（経済観察）中国国債が徐々に世界の準備資産の新たな選択肢に

AIに聞く・なぜ中国国債はドル建て資産の「安全の避難所」的地位に挑めるのか？

中国新聞社北京3月30日電（陶思閱）最近、貴金属価格が乱高下しており、不確実性が増す市場環境の中で、世界の投資家は新たな資金の「避難港」を探している。香港に本部を置く金融リサーチ機関Gavekal Researchは最近のレポートで、中国国債が近年堅調に推移しており、次第に利用可能な代替準備資産になりつつあることで、金と米国債の地位を弱める可能性があると指摘した。

同レポートは、世界の準備資産運用における中核的な前提、すなわち米国債とドルが「安全の避難所」であるという考えに異議を唱えている。レポートによれば、中国の工業力、貿易黒字、そして大規模で低コストな電力生産能力が合わせて、中国国債の「避難港」的地位を支えているという。

ゴールドマン・サックスは最近、研究レポートを発表し、中国は中東での戦況が現在も世界の多くの経済体に打撃を与えている中で、ほとんどの経済体よりも状況が良いと述べた。エネルギー輸入への総依存度ははるかに低く、エネルギー消費総量の半数超が石炭によるものであり、石炭はほぼすべてが中国国内で自給されている。また、中国の高水準の原油在庫や、国内の燃料価格に波及することを制限する措置も、中国経済の原油価格に対する感応度を下げている。

より長い期間の観点からみると、国家外貨管理局が3月に公表した『2025年中国国際収支報告』によれば、2025年末における10年物中国国債の利回りは1.85%で、前年末から約17ベーシスポイント上昇した。Gavekal Researchのレポートもまた、2012年以来、中国国債は米国のインフレを上回って推移してきた固定利付市場の数少ない一つであると触れている。

中国国債は、市場で投資家から幅広い歓迎を得ている。今年2月、中国財政部は香港の特別行政区で、機関投資家向けに入札して発行する2026年第一期140億元人民元建て国債を募集したところ、申込倍率は3.94倍だった。中信証券 消費産業のチーフアナリストの姜娅氏は、大きな景気サイクルの転換の中で、世界のリスク回避資金が東側へ移り、域内の人材の好機（人材ボーナス）が放出されていることにより、香港というオフショア金融ハブの「希少性＋安全性プレミアム」が歴史的な再評価を迎えていると述べた。

スタンダードチャータード・グループの最高経営責任者（CEO）である温拓思氏は、最近開催された中国発展ハイレベル・フォーラム2026年年次会合で、中国経済の規模と債券市場の規模が非常に大きく、金融市場の対外開放の成果も顕著であり、人民元の国際化の進展に伴い、国際投資家による人民元建て資産の配分需要が継続的に高まっているため、中国国債には堅実な投資価値があると述べた。

「現在、世界の地政学的な構図は複雑に絡み合っており、中国は安定した市場環境を背景に、国際投資家にとって有利な立ち位置にあるだろう。」温拓思氏は、金融の対外開放における重要な一つは、国際投資家により便利な投資チャネルと、安定的で見通しの立つ制度環境を提供することにあると述べた。中国は安定したプラットフォームであり、巨大なスーパー・マーケットであり、中国国債はますます安全資産として見なされつつあり、将来の見通しは非常に有望だ。（了）