出所：拾盐士宝济药业のあり得ない対応はもう隠しきれない……時価総額が約300億香港ドルに迫るバイオテクノロジー企業が、売上が薄い上に、毎年大幅な純損失が続き、さらに訴訟による賠償も重なるという複数の悪循環に巻き込まれている。2026年3月26日、宝济药业は2025年の業績を公表するのと同時に、1通の賠償に関する判決を受領し、世論の注目を一気に集めることになった。公告によれば、宝济药业の2025年の売上高は4916万元にとどまり、通期の純損失は3.95億元と過去最大の規模に達した。損失額は前年度に比べてもさらに拡大している。直近2年間の累計損失はすでに7.59億元に達した。追い打ちをかけるように、同日、上海市宝山区人民法院は、宝济药业と上海景峰制药の資産侵害をめぐる紛争について一審判決を下し、宝济药业に対して相手方の設備損失1023.85万元および関連費用を賠償するよう命じた。合計は約1039万元。今回の賠償金は、同社の昨年の総売上高の約21%を占める。この紛争は2021年のある資産取引に端を発する。当時宝济药业は景峰側から不動産および設備を購入したが、一部の設備についてはその後の取引が成立せず、宝济药业のところに保管されたままになっていた。搬出の話が進まず妨げられたため、景峰は2023年に訴訟を提起した。裁判所は原告が当初求めた1930万元の賠償請求を全面的には支持しなかったものの、判決によって宝济药业の侵害行為の事実は裏づけられた。注目すべきは、これは宝济药业の唯一の訴訟トラブルではないことだ。昨年は建設工事施工請負契約、住宅売買契約など複数の案件にも関与しており、係争金額の累計は5000万元を超え、すでに同社の2025年の売上規模を上回っている。しかし、こうした重大な訴訟は、同社が2025年に提出した香港株の新規株式公開（招股書）では一行で片付けられており、香港証券取引所の上場規則にある「上場書類は正確かつ完全であり、誤解を招いてはならない」という要件との落差が際立っている。2019年に設立された宝济药业は、自社を合成バイオテクノロジーに注力するイノベーション薬企業だと称している。ところが、継続的な巨額の赤字が企業発展の根本的な痛点となっている。データによれば、2023年から2025年にかけて、会社の売上高はそれぞれ693万元、616万元、4916万元。3年間の累計はわずか6225万元にとどまる。そのうち2025年の売上高の95.3%は、単一顧客による1回限りのライセンス前受金によるものだ。同時期の純利益はそれぞれ1.6億元、3.64億元、3.95億元の赤字で、3年間の累計損失は9.19億元。損失の規模は年ごとに拡大している。損失の主な原因は、高額な研究開発費および管理費である。この3年間で会社の研究開発支出の累計は約6.32億元、管理費の累計は2.59億元に達し、そのうち管理費の急増は主に経営陣による株式インセンティブ（株式報酬型）の増加によるものだ。継続的な赤字とは対照的に、宝济药业の経営陣の異常に高い報酬が目立つ。2023年から2024年にかけて、会社が取締役および監事に支払った報酬は490万元から1.058億元へと急増し、前年比で20倍超となった。主要な管理職の報酬は701.3万元から1.23億元へ増加しており、1.14億元の株式インセンティブを除外しても増幅は24%に達する。2024年の上期3四半期末までに、会社の実質支配者3名かつ執行取締役の報酬合計は7445万元に上り、その95.94%が株式の支払い（持分決済による支払）で占められていた。さらに注目すべきなのは、実質支配者の一人である刘彦君が2021年および2023年の2度にわたり会社の株式を譲渡し、合計で現金化4600万元を得たことだ。企業が継続的に赤字を抱える背景の中で、管理層が資本の宴の最大の受益者となっている。事業化力の弱さは、宝济药业の将来にさらに追い打ちをかけている。公開情報によれば、同社が設立以来承認を受けて上市したのは不妊補助薬SJ02（晟诺娃®）の1製品のみだ。この製品はINDからNDAへの承認完了まで7年半を要した一方、商業化の道のりは波乱続きだった。2024年9月、宝济药业は欧加隆と独占的な商業化契約を締結したが、2025年7月に契約が期限前に終了された。続いて安科生物と販売代理契約を結んだものの、大中華区の商業化権を譲り渡す必要があり、収益機会が圧迫されている。同時に、SJ02は激しい市場競争にも直面している。国内ではすでに7つの短時間作用型の同類製品が上市されており、長春高新の子会社による長時間作用型製品も2025年9月に承認を受けた。中国の長時間作用型FSH市場規模は現在わずか1億元であり、楽観的に予測しても2029年に12億元に達するとしても、宝济药业はチャネルやブランドの面で明確な優位性が見られない。加えて、同社は売買の両サイドで単一の顧客とサプライヤーに強く依存している。2025年上半期、主要顧客の売上構成比は95.3%、第一大サプライヤーからの仕入構成比は52.6%で、経営の安定性は非常に乏しい。その他の製品もいずれも前臨床または初期試験の段階にあり、短期的に売上を支えるのは難しい。今回の1000万元級の賠償は、宝济药业の資金的な圧力を強めるだけでなく、「コンプライアンスに基づく経営」という市場イメージも損なった。このように、累計売上が1億元に満たず、まだ黒字化できていない上に、コア製品の商業化見通しも不明な製薬企業にとって、いかに実際の経営成果で約300億の時価総額を支えるかが、差し迫って解決すべき中核課題となっている。特別声明：上記の内容は著者本人の見解または立場を示すものであり、「新浪財経トゥティアオ（新浪财经头条）」の見解または立場を代表するものではありません。作品内容、著作権、その他の問題により「新浪財経トゥティアオ」に連絡が必要な場合は、上記内容の公開後30日以内にご連絡ください。 大量のニュース、精確な分析解釈は、新浪財経APPの中へ
宝济薬業：侵害賠償で売上の2割を失い、巨額赤字の中でも幹部が依然として自己資金を引き出している
出所：拾盐士
宝济药业のあり得ない対応はもう隠しきれない……
時価総額が約300億香港ドルに迫るバイオテクノロジー企業が、売上が薄い上に、毎年大幅な純損失が続き、さらに訴訟による賠償も重なるという複数の悪循環に巻き込まれている。2026年3月26日、宝济药业は2025年の業績を公表するのと同時に、1通の賠償に関する判決を受領し、世論の注目を一気に集めることになった。
公告によれば、宝济药业の2025年の売上高は4916万元にとどまり、通期の純損失は3.95億元と過去最大の規模に達した。損失額は前年度に比べてもさらに拡大している。直近2年間の累計損失はすでに7.59億元に達した。
追い打ちをかけるように、同日、上海市宝山区人民法院は、宝济药业と上海景峰制药の資産侵害をめぐる紛争について一審判決を下し、宝济药业に対して相手方の設備損失1023.85万元および関連費用を賠償するよう命じた。合計は約1039万元。今回の賠償金は、同社の昨年の総売上高の約21%を占める。
この紛争は2021年のある資産取引に端を発する。
当時宝济药业は景峰側から不動産および設備を購入したが、一部の設備についてはその後の取引が成立せず、宝济药业のところに保管されたままになっていた。搬出の話が進まず妨げられたため、景峰は2023年に訴訟を提起した。裁判所は原告が当初求めた1930万元の賠償請求を全面的には支持しなかったものの、判決によって宝济药业の侵害行為の事実は裏づけられた。
注目すべきは、これは宝济药业の唯一の訴訟トラブルではないことだ。昨年は建設工事施工請負契約、住宅売買契約など複数の案件にも関与しており、係争金額の累計は5000万元を超え、すでに同社の2025年の売上規模を上回っている。
しかし、こうした重大な訴訟は、同社が2025年に提出した香港株の新規株式公開（招股書）では一行で片付けられており、香港証券取引所の上場規則にある「上場書類は正確かつ完全であり、誤解を招いてはならない」という要件との落差が際立っている。
2019年に設立された宝济药业は、自社を合成バイオテクノロジーに注力するイノベーション薬企業だと称している。ところが、継続的な巨額の赤字が企業発展の根本的な痛点となっている。
データによれば、2023年から2025年にかけて、会社の売上高はそれぞれ693万元、616万元、4916万元。3年間の累計はわずか6225万元にとどまる。そのうち2025年の売上高の95.3%は、単一顧客による1回限りのライセンス前受金によるものだ。同時期の純利益はそれぞれ1.6億元、3.64億元、3.95億元の赤字で、3年間の累計損失は9.19億元。損失の規模は年ごとに拡大している。
損失の主な原因は、高額な研究開発費および管理費である。この3年間で会社の研究開発支出の累計は約6.32億元、管理費の累計は2.59億元に達し、そのうち管理費の急増は主に経営陣による株式インセンティブ（株式報酬型）の増加によるものだ。
継続的な赤字とは対照的に、宝济药业の経営陣の異常に高い報酬が目立つ。
2023年から2024年にかけて、会社が取締役および監事に支払った報酬は490万元から1.058億元へと急増し、前年比で20倍超となった。主要な管理職の報酬は701.3万元から1.23億元へ増加しており、1.14億元の株式インセンティブを除外しても増幅は24%に達する。
2024年の上期3四半期末までに、会社の実質支配者3名かつ執行取締役の報酬合計は7445万元に上り、その95.94%が株式の支払い（持分決済による支払）で占められていた。
さらに注目すべきなのは、実質支配者の一人である刘彦君が2021年および2023年の2度にわたり会社の株式を譲渡し、合計で現金化4600万元を得たことだ。企業が継続的に赤字を抱える背景の中で、管理層が資本の宴の最大の受益者となっている。
事業化力の弱さは、宝济药业の将来にさらに追い打ちをかけている。公開情報によれば、同社が設立以来承認を受けて上市したのは不妊補助薬SJ02（晟诺娃®）の1製品のみだ。この製品はINDからNDAへの承認完了まで7年半を要した一方、商業化の道のりは波乱続きだった。
2024年9月、宝济药业は欧加隆と独占的な商業化契約を締結したが、2025年7月に契約が期限前に終了された。続いて安科生物と販売代理契約を結んだものの、大中華区の商業化権を譲り渡す必要があり、収益機会が圧迫されている。
同時に、SJ02は激しい市場競争にも直面している。国内ではすでに7つの短時間作用型の同類製品が上市されており、長春高新の子会社による長時間作用型製品も2025年9月に承認を受けた。中国の長時間作用型FSH市場規模は現在わずか1億元であり、楽観的に予測しても2029年に12億元に達するとしても、宝济药业はチャネルやブランドの面で明確な優位性が見られない。
加えて、同社は売買の両サイドで単一の顧客とサプライヤーに強く依存している。2025年上半期、主要顧客の売上構成比は95.3%、第一大サプライヤーからの仕入構成比は52.6%で、経営の安定性は非常に乏しい。その他の製品もいずれも前臨床または初期試験の段階にあり、短期的に売上を支えるのは難しい。
今回の1000万元級の賠償は、宝济药业の資金的な圧力を強めるだけでなく、「コンプライアンスに基づく経営」という市場イメージも損なった。このように、累計売上が1億元に満たず、まだ黒字化できていない上に、コア製品の商業化見通しも不明な製薬企業にとって、いかに実際の経営成果で約300億の時価総額を支えるかが、差し迫って解決すべき中核課題となっている。
特別声明：上記の内容は著者本人の見解または立場を示すものであり、「新浪財経トゥティアオ（新浪财经头条）」の見解または立場を代表するものではありません。作品内容、著作権、その他の問題により「新浪財経トゥティアオ」に連絡が必要な場合は、上記内容の公開後30日以内にご連絡ください。
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