ロンドン、4月1日（ロイター・ブレイキングビュー）— 欧州中央銀行（ECB）総裁のクリスティーヌ・ラガルド氏は、在任8年の任期が終わる前に辞任する可能性があるとはいえ、2027年10月31日までに新しいタブを開いて示したように、それが起きるかどうかは定かではない。だが、EUの主要な金利決定者として彼女の後を継ぐレースは、それでも始まっている。ユーロ圏の経済見通しは、2月の時点ですでに厳しいものに見えていた。可能性として早期退任が取り沙汰される報道が、初めて浮上したのはその頃だ。以来、米国とイスラエルによるイランへの爆撃が、世界的な経済リスクに新たな次元を与えた。ラガルドの後任には、強い経済の実績と、政治的な機微への対応力の両方が必要であり、ヨーロッパを脅かす多重の危機に直面して、何かを作り替える準備ができていなければならない。そんな稀少な人材を見つける難しさは、ユーロ圏の首脳陣が、いまの有力2人にとどまらないリストを検討するよう促すはずだ。その有力候補はすでに浮上している。エコノミストを信じるなら、ラガルドが早期に退けば、オランダ中銀の元総裁クラース・ノウト氏が最も可能性が高い。ブルームバーグの調査を開き、新しいタブを開いている。58歳のノウト氏は、2025年7月に自分の職を離れて以来、しばらく職務に空白期間を置いている。ECBの有望株に必要な伝統的な条件をすべて満たしている。2011年にデ・ネーデルランデー銀行に就任した際、ノウト氏の発言は、典型的なタカ派の中央銀行家そのものだったが、彼は、ユーロ圏をその存在そのものが問われる危機から救うために当時のマリオ・ドラギ大統領が考案した新たな手段— 大規模な国債買い入れプログラムを含む — を承認していた。ロイターの「イラン・ブリーフィング」ニュースレターは、イラン戦争の最新の動きと分析であなたを最新情報に保つ。ここにサインアップしてください。対抗馬になり得る人物は、スペイン中銀（バンコ・デ・エスパーニャ）の元総裁でパブロ・エルナンデス・デ・コス氏だ。55歳の同氏は現在、中央銀行のための「銀行」として知られる国際決済銀行（BIS）の総務マネージャーを務めている。ノウト氏と同様、非の打ち所がないテクノクラートとしての資格を備えている。それでも、ユーロ圏のかつて苦境にあえいだ南部出身であることから、よりハト派の候補として見られ、ECBに対して、潜在的な景気後退を食い止めるために先手を打つ積極的な役割を担わせる可能性が高いとみなされるだろう。通常なら、この2人の候補に限定した争いがプロセスの中心になるはずだ。両者は、21の選挙区（ユーロ圏の首脳陣）に向けて、引き続き選挙活動を行うだろう。ノウト氏は、南の国々に対して、金融の現実主義へ「転向」したのが本物だと納得させるため、魅力作戦を強化する。デ・コス氏はその逆を行い、北部の財政強硬派に対して、自身が旅券が示すほどハト派ではないことを説得しようとする。ドラギ氏はイタリア人で、15年前には、自国籍によって最高職に就けないのではないか—ということをベルリンに納得させるために、ドイツのパブリック・リレーションズ（PR）コンサルタントを雇った。結局、彼は勝った。しかし今は通常の時代ではない。次期ECB総裁の任期について確かなことの一つは、そのマンダート（権限）が全面的に順風満帆とはいかないという点だ。ドナルド・トランプのハリケーンが世界経済に及ぼす影響は、米大統領が職を去った後も、何年も感じられるだろう。短期的には、中央銀行はイランに起因するエネルギーショックへの対応を迫られる。欧州内では、過激な右派の政党が台頭しており、そのうちの1つが、早ければ来年、フランスで政権を取る可能性もある。欧州第2位の経済規模もまた、政治的混乱が起これば悪化する財政危機に突き刺さったままだ。ユーロは、2010年に始まったような存在を揺るがす危機の類型からは、まだほど遠い。しかしラガルドの後任は、過去の危機で設計された2つの緊急国債買い入れプログラムの投入を検討しなければならない可能性がある。どちらもまだ実際に使われていない。すなわち、Transmission Protection Instrument（伝達保護手段）とOutright Monetary Transactions（適格国債の直接取引）だ。そして、もしユーロ圏の経済が失速すれば、新しいECBトップは、「量的引き締め（quantitative tightening）」を、どのように、そしてどれほどの速さで継続するかを判断しなければならない。現在の計画は、過去の危機の際に買い入れた国債が、再投資されずに満期を迎えるのに任せることで、銀行のバランスシートをゆっくり縮小させるというものだ。ラガルド氏が2019年末に引き継いだ時点で、ECBのバランスシートは4.7兆ユーロだった。2014年の水準からすでに2倍に膨らんでいた。昨年末には6.3兆ユーロまで膨らみ、2021年末には、パンデミックによって引き起こされる景気後退を食い止めるための措置によって8.6兆ユーロまで膨張していた。困難な時代の「理想的な中央銀行家」の輪郭を描くのは、わりと簡単だ。強い経済のバックグラウンドを持ち、数年はアカデミアや公務で働いているはずだ。前回の危機では、冷静さと革新の精神を示してきたことで、武装して鍛えられているだろう。そして、最後には、政治的圧力に抵抗してきた実績があるはずだ。最後に、理想の候補者は、妥協の仲介役ではなく、27人の強固な（strong）統治委員会を率いることを可能にする強い個性と、しっかりした経済観を備えているべきだ。国籍は無関係であるべきだ。だが、それはかすかな期待にすぎない。現実には、次のECBトップはフランス人にはならない。なぜなら、ユーロ創設以降の4人の総裁のうちすでに2人が—ラガルド氏とジャン＝クロード・トリシェ氏— であるからだ。そしてベルリンはまたしても仕事を取れない。ドイツのウルズラ・フォン・デア・ライエンが欧州委員会の委員長であり、クラウディア・ブフがECBの銀行監督機関を率いているからだ。この状況は、国をまたいだ駆け引きを示唆しており、ラガルドの後任の指名だけでなく、彼女の後任にかかわる人事全体に当てはまる。彼女は、ECBの6人で構成される執行部のうち4人のメンバーの一人で、任期は来年末までに満了する。政府は、選択肢の「プール」を広げるべきだ。残念ながら、外国人を選ぶことはできない。英国が2012年に、マーク・カーニーを伴ってイングランド銀行（Bank of England）で開き、新しいタブを開いたようにはいかない。ユーロの設立条約では、この職はユーロ圏加盟国の市民が担う必要があると定めている。もう一つの案として、物議を醸しそうだが、経験ある民間部門の候補者を見るという手もある。BNPパリバ（BNPP.PA）の会長ジャン・レミエールは、開き、新しいタブを開き、数多くの要件を満たすはずだが、フランス国籍のため就任はありそうにない。実績のある政治家もまた条件に合うはずだ。たとえば、ナディア・カルビーニョ。スペインの元財務相で、現在は欧州投資銀行を率いている。たとえ彼らの伝統に反することになっても、ユーロ圏の首脳陣は学者をこの職に指名することを避けるべきではない。ベルギーのフランク・スメッツ（現BISにおける経済分析のトップ）は、その他にも、十分に有力な候補になり得る。それは、要求しすぎかもしれない。ユーロ圏の首脳は、代わりに、テクノクラートと政治的伝統の「安全」を選ぶのかもしれない。つまり、ノウト氏やデ・コス氏のような別の中央銀行家を指名することになるだろう。もっとも最悪なのは、最も波風を立てなさそうな、いわば「合意された」候補で落ち着いてしまうことだ。これから起きることを考えれば、ECBには、終わりなき妥協を求める人物ではなく、強いリーダーが必要だ。Blueskyでピエール・ブリアンコンをフォローし、開き、新しいタブを開き、LinkedInでフォローし、開き、新しいタブを開いてください。このような洞察の詳細は、Breakingviewsを無料で試すためにここをクリックし、開き、新しいタブを開いてください。編集：リアム・プラウド、制作：ステライザンド・ネト* 提案トピック:* ブレイキングビュー**Breakingviews** Reuters Breakingviewsは、議題設定型の金融インサイトにおいて世界をリードする情報源です。金融コメンタリーとしてのReutersブランドのもと、私たちは毎日、世界の各地で進行していく大きなビジネスや経済のストーリーを解剖し、読み解きます。ニューヨーク、ロンドン、香港、その他の主要都市に約30名のグローバル・チームが在籍し、リアルタイムで専門的な分析を提供します。 当社のフルサービスを無料トライアルするには、そしてXでフォローしてください @Breakingviews、ならびにwww.breakingviews.comでもフォローしてください。表明される見解はすべて執筆者のものです。 * X * Facebook * Linkedin * Email * Link ライセンシング権の購入Pierre BrianconThomson ReutersPierre BrianconはBreakingviewsのコラムニストで、欧州のビジネスと経済について執筆しています。彼は以前、Barron’s、Politico、およびBreakingviewsで、パリ特派員および欧州編集者としての最初の在任期間を含め、ライターまたは編集者を務めました。キャリア前半は、フランス紙リベラシオンで外国特派員および編集者でした。さらに、ル・モンドやフランスの公共ラジオにて経済コラムを担当していました。* Email
最高ECB職のための危機対応型イノベーター募集
ロンドン、4月1日（ロイター・ブレイキングビュー）— 欧州中央銀行（ECB）総裁のクリスティーヌ・ラガルド氏は、在任8年の任期が終わる前に辞任する可能性があるとはいえ、2027年10月31日までに新しいタブを開いて示したように、それが起きるかどうかは定かではない。だが、EUの主要な金利決定者として彼女の後を継ぐレースは、それでも始まっている。ユーロ圏の経済見通しは、2月の時点ですでに厳しいものに見えていた。可能性として早期退任が取り沙汰される報道が、初めて浮上したのはその頃だ。以来、米国とイスラエルによるイランへの爆撃が、世界的な経済リスクに新たな次元を与えた。ラガルドの後任には、強い経済の実績と、政治的な機微への対応力の両方が必要であり、ヨーロッパを脅かす多重の危機に直面して、何かを作り替える準備ができていなければならない。そんな稀少な人材を見つける難しさは、ユーロ圏の首脳陣が、いまの有力2人にとどまらないリストを検討するよう促すはずだ。
その有力候補はすでに浮上している。エコノミストを信じるなら、ラガルドが早期に退けば、オランダ中銀の元総裁クラース・ノウト氏が最も可能性が高い。ブルームバーグの調査を開き、新しいタブを開いている。58歳のノウト氏は、2025年7月に自分の職を離れて以来、しばらく職務に空白期間を置いている。ECBの有望株に必要な伝統的な条件をすべて満たしている。2011年にデ・ネーデルランデー銀行に就任した際、ノウト氏の発言は、典型的なタカ派の中央銀行家そのものだったが、彼は、ユーロ圏をその存在そのものが問われる危機から救うために当時のマリオ・ドラギ大統領が考案した新たな手段— 大規模な国債買い入れプログラムを含む — を承認していた。
ロイターの「イラン・ブリーフィング」ニュースレターは、イラン戦争の最新の動きと分析であなたを最新情報に保つ。ここにサインアップしてください。
対抗馬になり得る人物は、スペイン中銀（バンコ・デ・エスパーニャ）の元総裁でパブロ・エルナンデス・デ・コス氏だ。55歳の同氏は現在、中央銀行のための「銀行」として知られる国際決済銀行（BIS）の総務マネージャーを務めている。ノウト氏と同様、非の打ち所がないテクノクラートとしての資格を備えている。それでも、ユーロ圏のかつて苦境にあえいだ南部出身であることから、よりハト派の候補として見られ、ECBに対して、潜在的な景気後退を食い止めるために先手を打つ積極的な役割を担わせる可能性が高いとみなされるだろう。
通常なら、この2人の候補に限定した争いがプロセスの中心になるはずだ。両者は、21の選挙区（ユーロ圏の首脳陣）に向けて、引き続き選挙活動を行うだろう。ノウト氏は、南の国々に対して、金融の現実主義へ「転向」したのが本物だと納得させるため、魅力作戦を強化する。デ・コス氏はその逆を行い、北部の財政強硬派に対して、自身が旅券が示すほどハト派ではないことを説得しようとする。ドラギ氏はイタリア人で、15年前には、自国籍によって最高職に就けないのではないか—ということをベルリンに納得させるために、ドイツのパブリック・リレーションズ（PR）コンサルタントを雇った。結局、彼は勝った。
しかし今は通常の時代ではない。次期ECB総裁の任期について確かなことの一つは、そのマンダート（権限）が全面的に順風満帆とはいかないという点だ。ドナルド・トランプのハリケーンが世界経済に及ぼす影響は、米大統領が職を去った後も、何年も感じられるだろう。短期的には、中央銀行はイランに起因するエネルギーショックへの対応を迫られる。欧州内では、過激な右派の政党が台頭しており、そのうちの1つが、早ければ来年、フランスで政権を取る可能性もある。欧州第2位の経済規模もまた、政治的混乱が起これば悪化する財政危機に突き刺さったままだ。
ユーロは、2010年に始まったような存在を揺るがす危機の類型からは、まだほど遠い。しかしラガルドの後任は、過去の危機で設計された2つの緊急国債買い入れプログラムの投入を検討しなければならない可能性がある。どちらもまだ実際に使われていない。すなわち、Transmission Protection Instrument（伝達保護手段）とOutright Monetary Transactions（適格国債の直接取引）だ。そして、もしユーロ圏の経済が失速すれば、新しいECBトップは、「量的引き締め（quantitative tightening）」を、どのように、そしてどれほどの速さで継続するかを判断しなければならない。現在の計画は、過去の危機の際に買い入れた国債が、再投資されずに満期を迎えるのに任せることで、銀行のバランスシートをゆっくり縮小させるというものだ。ラガルド氏が2019年末に引き継いだ時点で、ECBのバランスシートは4.7兆ユーロだった。2014年の水準からすでに2倍に膨らんでいた。昨年末には6.3兆ユーロまで膨らみ、2021年末には、パンデミックによって引き起こされる景気後退を食い止めるための措置によって8.6兆ユーロまで膨張していた。
困難な時代の「理想的な中央銀行家」の輪郭を描くのは、わりと簡単だ。強い経済のバックグラウンドを持ち、数年はアカデミアや公務で働いているはずだ。前回の危機では、冷静さと革新の精神を示してきたことで、武装して鍛えられているだろう。そして、最後には、政治的圧力に抵抗してきた実績があるはずだ。最後に、理想の候補者は、妥協の仲介役ではなく、27人の強固な（strong）統治委員会を率いることを可能にする強い個性と、しっかりした経済観を備えているべきだ。
国籍は無関係であるべきだ。だが、それはかすかな期待にすぎない。現実には、次のECBトップはフランス人にはならない。なぜなら、ユーロ創設以降の4人の総裁のうちすでに2人が—ラガルド氏とジャン＝クロード・トリシェ氏— であるからだ。そしてベルリンはまたしても仕事を取れない。ドイツのウルズラ・フォン・デア・ライエンが欧州委員会の委員長であり、クラウディア・ブフがECBの銀行監督機関を率いているからだ。この状況は、国をまたいだ駆け引きを示唆しており、ラガルドの後任の指名だけでなく、彼女の後任にかかわる人事全体に当てはまる。彼女は、ECBの6人で構成される執行部のうち4人のメンバーの一人で、任期は来年末までに満了する。
政府は、選択肢の「プール」を広げるべきだ。残念ながら、外国人を選ぶことはできない。英国が2012年に、マーク・カーニーを伴ってイングランド銀行（Bank of England）で開き、新しいタブを開いたようにはいかない。ユーロの設立条約では、この職はユーロ圏加盟国の市民が担う必要があると定めている。
もう一つの案として、物議を醸しそうだが、経験ある民間部門の候補者を見るという手もある。BNPパリバ（BNPP.PA）の会長ジャン・レミエールは、開き、新しいタブを開き、数多くの要件を満たすはずだが、フランス国籍のため就任はありそうにない。実績のある政治家もまた条件に合うはずだ。たとえば、ナディア・カルビーニョ。スペインの元財務相で、現在は欧州投資銀行を率いている。たとえ彼らの伝統に反することになっても、ユーロ圏の首脳陣は学者をこの職に指名することを避けるべきではない。ベルギーのフランク・スメッツ（現BISにおける経済分析のトップ）は、その他にも、十分に有力な候補になり得る。
それは、要求しすぎかもしれない。ユーロ圏の首脳は、代わりに、テクノクラートと政治的伝統の「安全」を選ぶのかもしれない。つまり、ノウト氏やデ・コス氏のような別の中央銀行家を指名することになるだろう。もっとも最悪なのは、最も波風を立てなさそうな、いわば「合意された」候補で落ち着いてしまうことだ。これから起きることを考えれば、ECBには、終わりなき妥協を求める人物ではなく、強いリーダーが必要だ。
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編集：リアム・プラウド、制作：ステライザンド・ネト
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Pierre Briancon
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Pierre BrianconはBreakingviewsのコラムニストで、欧州のビジネスと経済について執筆しています。彼は以前、Barron’s、Politico、およびBreakingviewsで、パリ特派員および欧州編集者としての最初の在任期間を含め、ライターまたは編集者を務めました。キャリア前半は、フランス紙リベラシオンで外国特派員および編集者でした。さらに、ル・モンドやフランスの公共ラジオにて経済コラムを担当していました。