連続2年収益増加も利益増加なし、「エッジクラウド第一株」クラウド工場のAIストーリーはなぜまだ収益化できていないのか？

AIに聞く · AI算力ビジネスへの投資は大きい。クラウド工場の転換において、どのような具体的な課題が立ちはだかっているのか？

この記事の出典：時代週報　著者：李佳晅

クラウド工場は「拡張するほど薄利になる」という循環に陥っている。

3月26日、「エッジクラウド第一号株」と称されるクラウドサービス事業者、クラウド工場テクノロジー（02512.HK）が2025年度の業績報告書を発表した。報告期間中、同社の売上高は9.44億元（人民元、以下同）で、前年同期比33.3%増；帰属する株主に帰する純利益は1180.00万元で、前年同期比4.8%減；1株当たりの基本的利益は0.02元。

時代週報の記者は、これがクラウド工場の2024年の上場以来、連続2年「増収だが増益にならない」状態に陥っていることだと注目した。2024年、クラウド工場の売上高は1.68%増の7.08億元となり、帰属する株主に帰する純利益は13.16%減の1209.1万元だった。

天使投資家でベテランの人工知能専門家、郭涛は時代週報の記者に対し分析し、クラウド工場が「増収だが増益にならない」主な理由は、同社の従来のIDC事業が成長の天井に直面しており、業界の同質化競争が激しいことにあるとした。

2015年に設立されたクラウド工場テクノロジー控股有限公司は、IDC（インターネット・データセンター）ソリューションのサービス提供で起業し、徐々に国内エッジクラウド分野の代表的企業へと発展してきた。2024年6月、クラウド工場は香港取引所のメインボードに上場し、「エッジクラウド第一号株」と呼ばれている。

クラウド工場は財報の中で、売上高の伸びは主に業務規模の継続的拡大、IDCソリューションサービスおよびスマートコンピューティングの一部事業の急速な発展によってもたらされたと述べた。利益の下落は主に、スマート化算算センターの建設初期の投資増、研究開発費の高騰、そしてIDC事業の粗利率の圧迫によるもの。報告期間中、同社の粗利率は2024年の約12.7%から約10.2%へと低下した。

「データセンター建設コストは高く、回収期間が長い。さらに、顧客がラック（キャビネット）賃料の値引き交渉力を強めたことで、粗利率が継続的に圧迫されている。2年連続で増収だが増益になっていないのは、売上の伸びが規模拡大に依存している一方で、単位利益が薄まってしまい、「拡張するほど薄利になる」という循環に陥っているためだ」と郭涛は述べた。

時代週報の記者がクラウド工場に電話したが、本稿の掲載時点で返信は得られていない。

IDC事業の粗利率が8.8%まで低下

収益構造が単一のクラウド工場は、市場競争の激化によって粗利率が圧迫される局面に直面している。

事業面では、クラウド工場の2025年のコア戦略は「エッジクラウド+AIサービス」に集中することだ。同社のコアブランド「霊境クラウド」は、全国2000以上の区・県をカバーするエッジノードにより、エッジコンピューティングおよびAI算力サービスを提供する。同社の顧客層は、大手インターネット企業に加え、政府、通信、金融、エネルギー、交通など複数の業界に広がる。

2025年の財報で開示された売上構成を見ると、同社の収入は主にIDCソリューションサービス、エッジコンピューティングサービス、そしてスマートコンピューティングから成っている。

クラウド工場の従来の中核事業であるIDCソリューションサービスは7.59億元を計上し、総売上高の80.4%を占めた。この部分は依然として同社の収益の柱であり、事業の前年同期比成長率は15.2%で、その年の内に新たに16社の顧客を追加した。IDC事業の売上は伸びているものの、粗利率は2024年の11.6%から8.8%へと下がった。同社は、より多くの市場シェアを獲得するために、利益率の比較的低い一部の事業を自ら積極的に開拓し、薄利多売の部分の比率が大きくなったことで、全体の利益水準が低下したと説明している。

第一上海証券の分析によると、クラウドコンピューティング、ブロックチェーン、モノのインターネット技術の発展、ならびにビジネスモデルの柔軟性の恩恵を受けて、2024〜2028年の中国IDCソリューション市場は年平均成長率（CAGR）17.0%で成長し、530.32億元にまで達する見込みだが、競争はさらに激化する。従来型IDCと比べて、エッジコンピューティングサービスには付加価値の優位性がある。2019〜2023年の中国エッジコンピューティング市場のCAGRは33.8%で、予測では2024〜2028年に994億元から3102億元へと拡大するとされている。

しかし、証券会社が高く評価するエッジコンピューティング事業は、クラウド工場の売上高の旗を支えることはできず、むしろ増えないどころか減っている。財報によれば、クラウド工場のエッジコンピューティングサービスの年間売上高は0.42億元で、前年同期比15.1%減、総売上高に占める割合は4.4%。同社は主に、大口顧客による使用量の段階的な変化の影響を受けたと述べている。

AI算力サービスを代表とするスマートコンピューティングの新規事業は、2024年に売上ゼロからスタートし、2025年には約1.4億元を計上するまでに成長し、総売上高の15.2%を占めた。

郭涛は、現時点でクラウド工場にとって重要なのは「守る（既存の延長）と革新のバランス」だと考えている。クラウド工場は、従来のIDC事業の中で差別化を掘り起こす必要がある。たとえば、特定の業界へ深くフォーカスしたカスタマイズサービスを行い、1ラック当たりの付加価値を引き上げることだ。AI算力事業は、細分化されたユースケースで参入を見極め、全面展開を避けるべきだ。まずは中小のテック企業の算力レンタル需要を結び付け、少額の受注で経験とキャッシュフローを積み上げ、その後に徐々に規模を拡大する。

転換期における二律背反の状況

AIが引き起こした今回の業界変革により、IDC企業が転換することは必然となっている。

中研普華産業研究院は、生成型AI技術の爆発的な進化が需要の構造を再形成しており、智算（スマートコンピューティング）需要が市場成長を牽引する中核エンジンになっていると考えている。高密度ラックおよび異種計算アーキテクチャの導入ニーズが急増し、既存のデータセンターが人工知能データセンター（AIDC）へ向けて加速的に進化することを促している。

言い換えれば、生成型AIはユーザーの算力ニーズを変えた。従来のIDCの一般的なサーバールームでは対応できず、「AIを走らせられる」智算センターへアップグレードしない限り、時代に淘汰されてしまう。

科智諮詢のデータによれば、2025年の中国智算センター市場規模は1289億元で、前年比18.7%増。2028年には2886億元に達する見込みで、CAGRは30%超。AI算力需要が業界成長の中核的エンジンになっている。

従来事業を維持しつつ、AI算力事業を着実に拡張することは、IDC企業が一般的に直面する課題だ。

時代週報の記者が整理したところ、润泽科技、万国データ等の主要なIDC企業は、いずれもAI算力への取り組みを加速している。2025年、润泽科技は大規模にAI算力用ラックの納品を行い、万国データは字節跳動、智譜AIなどの大規模モデル企業と長期の算力レンタル契約を締結した。

科智諮詢は、これまでのリサーチレポートで、中小のIDC企業は資金や技術面の制約により転換の難易度が高いと指摘している。

クラウド工場も、自社の転換に向けた取り組みを加速させている。2025年、クラウド工場は「エッジクラウド+AIサービス」を軸に複数の投資を実施した。同社はAMDとの協業により無錫智算センターを実装し、中国製および国際的な先進GPUの協調による異種算力クラスターを構築した。また交通、政務、工業などの分野に向けて業界別の大規模モデルソリューションを提供し、AIアプリケーションの導入シーンを拡大している。

今年3月、クラウド工場は中国情報通信研究院と共同でOPC大規模モデルの公共サービスプラットフォームを構築すると発表した。NVIDIA、AMD、昇騰などの多様なGPU算力資源を統合し、弾力的な算力のスケジューリング、モデルのデプロイ、API呼び出しサービスを提供することで、AI起業のハードルを下げる。

クラウド工場はAI算力とプラットフォーム・エコシステムに関して頻繁に布石を打っているが、投資や整備の期間が長く、新規事業の収益化の速度が遅いため、かえって転換期の圧力をさらに強めている。

郭涛は、AI算力センターには巨額の初期投資が必要であり、サーバーの導入から電力設備の整備、さらに冷却技術のアップグレードまで、資金の継続的投入が求められると指摘している。加えて、顧客の育成や受注の立ち上がりには時間がかかるため、短期的には売上高および利益への実質的な上積みが難しく、新旧事業の引き継ぎに空白期間が生じる。

「低粗利の事業で競争が過熱した状態が続く、または新規事業にむやみに投資を上乗せして資金の回収が圧迫されるようなことがあれば、クラウド工場の状況はさらに受け身になり得る」と郭涛は述べた。