追風トレーディング・デスクによると、メリル・リンチの株式およびクオンツ戦略担当のVictoria RoloffとSavita Subramanianが4月1日に発表したレポートで、売り手センチメント指標（Sell Side Indicator，SSI）が示すところとして、地政学的な緊張がサポート（背中）を押してサプライズする形で、S&P500指数が1か月で5%下落するにつれ、ウォール街のストラテジストの平均的な株式配分に関する推奨比率が56.0%から55.7%へとわずかに低下したと指摘しています。センチメントがわずかに冷え込んだものの、この指標は現在もなお「売り」シグナルのほうにより近く、「買い」シグナルではありません。このことから、逆方向の買いの発動ゾーンまでにはまだ相当な距離があります。
米国株式市場の下落は底値買いのチャンスか？バンク・オブ・アメリカ：感情指標は「買い」シグナルには遠い
AIを問う · 地政学リスクはウォール街のセンチメントにどう影響する？微調整？
ウォール街の米株（米国株）に対する楽観的なセンチメントは3月に弱まりましたが、逆方向の買いシグナルを発動するには至っていません。
追風トレーディング・デスクによると、メリル・リンチの株式およびクオンツ戦略担当のVictoria RoloffとSavita Subramanianが4月1日に発表したレポートで、売り手センチメント指標（Sell Side Indicator，SSI）が示すところとして、地政学的な緊張がサポート（背中）を押してサプライズする形で、S&P500指数が1か月で5%下落するにつれ、ウォール街のストラテジストの平均的な株式配分に関する推奨比率が56.0%から55.7%へとわずかに低下したと指摘しています。センチメントがわずかに冷え込んだものの、この指標は現在もなお「売り」シグナルのほうにより近く、「買い」シグナルではありません。このことから、逆方向の買いの発動ゾーンまでにはまだ相当な距離があります。
これはストラテジストの平均的な株式配分の推奨比率が6か月超ぶりに下方修正されたことを意味しますが、下げ幅はわずか30ベーシスポイントで、昨年4月の関税発表によるショック後の下げ幅の5分の1程度にとどまっています。つまり、センチメント調整の強さはかなり穏やかです。現在のSSIの数値は、「売り」シグナルのしきい値まであと1.9パーセントポイントしかなく、「買い」シグナルのしきい値までの差は4.4パーセントポイントです。しかも依然として、市場のトップ局面における歴史的水準で通常59%を明確に下回っています。
**ファンダメンタルズの観点では、メリル・リンチはS&P500年末目標株価7100ポイントを据え置きます。これは現行水準に対して約9%の価格リターン余地を意味し、年初時点での穏やかな見通しを上回っています。**一方で、メリル・リンチのエコノミストは2026年の米国実質GDP成長率予測を2.8%から2.3%へ下方修正しましたが、メリル・リンチは、経済見通しが今後さらに大きく悪化しない限り、S&P500の1株当たり利益は依然として健全な二桁成長を達成できると考えています。
センチメントは冷えたが「投げ売り」には至らず、指標は依然として売り寄り
SSIは、メリル・リンチがウォール街の売り手戦略担当者を追跡し、バランス型ファンドにおける平均株式配分に関する推奨比率を示す逆向きのセンチメント指標です。この指標の買い・売りシグナルのしきい値は、15年のローリング平均のプラスマイナス1標準偏差に基づいて設定されています。現時点での「売り」しきい値は57.6%、「買い」しきい値は51.3%で、3月の最新の読みは55.7%となっており、両者の中間に位置する中性ながらやや高めの領域です。
メリル・リンチは、3月の下落が6か月ぶりの引き下げであることの背景として、地政学リスクの高まりによってS&P500指数が近1年で最も悪い月次パフォーマンスを記録したことを挙げています。ただし、今回の調整幅は、市場がそれ以前に経験した大きなショックほどではありません――昨年4月に関税の公告が出た後、当該指標の下げ幅は今回の約5倍だったとのことです。これは、市場に明確なボラティリティが出た一方で、ウォール街のストラテジスト全体のセンチメントが根本的に変わったわけではないことを示唆しています。
過去のデータから見ると、SSIが「買い」ゾーンにあるとき、S&P500はその後12か月の平均リターンが20.5%と非常に高く、中位数は19.7%です。一方で「売り」ゾーンにある場合、平均リターンはわずか2.7%で、マイナスのリターンが発生する確率は38.9%にのぼります。現在の指標の水準が暗に示すS&P500の今後12か月の価格リターンは約12.5%です。
原油価格の上昇がGDP予測を押し下げるが、S&P500の利益への影響は限定的
市場のセンチメントがいくらか冷え込んだものの、メリル・リンチはファンダメンタルズは依然として堅調だと見ています。S&P500指数の2026年利益見通しは3月に2%上方修正され、市場コンセンサスの前年差成長率は17%にまで引き上げられました。同時に、S&P500のフォワードPERは、昨年10月末の直近の高値から約15%低下しており、バリュエーション面の圧力は和らいでいます。
メリル・リンチはS&P500の1株当たり利益見通しを310ドルに据え置き、これに対応する前年差成長率は約13%です。レポートでは、現在の水準から年末の目標株価7100ポイントまでの道のりは、約9%の価格リターン余地を意味すると述べています。
メリル・リンチのエコノミストは、2026年の米国実質GDP成長率予測を2.8%から2.3%へ下方修正しましたが、主な理由は原油価格の上昇による景気の下押し（経済的な逆風）です。ただしメリル・リンチは、このマクロの逆風がS&P500全体の利益に与える打撃は相対的に小さいと考えています。
**レポートは、エネルギーコストがS&P500の構成銘柄全体の運営コストに占める割合は相対的に小さいため、原油価格の上昇は指数全体の利益に対してシステム的な脅威をもたらすのではなく、主に特定の業種に対して圧力となると説明しています。**経済見通しが今後さらに実質的に引き下げられないというベースシナリオの下で、メリル・リンチはS&P500の1株当たり利益は依然として健全な二桁成長が可能であり、310ドルの通年利益予測を維持するとしています。
ウォール街は長期的に株式をアンダーウェイト
SSIは歴史的に信頼できる逆向きのセンチメント指標ですが、注目すべき点として、ウォール街のストラテジストは1980〜1990年代の牛市期、ならびに2009〜2020年の牛市期を通じて、常に株式のアンダーウェイトを推奨していました。2008年の世界金融危機によって、この指標は60%〜65%の従来のバランス型ファンドの株式配分ベンチマークの範囲を下回る水準まで押し下げられ、2012年には43.9%という歴史的な最安値をつけました。現在の55.7%という読みは、過去の底値からは大きく回復したものの、上記の従来ベンチマークの範囲を依然として下回っており、金融危機後のウォール街全体の配分スタイルが構造的に変化したことを示しています。
**これは、売り手戦略担当者という「集団」が長期にわたって株式に対してシステム的にアンダーウェイトの状態にあることを意味します――そして、この指標が逆張りロジックの下で有効である根本的な理由はまさにそこにあります。**彼らが本当に極端に強気に傾き始めると、多くの場合、上昇余地はすでに十分に織り込まれていることを意味します。現在の55.7%という水準は、金融危機後の平均よりは上にあるものの、歴史的な極端な強気ゾーンまでにはまだかなりの距離があります。