主要ポイント-------------* トランプ大統領は、元FRB（米連邦準備制度理事会）理事であるケビン・ウォーシュを、中央銀行の次期議長に指名する。* ウォーシュは、より低い金利と、FRBのより小さなバランスシートを主張してきた。* アナリストは、市場がウォーシュを信頼できる選択だとみなすと予想しており、上院の承認で問題が起きることはないと見込んでいる。ケビン・ウォーシュを連邦準備制度（FRB）を率いる人物として選んだことで、アナリストは、ドナルド・トランプ大統領が、金融政策を導くための経験ある人物に目を向けているのだと述べている。だが同時に、ウォーシュが、必要以上に金利を引き下げるようトランプからの圧力に屈する兆候がないかを、彼らは注意深く見守るだろう。数か月にわたる激しい憶測の後、トランプは金曜、ウォーシュ（元FRB理事）を指名する意向を発表し、議長であるジェローム・パウエルの後任とする。ウォーシュは、より低い金利と改革を主張し、「ミッション・クリー プ（mission creep）」のせいで銀行は苦しんでいると述べている。アナリストは、それが強い景気成長が続くとしても、今後1年はより緩やかな政策につながることを意味する可能性があるとみている。しかし同時に、インフレ抑制のために高金利を支持してきたウォーシュの実績が、その姿勢を抑えるかもしれないとも付け加えている。金利におけるFRB独立性が注目------------------------------------------この指名は、FRBにとって特に難しい局面で行われる。経済の見通しがはっきりしない中で、政策を巡る意見の分裂が起きている。雇用市場を守り成長を刺激するためにより低い金利を支持するメンバーがいる一方、インフレがこれ以上高まらないように金利を据え置くことを好むメンバーもいる。トランプ大統領は、金利をもっと引き下げなかったとして、パウエルと米連邦公開市場委員会（FOMC）を繰り返し批判してきた。FRBはまた、その独立性と信頼性をめぐる疑問にも直面している。今月上旬、米連邦最高裁は、トランプが中央銀行でのリサ・クック理事の職を法的に解任できるかどうかについての議論を行った。米司法省も、中央銀行のオフィスビル改修に関連して、FRBとパウエルに対する召喚状を発行している。アナリストは、この件を行政府の権力の逸脱だと広く批判している。ケビン・ウォーシュとは誰か？-------------------ウォーシュは、スタンフォード大学のフーバー研究所のフェローだ。キャリアの初期には、ジョージ・W・ブッシュ大統領の下で、全米経済会議での勤務やFRB理事として就任する前に、モルガン・スタンレーでウォール街に携わった。「タカ派（tighten Fed policy：より引き締め的なFRB政策を支持する立場）」として知られていたウォーシュは、近年の数か月でトランプの見解に歩調を合わせ、低金利を支持し、Fox Newsで「トランプがパウエルの政策運営に業を煮やしているのは正しい」と述べた。「ジェローム・パウエル議長のもとでのFRBの実績は、賢明でない選択の連続だ」と、彼は今秋、_Wall Street Journal_ の社説寄稿で書き、中央銀行におけるバランスシートの縮小を求めた。彼はまた、FRBの「ミッション・クリー プ（mission creep）」に警告もしている。> 「私が気にしているのは、トランプの指名した人物が、トランプに『服従して、選挙の時期に良く見せるために、金利を必要以上に引き下げる』と約束したのかどうかだけだ。」> > > > ジョージタウン大学のマクドノー・スクール・オブ・ビジネスで金融を教えるジェームズ・エンジェル准教授ナティクシスのチーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは、木曜の顧客向けメモで、ウォーシュは「市場からはかなり信頼できる人物」と見られる可能性が高く、また「上院での承認に何の問題もないはずだ」と述べた。アバディーン・インベスツメンツのチーフエコノミスト代理、ルーク・バーストロームは次のように見解を示す。「FRBにおけるウォーシュの経験は、金融市場をよく理解し、危機の戦いに非常に有能だという評判を彼が築いてきたことを意味しており、さらに金融政策について独立した思考を長年続けてきた実績がある。そうしたことから、彼は信頼できる指名だ」ホッジは、ウォーシュが供給サイドの楽観主義者だと指摘する。つまり、規制緩和や減税のような政策が、経済全体の生産性を押し上げうると彼は考えている、ということだ。彼はそれを「『急速に金利を引き下げる』根拠になりうる」と書いている。だが「そうした生産性向上が実現しないままインフレが粘着的に残るなら、ウォーシュはよりタカ派的なスタンスへと切り替える可能性が高い」とも述べている。ジョージタウン大学のマクドノー・スクール・オブ・ビジネスで金融を教えるジェームズ・エンジェル准教授は、ウォーシュについて「私たちがFRB議長に期待する背景と経験を持っている」と述べ、そこには「すべての面で正しい場所からの経歴」と、「FRB理事として経験した2008年の金融危機」の経験も含まれるという。「私が気にしているのは、トランプの指名した人物が、トランプに『服従して、選挙の時期に良く見せるために、金利を必要以上に引き下げる』と約束したのかどうかだけだ」と彼は説明する。ウォーシュはFRBの金利判断にどう影響するか？--------------------------------------------------低金利の引き下げを後押しするだけでなく、ウォーシュは、FRBが拡大させている米国債の保有が、経済の軌道への過度な影響力を示す懸念材料だとして批判してきた。彼は、そのバランスシートを縮小すれば、より低い金利を維持しやすくなると述べている。しかし、アナリストは、ウォーシュが当面は低金利を好むとしても、そのスタンスがどれほどFRBの政策に反映されるかは不透明だとしている。「いったん理事会の席に着けば、ウォーシュ氏がどのように投票するかは確かではない」と、金曜の朝のメモで、パンテオン・マクロエコノミクスのチーフUSエコノミスト、サミュエル・トムズは書いた。「大統領には、今日の時点で金利を引き下げることを支持していると伝えたはずだ。そうでなければ指名されていない……だが、ウォーシュ氏のタカ派的な本能は、議長職を確保した後に再び出てくるかもしれない。」トムズは、ウォーシュの実績を見る限り、危機の局面で最大雇用の確保よりも、暴走するインフレの防止を優先する可能性があると示唆している。「インフレが持続して3%近辺にとどまるような場合、私たちの直感では、ウォーシュ氏は、歴史が自分の実績をどう見評価するかに、引き続き大統領に迎合することよりもより強く関心を向けるだろう。ウォーシュ氏のもとでの『それよりも楽な』政策は、前提としては成り立たない。」FOMC（連邦公開市場委員会）内部にも、委員会の力学がある。FOMCには投票メンバーが12人いる。「議長として[ウォーシュ]は、今年後半に2回、25ベーシスポイントの利下げを行うという当社の予想に沿って、ほぼ確実に低金利を押し進めるだろう」と、アバディーン・インベスツメンツのバーストロームは述べる。「ただし、FRBの運用フレームワークを大きく変えたり、バランスシートを縮小したりする面では、あまり進展させられない可能性が高い。」FRBはすぐに金利を引き下げるのか？----------------------------FRBは今週の1月会合で金利を据え置いた。パウエルは、金利が「中立の範囲内（政策が景気を抑制するでも緩和するでもない水準）」だと主張した。市場は、今回の決定を受けて6月の金利引き下げの確率を約47%見込んでおり、その確率はトランプの発表以来、大きくは変わっていない。CMEのFedWatch Toolによれば、債券先物トレーダーは現在、6月に金利を引き下げる確率を48.5%として織り込んでいる。
ケビン・ウォーシュがFRB議長になった場合、金利にどのような影響を与える可能性があるか
主要ポイント
ケビン・ウォーシュを連邦準備制度（FRB）を率いる人物として選んだことで、アナリストは、ドナルド・トランプ大統領が、金融政策を導くための経験ある人物に目を向けているのだと述べている。だが同時に、ウォーシュが、必要以上に金利を引き下げるようトランプからの圧力に屈する兆候がないかを、彼らは注意深く見守るだろう。
数か月にわたる激しい憶測の後、トランプは金曜、ウォーシュ（元FRB理事）を指名する意向を発表し、議長であるジェローム・パウエルの後任とする。ウォーシュは、より低い金利と改革を主張し、「ミッション・クリー プ（mission creep）」のせいで銀行は苦しんでいると述べている。アナリストは、それが強い景気成長が続くとしても、今後1年はより緩やかな政策につながることを意味する可能性があるとみている。しかし同時に、インフレ抑制のために高金利を支持してきたウォーシュの実績が、その姿勢を抑えるかもしれないとも付け加えている。
金利におけるFRB独立性が注目
この指名は、FRBにとって特に難しい局面で行われる。経済の見通しがはっきりしない中で、政策を巡る意見の分裂が起きている。雇用市場を守り成長を刺激するためにより低い金利を支持するメンバーがいる一方、インフレがこれ以上高まらないように金利を据え置くことを好むメンバーもいる。トランプ大統領は、金利をもっと引き下げなかったとして、パウエルと米連邦公開市場委員会（FOMC）を繰り返し批判してきた。
FRBはまた、その独立性と信頼性をめぐる疑問にも直面している。今月上旬、米連邦最高裁は、トランプが中央銀行でのリサ・クック理事の職を法的に解任できるかどうかについての議論を行った。米司法省も、中央銀行のオフィスビル改修に関連して、FRBとパウエルに対する召喚状を発行している。アナリストは、この件を行政府の権力の逸脱だと広く批判している。
ケビン・ウォーシュとは誰か？
ウォーシュは、スタンフォード大学のフーバー研究所のフェローだ。キャリアの初期には、ジョージ・W・ブッシュ大統領の下で、全米経済会議での勤務やFRB理事として就任する前に、モルガン・スタンレーでウォール街に携わった。
「タカ派（tighten Fed policy：より引き締め的なFRB政策を支持する立場）」として知られていたウォーシュは、近年の数か月でトランプの見解に歩調を合わせ、低金利を支持し、Fox Newsで「トランプがパウエルの政策運営に業を煮やしているのは正しい」と述べた。「ジェローム・パウエル議長のもとでのFRBの実績は、賢明でない選択の連続だ」と、彼は今秋、Wall Street Journal の社説寄稿で書き、中央銀行におけるバランスシートの縮小を求めた。彼はまた、FRBの「ミッション・クリー プ（mission creep）」に警告もしている。
ナティクシスのチーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは、木曜の顧客向けメモで、ウォーシュは「市場からはかなり信頼できる人物」と見られる可能性が高く、また「上院での承認に何の問題もないはずだ」と述べた。
アバディーン・インベスツメンツのチーフエコノミスト代理、ルーク・バーストロームは次のように見解を示す。「FRBにおけるウォーシュの経験は、金融市場をよく理解し、危機の戦いに非常に有能だという評判を彼が築いてきたことを意味しており、さらに金融政策について独立した思考を長年続けてきた実績がある。そうしたことから、彼は信頼できる指名だ」
ホッジは、ウォーシュが供給サイドの楽観主義者だと指摘する。つまり、規制緩和や減税のような政策が、経済全体の生産性を押し上げうると彼は考えている、ということだ。彼はそれを「『急速に金利を引き下げる』根拠になりうる」と書いている。だが「そうした生産性向上が実現しないままインフレが粘着的に残るなら、ウォーシュはよりタカ派的なスタンスへと切り替える可能性が高い」とも述べている。
ジョージタウン大学のマクドノー・スクール・オブ・ビジネスで金融を教えるジェームズ・エンジェル准教授は、ウォーシュについて「私たちがFRB議長に期待する背景と経験を持っている」と述べ、そこには「すべての面で正しい場所からの経歴」と、「FRB理事として経験した2008年の金融危機」の経験も含まれるという。「私が気にしているのは、トランプの指名した人物が、トランプに『服従して、選挙の時期に良く見せるために、金利を必要以上に引き下げる』と約束したのかどうかだけだ」と彼は説明する。
ウォーシュはFRBの金利判断にどう影響するか？
低金利の引き下げを後押しするだけでなく、ウォーシュは、FRBが拡大させている米国債の保有が、経済の軌道への過度な影響力を示す懸念材料だとして批判してきた。彼は、そのバランスシートを縮小すれば、より低い金利を維持しやすくなると述べている。
しかし、アナリストは、ウォーシュが当面は低金利を好むとしても、そのスタンスがどれほどFRBの政策に反映されるかは不透明だとしている。「いったん理事会の席に着けば、ウォーシュ氏がどのように投票するかは確かではない」と、金曜の朝のメモで、パンテオン・マクロエコノミクスのチーフUSエコノミスト、サミュエル・トムズは書いた。「大統領には、今日の時点で金利を引き下げることを支持していると伝えたはずだ。そうでなければ指名されていない……だが、ウォーシュ氏のタカ派的な本能は、議長職を確保した後に再び出てくるかもしれない。」
トムズは、ウォーシュの実績を見る限り、危機の局面で最大雇用の確保よりも、暴走するインフレの防止を優先する可能性があると示唆している。「インフレが持続して3%近辺にとどまるような場合、私たちの直感では、ウォーシュ氏は、歴史が自分の実績をどう見評価するかに、引き続き大統領に迎合することよりもより強く関心を向けるだろう。ウォーシュ氏のもとでの『それよりも楽な』政策は、前提としては成り立たない。」
FOMC（連邦公開市場委員会）内部にも、委員会の力学がある。FOMCには投票メンバーが12人いる。「議長として[ウォーシュ]は、今年後半に2回、25ベーシスポイントの利下げを行うという当社の予想に沿って、ほぼ確実に低金利を押し進めるだろう」と、アバディーン・インベスツメンツのバーストロームは述べる。「ただし、FRBの運用フレームワークを大きく変えたり、バランスシートを縮小したりする面では、あまり進展させられない可能性が高い。」
FRBはすぐに金利を引き下げるのか？
FRBは今週の1月会合で金利を据え置いた。パウエルは、金利が「中立の範囲内（政策が景気を抑制するでも緩和するでもない水準）」だと主張した。
市場は、今回の決定を受けて6月の金利引き下げの確率を約47%見込んでおり、その確率はトランプの発表以来、大きくは変わっていない。CMEのFedWatch Toolによれば、債券先物トレーダーは現在、6月に金利を引き下げる確率を48.5%として織り込んでいる。