なぜビットコインの供給バランスの偏りが回復前のさらなる下落を示唆しているのか

Bitcoin [BTC] は 2025 年 10 月以来、弱気トレンドが続いています。史上最高値の $126K から、BTC はわずか 6 か月弱の間に価値の 46% を失いました。これが弱気相場であることは、もはや疑いようがありません。

しかし、議論の対象になっていたのは、分配（ディストリビューション）局面の規模の大きさでした。実際、暗号資産アナリストの Axel Adler Jr. は最近、大口および中口の Bitcoin 投資家が依然として BTC 供給の約 68% を保有していることを見つけました。

短期保有者の下落（ドローダウン）は高く、価格が反発しても、積極的な利益確定と損益トントンでの離脱によって受け止められる可能性が高いです。これはすでに一度起きており、$76K のレジスタンスからの拒否（リジェクション）として現れました。

    AD

Bitcoin の保有構成（リバランス）はまだ進行していない

出所: Axel Adler Jr Insights

残高が 100 から 10K BTC のコホートは、規模ごとに分類されました。供給保有に占める割合は 68% であり、10 BTC 以下を保有する小規模参加者は供給の 17% にとどまっていました。

大口および中口の投資家からの分配と、より下位のスケールのコホート間での Bitcoin 保有のリバランスが必要です。これにより、より幅広い分配と、キャピトレーション（投げ売り）型の局面が示唆されることになります。

出所: CryptoQuant

より深いリセットを示すもう一つの要因は、UTXO Profit Count Percent でした。この指標は、個々の未使用取引出力（UTXO）が、最後に移動された時点の価値よりも今日のほうが価値が高い数を測定します。

この指標の 30 日および 365 日の移動平均は、それぞれ 69.1% と 87.5% でした。これは弱さを裏付けていますが、完全な市場リセットではありません。参考として、前回サイクルの 1 年移動平均は 55.7% に達していました。

2019 年 5 月には、この指標の年間平均が 63.8% に低下しましたが、どちらも 87.5% からかなりかけ離れていました。現在、市場にはストレスがあります。そして、365 日移動平均の基準からすると、完全な構造的リセットの余地がまだあるかもしれません。

市場の底はいつ頃になると見込まれる？

出所: X の Joao Wedson

暗号資産インテリジェンス・プラットフォームの創業者兼 CEO である Joao Wedson は、ハルビング後の強気相場の期間と、歴史的なボトム（底）を用いて、今回サイクルの底を推定しました。

チャートは、底が直近のハルビング・イベントから 912-922 日後に来る可能性があることを示しました。これにより、推定される今回サイクルの底は 2026 年 9 月下旬から 10 月上旬になると置かれます。

最終サマリー

• 大口および中口の投資家が Bitcoin 供給の 68% を保有しており、今後 6 か月でより広範なキャピトレーションが見込まれることを意味します。
• 過去のサイクルに基づけば、現在の弱気相場の底は 2026 年 10 月頃に訪れる可能性があります。