大摩：米国株式市場のこの調整局面はほぼ終わりに近づいているが、FRBの利上げが依然最大のリスク

AIに聞く：モルガン・スタンレーはなぜ米国株の調整がそろそろ終盤だと判断したのか？

連合ニュース3月30日（編集　夏軍雄） モルガン・スタンレーのストラテジストは月曜日のレポートで、イラン戦争が続いているものの、米国株のベンチマーク株式指標であるS&P 500指数の今回の調整はすでに最終段階に近づいていると述べた。同社は同時に、米連邦準備制度（FRB）の利上げが株式市場に対する脅威であり続けるとも警告している。

モルガン・スタンレーの最高投資責任者兼米国株ストラテジストのマイケル・ウィルソンが率いるアナリストチームは、ますます多くの兆候があり、「今回の株安は徐々に終盤に近づいている」ことを示していると指摘した。

彼らは、過去の複数回の「成長不安」の先例を挙げて説明している。そうした局面では、市場は景気の成長見通しに対して懸念していたものの、景気後退や利上げが伴って起きていたわけではない。

ストラテジストらは、ラッセル3000指数の中で、すでに半分超の銘柄が52週高値から20%以上下落していると述べた。あわせて、S&P 500指数のフォワードPER（株価収益率）は15%以上低下しており、中東の戦争がもたらすリスクを市場がこれまで以上に織り込む方向にあることを示しているという。

レポートの中でストラテジストは「われわれは、株式市場が成長リスクへの警戒度を、市場全体の一般的な見方よりも高く持っていると考えている」と書いた。

1月27日以降、S&P 500指数は8.4%下落した。市場は、人工知能（AI）の見通しに対する不確実性と、イラン戦争の影響という二つの打撃を受けた。紛争によりホルムズ海峡が封鎖され、世界のエネルギー供給にとって重要な主要ルートが寸断された。

さらに米軍が中東に増派され、イランが支援するイエメンのフーシ派武装が紛争に加わる中、世界の原油価格のベンチマークであるブレント原油価格は月曜日に1バレル116.89ドルまで上昇した。

モルガン・スタンレーのチームは、市場は現在、ある程度の水準までより高いエネルギーコストを織り込み始めていると述べている。彼らは、経済サイクルの終焉につながった歴史的な原油ショックと比べると、今回の原油価格上昇幅は過去のちょうど半分程度にとどまっていると指摘した。加えて、企業収益の継続的な増加も、景気後退リスクに対する耐性を高めるだろうとしている。

モルガン・スタンレーが集計したデータによると、S&P 500指数の構成銘柄企業の利益は今後12カ月で20%成長すると見込まれている。

「市場は、ホルムズ海峡のタンカー航行を回復させるための各種の道筋について、経済が景気後退に陥る確率よりも、累積ベースで有意に高い確率を付している。われわれはそれに同意する」とアナリストは書いている。

ただし、彼らは利上げが依然として米国株に対する短期リスクであるとも強調している。現時点の株式市場は、金利に対する感応度がここ数年の高水準に近い。10年物米国債利回りも4.5%に迫っており、この水準は歴史的に通常、株式のバリュエーションに圧力をかけてきた。

ストラテジストは「現在の米国債利回りの上昇が、インフレ要因なのか、よりタカ派的なFRBなのか、あるいは戦争による財政赤字が招いているのか、または複数要因の重なりなのかにかかわらず、それはいずれも重点的に注視すべき重要なリスク変数だとわれわれは考えている」と述べた。

（連合ニュース　夏軍雄）