最高裁の関税判断は、現時点では私たちの予測にほとんど影響しない。広く予想されていたことに加え、別の法令を使って関税水準を高く維持すれば、判決の影響は相殺される可能性があるからだ。より重要なニュースは、裁判所の判断に憤りを感じたドナルド・トランプ大統領が、以前よりもさらに関税を引き上げることに踏み切るかもしれない、という点だろう。
最高裁はトランプの2025年の関税引き上げの大半を無効にする判断を下したが、私たちはこの事態が起きる確率をすでに75%として織り込んでいた。私たちの見方は予測市場の見立てと一致しており、ここ数カ月では、この結果に70%〜80%の確率を置いていた。これもまた、今回のニュースに対して金融市場の反応が抑えられた理由を説明している。
本当の動きはまだこれからだ。裁判所の判断が左右するのは、トランプ政権が、無効とされた関税の代わりに新たな関税を課すための別の何らかの法的根拠を使う「意欲」と「能力」である。平均の関税率はわずかに下がると見込んでいるが、それが保証されているわけではない。
実際、裁判所の判断後の最初の発言で、トランプは第122条の権限に基づき、新たに世界一律10%の関税引き上げを発表した。これはつなぎ措置になる。というのも、第122条では、議会の承認なしに関税を150日間までしか続けられないからだ。しかし今後数カ月の間に、トランプ政権は複数の国々で大幅な関税引き上げを認可するために、第301条の調査を準備することになる。第301条の関税は無期限に続く。
逆説的だが、この判断によって関税がより高くなるという、なおかつ信頼に足るシナリオさえある。トランプは裁判所の判断に腹を立てているようで、関税水準を高く維持する決意を強固にし、「この決定によって関税による保護は実際に増える」と述べた。興味深いことに、彼はまた「裁判所の判断に影響するようなことはしたくなかった」ため、ここ数カ月はさらなるエスカレーションを控えていたのだ、と示唆してもいた。
USトレード代表のジェイミーソン・グリアーによれば、第301条の調査に関するさらなる詳細は今後数日および数週間のうちに公表される見通しだ。また、第232条の権限による新たな関税引き上げが見られる可能性もある。第232条は特定の品目カテゴリに対して用いられる傾向がある。半導体や医薬品が潜在的な対象として挙げられている。
イェール・バジェット・ラボによると、米国の輸入に対する平均の「明示された」関税率は、トランプの第2期が始まってから最高裁の判断が下る日までに、累計14.5%増加していた。その結果、この判断によってその累計の引き上げ幅は7.8ポイント縮小し、6.7%となる。裁判所は、1977年の国際緊急経済権限法（International Emergency Economic Powers Act）に基づく関税をすべて無効とした。同法は、多くの貿易相手国に対して、国別で10%〜20%の引き上げを実施するための根拠として引用されていた。その他の関税引き上げ権限は、この判断では影響を受けていない。残りの6.7%の引き上げの大半は、自動車、鉄鋼、その他の品目に対して関税を課すための第232条の権限の使用によるものだ。
トランプ政権は、新たな第122条の10%のベースライン関税に関する詳細を何も提示していない。しかし、当然のことながら、10%の包括関税は、裁判所の判断によってもたらされた7.8ポイントの減少を、十分に上回って相殺してしまう可能性がある。メキシコやカナダが、提示されたIEEPA関税引き上げのほぼ全額の支払いを回避できたようなものと同様の、大幅な免除が設けられるだろう。ただし、免除によって数ポイント分を切り落としたとしても、第122条の関税が効力を持つ次の150日間の平均関税率は、概ね変わらない可能性が高い。
第301条の関税引き上げがどれほどの規模になるのかについては、誰にも分からない。トランプの第1期には、中国に対する第301条の権限によって、平均関税率が15%以上上昇した。より大幅に上がっていた可能性もある。一方で、第301条による中国への案件は、比較的進めやすかった。中国には、経済への強い国家介入を含む独特の経済慣行があり、広範な知的財産権の盗難があったとされていたためだ。第301条を使って他国に対し巨額の関税引き上げを課すことは、より正当化しにくく、法的な異議申し立てが起きる可能性もある。
とはいえ結局のところ、第301条と第232条の権限を組み合わせれば、（無期限の）累計で、最高裁が無効としたIEEPA関税を上回る関税引き上げを可能にすることができるかもしれない。そのようになるかどうかは、この問題の法的側面だけでなく、トランプ個人の希望にも同程度に左右される。IEEPAがなければ、トランプは即座の満足感と引き換えに、新しい関税をその場で差し替えることはできない。第301条と第232条の権限は、多数の月にわたる長い調査を必要とする。この行政的な難行の過程で、彼の関心が弱まってしまう可能性もある。
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最高裁判決にもかかわらず、関税はさらに引き上げられる可能性があるのか？
最高裁の関税判断は、現時点では私たちの予測にほとんど影響しない。広く予想されていたことに加え、別の法令を使って関税水準を高く維持すれば、判決の影響は相殺される可能性があるからだ。より重要なニュースは、裁判所の判断に憤りを感じたドナルド・トランプ大統領が、以前よりもさらに関税を引き上げることに踏み切るかもしれない、という点だろう。
最高裁はトランプの2025年の関税引き上げの大半を無効にする判断を下したが、私たちはこの事態が起きる確率をすでに75%として織り込んでいた。私たちの見方は予測市場の見立てと一致しており、ここ数カ月では、この結果に70%〜80%の確率を置いていた。これもまた、今回のニュースに対して金融市場の反応が抑えられた理由を説明している。
本当の動きはまだこれからだ。裁判所の判断が左右するのは、トランプ政権が、無効とされた関税の代わりに新たな関税を課すための別の何らかの法的根拠を使う「意欲」と「能力」である。平均の関税率はわずかに下がると見込んでいるが、それが保証されているわけではない。
より高い関税シナリオが浮上
実際、裁判所の判断後の最初の発言で、トランプは第122条の権限に基づき、新たに世界一律10%の関税引き上げを発表した。これはつなぎ措置になる。というのも、第122条では、議会の承認なしに関税を150日間までしか続けられないからだ。しかし今後数カ月の間に、トランプ政権は複数の国々で大幅な関税引き上げを認可するために、第301条の調査を準備することになる。第301条の関税は無期限に続く。
逆説的だが、この判断によって関税がより高くなるという、なおかつ信頼に足るシナリオさえある。トランプは裁判所の判断に腹を立てているようで、関税水準を高く維持する決意を強固にし、「この決定によって関税による保護は実際に増える」と述べた。興味深いことに、彼はまた「裁判所の判断に影響するようなことはしたくなかった」ため、ここ数カ月はさらなるエスカレーションを控えていたのだ、と示唆してもいた。
第232条と第301条の関税の仕組み
USトレード代表のジェイミーソン・グリアーによれば、第301条の調査に関するさらなる詳細は今後数日および数週間のうちに公表される見通しだ。また、第232条の権限による新たな関税引き上げが見られる可能性もある。第232条は特定の品目カテゴリに対して用いられる傾向がある。半導体や医薬品が潜在的な対象として挙げられている。
イェール・バジェット・ラボによると、米国の輸入に対する平均の「明示された」関税率は、トランプの第2期が始まってから最高裁の判断が下る日までに、累計14.5%増加していた。その結果、この判断によってその累計の引き上げ幅は7.8ポイント縮小し、6.7%となる。裁判所は、1977年の国際緊急経済権限法（International Emergency Economic Powers Act）に基づく関税をすべて無効とした。同法は、多くの貿易相手国に対して、国別で10%〜20%の引き上げを実施するための根拠として引用されていた。その他の関税引き上げ権限は、この判断では影響を受けていない。残りの6.7%の引き上げの大半は、自動車、鉄鋼、その他の品目に対して関税を課すための第232条の権限の使用によるものだ。
トランプ政権は、新たな第122条の10%のベースライン関税に関する詳細を何も提示していない。しかし、当然のことながら、10%の包括関税は、裁判所の判断によってもたらされた7.8ポイントの減少を、十分に上回って相殺してしまう可能性がある。メキシコやカナダが、提示されたIEEPA関税引き上げのほぼ全額の支払いを回避できたようなものと同様の、大幅な免除が設けられるだろう。ただし、免除によって数ポイント分を切り落としたとしても、第122条の関税が効力を持つ次の150日間の平均関税率は、概ね変わらない可能性が高い。
第301条の関税引き上げがどれほどの規模になるのかについては、誰にも分からない。トランプの第1期には、中国に対する第301条の権限によって、平均関税率が15%以上上昇した。より大幅に上がっていた可能性もある。一方で、第301条による中国への案件は、比較的進めやすかった。中国には、経済への強い国家介入を含む独特の経済慣行があり、広範な知的財産権の盗難があったとされていたためだ。第301条を使って他国に対し巨額の関税引き上げを課すことは、より正当化しにくく、法的な異議申し立てが起きる可能性もある。
とはいえ結局のところ、第301条と第232条の権限を組み合わせれば、（無期限の）累計で、最高裁が無効としたIEEPA関税を上回る関税引き上げを可能にすることができるかもしれない。そのようになるかどうかは、この問題の法的側面だけでなく、トランプ個人の希望にも同程度に左右される。IEEPAがなければ、トランプは即座の満足感と引き換えに、新しい関税をその場で差し替えることはできない。第301条と第232条の権限は、多数の月にわたる長い調査を必要とする。この行政的な難行の過程で、彼の関心が弱まってしまう可能性もある。