日本の企業景気は堅調を維持しており、4月の日銀の追加利上げを後押ししています。

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企業心理は比較的堅調だが、見通しは慎重

大手日本の製造業における景況感は、第1四半期に17に上昇しました（4Q25調査の修正値16、市場コンセンサスに対して）。一方、非製造業の景況感指数は36で横ばいでした（4Q25の修正値36、33の市場コンセンサスに対して）。製造業および非製造業の見通し指数は2025年の第4四半期から低下したものの、市場コンセンサスは上回っています。一般機械および電気機械の見通しは改善しましたが、鉄鋼、自動車（モーター車両）、基礎素材については見通しが悪化しました。当社は、力強い半導体サイクルが、全体の製造業セクターにおけるポジティブなセンチメントを押し上げていると考えています。とはいえ、商品により密接に結びついた分野では景況感が低下しました。当社は、予想を上回るTankan調査結果が、企業の自信がまだ大きくマイナスに転じていないことを示していると考えています。

製造業PMIも同様のストーリーでした。フラッシュの51.4から51.6へ上方修正されましたが、2月の53を下回っています。3か月連続で景気拡大の領域にとどまっています。しかし、生産と新規受注は低下し、先行きは不透明になっています。

本日のTankanは、原油価格の最近の上昇が将来のインフレ圧力を高める可能性があることを示しました。生産価格指数は、短期・中期のいずれでも価格が上昇することが見込まれていることを示しています。日本銀行は物価の構成要素により注目するでしょう。これは、基調インフレが2%に近づいているという日銀の見解とも整合的であり、政策の一層の正常化を後押しします。当社は、日銀が4月に25bpの利上げを実施すると見込んでいます。

中期的には、生産価格は着実に上昇する見込み

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