクはすでに放出された。現在は、感染症対策の状況が改善し、刺激政策が打ち出されることで、これまで最も下落しており、外部の懸念が最も大きかったセクターが最初に回復する可能性がある。われわれは引き続き、上流の資源関連や、一部の大幅下落した自動車産業チェーン関連企業、ならびにいくつかの医薬品・消費関連企業を厚めに保有（オーバーウェイト）している。」 ただし、機関はA株には依然として、今後のリスク放出を待つ必要があると見ている。「5月MSCI指数の四半期調整が正式に発効し、その日北向き資金が大幅に流入して主力市場が上昇した。しかし同時に原油価格も過去最高を更新し119米ドル/バレルに達し、インフレ圧力は引き続き上昇しており、これが世界の株式市場を抑え込むことになる」と中航信託のマクロ戦略ディレクター、呉照銀氏は取材に答えた。 呉照銀氏は、6月の株式市場の見通しについて、なおいくつかの課題があると考えている。まず、感染症はコントロール可能だが、操業再開と生産回復には時間がかかる。次に、マクロ政策は経済を押し上げる効果を持つが、その効果はなお観察が必要だ。さらに、大口商品（コモディティ）の価格が高止まりしており、世界のインフレの陰りは消えていない。4月には、米国・英国・ドイツ・フランスなどのCPIがそれぞれ9.0%、8.3%、7.4%および4.8%まで達した。我が国は大口商品の輸入大国であり、商品価格の上昇は輸入などの経路を通じて国内に波及するため、国内経済への影響に注意が必要だ。加えて、米連邦準備制度（FRB）の利上げのプロセスはまだ終わっておらず、6月と7月には引き続き50ベーシスポイントの利上げが行われ、ドル高のトレンドに変化はない。さらに、A株には資金需要が非常に大きく、毎月約1000億元〜1500億元の資金がIPO、増資（公募増発）、配当増資、転換社債や転換可能社債・交換社債などの発行を通じて株式市場から産業へと流れていく一方で、株式市場には新たな資金が不足しており、4月・5月に新規発行された株式型ファンドはそれぞれわずか114億元と34億元にとどまっている。 しかし同氏はまた、現時点では、低いバリュエーションで、政策刺激の恩恵を受ける業種に注目している。例えば不動産の中の優良株（各都市の不動産の購入制限政策の調整の恩恵を受ける）、自動車株（自動車の地方への普及の恩恵を受ける）、および必需消費株（今後発表される可能性がある消費券の恩恵が期待できる）などだ。 孟磊氏は、CSI300指数（沪深300）の静的PER（株価収益率）が、過去5年の歴史平均の下限を表す1標準偏差よりもすでに低くなっており、2四半期のA株の利益は再び前年同月比のマイナス成長となることが予想され、かつ通年の底をつける可能性があると考えている。今次の利益の下方修正が基本的に完了した後、A株市場には好機が訪れるだろう。 （編集者：岳権利 HN152）
MSCI指数季度調整発効 北向き資金純流入近140億
[ 機関は、A株（中国本土株）には依然として、今後のリスク放出を待つ必要があると考えている。「5月のMSCI指数の四半期調整が正式に5月当日に発効し、その日北向き資金が大幅に流入して主力市場が上昇した。しかし同時に原油価格も過去最高を更新し119米ドル/バレルに達し、インフレ圧力は引き続き上昇しており、これが世界の株式市場を抑え込むことになる」と中航信託のマクロ戦略ディレクター、呉照銀氏が取材に答えた。 ]
指数の算出会社であるMSCIの5月の指数四半期調整は、5月31日の取引終了後に正式に発効した。同日、北向き資金は純流入で138.65億元だった。パッシブ資金がMSCI新興国指数などをベンチマークとしているため、これまでA株への配分が低かった場合、パッシブの買い増しが発生する可能性があった。
当日、A株の主要3指数は寄り付きで下値を探った後に持ち直し、午後には強い上昇基調となった。引け時点で、上海総合指数は1.19%高の3186.43ポイント、深セン成分指数は1.92%高の11527.62ポイント、創業板指は2.33%高の2405.08ポイントで、両市場合計の売買代金は9362億元だった。業種面では、半導体、食品飲料、農業、醸酒（酒造）などのセクターが大きく上昇し、穀物関連やコンシューマーエレクトロニクスなどのテーマも活発に推移した。
MSCI中国A株指数など複数の指数の調整結果は、取引終了後に正式に発効し、中国神華、円通速達（600233）、君実生物、揚農化工（600486）および今回新たに追加された銘柄の広汽集団（601238）などの複数の株が引けにかけて上昇した。
5月13日、MSCIは5月の指数四半期調整結果を公表し、具体的にはMSCI中国A株指数で新たに28銘柄を追加し、21銘柄を除外した。
MSCIの四半期指数調整の要因に加えて、政策刺激の上乗せも北向き資金の回帰を後押ししている。瑞銀証券の中国ストラテジー・アナリスト、孟磊氏は取材に対し、5月中旬以降、マクロ政策による支援の強度が継続的に高まっており、株式市場のセンチメントが一部修復したと述べた。
5月31日午前、国務院は「経済を着実に下支えする一括政策措置」を公表し、6つの分野33項目の具体的な政策措置と分担を提示するとともに、さらに「疫病は防ぎ込み、経済は下支えし、発展は安全に」との方針を再確認した。31日午後、財政部と税務総局は、一部の乗用車の自動車取得税を減免する通知を発表した。取得日が6月1日から12月31日までの期間にあり、かつ1台当たりの車両価格（付加価値税を除く）が30万元以下の2.0リットル以下排気量の乗用車は、自動車取得税を半額で徴収する。
それ以前の5月25日、全国の「経済の大盤を下支えする」テレビ電話会議が開催された。「同会議の目的は、前向きな政策シグナルによって市場を後押しし、あわせて地方や基層の管理者が『景気を安定させること』をより一層際立って位置づけることを確実にすることにある」と孟磊氏は述べた。地域の政策面では、深圳は消費を促す30の措置をすでに公表しており、その中には家電および消費者によるコンシューマーエレクトロニクス製品の購入に対する販売価格補助として15%の補助、さらに新エネルギー車の消費者に対しては1台当たり最大1万元の補助を行うことが含まれている。「われわれは、今後より多くの地域および地方レベルでの消費促進政策が近いうちに打ち出され、かつ補助の規模は2020年を上回る見込みだ」と同氏は考えを示した。
「政策が下支えする兆候は明らかで、われわれは4月末から積極的に転じた」と、百億元規模のプライベート・ファンドである煜德投資のリサーチ部総責任者兼ハー・リ（贺瑞）シリーズ・ファンドのマネージャーである李贺氏が取材に対し述べた。「上海総合指数がこれまでに3000ポイントを割り込んだ後、一部のリスクはすでに放出された。現在は、感染症対策の状況が改善し、刺激政策が打ち出されることで、これまで最も下落しており、外部の懸念が最も大きかったセクターが最初に回復する可能性がある。われわれは引き続き、上流の資源関連や、一部の大幅下落した自動車産業チェーン関連企業、ならびにいくつかの医薬品・消費関連企業を厚めに保有（オーバーウェイト）している。」
ただし、機関はA株には依然として、今後のリスク放出を待つ必要があると見ている。「5月MSCI指数の四半期調整が正式に発効し、その日北向き資金が大幅に流入して主力市場が上昇した。しかし同時に原油価格も過去最高を更新し119米ドル/バレルに達し、インフレ圧力は引き続き上昇しており、これが世界の株式市場を抑え込むことになる」と中航信託のマクロ戦略ディレクター、呉照銀氏は取材に答えた。
呉照銀氏は、6月の株式市場の見通しについて、なおいくつかの課題があると考えている。まず、感染症はコントロール可能だが、操業再開と生産回復には時間がかかる。次に、マクロ政策は経済を押し上げる効果を持つが、その効果はなお観察が必要だ。さらに、大口商品（コモディティ）の価格が高止まりしており、世界のインフレの陰りは消えていない。4月には、米国・英国・ドイツ・フランスなどのCPIがそれぞれ9.0%、8.3%、7.4%および4.8%まで達した。我が国は大口商品の輸入大国であり、商品価格の上昇は輸入などの経路を通じて国内に波及するため、国内経済への影響に注意が必要だ。加えて、米連邦準備制度（FRB）の利上げのプロセスはまだ終わっておらず、6月と7月には引き続き50ベーシスポイントの利上げが行われ、ドル高のトレンドに変化はない。さらに、A株には資金需要が非常に大きく、毎月約1000億元〜1500億元の資金がIPO、増資（公募増発）、配当増資、転換社債や転換可能社債・交換社債などの発行を通じて株式市場から産業へと流れていく一方で、株式市場には新たな資金が不足しており、4月・5月に新規発行された株式型ファンドはそれぞれわずか114億元と34億元にとどまっている。
しかし同氏はまた、現時点では、低いバリュエーションで、政策刺激の恩恵を受ける業種に注目している。例えば不動産の中の優良株（各都市の不動産の購入制限政策の調整の恩恵を受ける）、自動車株（自動車の地方への普及の恩恵を受ける）、および必需消費株（今後発表される可能性がある消費券の恩恵が期待できる）などだ。
孟磊氏は、CSI300指数（沪深300）の静的PER（株価収益率）が、過去5年の歴史平均の下限を表す1標準偏差よりもすでに低くなっており、2四半期のA株の利益は再び前年同月比のマイナス成長となることが予想され、かつ通年の底をつける可能性があると考えている。今次の利益の下方修正が基本的に完了した後、A株市場には好機が訪れるだろう。
（編集者：岳権利 HN152）