不動産開発の切り離しによる黒字化を実現し、美的置業は昨年親会社に帰属する純利益が5.59億元となった。

「退房」後の最初の通期決算年度において、Midea Real Estate（03990.HK）は赤字から黒字へ転換を果たしました。

3月31日、Midea Real Estateは2025年度の業績を公表しました。当該期間において、同社は継続事業の売上高を約41.49億元とし、前年同期比で11.4%増加しました。親会社株主に帰属する純利益は5.59億元。一方、前年同期は親会社株主に帰属する純損失が20億元超で、そのうち継続事業ではない部分だけでも親会社株主に帰属する純損失が25.36億元発生していました。

収益力の面では、2025年のMidea Real Estateの継続事業の売上総利益は13.65億元で、2024年の13.32億元から2.5%増加しました。売上総利益率は32.9%で、2024年の売上総利益率35.7%から2.8ポイント低下しています。

「退房」がもたらした最も直接的な変化は、損益計算書の修復とリスクエクスポージャー（リスクの露出）の明確な縮小です。この変化の鍵は、2024年に開始された資産再編にあります。

当年6月23日、Midea Real Estateは再編に関する公告を公表し、不動産開発事業の持分を、プライベート会社であるMidea Jianyeへ持分再編（権益再編）し、現物配当による株式の方法で分離を完了すると発表しました。

当時の公告によれば、2023年末時点で、Midea Real Estateは319件の開発プロジェクトを保有し、総土地ストックは約2650万平方メートルでした。2023年において、Midea Jianyeは売上高699億元をもたらし、上場企業の総収入の94.97%を占めていました。

図源：図虫創意

一度の再編で、既存の中核事業の大部分に相当する規模がほぼ引き抜かれました。そのため、Midea Real Estateは身軽な状態で事業に取り組む機会を得ることができました。

不動産開発事業を分離した後、Midea Real Estateは開発サービス、物件管理、資産運用、不動産テックの4つの主要分野に注力するよう転じました。事業構造のロジックは、重い資産による開発から、軽い資産のサービスへと切り替わりました。

2025年の実績を見ると、この新しい構造はすでに初期的に回り始めています。

新規の分野として、開発サービス事業は軽い資産のモデルを通じて、支配株主が既に持つ不動産開発リソースの全プロセスにわたるサービスを受託し、通年の売上高は9.58億元となり、前年同期比で大幅に227.1%増加しました。物件管理事業は引き続き比較的安定したキャッシュフローの源泉を提供しており、契約面積は7.7%増の9964万平方メートル、管理下面積は14.5%増の8632万平方メートルとなりました。売上高は前年同期比で3.5%増の19.04億元です。

同時に、Midea Real Estateは軽い資産モデルの外部展開能力の検証にも取り組んでいます。

ブランド提供と受託管理を通じて、当該期間中にMidea Real Estateの開発サービス分野は貴陽、無錫、徐州で第三者住宅プロジェクトを4件新規追加しました。そのうち、無錫東望府の初回販売・立ち上げでは販売消化率が90%超に達しており、製品力および開発管理における一定の競争力を示しています。

しかし、転換に伴う痛みは依然として存在します。

2025年、Midea Real Estateの資産運用収入は前年同期比で15.4%減の8.35億元となりました。不動産テック分野の当該期間中の受注契約額も前年同期比で25.4%減の4.57億元です。同社は、減少幅は主として商業用不動産の販売部分の引き渡し減少、ならびに不動産業界の販売低迷により当該期間中の建設プロジェクトが減少したことによるものだとしています。

財務面から見ると、「身軽な状態での運営」の効果はすでに現れています。2025年末時点で、Midea Real Estateは手元資金（現金）16.46億元、有利子負債5.92億元を有しています。負債資本比率は、2023年末の75.14%から47.7%へと低下しており、負債の圧力は明確に緩和されています。

「現在、不動産業界は依然として転換段階にありますが、夜明けはますます近づいています。」Midea Real Estateは、同社は軽資産の事業に注力し、支配株主による支援と自社の専門能力を土台に、不動産業界の転換の中でチャンスをつかみ、価値を深掘りしていくとしています。