ホットトピック部門 注目株 データセンター 市況センター 資金フロー シミュレーテッドトレード クライアント > 株を取引するなら、金麒麟のアナリストが作成する分析レポートを見てください。権威的で、専門的で、タイムリーで、網羅的です。潜在的なテーマの投資機会を掘り起こすのをお手伝いします！ 出所：上海証券報・中国証券網 3月31日の夜、智譜が発表した上場後初の決算報告書によると、2025年に同社が実現した総収益は7.24億元（人民元、以下同じ）で、前年同期比131.9%増となりました。調整後の当期純損失は31.8億元で、2024年は24.6億元でした。通年の総合粗利益率は41%で、業界水準を大きく上回っています。 決算報告書によると、智譜は当該期間中の「投資家に発行した金融商品に関する帳簿価額の変動」により9.37億元の帳簿上の損失を計上しており、これが純損失が拡大した理由の一つです。智譜は年次報告書で、この増加は主に2025年に回買権（リパーチェイス権）の付いた株式による資金調達が新たに追加されたことに起因すると説明しています。 事業別に見ると、企業向けの汎用大規模言語モデル（LLM）事業は収益3.66億元を実現し、総収益の50.4%を占めています。 企業向けスマート・エージェント事業の収益は、前年の0.47億元から1.66億元へ増加し、増加率は248.8%でした。収益構成比は22.9%に達し、新たな成長エンジンになっています。企業向けスマート・エージェントとは、汎用大規模言語モデルを中核の制御ユニットとして、企業のナレッジベースとツールの利用・呼び出し能力を組み合わせ、企業級の複雑なシーンに向けて構築される自律的なインテリジェント・システムを指します。 オープンプラットフォームおよびAPIプラットフォーム事業は最大の注目点で、前年の0.48億元から1.90億元へ増加し、増幅率は292.6%に達しました。収益構成比も26.3%へ引き上げられています。 オープンプラットフォームおよびAPIとは、Token（トークン、詞元）を対外的に販売することを指します。同社が汎用大規模言語モデルの能力に基づき、開発者および企業顧客に提供する標準化された、プラットフォーム化されたクラウド上のオンラインサービスです。モデルのインテリジェンス上限の引き上げと呼び出し量の急増の恩恵を受け、この事業の収益は爆発的に伸びています。 これを踏まえると、オープンプラットフォームおよびAPIプラットフォーム事業のARR（年次経常収益。AI企業の商業化能力を測る中核指標）は約17億元（2.5億米ドル）で、前年同期比は60倍に引き上がっています。 同時に、この事業の収益性も大幅に改善しており、オープンプラットフォームおよびAPIプラットフォームの粗利益率は前年同期比で約5倍となる18.9%へ上昇しました。智譜は、クラウド上のデプロイ事業の規模拡大、プログラミング・パッケージ商品の投入、推論効率の向上により、粗利益および粗利益率がともに改善したと述べています。 記者によると、現在この事業は「量と単価がともに上昇する」局面を呈しています。2026年の第1四半期にAPIが83%値上げされた後も、呼び出し量は下がらず、むしろ増加しました。市場はいまだ供給不足で、顧客が生産性のために支払う強い意向を示しています。 智譜の商業化の道筋は、Anthropicとかなり一致していることが分かります。すなわち、モデルのインテリジェンスを中核とする主要な参入障壁を持ち、APIを主要な製品形態としています。 研究開発（R&D）投資の面では、智譜は「インテリジェンス上限の突破はAGI時代の第一原理」であると確信しており、そのために高強度で長期の研究開発投資を行っています。2025年、同社の研究開発費は31.80億元に達し、前年同期比で44.9%増加しました。この部分の投資は主に、研究開発チームの拡大、株式報酬費用の増加、ならびに第三者の計算資源（算力）供給業者への支払いを含み、基礎モデルの反復とモデル学習のインフラ投資を支えるために使われています。 今後の見通しとして、智譜は一つの公式を提示しています。AGIの商業価値＝インテリジェンス上限×Token消費規模。言い換えると、モデルが十分に強ければ、API自体が最良の商業モデルになるという理解ができます。 モデルの層では、2025年に智譜は、雰囲気プログラミング（Vibe Coding）からスマート・エージェント・エンジニアリング（Agentic Engineering）への業界パラダイムの飛躍を完了し、順次GLM-4.5、4.6、4.7からGLM-5、5-Turboなどの新モデルをリリースし、良好な反響を得ています。 2026年に入ると、計算資源（算力）パラダイムが大きく変化しています。OpenClawの爆発的な応用が、Token消費の狂騒を前倒しで引き火させました。2026年2月以降の供給不足による算力ギャップに直面し、智譜は、引き続き投資を拡大すると明確にし、とりわけ国産チップの「Day 0」適応と、ソフト・ハード一体のチューニングに深く取り組みます。 智譜は、その事業は伝統的な意味でのソフトウェア会社ではなく、AGIを信仰とするネイティブ・インテリジェント・ラボだと強調します。「私たちの堀（防衛線）は、算力の積み上げにあるのではなく、知能の本質に関する基礎の分解、そしてその理解を社会の生産力へと変換するための粘り強さにあるのです。」 2026年を展望すると、智譜は、インテリジェンスのパラダイムは軽量化されたVibe Coding（雰囲気プログラミング）から、産業級のAgentic Engineering（スマート・エージェント・エンジニアリング）へ進化し、さらに、自律的な計画立案、環境認識、自己反復の能力を備えたデジタル・エンジニアへと進化していくと予想しています。そして最終的に、複数ステップの反復をまたぎ、論理的一貫性を備えたLong-horizon Task（長期タスク）のクローズドループ実行を実現し、これによりインテリジェンス上限の突破とToken呼び出しの指数関数的な成長がさらにもたらされるでしょう。 大量の情報、精密な解説は、Sina財経APPにて 責任編集：石秀珍 SF183
Tokenが爆売れ！「世界最大規模の大規模モデル第一株」最新公開
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3月31日の夜、智譜が発表した上場後初の決算報告書によると、2025年に同社が実現した総収益は7.24億元（人民元、以下同じ）で、前年同期比131.9%増となりました。調整後の当期純損失は31.8億元で、2024年は24.6億元でした。通年の総合粗利益率は41%で、業界水準を大きく上回っています。
決算報告書によると、智譜は当該期間中の「投資家に発行した金融商品に関する帳簿価額の変動」により9.37億元の帳簿上の損失を計上しており、これが純損失が拡大した理由の一つです。智譜は年次報告書で、この増加は主に2025年に回買権（リパーチェイス権）の付いた株式による資金調達が新たに追加されたことに起因すると説明しています。
事業別に見ると、企業向けの汎用大規模言語モデル（LLM）事業は収益3.66億元を実現し、総収益の50.4%を占めています。
企業向けスマート・エージェント事業の収益は、前年の0.47億元から1.66億元へ増加し、増加率は248.8%でした。収益構成比は22.9%に達し、新たな成長エンジンになっています。企業向けスマート・エージェントとは、汎用大規模言語モデルを中核の制御ユニットとして、企業のナレッジベースとツールの利用・呼び出し能力を組み合わせ、企業級の複雑なシーンに向けて構築される自律的なインテリジェント・システムを指します。
オープンプラットフォームおよびAPIプラットフォーム事業は最大の注目点で、前年の0.48億元から1.90億元へ増加し、増幅率は292.6%に達しました。収益構成比も26.3%へ引き上げられています。
オープンプラットフォームおよびAPIとは、Token（トークン、詞元）を対外的に販売することを指します。同社が汎用大規模言語モデルの能力に基づき、開発者および企業顧客に提供する標準化された、プラットフォーム化されたクラウド上のオンラインサービスです。モデルのインテリジェンス上限の引き上げと呼び出し量の急増の恩恵を受け、この事業の収益は爆発的に伸びています。
これを踏まえると、オープンプラットフォームおよびAPIプラットフォーム事業のARR（年次経常収益。AI企業の商業化能力を測る中核指標）は約17億元（2.5億米ドル）で、前年同期比は60倍に引き上がっています。
同時に、この事業の収益性も大幅に改善しており、オープンプラットフォームおよびAPIプラットフォームの粗利益率は前年同期比で約5倍となる18.9%へ上昇しました。智譜は、クラウド上のデプロイ事業の規模拡大、プログラミング・パッケージ商品の投入、推論効率の向上により、粗利益および粗利益率がともに改善したと述べています。
記者によると、現在この事業は「量と単価がともに上昇する」局面を呈しています。2026年の第1四半期にAPIが83%値上げされた後も、呼び出し量は下がらず、むしろ増加しました。市場はいまだ供給不足で、顧客が生産性のために支払う強い意向を示しています。
智譜の商業化の道筋は、Anthropicとかなり一致していることが分かります。すなわち、モデルのインテリジェンスを中核とする主要な参入障壁を持ち、APIを主要な製品形態としています。
研究開発（R&D）投資の面では、智譜は「インテリジェンス上限の突破はAGI時代の第一原理」であると確信しており、そのために高強度で長期の研究開発投資を行っています。2025年、同社の研究開発費は31.80億元に達し、前年同期比で44.9%増加しました。この部分の投資は主に、研究開発チームの拡大、株式報酬費用の増加、ならびに第三者の計算資源（算力）供給業者への支払いを含み、基礎モデルの反復とモデル学習のインフラ投資を支えるために使われています。
今後の見通しとして、智譜は一つの公式を提示しています。AGIの商業価値＝インテリジェンス上限×Token消費規模。言い換えると、モデルが十分に強ければ、API自体が最良の商業モデルになるという理解ができます。
モデルの層では、2025年に智譜は、雰囲気プログラミング（Vibe Coding）からスマート・エージェント・エンジニアリング（Agentic Engineering）への業界パラダイムの飛躍を完了し、順次GLM-4.5、4.6、4.7からGLM-5、5-Turboなどの新モデルをリリースし、良好な反響を得ています。
2026年に入ると、計算資源（算力）パラダイムが大きく変化しています。OpenClawの爆発的な応用が、Token消費の狂騒を前倒しで引き火させました。2026年2月以降の供給不足による算力ギャップに直面し、智譜は、引き続き投資を拡大すると明確にし、とりわけ国産チップの「Day 0」適応と、ソフト・ハード一体のチューニングに深く取り組みます。
智譜は、その事業は伝統的な意味でのソフトウェア会社ではなく、AGIを信仰とするネイティブ・インテリジェント・ラボだと強調します。「私たちの堀（防衛線）は、算力の積み上げにあるのではなく、知能の本質に関する基礎の分解、そしてその理解を社会の生産力へと変換するための粘り強さにあるのです。」
2026年を展望すると、智譜は、インテリジェンスのパラダイムは軽量化されたVibe Coding（雰囲気プログラミング）から、産業級のAgentic Engineering（スマート・エージェント・エンジニアリング）へ進化し、さらに、自律的な計画立案、環境認識、自己反復の能力を備えたデジタル・エンジニアへと進化していくと予想しています。そして最終的に、複数ステップの反復をまたぎ、論理的一貫性を備えたLong-horizon Task（長期タスク）のクローズドループ実行を実現し、これによりインテリジェンス上限の突破とToken呼び出しの指数関数的な成長がさらにもたらされるでしょう。
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責任編集：石秀珍 SF183