> 株式投資は金麒麟のアナリストによるリサーチレポートを見るべきです。権威的で、専門的で、タイムリーで、包括的。潜在的なテーマや投資機会の掘り起こしをお手伝いします！ 『毎日経済新聞』記者|黄海 『毎日経済新聞』編集|魏文艺 投資収益によって2025年度に純利益が約8割増となった後も、大衆公共（SH600635、株価5.80元、市場価値171.24億元）の対外投資一件が、監督当局による緊急の照会を招きました。 3月30日、大衆公共は公告を出し、有限責任パートナー（LP）として自己資金1.9億元で、中保投智启宸（嘉興）株式投資パートナーシップ（有限合資）（以下「中保启宸」）の95%の持分を、有限責任パートナーとして引き受ける計画であるとしました。注目すべきは、出資の大部分を担うLPである大衆公共が、投資決定委員会では席を得ていないことです。 この投資は直ちに上海証券取引所（上交所）の照会を引き起こし、今回の投資における大衆公共の投資スキーム、管理費、ファンドの投資先という3つの中核的な問題を直撃しました。 『毎日経済新聞』記者（以下「毎経记者」）は、大衆公共が当日に公表した2025年の年次報告書によると、業績の伸びは主に投資収益に依存しており、臨時的損益を控除した後の帰属純利益は前年同期比で12.73%減少していることに注目しました。 公告によれば、大衆公共は中保投資有限責任公司（以下「中保投資」）と共同で出資し、中保启宸ファンドを設立する計画です。このファンドの引受出資総額は2億元であり、そのうち大衆公共は唯一のLPとして、自己資金で1.9億元を引き受ける予定で、出資比率は95%に達します。画像の出所：大衆公共の公告 しかし、大衆公共はファンドの投資決定において発言権を一切持っていません。公告によると、ファンドの投資決定委員会は3名で構成され、全員が普通合資業者（GP）である中保投資から派遣されており、大衆公共はその中で席を得ていません。さらに、ファンドの損失はすべてのパートナーが投資コストの比率に応じて負担することになっており、これは大衆公共が潜在的なリスクの大部分を負担することを意味します。 公告が公表された当日、上交所は大衆公共に照会状を発送し、3つの中核的な問題に焦点を当てました。 まず投資スキームです。上交所は、大衆公共に対し、95%の出資義務および主要なリスクエクスポージャーを負う前提にもかかわらず、投資決定委員会の席を得ていない具体的な理由と商業的な合理性を説明し、「リスクとリターンの相互対応の原則」に違反する可能性がないかを確認するよう求めました。加えて、中保启宸の投資戦略と業界の慣行を踏まえて、同社が単一の有限責任パートナーとして出資比率が95%と高い合理性があることを説明するよう求め、上場会社および筆頭株主、実質支配者との間に潜在的な利益の取り決めが存在する可能性の有無を問うました。そして、意思決定権を完全に放棄する場合にどのように自社の利益を確保するのかを説明するよう求めました。 次に管理費です。大衆公共は管理費を3年分を一括で前払いする必要があり、料率は年1%です。上交所は、同社が業界の慣行と結び付けてその合理性を説明し、またファンドの運用管理者が勤勉に職務を尽くせなかった場合に、同社に既に支払った管理費を取り戻す権利があるのかを明らかにするよう求めました。 3つ目はファンドの投資先です。上交所は、大衆公共に対し、「先進製造などの国家戦略的な新興産業」の具体的な投資範囲を追加開示するよう求めました。これには、所属業界、投資段階、潜在的なリターンを含むがそれに限られず、さらに論証の中で中保投資が先進製造などの分野における専門的な投資能力およびプロジェクトの保有に資する準備があるかを説明するよう求めました。 こうした計画を開示した当日、大衆公共は2025年の年次報告書も併せて開示しました。2025年は、通年で売上高が約60.23億元となり、前年同期比で3.61%減少しました。帰属純利益は約4.15億元で、前年同期比で78.07%増加しました。画像の出所：大衆公共の2025年年次報告書 大衆公共は年報の中で、同社の事業は「公益事業、金融・ベンチャー投資」の二輪駆動だと述べています。公益事業にはガスエネルギーおよび環境物流が含まれ、金融・ベンチャー投資にはファイナンスリースの資産管理およびベンチャー投資が含まれます。 毎経记者は、大衆公共の帰属純利益の増加が主に本業のけん引によるものではなく、投資収益に依存している点に注目しました。同社は、創投（ベンチャー投資）セクターの成功を、良質な投資プラットフォームを活用して事業を行い、産業と資本の相互協同的な統合を実現したことに帰しています。 年報によると、2025年の大衆公共の投資収益は7.20億元にも達し、前年同期から4.27億元増加しています。そのうち、持分法で会計処理されている上海華璨株式投資ファンド・パートナーシップ（有限合資）という1件だけで、同社に4.68億元の収益増加をもたらし、利益成長の最大の柱となっています。 対照的に、同社の投資収益や政府補助などの臨時的損益項目を除いた「足元の実力」は、あまり楽観できないものに見えます。 2025年、大衆公共の臨時的損益を控除した後の帰属純利益は約1.80億元で、前年同期比で12.73%減少しました。さらに、金融資産の公正価値の変動も、同社の利益にマイナスの影響を与えています。 免責事項：本記事の内容およびデータは参考情報のみであり、投資助言を構成するものではありません。実施前に必ず確認してください。これに基づいて行う場合、リスクは自己負担となります。 表紙画像の出所：毎経メディア・リソース・バンク 膨大なニュース、精密な解説は、Sina Finance APP の中にあります
認購95%のファンドシェアを持つも意思決定権なし、大衆公用の1.9億元投資に対し上海証券取引所が緊急質問状
『毎日経済新聞』記者|黄海 『毎日経済新聞』編集|魏文艺
投資収益によって2025年度に純利益が約8割増となった後も、大衆公共（SH600635、株価5.80元、市場価値171.24億元）の対外投資一件が、監督当局による緊急の照会を招きました。
3月30日、大衆公共は公告を出し、有限責任パートナー（LP）として自己資金1.9億元で、中保投智启宸（嘉興）株式投資パートナーシップ（有限合資）（以下「中保启宸」）の95%の持分を、有限責任パートナーとして引き受ける計画であるとしました。注目すべきは、出資の大部分を担うLPである大衆公共が、投資決定委員会では席を得ていないことです。
この投資は直ちに上海証券取引所（上交所）の照会を引き起こし、今回の投資における大衆公共の投資スキーム、管理費、ファンドの投資先という3つの中核的な問題を直撃しました。
『毎日経済新聞』記者（以下「毎経记者」）は、大衆公共が当日に公表した2025年の年次報告書によると、業績の伸びは主に投資収益に依存しており、臨時的損益を控除した後の帰属純利益は前年同期比で12.73%減少していることに注目しました。
公告によれば、大衆公共は中保投資有限責任公司（以下「中保投資」）と共同で出資し、中保启宸ファンドを設立する計画です。このファンドの引受出資総額は2億元であり、そのうち大衆公共は唯一のLPとして、自己資金で1.9億元を引き受ける予定で、出資比率は95%に達します。
画像の出所：大衆公共の公告
しかし、大衆公共はファンドの投資決定において発言権を一切持っていません。公告によると、ファンドの投資決定委員会は3名で構成され、全員が普通合資業者（GP）である中保投資から派遣されており、大衆公共はその中で席を得ていません。さらに、ファンドの損失はすべてのパートナーが投資コストの比率に応じて負担することになっており、これは大衆公共が潜在的なリスクの大部分を負担することを意味します。
公告が公表された当日、上交所は大衆公共に照会状を発送し、3つの中核的な問題に焦点を当てました。
まず投資スキームです。上交所は、大衆公共に対し、95%の出資義務および主要なリスクエクスポージャーを負う前提にもかかわらず、投資決定委員会の席を得ていない具体的な理由と商業的な合理性を説明し、「リスクとリターンの相互対応の原則」に違反する可能性がないかを確認するよう求めました。加えて、中保启宸の投資戦略と業界の慣行を踏まえて、同社が単一の有限責任パートナーとして出資比率が95%と高い合理性があることを説明するよう求め、上場会社および筆頭株主、実質支配者との間に潜在的な利益の取り決めが存在する可能性の有無を問うました。そして、意思決定権を完全に放棄する場合にどのように自社の利益を確保するのかを説明するよう求めました。
次に管理費です。大衆公共は管理費を3年分を一括で前払いする必要があり、料率は年1%です。上交所は、同社が業界の慣行と結び付けてその合理性を説明し、またファンドの運用管理者が勤勉に職務を尽くせなかった場合に、同社に既に支払った管理費を取り戻す権利があるのかを明らかにするよう求めました。
3つ目はファンドの投資先です。上交所は、大衆公共に対し、「先進製造などの国家戦略的な新興産業」の具体的な投資範囲を追加開示するよう求めました。これには、所属業界、投資段階、潜在的なリターンを含むがそれに限られず、さらに論証の中で中保投資が先進製造などの分野における専門的な投資能力およびプロジェクトの保有に資する準備があるかを説明するよう求めました。
こうした計画を開示した当日、大衆公共は2025年の年次報告書も併せて開示しました。2025年は、通年で売上高が約60.23億元となり、前年同期比で3.61%減少しました。帰属純利益は約4.15億元で、前年同期比で78.07%増加しました。
画像の出所：大衆公共の2025年年次報告書
大衆公共は年報の中で、同社の事業は「公益事業、金融・ベンチャー投資」の二輪駆動だと述べています。公益事業にはガスエネルギーおよび環境物流が含まれ、金融・ベンチャー投資にはファイナンスリースの資産管理およびベンチャー投資が含まれます。
毎経记者は、大衆公共の帰属純利益の増加が主に本業のけん引によるものではなく、投資収益に依存している点に注目しました。同社は、創投（ベンチャー投資）セクターの成功を、良質な投資プラットフォームを活用して事業を行い、産業と資本の相互協同的な統合を実現したことに帰しています。
年報によると、2025年の大衆公共の投資収益は7.20億元にも達し、前年同期から4.27億元増加しています。そのうち、持分法で会計処理されている上海華璨株式投資ファンド・パートナーシップ（有限合資）という1件だけで、同社に4.68億元の収益増加をもたらし、利益成長の最大の柱となっています。
対照的に、同社の投資収益や政府補助などの臨時的損益項目を除いた「足元の実力」は、あまり楽観できないものに見えます。
2025年、大衆公共の臨時的損益を控除した後の帰属純利益は約1.80億元で、前年同期比で12.73%減少しました。さらに、金融資産の公正価値の変動も、同社の利益にマイナスの影響を与えています。
免責事項：本記事の内容およびデータは参考情報のみであり、投資助言を構成するものではありません。実施前に必ず確認してください。これに基づいて行う場合、リスクは自己負担となります。
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