連日の上昇のあとも、革新薬セクターの勢いは止まっていない。4月2日午前の取引終了時点で、**成通順（300033.SZ）**の革新薬セクターは再び0.86%上昇し、**カンジー製薬（300086.SZ）**は1日で18%超の上昇、**益佰制薬（600594.SH）**、**北京大学の医薬（000788.SZ）**、**重薬控股（000950.SZ）**などの個別銘柄がストップ高で板を封じた。資金面の反応はさらに直接的で、成通順iFinDによると、2026年3月27日から4月1日までのわずか4取引日で、**「革新薬」の文字を含む全市場27本のETFがいずれも少なくとも13%の基準価額の純資産増加**を実現しており、その中でも香港株通ルートの革新薬ETFである添富（てんふ）のほかは、10億元規模の資金の純流入を獲得した。**決算が業績の実現として出てくる**これまでの数回の上昇が政策への期待や海外のライセンスに関する噂に基づいていたのとは異なり、今回の上昇で最も目立つ変化は、**株価を動かす中核の変数が「物語」から「業績の着地」へ切り替わっていること**にある。年報の集中的な開示期間に入り、投資家は研究開発パイプラインのPPTに満足しなくなり、売上高、純利益、営業キャッシュフローを行ごとに精査し始めた。革新薬の物語は、正式に業績をものさしとする下半期に入った。企業レベルのデータを見ると、業界の多くの企業が年報の中で相次いで業績の下落トレンドの転換を宣言している。その中で、**薬明康徳（603259.SH）**は2025年の売上高が454.56億元で前年比15.84%増、親会社帰属の純利益は191.51億元で前年比102.65%増だった。**タイガー医薬（300347.SZ）**の2つの指標はそれぞれ68.33億元、8.88億元で、対応する成長率は3.48%と119.15%となっている。**昭衍新薬（603127.SH）**はさらに際立っており、会社は2025年に売上高が17.87%下落する一方で、純利益は前年同期比で3倍超の成長を実現した。売上高の伸びが全般的に限られる中で、**多くの革新薬企業の収益力が急速に回復している**。業界は、研究開発投資—損失の拡大—再調達の旧来の循環を抜け出し、製品の販売量拡大—売上成長—利益の黒字化という新たな通路へ入っている。**海外展開（出海）ロジックの転換は特に注目に値する**。国家薬監局が公表したデータによると、2026年の第1四半期における我が国の革新薬の対外ライセンス（BD）取引総額は600億米ドルを突破し、2025年通年の1357億米ドル総額のちょうど半分に近づいている。取引構造は過去の単一製品のライセンスから技術プラットフォームの提供へとアップグレードされており、海外の買い手による中国の革新薬資産の価格付けのロジックが体系的に再評価されつつある。**革新薬の下半場**今回の業績の実現が偶然に起きた「当たり話」ではなく、反復可能で、かつ予見可能な期待の源泉である。業績ドリブンの今回の相場に直面し、機関投資家の判断は高度な共通認識に達している。**易方達が財聞に対して「現在、業界はCXO＋ADCの革新薬＋生物結合CRDMOの3段階のドライブ構造が形成された」と述べた。**CXOの主力は2025年に売上が2桁成長を実現し、TIDES事業は倍増し、手元の受注が潤沢で、2026年の成長率のガイダンスも明確だ。ADCの革新薬の技術プラットフォームの価値が際立ち、国内の医保（医療保険）の販売量拡大が期待でき、海外の臨床データは間もなく集中的に読み出される。生物結合CRDMOの受注は前年同期比で50%超の大幅増となった。前期の調整を経て、セクターのバリュエーションはすでに歴史的な低水準まで下がり、配分の勝率が際立つ。**中欧ファンドのファンドマネージャー趙磊は、よりマクロなファンダメンタルズの変化から分解した。**彼は、革新薬のファンダメンタルズに3つの大きな前向きな変化が生じていると考えている。第一に、政策の位置づけが新興産業から新興支柱産業へと引き上げられたのは、集積回路や航空宇宙に次ぐ位置づけであり、これはバイオ医薬の発展成果が上層部から認められたことを意味する。第二に、対外ライセンスが継続的に上振れしており、2026年の第1四半期で、去年通年の約50%の規模をすでに達成している。中国の革新薬資産における世界的な価格付けのトレンドがより強まっている。第三に、ビジネスモデルが徐々にうまく回り始めており、多くの企業が純投資の状態から利益へ移行している。利益の源泉には、ライセンス料および製品の商業化による収入が含まれる。趙磊は同時に、CXO方向の確実性もさらに強まっていると強調する。世界の革新研究開発投資の伸び率はすでに通常水準へ戻っており、国内の質の高い企業は、運営サービス能力によって、インドなどの競合他社に対する相対的な優位を固めている。減量薬や小核酸などの細分領域では、中国のCXO企業がサプライチェーンの中核的な地位を占めることが期待される。受注は2024年から2025年にかけて好調に見えており、2026年から2027年にかけて利益面での実質的な回復が見込める。市場の観点から見ると、**今後数か月の触媒要因（カタリスト）は依然として密集している。**4月から6月にかけて世界の重要な産業会議が開催され、腫瘍など重点分野の臨床データの公表は、中国が世界の革新薬の細分領域で占めるポジションに影響を与える。2026年から2027年にかけては、多数の国産の革新薬品目が世界で承認を得て上市し、商業化の販売量拡大段階に入ることが期待される。そして医保（医療保険）の支払い構造の長期的な調整は、業界に継続的な構造的な余地を提供する。過去数年の革新薬セクターの動きを振り返ると、明確な筋道が浮かび上がってくる。業界発展の上半場では、市場はパイプラインを評価し、夢を評価し、株価は臨床データ1つ、FDAの受理通知1つで激しく上下していた。現在の段階では、市場は企業が継続的に生み出す収益と利益の能力をもとに、再び革新薬企業の価格付けを行っている。多くの企業が2025年の年報を開示するにつれて、革新薬の業界成長は下半場へ向かって進んでいる。
業績が実現期に入り、革新的な薬の物語は後半戦に突入しました
連日の上昇のあとも、革新薬セクターの勢いは止まっていない。4月2日午前の取引終了時点で、**成通順（300033.SZ）**の革新薬セクターは再び0.86%上昇し、**カンジー製薬（300086.SZ）**は1日で18%超の上昇、益佰制薬（600594.SH）、北京大学の医薬（000788.SZ）、**重薬控股（000950.SZ）**などの個別銘柄がストップ高で板を封じた。
資金面の反応はさらに直接的で、成通順iFinDによると、2026年3月27日から4月1日までのわずか4取引日で、「革新薬」の文字を含む全市場27本のETFがいずれも少なくとも13%の基準価額の純資産増加を実現しており、その中でも香港株通ルートの革新薬ETFである添富（てんふ）のほかは、10億元規模の資金の純流入を獲得した。
決算が業績の実現として出てくる
これまでの数回の上昇が政策への期待や海外のライセンスに関する噂に基づいていたのとは異なり、今回の上昇で最も目立つ変化は、株価を動かす中核の変数が「物語」から「業績の着地」へ切り替わっていることにある。
年報の集中的な開示期間に入り、投資家は研究開発パイプラインのPPTに満足しなくなり、売上高、純利益、営業キャッシュフローを行ごとに精査し始めた。革新薬の物語は、正式に業績をものさしとする下半期に入った。
企業レベルのデータを見ると、業界の多くの企業が年報の中で相次いで業績の下落トレンドの転換を宣言している。その中で、**薬明康徳（603259.SH）**は2025年の売上高が454.56億元で前年比15.84%増、親会社帰属の純利益は191.51億元で前年比102.65%増だった。**タイガー医薬（300347.SZ）**の2つの指標はそれぞれ68.33億元、8.88億元で、対応する成長率は3.48%と119.15%となっている。**昭衍新薬（603127.SH）**はさらに際立っており、会社は2025年に売上高が17.87%下落する一方で、純利益は前年同期比で3倍超の成長を実現した。
売上高の伸びが全般的に限られる中で、多くの革新薬企業の収益力が急速に回復している。業界は、研究開発投資—損失の拡大—再調達の旧来の循環を抜け出し、製品の販売量拡大—売上成長—利益の黒字化という新たな通路へ入っている。
海外展開（出海）ロジックの転換は特に注目に値する。国家薬監局が公表したデータによると、2026年の第1四半期における我が国の革新薬の対外ライセンス（BD）取引総額は600億米ドルを突破し、2025年通年の1357億米ドル総額のちょうど半分に近づいている。取引構造は過去の単一製品のライセンスから技術プラットフォームの提供へとアップグレードされており、海外の買い手による中国の革新薬資産の価格付けのロジックが体系的に再評価されつつある。
革新薬の下半場
今回の業績の実現が偶然に起きた「当たり話」ではなく、反復可能で、かつ予見可能な期待の源泉である。
業績ドリブンの今回の相場に直面し、機関投資家の判断は高度な共通認識に達している。**易方達が財聞に対して「現在、業界はCXO＋ADCの革新薬＋生物結合CRDMOの3段階のドライブ構造が形成された」と述べた。**CXOの主力は2025年に売上が2桁成長を実現し、TIDES事業は倍増し、手元の受注が潤沢で、2026年の成長率のガイダンスも明確だ。ADCの革新薬の技術プラットフォームの価値が際立ち、国内の医保（医療保険）の販売量拡大が期待でき、海外の臨床データは間もなく集中的に読み出される。生物結合CRDMOの受注は前年同期比で50%超の大幅増となった。前期の調整を経て、セクターのバリュエーションはすでに歴史的な低水準まで下がり、配分の勝率が際立つ。
**中欧ファンドのファンドマネージャー趙磊は、よりマクロなファンダメンタルズの変化から分解した。**彼は、革新薬のファンダメンタルズに3つの大きな前向きな変化が生じていると考えている。第一に、政策の位置づけが新興産業から新興支柱産業へと引き上げられたのは、集積回路や航空宇宙に次ぐ位置づけであり、これはバイオ医薬の発展成果が上層部から認められたことを意味する。第二に、対外ライセンスが継続的に上振れしており、2026年の第1四半期で、去年通年の約50%の規模をすでに達成している。中国の革新薬資産における世界的な価格付けのトレンドがより強まっている。第三に、ビジネスモデルが徐々にうまく回り始めており、多くの企業が純投資の状態から利益へ移行している。利益の源泉には、ライセンス料および製品の商業化による収入が含まれる。
趙磊は同時に、CXO方向の確実性もさらに強まっていると強調する。世界の革新研究開発投資の伸び率はすでに通常水準へ戻っており、国内の質の高い企業は、運営サービス能力によって、インドなどの競合他社に対する相対的な優位を固めている。減量薬や小核酸などの細分領域では、中国のCXO企業がサプライチェーンの中核的な地位を占めることが期待される。受注は2024年から2025年にかけて好調に見えており、2026年から2027年にかけて利益面での実質的な回復が見込める。
市場の観点から見ると、**今後数か月の触媒要因（カタリスト）は依然として密集している。**4月から6月にかけて世界の重要な産業会議が開催され、腫瘍など重点分野の臨床データの公表は、中国が世界の革新薬の細分領域で占めるポジションに影響を与える。2026年から2027年にかけては、多数の国産の革新薬品目が世界で承認を得て上市し、商業化の販売量拡大段階に入ることが期待される。そして医保（医療保険）の支払い構造の長期的な調整は、業界に継続的な構造的な余地を提供する。
過去数年の革新薬セクターの動きを振り返ると、明確な筋道が浮かび上がってくる。業界発展の上半場では、市場はパイプラインを評価し、夢を評価し、株価は臨床データ1つ、FDAの受理通知1つで激しく上下していた。
現在の段階では、市場は企業が継続的に生み出す収益と利益の能力をもとに、再び革新薬企業の価格付けを行っている。多くの企業が2025年の年報を開示するにつれて、革新薬の業界成長は下半場へ向かって進んでいる。