上海証券取引所と深圳証券取引所が発表！主板のハイテク企業にとって追い風！

沪深両市場のメインボード「軽資産、高い研究開発投資」認定基準が確定！

3月27日、上海・深圳の取引所は、株式の発行・上場審査に関するガイドラインを改訂・公布し、「軽資産、高い研究開発投資の認定基準（2026年改訂）」（通称『軽資産、高い研究開発投資ガイドライン』）を実施しました。これにより、「軽資産、高い研究開発投資」の認定基準の適用範囲がメインボードの上場企業まで拡大されました。改訂後は、基準を満たすメインボード企業が、増資による資金調達と補充流動性（再調達による補流）について、上限を超えて研究開発投資に充当することができ、再調達の柔軟性がさらに高まります。

上海・深圳取引所の関係者は、今後は「科学技術イノベーションと新質生産力の発展をよりよく支える」という重要な取り組みの軸にしっかりと沿い、「軽資産、高い研究開発投資」の認定基準を満たすより多くの上場企業が、この政策ツールを積極的に活用することを支援し、典型的事例の実装を推進すると述べました。また、要素資源を新質生産力の分野へ一層大きな力で集約させ、再調達の柔軟性と利便性をさらに高め、市場の「得られる実感」を確実に向上させます。

認定基準は沪深メインボードに適用

「第15次五カ年計画（“十五五”）は、資本市場の投融資に関する総合的な改革を一層深化させ、資本市場の制度の包容性と適応性を高めること」を明確に打ち出しています。今年の政府活動報告も、重要な中核技術分野における科技型企業に対して、上場資金調達およびM&A再編の「グリーン・チャネル」メカニズムを常態化して実施するよう強調しています。中国証券監督管理委員会の2026年のシステム的業務会議では、再調達の利便性と柔軟性を高めることが示されました。

このような背景のもと、上海・深圳取引所は『軽資産、高い研究開発投資ガイドライン』を改訂・公布し、これまでの科創板および創業板の試行に基づいて、メインボード市場における「軽資産、高い研究開発投資」の認定基準を新たに追加しました。

具体的には、メインボード上場企業の「軽資産」の認定基準は、有形資産の総資産に占める比率が20%以下であることです。「高い研究開発投資」の認定基準は、直近3年間の平均研究開発投資額が営業収入に占める比率が15%以上であること、または直近3年間の累計研究開発投資額が3億元以上であり、かつ直近3年間の平均研究開発投資額が営業収入に占める比率が5%以上であることです。

近年、メインボード企業は最先端の科学技術の研究開発に積極的に追随しており、産業の転換・高度化が継続的に進んでいます。メインボード上場企業の業種分布をみると、次世代情報技術、高級設備製造、生物医薬、新素材などの戦略的・新興産業分野にも関わっており、中核となる技術力を有する上場企業がすでに集積しています。この種の企業は、固定資産比率が低く、無形資産の比重が高く、研究開発費の継続的な投入があり、かつ営業収入に占める比率が業界平均を大きく上回っているといった特徴を備えています。こうした企業の事業の発展、転換・高度化、継続的な技術の反復更新、製品イノベーションは密接に関連しており、研究開発需要を満たすために長期・大量・安定した資金による支援が必要です。

『軽資産、高い研究開発投資ガイドライン』の改訂は、「軽資産、高い研究開発投資」の認定基準の適用範囲をメインボードの企業へ拡大し、市場の声に対して積極的かつ適時に応えるものであり、再調達制度の包容性と適応性を高めるための重要な取り組みであることが、まさにその意図です。

業界の関係者によれば、メインボード企業の類型が多様であるという実態に基づいてメインボード基準を打ち出し、募集資金による補流の比率制限を緩和し、超過部分を主業の研究開発に対して特定充当できるようにすることは、募集資金の使用における的確性と実効性の向上に資し、メインボードの科技型企業をよりよく支援し、伝統産業の転換・高度化と新質生産力の育成の協調的発展を促すのに役立ちます。

「二創板（2つのイノベーション板）」がさらに「優良企業支援、科学技術支援」指向を際立たせる

「軽資産、高い研究開発投資」の認定基準は、これまで科創板および創業板で順次試行されてきました。2024年10月11日、上交所は『上海証券取引所 発行・上場審査規則適用指針 第6号—軽資産、高い研究開発投資の認定基準（試行）』を公表し、先行して科創板において「軽資産、高い研究開発投資」の認定基準を構築しました。これにより、再調達による補充流動性のうち30%超の部分を、主たる事業に関連する研究開発投資に充当することが可能になりました。

現在までに、合計14社の科創板企業が当該基準を用いて再調達を実施しており、合計で351.2億元の調達を計画しています。これは、2025年の科創板の受理企業数および計画調達額に占める比率がそれぞれ37%、76%であり、適用科創板の各種上場基準および主要業種にわたる企業をカバーしています。そのうち、2社の科創成長層企業は57.8億元を資金調達しています。現在、登録されて効力発生しているのは12社であり、「軽資産、高い研究開発投資」基準はすでに科創板上場企業にとっての再調達における重要な手段となっており、科技企業が研究開発投資を拡大することを力強く支援し、科技イノベーションと新質生産力の発展を促しています。

今回の改訂では、科創板関連の認定基準は不変です。「軽資産」の認定基準は、メインボードおよび創業板と同様ですが、「高い研究開発投資」の認定基準は「直近3年間の平均研究開発投資額が営業収入に占める比率が15%以上、または直近3年間の累計研究開発投資額が3億元以上であること」および「直近1年の研究開発人員が当該年度の従業員総数に占める比率が10%以上であること」です。

2025年6月、創業板の再調達における「軽資産、高い研究開発投資」の認定基準が公表され、施行されました。すでにJebolongなどの創業板上場企業が、「軽資産、高い研究開発投資」基準を用いて再調達を申請することを選択しており、市場各方面からの反響も良好です。今回、深交所は、先に公表された創業板「高い研究開発投資」の認定基準について、適応的な調整を行いました。「高い研究開発投資」の認定基準における「直近3年間の累計研究開発投資額が3億元以上かつ直近3年間の平均研究開発投資額が営業収入に占める比率が3%以上」の研究開発投資の比率の下限は、3%から5%に調整されました。

深交所は、研究開発投資の「高い研究開発投資」認定指標の値を適度に引き上げることは、上場企業に研究開発投資の拡大を促し、科技イノベーションに照準を合わせることを目的としており、研究開発を深く掘り下げ、革新の特色を備える上場企業を起点に、効率的で柔軟な再調達制度によって、企業が継続的に革新の活力を高め、革新発展の良性循環を形成するための伴走と道案内を行うものだと述べています。

（編集者：王治强 HF013）

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