マコーミック、ユニリーバの食品事業を$45 十億ドルで買収へ。これによりスパイス大手の株価は急騰するか？

あなたの地元のスーパーマーケットの中心にある、最も支配的な企業のうち2社が合併する。

**McCormick **(MKC 4.08%) は、主にスパイスで知られている一方、Frank’s RedHot や Cholula のホットソース、そして French’s のマスタードなど、幅広い調味料を保有しており、**Unilever’s **(NYSE: (UL 1.69%) の食品部門と組む。食品部門を牽引しているのは Hellmann’s と Knorrで、調味料、スープ、ブイヨンキューブを製造している。

McCormick の株主は新会社の35%を保有し、Unilever の株主も35%を保有する。そして Unilever（同社）は9%を得る。Unilever Foods は企業価値（enterprise value）として 448億ドル、つまり 2025年の調整済みEBITDAの13.8倍で評価されている。同じ倍率で McCormick は企業価値 210億ドルになった。

株式は発表直後に下落し、投資家はそのニュースに難色を示した。McCormick は火曜の取引を6.1%安で終えた。とはいえ、この取引には明確な戦略的な合理性がある。長所と短所を詳しく見ていこう。

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なぜこの合併に意味があるのか

Unilever Foods と合併することで、McCormick はスパイス、調味料、コンディメントにおいてさらに支配的になり、規模の経済、クロスセルの機会、そしてコスト削減を強化できる。Unilever はまた、レストラン向けにカスタムの調味料やフレーバーを開発し、直接販売する McCormick のフレーバー・ソリューション部門にも貢献する。

McCormick は、Unilever Foods の資産が自社のブランドポートフォリオに対して「非常に相互補完的に適合する」と主張した。加えて、この動きにより Unilever は主要な競合から排除されることになる。

発表の中で McCormick は、統合後の会社が 3年目に成長率 3%-5%を目標とし、年間コストを約6億ドル削減すると見込んでいると述べた。3年目については、新会社で現在21%のオペレーティング・マージンから、23%-25%を目指す。

以上はすべて、この合併にとって強気に聞こえる。

拡大

NYSE: MKC

McCormick

今日の変化

(-4.08%) $-2.06

現在価格

$48.38

主要データ

時価総額

$14B

本日のレンジ

$48.05 - $50.98

52週レンジ

$48.05 - $82.90

出来高

11M

平均出来高

4.1M

粗利益率

37.90%

配当利回り

3.63%

価値を生まないかもしれない理由

しかし、戦略的な合理性だけでは合併はうまくいかない。価格もまた適正でなければならない。新会社の約3分の1を McCormick の株主が保有するということは、Unilever Foods は2倍の価値で評価されていることを意味し、さらに McCormick が支払う 157億ドルの現金は含まれていない。

合併はまた、カルチャーの衝突、統合上の課題、その他同様の問題を伴いがちだ。年間6億ドルのコスト削減は魅力的に聞こえるが、事業の一部を傷つけずにそれを達成するのは簡単ではないかもしれない。

大規模な合併は、小規模な合併よりも扱いにくくなる傾向もある。そして直近の数年で、食品業界におけるこの種の取引としては最大級の案件だ。

この取引は 2027年半ばまでに完了する見込みだ。少なくともそれまでの間は、McCormick がその取引に関する説明を引き続き行うことが期待される。