もし原油供給が引き続き中断される場合、円は175まで下落するのか？

ユービーエスは、日本当局が口頭での介入を継続的に強めたとしても、原油価格へのショックが続くなら、円安の下落基調は止められない可能性があると見ている。

4月1日水曜、ユービーエスのストラテジストがレポートの中で警告した。原油価格が大幅に上昇するという極端なシナリオでは、ドル円は年末までに175に達する可能性がある。日本当局の為替介入策はその時点では逆効果となり、円安の弱さの流れを覆すことはできないという。

木曜のアジア太平洋時間帯、ウォール・ストリート・ジャーナルが言及した。トランプ氏の全米電話会談におけるイラン情勢への「明確な鎮静化シグナルは出ていない」との発言により、市場がこれまで抱いていた衝突が早期に収束するとの楽観的な見通しが急速に後退。ドル円は今週の下落の大半を素早く取り戻し、再び160近辺に迫った。

先週金曜、ドル円は2024年以来初めて160の水準を上回り、日本の政策当局者が相次いで警告を発した。

日本財務省の為替担当責任者Atsushi Mimuraは「断固たる行動」のリスクを警告し、日本銀行総裁植田和男は為替の動きが金融政策の検討要因であることを改めて強調。財務大臣Satsuki Katayamaも、いつでも対応する用意があると述べた。こうした複数分野にまたがる発言は、当局が円のさらなる弱含みを強く警戒していることを示している。

スタグフレーション環境下での介入は逆効果となるかもしれない

ユービーエスのストラテジストShahab Jalinoosチームは、原油価格が1バレル150ドル前後まで上昇した場合、為替介入でインフレを抑え込む手法は裏目に出る可能性があると指摘した。同レポートには次のように書かれている。

これ（為替介入）は、市場にとってより高い円の売り出し価格の位置付けを提示するだけかもしれず、その代償として外貨準備を消耗する一方、為替レートの推移の軌道を必ずしも変えられるわけではない。

ユービーエスは、このシナリオでは当局のインフレ抑制手段は、為替介入への依存というよりも、エネルギー補助金などの財政措置へより多く向かう可能性があると考えている。

ユービーエスは、より悲観的な「継続的なショック」というシナリオもレポートで描いている。世界がスタグフレーション環境に入れば、市場はそれを根拠に、日本の政策立案者が円の下落を止める意図を持っていないと判断するかもしれないというものだ。

この判断がもたらす結果として、貿易条件の悪化によって形成されるショックが、ドル円を大幅に押し上げ、年末の目標水準が175に到達する。

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