AIに聞く 信託会社が株式投資へ転換するための深層的な駆動力は何ですか？**21世紀経済報道記者 ヤン・モンシュエ** 今年に入ってから、信託会社が株式投資を組み込む動きが明らかに加速しています。 年初以来、五鉱信託、中信信託、国民信託などが相次いで出資し、株式投資ファンドの設立に参加することで、株式投資業務を展開しています。 実際、この熱は突然の爆発ではありません。2022年以降、建信信託、交銀国信、陕国投など複数の会社がすでに試験的に着手しており、とりわけ交銀国信はプライベート・エクイティ業務を重要な方向性として位置づけ、集積回路、人工知能、バイオ医薬品などの国家戦略産業に焦点を当てています。 信託会社が今回これほど集中的に展開している背後には、転換期における新規業務の育成がなお必要であること、そして業界の収益モデルが深いレベルで転換を迫られていることへの需要があり、さらに信託機関への政策的な誘導の下で、多様な試行を行う方向性でもあります。 しかし、株式投資業務は「試し」から「主流」へ発展していく見込みはあるのでしょうか。**業界関係者は、幅広い展開にはなお複数のハードルを越える必要があり、現在の信託会社の弱点は、専門人材の供給と、評価メカニズムの設立にあると考えています。さらに、より長期的な視点から見ると、専門分業をいかに一段と深め、製品構造をいかに革新するか、といった点も長期の課題です。** 人材とメカニズムの弱点を補い、専門性と革新を長期的に追求することで、信託会社の株式投資への道は、突破と深耕の間で答えを探し始めています。 今年に入ってから、すでに複数の信託会社が株式投資業務を展開しています。 たとえば五鉱信託では、今年すでに4本の創業投資（ベンチャーキャピタル）ファンドが実現しており、蘇州盛新啓行一期創業投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）、深圳順瑞致遠投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）、深圳啓航創新投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）、佛山市睿德志仁株式投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）などが含まれ、いずれも未上場企業に投資しています。 そのうち最新で実現した蘇州盛新啓行一期は、上海盛赫プライベートファンド運用管理有限公司と共同で実現した創業投資ファンドで、規模は10億元。五鉱信託の払込（引受）出資額は9億元です。 年初から現在までに、中信信託、国民信託もこの分野で一定の布石を打っています。 2月、中信信託も子会社である中信聚信（北京）資本管理有限公司、天津聚信天安株式投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）と共同で3億元を拠出し、杭州市蕭山区金開工融聚信株式投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）の設立に参加しています。 1月、国民信託は財達国民康恒（雄安）テック系株式投資ファンド・パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）に対して98.0413%の持分を引き受け、出資額は5005.45万元です。 実際、2022年以降、株式投資分野で試験的に取り組む信託会社はすでにいました。21世紀経済報道記者が不完全に整理したところ、上記の各社に加え、それ以前にも建信信託、交銀国信、陕国投信託、大業信託、華鑫信託など多くの信託会社で、関連業務の実績がありました。 たとえば交銀国信などは、株式投資に関連する業務を重要な業務の方向性として位置づけています。交銀国信が前年報で述べた主要業務には、プライベート・エクイティ業務が含まれており、自社資金で産業PEファンドへの投資、または既存LP持分の譲受に参加するほか、プライベートファンド子会社を管理人として、プライベート・エクイティ投資ファンドを発起・設立し、高成長で質の高い企業の株式への投資に参加すること、そして集積回路、人工知能、新エネルギー、新素材、バイオ医薬品、高端装備製造など、国家が支援する重点産業に焦点を当てています。 『2023年 信託業 専門研究報告』によると、**信託会社が株式投資業務に参加するモデルは主に3種類あります：** **1つ目は、信託計画による直接投資モデル**で、信託会社が株式投資の信託計画を発行・設定することで適格投資家から資金を募り、その信託資金を投資先企業に直接投資することを指します。 **2つ目は、信託会社がLPとしてプライベート・エクイティ投資ファンドに参加するモデル**です。このモデルでは、信託会社が有限パートナー（LP）として、信託計画で募集した資金とその他のLPとともに、普通パートナー（GP）と共同で有限パートナー型のファンドを設立し、有限パートナーを通じて1つまたは複数の未上場企業に間接投資します。 **3つ目は、信託会社がPE子会社を設立して株式投資業務を行うモデル**です。ただし現状、2011～2016年にPE子会社を設立して株式投資業務を行っている信託会社はごく一部に限られ、2017年以降、新たに認可された信託PE子会社はありません。 華東地区の某信託機関の関係者は記者に対し、**現在主流で成熟しているモデルは、信託会社がLPとして参加する形で、有限パートナーを通じて未上場企業への投資を間接的に実現するものです。このモデルでは、信託会社は約定された割合で収益分配に参加するだけで、企業の日常的な経営管理には関与しません。そのため、信託会社にとってはリスクをよりコントロールしやすく、出資の範囲に限って有限責任を負うのみです。** 業界の転換が「深い水域」へ入りつつある中で、信託会社の収益構造は「早い利益を稼ぐ」から「長期の布石」への転換を経験しています。顕著なトレンドの1つは、固有業務収入の構成比が継続的に上昇していることです。 信託会社の固有業務とは、会社が自己資本をもって行う業務を指し、主に同業者への預け入れ、同業者間の短期貸借、融資、投資などを含みます。**固有業務は、信託会社が自己資本を用いて行う経営活動であり、信託業務とは相対的に独立しています。** 雲南信託は研究レポートで、2025年の信託会社の財務報告データを分析する際に、業界の収益構造が明確に分化しており、収益モデルが構造的に調整されたこと、信託業務収入と固有業務収入が上下に振れ合う形の構図になっていることを挙げています。2025年の固有業務収入は313.75億元を実現し、信託業界全体の収入のほぼ半分を占め、前年同期比で73.06%増となりました。大きく跳ね上がり、信託業務収入と固有業務収入の構成比は、過去数年の安定していた7:3の比率から、現在はほぼ5:5へと変化しています。 雲南信託は、信託業務から固有業務への収益転換は、業界転換の段階的な特徴であると同時に、収益モデルの構造的な調整でもあると考えています。ひとつには、上場商品型信託、資産サービス信託などの業務を育成するには、取引、運営、システム、投資研究などの面で信託会社が事前に投資を行う必要があり、一定の業務育成期間が要ります。業界はなお転換能力の構築期間にあり、短期的には信託業務収入に下押し圧力がかかります。固有業務収入の大幅な増加の主な恩恵は、資本市場のプラスの収益によるもので、2025年に資本市場への布石があった信託会社はいずれも固有業務収入の顕著な上昇を実現しています。 中でも注目すべきトレンドは、今後しばらくの間、固有業務収入が一定程度、信託会社の売上（収益）へのプレッシャーを受け止める可能性がある、という点です。また、複数の業界関係者も取材の中で同様の見解に言及しています。この背景の下で、株式投資業務の布石が、信託会社の転換期における多様な試行手段の1つとして位置づけられているのです。 資産運用研究員の袁吉偉氏は、記者に対し、信託会社が株式投資ファンドに参加する主な理由は2つの考慮にあると分析しました。**固有業務側では、信託業務の革新・転換の過程で、固有業務がより大きな収益創出の責任を担います。PE投資により資産配分を最適化し、投資収益を高めることもでき、実体経済を支え、サービスする重要な表れでもあります。信託業務側では、これまでの信託商品は主に固定収益型で、商品タイプが比較的単一でした。低金利環境のもとでは、投資家はより高い収益の資産運用型商品を必要とし、信託会社も積極的にPE投資を模索し、株式（エクイティ）系の信託商品における拡張を試みています。** 国投泰康信託の研究レポートでは、信託会社が株式投資業務を発展させることで、4つの側面での価値が実現できる可能性があると述べています。すなわち、①業務モデルを間接金融から直接金融への移行を実現すること、②管理理念を短期の債権者の思考から長期の株主の思考へ転換すること、③投貸連動により実体経済の発展を有効に後押しし、統合的な金融ニーズに応えること、④監督の「ダブル減」（規制緩和・コスト軽減の文脈）を背景に新たな業務成長の起点を育成できることです。 上記の華東地区のある信託会社関係者は、次のように語りました。実体経済へのサービス、忍耐強い資本の提唱など多くの政策誘導のもとで、信託会社が株式投資業務に取り組むのも、長期資金需要に合致し、長期の投資収益を得るための重要な手段です。**ただし信託会社にとって、この種の業務は「高リスク、高ボラティリティ、高リターン」という特性があるため、会社自身の資源やチーム編成に対してより高い要求が生じます。自社の専門性とリスク選好に基づき、慎重に意思決定する必要があります。** 複数の機関が頻繁に手を打つ中で、株式投資業務は主流へと向かう見込みがあるのでしょうか？ 袁吉偉氏は、株式投資は相対的に「高リスク、高リターン」の分野であり、しかも**そもそもわが国には株式投資機関がすでに比較的多く存在しているため、信託会社は短期的には依然として探索・試行段階にあり、大規模化した発展は難しい。特に信託側の株式投資は、プロフェッショナル（精品化）や特色化の方向で発展していかなければ、有名なPE機関と同じ舞台で競争するのは難しい。** 上記の華東地区のある信託機関関係者も同様に、専門チームの配置や資源配置などの基盤の上に、事業展開もなお、基礎制度などのさらなる整備が必要だと指摘しました。 近ごろ政策面で積極的な一歩が踏み出されています。株式信託財産の登記試行などは、北京、上海などの都市で試行が進められています。廖鹤凯氏は、株式信託財産の登記試行など、こうした基礎的な制度設計は現時点で直接的な促進効果は限定的だが、権利関係の不明確さがもたらす法的リスクと取引コストを下げることで、結果として株式投資関連業務の安定した発展を間接的に長期的に促し、資金流入に伴う懸念を払拭する、と考えています。 廖鹤凯氏は、業務と制度の規範化をめぐるすり合わせを経た後、信託会社の株式投資業務は、規範化・規模化された新しい段階へ入ることが見込まれると考えています。 業界関係者の見方では、現在、信託会社が株式投資を展開するには、まず人材とメカニズムの2つのハードルを越える必要があります。 袁吉偉氏は記者に対し、**株式投資業務を展開するにあたって、信託会社の中核は、専門人材の問題を解決することです。産業や企業経営についてより深い研究を行い、結果としてリスクを効果的にコントロールする必要があります。さらに、十分に健全なメカニズムによる保障が必要です。なぜなら固定収益型商品とはまったく異なるため、どう評価し、どう業務に対するインセンティブを設計するかも重要だからです。** より長期的な視点から見ると、専門化された分業、製品革新、デジタル化による付与が、この道がどれだけ遠くまで進めるかを決めます。 廖鹤凯氏は、今後、信託会社の株式投資は、専門分業の深化、製品構造の革新、デジタル化による付与という3大トレンドを示すと考えています。**信託会社は、より大規模な専門チームを構築し、株式投資の強みを発揮し、複数の信託業態を深く融合させて信託サービスの深度を高め、資産証券化、M&A・再編、メザニン・ファイナンス（夹層融资）などの多様な金融手段を用いて、顧客に多様な資金調達の解決策および包括的な信託サービスの解決策を提供する必要があります。**
「短期利益」から「長期投資」へ：信託会社がLP市場に参入
AIに聞く 信託会社が株式投資へ転換するための深層的な駆動力は何ですか？
21世紀経済報道記者 ヤン・モンシュエ
今年に入ってから、信託会社が株式投資を組み込む動きが明らかに加速しています。
年初以来、五鉱信託、中信信託、国民信託などが相次いで出資し、株式投資ファンドの設立に参加することで、株式投資業務を展開しています。
実際、この熱は突然の爆発ではありません。2022年以降、建信信託、交銀国信、陕国投など複数の会社がすでに試験的に着手しており、とりわけ交銀国信はプライベート・エクイティ業務を重要な方向性として位置づけ、集積回路、人工知能、バイオ医薬品などの国家戦略産業に焦点を当てています。
信託会社が今回これほど集中的に展開している背後には、転換期における新規業務の育成がなお必要であること、そして業界の収益モデルが深いレベルで転換を迫られていることへの需要があり、さらに信託機関への政策的な誘導の下で、多様な試行を行う方向性でもあります。
しかし、株式投資業務は「試し」から「主流」へ発展していく見込みはあるのでしょうか。業界関係者は、幅広い展開にはなお複数のハードルを越える必要があり、現在の信託会社の弱点は、専門人材の供給と、評価メカニズムの設立にあると考えています。さらに、より長期的な視点から見ると、専門分業をいかに一段と深め、製品構造をいかに革新するか、といった点も長期の課題です。
人材とメカニズムの弱点を補い、専門性と革新を長期的に追求することで、信託会社の株式投資への道は、突破と深耕の間で答えを探し始めています。
今年に入ってから、すでに複数の信託会社が株式投資業務を展開しています。
たとえば五鉱信託では、今年すでに4本の創業投資（ベンチャーキャピタル）ファンドが実現しており、蘇州盛新啓行一期創業投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）、深圳順瑞致遠投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）、深圳啓航創新投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）、佛山市睿德志仁株式投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）などが含まれ、いずれも未上場企業に投資しています。
そのうち最新で実現した蘇州盛新啓行一期は、上海盛赫プライベートファンド運用管理有限公司と共同で実現した創業投資ファンドで、規模は10億元。五鉱信託の払込（引受）出資額は9億元です。
年初から現在までに、中信信託、国民信託もこの分野で一定の布石を打っています。
2月、中信信託も子会社である中信聚信（北京）資本管理有限公司、天津聚信天安株式投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）と共同で3億元を拠出し、杭州市蕭山区金開工融聚信株式投資パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）の設立に参加しています。
1月、国民信託は財達国民康恒（雄安）テック系株式投資ファンド・パートナーシップ事業（有限パートナーシップ）に対して98.0413%の持分を引き受け、出資額は5005.45万元です。
実際、2022年以降、株式投資分野で試験的に取り組む信託会社はすでにいました。21世紀経済報道記者が不完全に整理したところ、上記の各社に加え、それ以前にも建信信託、交銀国信、陕国投信託、大業信託、華鑫信託など多くの信託会社で、関連業務の実績がありました。
たとえば交銀国信などは、株式投資に関連する業務を重要な業務の方向性として位置づけています。交銀国信が前年報で述べた主要業務には、プライベート・エクイティ業務が含まれており、自社資金で産業PEファンドへの投資、または既存LP持分の譲受に参加するほか、プライベートファンド子会社を管理人として、プライベート・エクイティ投資ファンドを発起・設立し、高成長で質の高い企業の株式への投資に参加すること、そして集積回路、人工知能、新エネルギー、新素材、バイオ医薬品、高端装備製造など、国家が支援する重点産業に焦点を当てています。
『2023年 信託業 専門研究報告』によると、信託会社が株式投資業務に参加するモデルは主に3種類あります：
1つ目は、信託計画による直接投資モデルで、信託会社が株式投資の信託計画を発行・設定することで適格投資家から資金を募り、その信託資金を投資先企業に直接投資することを指します。
2つ目は、信託会社がLPとしてプライベート・エクイティ投資ファンドに参加するモデルです。このモデルでは、信託会社が有限パートナー（LP）として、信託計画で募集した資金とその他のLPとともに、普通パートナー（GP）と共同で有限パートナー型のファンドを設立し、有限パートナーを通じて1つまたは複数の未上場企業に間接投資します。
3つ目は、信託会社がPE子会社を設立して株式投資業務を行うモデルです。ただし現状、2011～2016年にPE子会社を設立して株式投資業務を行っている信託会社はごく一部に限られ、2017年以降、新たに認可された信託PE子会社はありません。
華東地区の某信託機関の関係者は記者に対し、現在主流で成熟しているモデルは、信託会社がLPとして参加する形で、有限パートナーを通じて未上場企業への投資を間接的に実現するものです。このモデルでは、信託会社は約定された割合で収益分配に参加するだけで、企業の日常的な経営管理には関与しません。そのため、信託会社にとってはリスクをよりコントロールしやすく、出資の範囲に限って有限責任を負うのみです。
業界の転換が「深い水域」へ入りつつある中で、信託会社の収益構造は「早い利益を稼ぐ」から「長期の布石」への転換を経験しています。顕著なトレンドの1つは、固有業務収入の構成比が継続的に上昇していることです。
信託会社の固有業務とは、会社が自己資本をもって行う業務を指し、主に同業者への預け入れ、同業者間の短期貸借、融資、投資などを含みます。固有業務は、信託会社が自己資本を用いて行う経営活動であり、信託業務とは相対的に独立しています。
雲南信託は研究レポートで、2025年の信託会社の財務報告データを分析する際に、業界の収益構造が明確に分化しており、収益モデルが構造的に調整されたこと、信託業務収入と固有業務収入が上下に振れ合う形の構図になっていることを挙げています。2025年の固有業務収入は313.75億元を実現し、信託業界全体の収入のほぼ半分を占め、前年同期比で73.06%増となりました。大きく跳ね上がり、信託業務収入と固有業務収入の構成比は、過去数年の安定していた7:3の比率から、現在はほぼ5:5へと変化しています。
雲南信託は、信託業務から固有業務への収益転換は、業界転換の段階的な特徴であると同時に、収益モデルの構造的な調整でもあると考えています。ひとつには、上場商品型信託、資産サービス信託などの業務を育成するには、取引、運営、システム、投資研究などの面で信託会社が事前に投資を行う必要があり、一定の業務育成期間が要ります。業界はなお転換能力の構築期間にあり、短期的には信託業務収入に下押し圧力がかかります。固有業務収入の大幅な増加の主な恩恵は、資本市場のプラスの収益によるもので、2025年に資本市場への布石があった信託会社はいずれも固有業務収入の顕著な上昇を実現しています。
中でも注目すべきトレンドは、今後しばらくの間、固有業務収入が一定程度、信託会社の売上（収益）へのプレッシャーを受け止める可能性がある、という点です。また、複数の業界関係者も取材の中で同様の見解に言及しています。この背景の下で、株式投資業務の布石が、信託会社の転換期における多様な試行手段の1つとして位置づけられているのです。
資産運用研究員の袁吉偉氏は、記者に対し、信託会社が株式投資ファンドに参加する主な理由は2つの考慮にあると分析しました。固有業務側では、信託業務の革新・転換の過程で、固有業務がより大きな収益創出の責任を担います。PE投資により資産配分を最適化し、投資収益を高めることもでき、実体経済を支え、サービスする重要な表れでもあります。信託業務側では、これまでの信託商品は主に固定収益型で、商品タイプが比較的単一でした。低金利環境のもとでは、投資家はより高い収益の資産運用型商品を必要とし、信託会社も積極的にPE投資を模索し、株式（エクイティ）系の信託商品における拡張を試みています。
国投泰康信託の研究レポートでは、信託会社が株式投資業務を発展させることで、4つの側面での価値が実現できる可能性があると述べています。すなわち、①業務モデルを間接金融から直接金融への移行を実現すること、②管理理念を短期の債権者の思考から長期の株主の思考へ転換すること、③投貸連動により実体経済の発展を有効に後押しし、統合的な金融ニーズに応えること、④監督の「ダブル減」（規制緩和・コスト軽減の文脈）を背景に新たな業務成長の起点を育成できることです。
上記の華東地区のある信託会社関係者は、次のように語りました。実体経済へのサービス、忍耐強い資本の提唱など多くの政策誘導のもとで、信託会社が株式投資業務に取り組むのも、長期資金需要に合致し、長期の投資収益を得るための重要な手段です。ただし信託会社にとって、この種の業務は「高リスク、高ボラティリティ、高リターン」という特性があるため、会社自身の資源やチーム編成に対してより高い要求が生じます。自社の専門性とリスク選好に基づき、慎重に意思決定する必要があります。
複数の機関が頻繁に手を打つ中で、株式投資業務は主流へと向かう見込みがあるのでしょうか？
袁吉偉氏は、株式投資は相対的に「高リスク、高リターン」の分野であり、しかもそもそもわが国には株式投資機関がすでに比較的多く存在しているため、信託会社は短期的には依然として探索・試行段階にあり、大規模化した発展は難しい。特に信託側の株式投資は、プロフェッショナル（精品化）や特色化の方向で発展していかなければ、有名なPE機関と同じ舞台で競争するのは難しい。
上記の華東地区のある信託機関関係者も同様に、専門チームの配置や資源配置などの基盤の上に、事業展開もなお、基礎制度などのさらなる整備が必要だと指摘しました。
近ごろ政策面で積極的な一歩が踏み出されています。株式信託財産の登記試行などは、北京、上海などの都市で試行が進められています。廖鹤凯氏は、株式信託財産の登記試行など、こうした基礎的な制度設計は現時点で直接的な促進効果は限定的だが、権利関係の不明確さがもたらす法的リスクと取引コストを下げることで、結果として株式投資関連業務の安定した発展を間接的に長期的に促し、資金流入に伴う懸念を払拭する、と考えています。
廖鹤凯氏は、業務と制度の規範化をめぐるすり合わせを経た後、信託会社の株式投資業務は、規範化・規模化された新しい段階へ入ることが見込まれると考えています。
業界関係者の見方では、現在、信託会社が株式投資を展開するには、まず人材とメカニズムの2つのハードルを越える必要があります。
袁吉偉氏は記者に対し、株式投資業務を展開するにあたって、信託会社の中核は、専門人材の問題を解決することです。産業や企業経営についてより深い研究を行い、結果としてリスクを効果的にコントロールする必要があります。さらに、十分に健全なメカニズムによる保障が必要です。なぜなら固定収益型商品とはまったく異なるため、どう評価し、どう業務に対するインセンティブを設計するかも重要だからです。
より長期的な視点から見ると、専門化された分業、製品革新、デジタル化による付与が、この道がどれだけ遠くまで進めるかを決めます。
廖鹤凯氏は、今後、信託会社の株式投資は、専門分業の深化、製品構造の革新、デジタル化による付与という3大トレンドを示すと考えています。信託会社は、より大規模な専門チームを構築し、株式投資の強みを発揮し、複数の信託業態を深く融合させて信託サービスの深度を高め、資産証券化、M&A・再編、メザニン・ファイナンス（夹層融资）などの多様な金融手段を用いて、顧客に多様な資金調達の解決策および包括的な信託サービスの解決策を提供する必要があります。