> インターフェース・ニュース記者 | 王婷婷 民間不動産デベロッパーの旭輝控股（00884.HK）は、いま重要な転換点を迎えている。国内外のリストラが完了し、赤字から黒字転換を果たし、そして経営陣の世代交代が進んでいる。 3月31日、旭輝控股は2025年度の業績報告を公表した。報告期間中、同社は営業収入254.52億元を計上した。リストラによる利益の恩恵を受け、2025年は赤字から黒字へ転換し、株主に帰属する純利益は176.7億元となった。これは旭輝が2022年に海外債務再編に着手して以来、初めて黒字を達成したものだ。 上記の一時的な債務再編による利益の影響を除くと、旭輝控股グループの2025年の株主に帰属するコア純損失は約88.87億元で、2024年の58.25億元に比べ、コア純損失が大幅に拡大している。 旭輝によれば、コア損失の悪化は主に、当期間内に「収益認識の条件」を満たすことができた不動産プロジェクトの竣工量が減少したことで収入が低下したことに加え、市場が継続的に低迷したため粗利益率に圧力がかかったことによる。 債務再編の着地もまた、旭輝の資本構成を改善した。報告期間末時点で、同社の親会社株主に帰属する純資産は303億元まで厚みが増した。有利子負債規模は504億元であり、高水準だった2021年末（1141億元）から600億元超を圧縮。純負債比率は74%で、民間不動産デベロッパーの中で最低水準にある。 旭輝控股の取締役会議長である林中は、「これは、旭輝控股の債権者と株主の支持と理解によるものだ。これにより、旭輝は、国内外の再編を最初のグループとして完了した民間不動産デベロッパーとなることができ、『サイクルをまたいで生き残る』ための支えが得られた」と述べた。 同氏の見方では、今後3年間は業界が調整しながら体制を立て直す期間であり、旭輝が『立ち上がる』ための険しく困難な道のりでもある。林中は3つのキーワードと3つの大きな転換ルートを提示した。すなわち「低負債、軽資産、高品質」の発展の道であり、自社開発の事業に注力し、賃貸収益事業を強化し、資産運用（アセットマネジメント）事業の転換ルートを探る、というものだ。 まず、自社の開発事業に重点を置き、市場の変化に即応して、販売実績の回復に全力を尽くす。保有する2500万平方メートルの土地ストックの価値を段階的に解放し、発展の土台となる基本盤を固める。関係者によれば、2026年に旭輝は、広州、成都、重慶、太原など複数のプロジェクトで新たな一段を順次、上市する計画で、新規の供給を通じて販売実績を徐々に修復していくという。 次に、賃貸収益事業を強化し、挑戦に満ちた市場環境の中で、賃料収入を継続的かつ安定的に確保し、資産価値を着実に引き上げ、「台（動揺を抑える）となる石」を育てる。2025年、旭輝の保有物件による全口径収入は16.4億元で、安定を維持している。精緻な運営を通じて、賃料収入が旭輝にとって重要なキャッシュフローの源泉となりつつあり、売上に占める比率も徐々に高まっている。 最後に、資管（資産運用）事業の新たな成長領域を積極的に模索する。自社の全国展開、全チェーン、全業態の開発・運営能力を背景に、慎重に参入し、精を尽くし、企業の成長における新しい成長曲線を段階的に構築していく。 業績を発表するのと同時に、旭輝は新任の取締役会メンバーの変更も公表した。周長亮が汝海林の後任として旭輝控股のCEOに就任し、李揚が葛明の後任として執行董事に就任する。 インターフェース・ニュースによれば、新任CEOの周長亮は1980年生まれで、旭輝の西北地域の事業部総監、北京地域の総裁などを歴任した。2025年11月、彼はグループの常務副総裁へ異動し、総裁を補佐してグループの業務に携わることで、旭輝控股のCEOへの昇格に向けた布石を打った。 一方、執行董事に就任する李揚は、先に旭輝の東北地域および山東プラットフォームの各プラットフォーム会社を率い、そして2022年に本社へ調整的に戻って、「引き渡しの保障」を掲げる旗を担った。工程、調達、コスト、顧客関係（客関）などの機能を含む運営センターを主管する。 旭輝に近い関係者は、不動産業界が継続的に縮小し、経営圧力がなお解消されない中で、コアとなる上級幹部の入れ替えは、本質的には業界の転換期における人材の世代交代の結果だと考えている。 「事業の縮小により人材が流出したために人材の断絶が起きるリスクがあるとしても、旭輝控股の今回の調整では、そのような懸念は表れていない。汝海林、葛明が辞任した後、直ちに当社の顧問として委任され、引き続き旭輝の発展に注目し支援していく。」旭輝側はこう指摘している。 補足すべき点として、近年は業界の深い調整が進むにつれ、幹部の若年化が、不動産企業が人材を採用する際のトレンドになりつつあり、旭輝も例外ではない。 2025年11月、旭輝は組織体制の調整を発表した。既存の10数社を統合して、華東、華南、華西、華北の4つの大地域とし、同時に若年化に向けた一連の区（地域）の初代任命も完了させた。新任の地域総裁はすべて「85後」だ。 業界では、旭輝はすでに、不動産業界のサイクルの中で最も困難な道のりを歩み終え、いま新たな起点を迎えつつあると見られている。2022年には流動性の困難で危機を乗り切り、2025年には債務再編を完了して業績を赤字から転換し、そして現在は功労あるベテランがバトンを若手の管理層へ渡し、『立ち上がる』ための重責を担うまでに至ったためだ。
旭辉は2025年までに業績を黒字に転換し、80年代生まれの周長亮が行政総裁に就任します。
民間不動産デベロッパーの旭輝控股（00884.HK）は、いま重要な転換点を迎えている。国内外のリストラが完了し、赤字から黒字転換を果たし、そして経営陣の世代交代が進んでいる。
3月31日、旭輝控股は2025年度の業績報告を公表した。報告期間中、同社は営業収入254.52億元を計上した。リストラによる利益の恩恵を受け、2025年は赤字から黒字へ転換し、株主に帰属する純利益は176.7億元となった。これは旭輝が2022年に海外債務再編に着手して以来、初めて黒字を達成したものだ。
上記の一時的な債務再編による利益の影響を除くと、旭輝控股グループの2025年の株主に帰属するコア純損失は約88.87億元で、2024年の58.25億元に比べ、コア純損失が大幅に拡大している。
旭輝によれば、コア損失の悪化は主に、当期間内に「収益認識の条件」を満たすことができた不動産プロジェクトの竣工量が減少したことで収入が低下したことに加え、市場が継続的に低迷したため粗利益率に圧力がかかったことによる。
債務再編の着地もまた、旭輝の資本構成を改善した。報告期間末時点で、同社の親会社株主に帰属する純資産は303億元まで厚みが増した。有利子負債規模は504億元であり、高水準だった2021年末（1141億元）から600億元超を圧縮。純負債比率は74%で、民間不動産デベロッパーの中で最低水準にある。
旭輝控股の取締役会議長である林中は、「これは、旭輝控股の債権者と株主の支持と理解によるものだ。これにより、旭輝は、国内外の再編を最初のグループとして完了した民間不動産デベロッパーとなることができ、『サイクルをまたいで生き残る』ための支えが得られた」と述べた。
同氏の見方では、今後3年間は業界が調整しながら体制を立て直す期間であり、旭輝が『立ち上がる』ための険しく困難な道のりでもある。林中は3つのキーワードと3つの大きな転換ルートを提示した。すなわち「低負債、軽資産、高品質」の発展の道であり、自社開発の事業に注力し、賃貸収益事業を強化し、資産運用（アセットマネジメント）事業の転換ルートを探る、というものだ。
まず、自社の開発事業に重点を置き、市場の変化に即応して、販売実績の回復に全力を尽くす。保有する2500万平方メートルの土地ストックの価値を段階的に解放し、発展の土台となる基本盤を固める。関係者によれば、2026年に旭輝は、広州、成都、重慶、太原など複数のプロジェクトで新たな一段を順次、上市する計画で、新規の供給を通じて販売実績を徐々に修復していくという。
次に、賃貸収益事業を強化し、挑戦に満ちた市場環境の中で、賃料収入を継続的かつ安定的に確保し、資産価値を着実に引き上げ、「台（動揺を抑える）となる石」を育てる。2025年、旭輝の保有物件による全口径収入は16.4億元で、安定を維持している。精緻な運営を通じて、賃料収入が旭輝にとって重要なキャッシュフローの源泉となりつつあり、売上に占める比率も徐々に高まっている。
最後に、資管（資産運用）事業の新たな成長領域を積極的に模索する。自社の全国展開、全チェーン、全業態の開発・運営能力を背景に、慎重に参入し、精を尽くし、企業の成長における新しい成長曲線を段階的に構築していく。
業績を発表するのと同時に、旭輝は新任の取締役会メンバーの変更も公表した。周長亮が汝海林の後任として旭輝控股のCEOに就任し、李揚が葛明の後任として執行董事に就任する。
インターフェース・ニュースによれば、新任CEOの周長亮は1980年生まれで、旭輝の西北地域の事業部総監、北京地域の総裁などを歴任した。2025年11月、彼はグループの常務副総裁へ異動し、総裁を補佐してグループの業務に携わることで、旭輝控股のCEOへの昇格に向けた布石を打った。
一方、執行董事に就任する李揚は、先に旭輝の東北地域および山東プラットフォームの各プラットフォーム会社を率い、そして2022年に本社へ調整的に戻って、「引き渡しの保障」を掲げる旗を担った。工程、調達、コスト、顧客関係（客関）などの機能を含む運営センターを主管する。
旭輝に近い関係者は、不動産業界が継続的に縮小し、経営圧力がなお解消されない中で、コアとなる上級幹部の入れ替えは、本質的には業界の転換期における人材の世代交代の結果だと考えている。
「事業の縮小により人材が流出したために人材の断絶が起きるリスクがあるとしても、旭輝控股の今回の調整では、そのような懸念は表れていない。汝海林、葛明が辞任した後、直ちに当社の顧問として委任され、引き続き旭輝の発展に注目し支援していく。」旭輝側はこう指摘している。
補足すべき点として、近年は業界の深い調整が進むにつれ、幹部の若年化が、不動産企業が人材を採用する際のトレンドになりつつあり、旭輝も例外ではない。
2025年11月、旭輝は組織体制の調整を発表した。既存の10数社を統合して、華東、華南、華西、華北の4つの大地域とし、同時に若年化に向けた一連の区（地域）の初代任命も完了させた。新任の地域総裁はすべて「85後」だ。
業界では、旭輝はすでに、不動産業界のサイクルの中で最も困難な道のりを歩み終え、いま新たな起点を迎えつつあると見られている。2022年には流動性の困難で危機を乗り切り、2025年には債務再編を完了して業績を赤字から転換し、そして現在は功労あるベテランがバトンを若手の管理層へ渡し、『立ち上がる』ための重責を担うまでに至ったためだ。