**出品|中訪ネット** **審査|李暁燕** 3月31日、フォースター・インターナショナル（Fosun International）は上海で2025年度の業績発表会を開催し、董事長の郭広昌が主要な経営管理チームとともに市場の懸念に正面から向き合いました。「痛みはあるが、より確かな自信がある」という成果レポートをもって、グループが歴史的な負担を自発的に整理し、コアとなる事業分野に集中するという戦略ロジックを体系的に説明し、経済サイクルを乗り越え、高品質な成長へと進む揺るぎない確信を伝えました。帳簿上で234億元の非現金損失が計上されたものの、コア事業は堅調で、キャッシュフローは十分であり、負債構造は最適化され、将来の減損リスクは出清されています。フォースンは「断捨離」の決断力で、より軽やかで、より健全で、より持続可能な発展の新段階を切り開いています。 2025年、フォースン・インターナショナルは「規模は安定、構造は最適化」というコア事業の経営回答を提出しました。通年の総収入は1734.3億元、調整後の産業運営利益は40億元。4つの主要なコア子会社が収入1282億元をもたらし、グループの総収入に占める割合は74%で、主業への集中効果が引き続き際立っています。海外収入は948.6億元で、比率は54.7%まで上昇し、グローバル化の布石が収穫期に入りました。調整後の純資産価値は1335億元で、1株あたりNAVは18.1香港ドル。資産のファンダメンタルズは概ね堅固に保たれています。 市場が注目する年間の帳簿上の損失234億元は、事業の悪化によるものではありません。グループが慎重性の原則と香港会計基準に基づき、不動産および非コア資産に対して実施した一度限りの非現金減損の引当によるものです。内訳として、不動産プロジェクトの減損が占める割合は約55%、非コア事業ののれんおよび無形資産の減損が約45%です。今回の引当は、会社の日常的な運営およびキャッシュフローには影響せず、「帳簿上の調整によるリスク出清」という戦略的措置に当たります。 業界の背景を見ると、近年の不動産市場は深く調整されており、一部の商業不動産プロジェクトの価値には圧力がかかっています。早期の多角的な拡張の過程では、一部の非コア資産の収益が当初の見通しに届かず、成長性も不十分で、グループの企業価値評価と資源配分を引きずる歴史的な負担となりました。フォースンは、経営の基礎が堅調で、キャッシュフローが安全な局面で「晴天に屋根を直す」かのように、リスク資産の価値を一度で再評価し、根本的には低効率資産を能動的に切り離し、将来の不確実性を取り除くことで、コア事業に資源の余地を作ることを狙っています。郭広昌が述べたとおり、この取り組みはフォースンを「新たな発展段階」へ導くものであり、「収益が良くなく、価値が基準に達していない資産を断固として撤退し、資源を高成長のコア事業分野に集中させる」ことを示しています。 減損引当の背後には、フォースンの健全、豊か、快楽、スマート製造（智造）の4つの主要領域が示す堅調な運営があり、コア産業が利益とキャッシュフローを継続的に創出し、サイクルを乗り越えるための強固な土台となっています。 医薬健康領域が成長をリードし、革新のグローバル化という二輪駆動で進みます。フォースン・ファーマ（Fosun Pharma）の通年の親会社帰属純利益は33.71億元で前年同期比21.69%増。革新薬の収益は98.93億元で、前年同期比29.59%の大幅増であり、製薬事業に占める比率は33.16%まで上昇しました。多数の自社開発製品が国内外で承認を獲得し、約40件の革新薬の臨床試験が中米欧で承認されました。フォースン・ハンソリン（HanTrans）では連続3年で売上と利益の二部門での成長を達成し、ハンズ状（ハンズ状）やハンクー優（漢曲優）などの製品は世界50以上の国と地域をカバーし、グローバルな商業化能力が継続して前進しています。希少疾患の治療薬から抗がんADC薬まで、革新パイプラインは段階的に収穫期へ入り、長期成長のための技術的な壁を固めています。 保険の富足（富を得る）領域は着実に前進し、グローバル展開の価値が際立ちます。フォースン・ポルトガル保険（Fosun Portugal Insurance）の親会社帰属純利益は2.01億ユーロで前年同期比15.8%増、市場シェアはポルトガルで28.1%に安定しており、国際事業はラテンアメリカとアフリカへ拡大し、比率は30%超。S&PのA級信用格付けを取得しており、資産の質は国際的にも認められています。国内のフォースン保信人寿（Fosun Abph? / 保徳信?）の純利益は6.5億元で前年同期比492%と急増。フォースン・ユナイテッド・ヘルス保険の収益は大幅に向上し、国内外の保険事業の連携が力を発揮して、安定したキャッシュフローと利益の礎となっています。鼎睿再保険（Dingrui Reinsurance）の元受保険料は25%増の22億米ドルで、グローバルな多元化の布石が顕著に成果を上げています。 快楽旅文領域は過去最高を更新し、軽資産運用のスピードを加速します。Club Medの業績は記録を更新し、世界的な運営効率が向上。軽資産モデルの複製が加速し、高級リゾートおよびファミリー消費市場をカバーしています。豫園股份の宝飾品・金製品、舍得酒業、海南矿业などの良質な資産は着実にグレードアップされ、消費領域はブランドとチャネルの優位性を土台に、マクロの変動に対する耐性が強まっています。 市場の関心が高い債務と資金調達の問題について、フォースンCFOの龚平（ゴン・ピン）は開示しました。グループの多元的な資金調達チャネルは円滑であり、負債構造は継続的に最適化され、コストは着実に低下しています。2025年以来、海外では4回の長いデュレーションの債券発行を完了し、国内では複数回の2年期の信用債を発行。中長期債務の比率は、2024年の48.7%から53.5%へと上昇し、債務のデュレーションを実効的に延長し、短期の返済圧力を引き下げています。 現時点までに、グループの現金および銀行預金の残高は610億元超で、未使用の銀行信用枠は1440億元超。流動性のセーフティクッションは十分です。3月31日、フォースンは2026年5月満期の2.05億米ドル建て債に対し、全額買い戻しを実施すると発表しました。資金はすべて自己資金から拠出され、財務力と返済の決意を示しています。国際格付機関はフォースンの見通し「安定」を維持し、銀行および債券投資家とのコミュニケーションが広く認められています。今後の資金調達能力は引き続き堅調に保たれます。 連名の董事長である汪群斌（ワン・チュンビン）は明確に述べました。今回の減損は、業界のサイクルと資産の見通しに基づき、慎重かつ十分に計上されており、「現時点から見ると、会社には今後さらに減損が生じる圧力はない」ためです。この判断により、市場が最も抱える不確実性が解消され、バリュエーションの是正と経営の回復の土台が築かれました。 発表会では、経営陣が明確な中期計画を開示しました。重資産および非コアの子会社の売却を加速し、資産ポートフォリオを最適化します。グループレベルで有利子負債を600億元以下まで引き下げ、財務費用を圧縮します。親会社帰属純利益を段階的に100億元以上まで回復させます。未上場資産の資本化ルートを探索し、資産の透明度とバリュエーション水準を高めます。 同時に、フォースンは複数の株主還元策を打ち出しました。取締役会は株式買い戻し計画を発表し、大株主と経営チームが買い増しを開始。2026会計年度の配当性向目標は20%から35%へ引き上げられ、配当は最低15億香港ドルを見込んでおり、実際の行動で投資家の信頼に報います。 否定できないのは、234億元の帳簿上の損失と歴史的な資産処分は、フォースンの発展の歩みの中で生じた一時的な「痛み」であり、また、早期の多角的な拡張がもたらした資産構造の課題を反映しているということです。非コア資産の処分の進捗や、100億元規模の利益目標達成のタイミングは、引き続き今後の経営データによる検証が必要です。ただし長いスパンで見ると、今回の「能動的な出清」こそが、企業がサイクルを乗り越えるうえでの重要な選択です。経済変動期において、低効率資産を切り離し、コア事業分野に集中し、財務構造を最適化することは、むやみな拡張よりもはるかに長期的価値があります。 郭広昌は発表会で次のように強調しました。「フォースンにはサイクルを乗り越える力があります。短期的には痛みが生じますが、長期的に見ると、私たちがやっていることはすべてフォースンがより安定して、より遠くへ進むためです。」 企業のグローバルな発展の歴史から見れば、深い調整が行われるたびに、それは次の成長サイクルの起点になります。フォースンは、医薬イノベーション、グローバルな保険、良質な旅文（旅行・文化・娯楽）といったコア資産の収益力に加え、流動性の安全性、負債の最適化、減損出清という財務的基礎が重なり、歴史的な負担から徐々に抜け出し、「軽資産、高利益、強イノベーション、深いグローバル化」という高品質な発展の軌道へ向かっています。 新たな起点に立ち、フォースンの「身軽になり健康づくりをし、コアに集中する」という戦略は、実装され効果が出始める段階に入っています。コア領域の成長エンジンが継続的に放出され、資産構造が継続的に最適化され、株主還元の仕組みが整うにつれ、このサイクルの洗礼を経た産業グループは、リスク出清の後にバリュエーションの是正と価値の再構築を迎えることが期待されます。より軽やかな姿勢で、サイクルを乗り越え、着実に遠くへ進む新たな章を刻むでしょう。
一次性出清リスク、復星国際が負担を下ろし再出発
出品|中訪ネット
審査|李暁燕
3月31日、フォースター・インターナショナル（Fosun International）は上海で2025年度の業績発表会を開催し、董事長の郭広昌が主要な経営管理チームとともに市場の懸念に正面から向き合いました。「痛みはあるが、より確かな自信がある」という成果レポートをもって、グループが歴史的な負担を自発的に整理し、コアとなる事業分野に集中するという戦略ロジックを体系的に説明し、経済サイクルを乗り越え、高品質な成長へと進む揺るぎない確信を伝えました。帳簿上で234億元の非現金損失が計上されたものの、コア事業は堅調で、キャッシュフローは十分であり、負債構造は最適化され、将来の減損リスクは出清されています。フォースンは「断捨離」の決断力で、より軽やかで、より健全で、より持続可能な発展の新段階を切り開いています。
2025年、フォースン・インターナショナルは「規模は安定、構造は最適化」というコア事業の経営回答を提出しました。通年の総収入は1734.3億元、調整後の産業運営利益は40億元。4つの主要なコア子会社が収入1282億元をもたらし、グループの総収入に占める割合は74%で、主業への集中効果が引き続き際立っています。海外収入は948.6億元で、比率は54.7%まで上昇し、グローバル化の布石が収穫期に入りました。調整後の純資産価値は1335億元で、1株あたりNAVは18.1香港ドル。資産のファンダメンタルズは概ね堅固に保たれています。
市場が注目する年間の帳簿上の損失234億元は、事業の悪化によるものではありません。グループが慎重性の原則と香港会計基準に基づき、不動産および非コア資産に対して実施した一度限りの非現金減損の引当によるものです。内訳として、不動産プロジェクトの減損が占める割合は約55%、非コア事業ののれんおよび無形資産の減損が約45%です。今回の引当は、会社の日常的な運営およびキャッシュフローには影響せず、「帳簿上の調整によるリスク出清」という戦略的措置に当たります。
業界の背景を見ると、近年の不動産市場は深く調整されており、一部の商業不動産プロジェクトの価値には圧力がかかっています。早期の多角的な拡張の過程では、一部の非コア資産の収益が当初の見通しに届かず、成長性も不十分で、グループの企業価値評価と資源配分を引きずる歴史的な負担となりました。フォースンは、経営の基礎が堅調で、キャッシュフローが安全な局面で「晴天に屋根を直す」かのように、リスク資産の価値を一度で再評価し、根本的には低効率資産を能動的に切り離し、将来の不確実性を取り除くことで、コア事業に資源の余地を作ることを狙っています。郭広昌が述べたとおり、この取り組みはフォースンを「新たな発展段階」へ導くものであり、「収益が良くなく、価値が基準に達していない資産を断固として撤退し、資源を高成長のコア事業分野に集中させる」ことを示しています。
減損引当の背後には、フォースンの健全、豊か、快楽、スマート製造（智造）の4つの主要領域が示す堅調な運営があり、コア産業が利益とキャッシュフローを継続的に創出し、サイクルを乗り越えるための強固な土台となっています。
医薬健康領域が成長をリードし、革新のグローバル化という二輪駆動で進みます。フォースン・ファーマ（Fosun Pharma）の通年の親会社帰属純利益は33.71億元で前年同期比21.69%増。革新薬の収益は98.93億元で、前年同期比29.59%の大幅増であり、製薬事業に占める比率は33.16%まで上昇しました。多数の自社開発製品が国内外で承認を獲得し、約40件の革新薬の臨床試験が中米欧で承認されました。フォースン・ハンソリン（HanTrans）では連続3年で売上と利益の二部門での成長を達成し、ハンズ状（ハンズ状）やハンクー優（漢曲優）などの製品は世界50以上の国と地域をカバーし、グローバルな商業化能力が継続して前進しています。希少疾患の治療薬から抗がんADC薬まで、革新パイプラインは段階的に収穫期へ入り、長期成長のための技術的な壁を固めています。
保険の富足（富を得る）領域は着実に前進し、グローバル展開の価値が際立ちます。フォースン・ポルトガル保険（Fosun Portugal Insurance）の親会社帰属純利益は2.01億ユーロで前年同期比15.8%増、市場シェアはポルトガルで28.1%に安定しており、国際事業はラテンアメリカとアフリカへ拡大し、比率は30%超。S&PのA級信用格付けを取得しており、資産の質は国際的にも認められています。国内のフォースン保信人寿（Fosun Abph? / 保徳信?）の純利益は6.5億元で前年同期比492%と急増。フォースン・ユナイテッド・ヘルス保険の収益は大幅に向上し、国内外の保険事業の連携が力を発揮して、安定したキャッシュフローと利益の礎となっています。鼎睿再保険（Dingrui Reinsurance）の元受保険料は25%増の22億米ドルで、グローバルな多元化の布石が顕著に成果を上げています。
快楽旅文領域は過去最高を更新し、軽資産運用のスピードを加速します。Club Medの業績は記録を更新し、世界的な運営効率が向上。軽資産モデルの複製が加速し、高級リゾートおよびファミリー消費市場をカバーしています。豫園股份の宝飾品・金製品、舍得酒業、海南矿业などの良質な資産は着実にグレードアップされ、消費領域はブランドとチャネルの優位性を土台に、マクロの変動に対する耐性が強まっています。
市場の関心が高い債務と資金調達の問題について、フォースンCFOの龚平（ゴン・ピン）は開示しました。グループの多元的な資金調達チャネルは円滑であり、負債構造は継続的に最適化され、コストは着実に低下しています。2025年以来、海外では4回の長いデュレーションの債券発行を完了し、国内では複数回の2年期の信用債を発行。中長期債務の比率は、2024年の48.7%から53.5%へと上昇し、債務のデュレーションを実効的に延長し、短期の返済圧力を引き下げています。
現時点までに、グループの現金および銀行預金の残高は610億元超で、未使用の銀行信用枠は1440億元超。流動性のセーフティクッションは十分です。3月31日、フォースンは2026年5月満期の2.05億米ドル建て債に対し、全額買い戻しを実施すると発表しました。資金はすべて自己資金から拠出され、財務力と返済の決意を示しています。国際格付機関はフォースンの見通し「安定」を維持し、銀行および債券投資家とのコミュニケーションが広く認められています。今後の資金調達能力は引き続き堅調に保たれます。
連名の董事長である汪群斌（ワン・チュンビン）は明確に述べました。今回の減損は、業界のサイクルと資産の見通しに基づき、慎重かつ十分に計上されており、「現時点から見ると、会社には今後さらに減損が生じる圧力はない」ためです。この判断により、市場が最も抱える不確実性が解消され、バリュエーションの是正と経営の回復の土台が築かれました。
発表会では、経営陣が明確な中期計画を開示しました。重資産および非コアの子会社の売却を加速し、資産ポートフォリオを最適化します。グループレベルで有利子負債を600億元以下まで引き下げ、財務費用を圧縮します。親会社帰属純利益を段階的に100億元以上まで回復させます。未上場資産の資本化ルートを探索し、資産の透明度とバリュエーション水準を高めます。
同時に、フォースンは複数の株主還元策を打ち出しました。取締役会は株式買い戻し計画を発表し、大株主と経営チームが買い増しを開始。2026会計年度の配当性向目標は20%から35%へ引き上げられ、配当は最低15億香港ドルを見込んでおり、実際の行動で投資家の信頼に報います。
否定できないのは、234億元の帳簿上の損失と歴史的な資産処分は、フォースンの発展の歩みの中で生じた一時的な「痛み」であり、また、早期の多角的な拡張がもたらした資産構造の課題を反映しているということです。非コア資産の処分の進捗や、100億元規模の利益目標達成のタイミングは、引き続き今後の経営データによる検証が必要です。ただし長いスパンで見ると、今回の「能動的な出清」こそが、企業がサイクルを乗り越えるうえでの重要な選択です。経済変動期において、低効率資産を切り離し、コア事業分野に集中し、財務構造を最適化することは、むやみな拡張よりもはるかに長期的価値があります。
郭広昌は発表会で次のように強調しました。「フォースンにはサイクルを乗り越える力があります。短期的には痛みが生じますが、長期的に見ると、私たちがやっていることはすべてフォースンがより安定して、より遠くへ進むためです。」 企業のグローバルな発展の歴史から見れば、深い調整が行われるたびに、それは次の成長サイクルの起点になります。フォースンは、医薬イノベーション、グローバルな保険、良質な旅文（旅行・文化・娯楽）といったコア資産の収益力に加え、流動性の安全性、負債の最適化、減損出清という財務的基礎が重なり、歴史的な負担から徐々に抜け出し、「軽資産、高利益、強イノベーション、深いグローバル化」という高品質な発展の軌道へ向かっています。
新たな起点に立ち、フォースンの「身軽になり健康づくりをし、コアに集中する」という戦略は、実装され効果が出始める段階に入っています。コア領域の成長エンジンが継続的に放出され、資産構造が継続的に最適化され、株主還元の仕組みが整うにつれ、このサイクルの洗礼を経た産業グループは、リスク出清の後にバリュエーションの是正と価値の再構築を迎えることが期待されます。より軽やかな姿勢で、サイクルを乗り越え、着実に遠くへ進む新たな章を刻むでしょう。