美錦エネルギー経営陣の「刷新」　水素エネルギーへの転換はどのような展望か？

AIに聞く・経営幹部の退任は美錦エネルギーの水素エネルギー事業の加速を示すのか？

中経記者 李哲 北京報道

近日、美錦エネルギー（000723.SZ）が公告を発表し、同社の副社長である姚鵬が個人的な理由により書面の辞職届を提出したことを明らかにした。姚鵬は退任後、同社およびその支配下子会社においていかなる職務も担わないという。さらに2025年10月には、かつて美錦エネルギーの石炭事業部の総经理を務めていた姚錦江も、個人的な理由により同社の取締役職を辞任している。

『中国経営報』の記者は、姚鵬と姚錦江はいずれも美錦エネルギーにおいて長年にわたり幹部職を担っており、職務経歴の主な領域は石炭および石炭化学（煤化工）事業にまたがっていることに注目した。一方、姚錦江の後任として美錦エネルギーの持続可能性委員会の委員に就く趙嘉は、その職業経歴がより水素エネルギー事業に関連している。

経営陣の“入れ替え”が行われる中、美錦エネルギーの業績には圧力がかかっている。2025年に同社は純利益が8.5億元から12.5億元の範囲で損失になる見通しであり、2024年以来連続して2年目の純利益損失となる。

幹部の辞職

美錦エネルギー側がこれまでに開示していた任職情報によると、姚鵬の当初の任期は2023年8月28日から2026年8月27日までだった。同社は、姚鵬の辞職は同社の経営業務および発展に不利な影響を与えないとしている。

公開情報によれば、姚鵬は1989年9月生まれで、短大卒。金匯通小額貸付有限公司の総经理、山西美錦煤炭ガス化股份有限公司の法定代表者、同社の供給部における貨物輸送責任者、供給部長などを歴任し、そして2023年に美錦エネルギー副社長に就任した。

実際には、姚鵬が初めて美錦エネルギーの上級管理職に入ったのは2020年7月のこと。その後まもなく、姚鵬の配偶者である韩林男が個人の証券口座を通じて美錦エネルギー株を売買し、監督当局の関心を引いた。

中国証券監督管理委員会山西監督局が発行した『姚鵬に対して警告レターの措置を講じる決定』（〔2021〕2号）によれば、2020年9月8日から2021年2月19日までの期間に、韩林男が自身の個人証券口座を通じて美錦エネルギー株を売買し、短期取引行為に該当したという。具体的には、2020年9月8日に韩林男は2回に分けて美錦エネルギー株29.38万株を購入し、2021年2月19日に売却して33.35万元の利益を得ている。

このため、美錦エネルギーは、姚鵬は配偶者の株式取引に関連する事情を知らず、同社の経営に関する情報を姚鵬に開示していないとしていた。韩林男は関連する法規制の制約を十分に理解しておらず、株式の売買に関して姚鵬に意見を求めなかったことが、結果として短期取引に該当した要因になったという。当該取引は韩林男個人が二次市場の判断に基づいて行った自主的な投資であり、インサイダー情報の利用に該当する事実はない。姚鵬もこの件について投資家に謝罪し、本人および近親者の株式取引行為を規範化することを約束した。

姚鵬が離職する前の2025年10月に、美錦エネルギーではすでに1名の取締役が離職していた。当時、美錦エネルギーは、姚錦江が個人的な理由により取締役職を辞任し、辞任後は同社において他の職務を担わないと開示していた。

姚錦江は1992年11月生まれ。2017年に英国のロンドン大学ユニバーシティ・カレッジを卒業し、修士課程修了。職務経歴には、上海金丘信息科技股份有限公司のコンサルティング分析官、臨県錦源煤鉱の董事長が含まれ、その後美錦エネルギーにおいては、取締役、副社長、さらに石炭事業部の総经理を務めた。

注目すべきは、姚錦江が離職した後、その者が担っていた美錦エネルギーの持続可能性委員会の委員職を趙嘉が引き継いだことだ。趙嘉は1982年12月生まれで、美錦融资租赁有限公司の総经理、美錦（北京）水素エネルギー科技有限公司および北京美錦嘉創プライベート・エクイティ・ファンド管理有限公司の総经理、同社の資本運営部の副部长、部长を歴任し、現在は美錦エネルギーの取締役および取締役会秘書。経歴のバックグラウンドは明らかに水素エネルギーおよび資本運用により偏っている。

姚鵬と姚錦江はいずれも2020年に美錦エネルギーの上級管理職の序列に入っており、両者の職歴は長期にわたり石炭および石炭化学事業の領域に集中していた。

いま、両者が相次いで離職し、後任者はいずれも水素エネルギー事業に関連した実務経験を持つ。この人事異動は、美錦エネルギーの事業計画の変化の一つのサインだと外部は見ている。記者はこの件について美錦エネルギーに取材の連絡をしたが、本稿執筆時点までに回答は得られていない。

連年の赤字

美錦エネルギーの開示によれば、2025年の純利益は8.5億元から12.5億元の損失となる見込みで、非計上の純利益（扣非）も8.85億元から12.85億元の損失となる見通しだ。これは同社が2024年に続き、連続2年目の純利益損失となる。

損失の理由について、美錦エネルギー側は、2025年は市場環境の影響を受け、石炭とコークスの価格が通年で総じて下向きのトレンドとなり、同社の主要製品の売上総利益率に継続的な圧力がかかったためだと説明している。同社は、マクロ経済の動向や業界の市場変化を綿密に注視し、慎重に生産・経営を進めるとともに、精緻化された管理を引き続き深め、運営効率と耐リスク能力を高めるとしている。

これより前の2024年の業績説明会において、美錦エネルギーは当年の損失要因について分析し、主に石炭とコークスという2つの中核製品における価格とコスト構造の不均衡によるものだと述べた。両者の販売価格の下落幅はいずれも、同時期の販売コストの下落幅を上回り、その結果、製品の売上総利益率が大幅に縮小した。なかでもコークス事業は、経営上の損失の主な発生源だという。

コークス用原料炭の価格動向は、美錦エネルギーが直面する業界の圧力を裏付けている。2021年には、コークス用原料炭の期先価格が一時、1トン当たり3878元という歴史的高値に達した。その後、市場の需給関係やクリーンエネルギーへの代替といった要因の影響を受けて、価格は乱高下しながら下落基調に移った。2023年12月から2025年6月まで、コークス用原料炭の主力限月の価格は長期間、下落トンネルに入り、2025年5月には1トン当たり726元の局面での安値まで下落した。2026年3月18日には、コークス用原料炭の主力限月の価格が1トン当たり1156.5元で取引を終えた。

ムーディーズ・レーティングスが最近公表した『中国の石炭業：脱炭素の進展の中でも石炭は依然としてエネルギー構造の重要な鍵である』（以下『レポート』とする）は、中国が世界最大の石炭の生産国および消費国であり、世界の石炭生産量・消費量の半分以上を占めていると指摘している。継続的な脱炭素施策は石炭需要の伸びを抑制する一方で、エネルギー安全保障の観点から国内では引き続き高い生産水準を維持している。国内の生産量は消費需要の大部分を基本的に満たしているものの、中国は需要の変動に対応するため、依然として主にインドネシア、オーストラリア、ロシア、モンゴルから石炭を輸入している。

また『レポート』は、石炭の採掘がますます厳しい環境審査に直面しており、上位10社の石炭生産企業の多くが、従来の採掘から石炭化学などの領域への転換を進めているとも述べている。

美錦エネルギーの主力事業は、石炭、コークス化、天然ガス、水素燃料電池自動車をカバーしている。2025年中間報告書によれば、同社にはコークス生産能力が1095万トン/年あり、稼働中の生産能力は895万トン/年だ。

石炭事業が圧力を受ける一方で、水素エネルギーは美錦エネルギーにとって転換方向だと見なされている。2024年7月、美錦エネルギーは同社公式サイトで、水素エネルギー産業の計画を2017年に始めて以来、8年の間、各地域のチェーンのリーダー企業としての役割を積極的に発揮し、産業発展を後押しする責任を着実に果たしてきたと述べている。将来に向けて同社は、戦略的な意思の強さを揺るがせることなく、水素エネルギー発展の基盤を固め続ける。投資とイノベーションに対する揺るぎない姿勢を堅持し、産業の着実な発展を導く。グリーンへの初心を変えずに、国家の転換という大局に奉仕するとしている。

記者は、美錦エネルギーが石炭化学分野で生じるコークス炉ガスを基盤にして、水素エネルギー事業の取り組みを推進していることを把握した。同社は、同社の副産物であるコークス炉ガスは水素を約55%含み、低コストで大規模な水素製造の重要な手段の一つだと述べている。さらに美錦エネルギーは、傘下の飛驰科技を通じて水素燃料電池車事業の構築を進めている。

ただし、水素エネルギー事業は短期的には、美錦エネルギーの業績を強力に支えることはまだ難しい。2024年の財務報告書によれば、美錦エネルギーの石炭事業の売上は総売上に占める割合が94.68%にも達し、水素エネルギー事業はわずか5.32%にとどまっている。

業界関係者の分析によれば、水素エネルギー発展の核心的な突破口はグリーン水素（グリーン・ハイドロジェン）である。価格優位性を持つグリーン水素は、グリーン電力の生産によってのみ実現でき、そうしてはじめて産業は本当に成長の余地を開くことができる。