追風トレーディングデスクによると、4月1日に発表されたレポートで、バンク・オブ・アメリカ（BofA）の株式およびクオンツ・ストラテジストのVictoria RoloffとSavita Subramanianは、売り手センチメント指標（Sell Side Indicator、SSI）が示すところとして、地政学的緊張の高まりが要因となりS&P500指数が1カ月で5%下落する中、ウォール街ストラテジストの平均株式配分の推奨比率が56.0%から55.7%へ小幅に低下したと指摘しています。とはいえ、センチメントはわずかに冷え込んだものの、当該指標は現時点でも「買い」ではなく「売り」のシグナルにより近く、逆張りの買い発動ゾーンまでにはまだかなりの距離があります。
米国株式市場の下落は底値買いのチャンスか？バンク・オブ・アメリカ：感情指標は「買い」シグナルには遠い
ウォール街の米国株への楽観的なセンチメントは3月に緩みましたが、逆張りの買いシグナルを発動させる水準にはまだ達していません。
追風トレーディングデスクによると、4月1日に発表されたレポートで、バンク・オブ・アメリカ（BofA）の株式およびクオンツ・ストラテジストのVictoria RoloffとSavita Subramanianは、売り手センチメント指標（Sell Side Indicator、SSI）が示すところとして、地政学的緊張の高まりが要因となりS&P500指数が1カ月で5%下落する中、ウォール街ストラテジストの平均株式配分の推奨比率が56.0%から55.7%へ小幅に低下したと指摘しています。とはいえ、センチメントはわずかに冷え込んだものの、当該指標は現時点でも「買い」ではなく「売り」のシグナルにより近く、逆張りの買い発動ゾーンまでにはまだかなりの距離があります。
この指標におけるストラテジストの平均株式配分の推奨比率が6カ月超ぶりに引き下げられたものの、下げ幅はわずか30ベーシスポイントで、昨年4月の関税発表によるショック後の下げ幅の5分の1に相当し、センチメントの調整力はかなり穏やかであることを示しています。現在のSSIの数値は「売り」シグナルのしきい値との差がわずか1.9ポイントである一方、「買い」シグナルのしきい値との差は4.4ポイントであり、さらに歴史的な市場トップ期に通常見られる59%超の水準を明確に下回っています。
**ファンダメンタルズの観点では、BofAはS&P500の期末目標株価7100ポイントを据え置いており、これは現在水準に対して約9%の価格リターン余地を意味し、年初時点でのやや控えめな見通しを上回ります。**同時に、BofAのエコノミストは2026年の米国実質GDP成長率予測を2.8%から2.3%へ引き下げましたが、BofAは、経済見通しがこれ以上大きく悪化しない限り、S&P500の1株当たり利益は引き続き健全な2桁成長を実現できると考えています。
センチメントは冷え込んだが「投降」には至らず、指標は依然として「売り」寄り
SSIは、BofAがウォール街の売り手ストラテジストを追跡し、バランス型ファンドにおける平均的な株式配分の推奨比率を対象に算出する逆張り型のセンチメント指標です。この指標の買い・売りシグナルのしきい値は、直近15年の平均値を基準に、プラス／マイナス1標準偏差で設定されています。現在の「売り」しきい値は57.6%、 「買い」しきい値は51.3%で、3月の最新読みに関しては55.7%であり、両者の間の中立寄りの高めの領域にあります。
BofAは、3月の下落は6カ月ぶりの引き下げで、地政学リスクの高まりが原因となりS&P500指数が約1年で最悪の月次パフォーマンスを記録したことが引き金になったと述べています。ただし、今回の調整幅は、市場がこれまでに経験した重大なショックと比べるとはるかに小さい——昨年4月に関税の発表が出された後、この指標の下げ幅は今回の約5倍でした。これは、市場で明確なボラティリティが発生した一方で、ウォール街ストラテジストの全体的なセンチメントに根本的な変化が生じていないことを意味します。
過去データを見ると、SSIが「買い」ゾーンにあると、その後12カ月のS&P500の平均リターンは20.5%と高く、中位数は19.7%です。一方、SSIが「売り」ゾーンにある場合、平均リターンはわずか2.7%で、マイナス・リターンになる確率は38.9%あります。現在の指標の読みに内包されるS&P500の今後12カ月の価格リターンは約12.5%です。
原油価格の上昇がGDP予測を圧迫するが、S&P500の利益への影響は限定的
市場のセンチメントが冷え込んだとしても、BofAはファンダメンタルズは依然として堅調だと見ています。S&P500指数の2026年利益見通しは3月に2%引き上げられ、市場コンセンサスの同前年比成長率は17%まで上がりました。同時に、S&P500のフォワードPERは、昨年10月末の直近の高値から約15%低下しており、バリュエーション面の圧力はいくらか緩和されています。
BofAはS&P500の1株当たり利益が310ドルになるとの予想を維持しており、これは同前年比成長率が約13%に相当します。レポートは、現在の水準から年末の目標株価7100ポイントまでで約9%の価格リターン余地を意味すると指摘しています。
BofAのエコノミストは、2026年の米国実質GDP成長率予測を2.8%から2.3%へ引き下げました。主な理由は、原油価格上昇がもたらす景気の逆風による経済的な下押しです。ただしBofAは、このマクロの逆風がS&P500全体の利益に与える打撃は相対的に限られていると考えています。
**レポートの説明によると、エネルギーコストはS&P500の構成銘柄全体の運営コストに占める割合が比較的小さく、原油価格の上昇が主に特定の業界に圧力をかける一方で、指数全体の利益に対して体系的な脅威をもたらすわけではありません。**経済見通しがこれ以上実質的に下方修正されないというベースラインのシナリオにおいて、BofAはS&P500の1株当たり利益は引き続き健全な2桁成長を実現できると見ており、通年の利益予想310ドルを維持しています。
ウォール街は長期的に株式をアンダーウェイト
SSIは歴史上、信頼性の高い逆張り型のセンチメント指標であることが注目に値します。特に、ウォール街のストラテジストは1980〜1990年代のブル相場期を通じても、2009〜2020年のブル相場期を通じても、常に株式をアンダーウェイトするよう勧めていました。2008年の世界金融危機がこの指標を60%〜65%の従来のバランス型ファンドの株式配分ベンチマーク領域の下へ押し下げ、さらに2012年に43.9%という過去最低水準に到達しました。現在の55.7%という読みにしても、歴史的な底値からは大きく回復しているものの、上記の従来のベンチマーク領域を依然として下回っており、金融危機後のウォール街の全体的な配分スタイルにおける構造的変化を反映しています。
**これは、売り手のストラテジストという「集団」として長期にわたって株式に対して体系的にアンダーウェイトの状態にある——そしてそれが、逆張りロジックの下でこの指標が有効である根本的な理由だということを示しています。**彼らが本当に極端に強気になり始めると、往々にして上値余地はすでに十分に織り込まれていることを意味します。現在の55.7%という読みにも、金融危機後の平均よりは上である一方、歴史的に極端に楽観的な領域まではまだ相当な距離があります。