純利益は22%増加も予想を下回る、陽光電源は蓄電で補完？

陽光電源（SZ300274）は3月31日、取引終了後に2025年年報を公表した。同社は2025年に売上高は約891.84億元で前年比14.55%増を達成し、上場会社の株主に帰属する純利益は約134.61億元で前年比21.97%増を達成した。非経常損益控除後の純利益は約128.29億元で前年比19.98%増を達成した。基本的1株当たり利益は6.55元で前年比23.12%増となった。同社は、買い戻し専用の証券口座においてすでに買い戻した株式を控除した資本金を基準として、全株主に対し10株につき現金配当6.9元（課税込み）を支払う予定だ。

縦方向で見ると、これは陽光電源（300274）が単一の会計年度において、売上高と親会社帰属純利益がそれぞれ800億元と130億元の節目を初めて突破したケースだ。四半期別に見ると、陽光電源の2025年の第4四半期の売上高は227.82億元で前年同期比18.37%減、前四半期比でも0.38%減となった。親会社帰属純利益は15.8億元で前年同期比54.02%減、前四半期比でも61.9%減となった。

注目すべき点として、4月1日、陽光電源の株価は1株当たり134.45元で引け、下落率は10.82%だった。

蓄電池事業の売上高が約50%増

万得金融ターミナルが集計したデータによれば、22の機関による陽光電源の2025年の売上高と親会社帰属純利益の一致予測値は、それぞれ約971.71億元と153.33億元だった。したがって、陽光電源が開示した業績を見ると、売上高と親会社帰属純利益はいずれもアナリストの一致予測を下回っており、開示された値は機関の一致予測に対してそれぞれ8.22%および12.21%低かった。さらに売上高と親会社帰属純利益は、22の機関すべての予測値を下回っていた。

年報によると、陽光電源は2025年に粗利益率31.83%を実現し、前年同期比で1.89ポイント上昇した。これは主に、同社のブランドのプレミアム、製品イノベーション、規模効果などの影響によるものだ。同時に、営業活動によるキャッシュフローの純増は169.18億元に達し、前年比40.18%増となっており、その増加幅は親会社帰属純利益の増加幅を上回っている。

2025年は売上高が14.55%増だった一方で、陽光電源の販売費用は前年同期比28.49%増の48.32億元に増加した。管理費用は前年同期比42.79%増の17.15億元となった。

『毎日経済新聞』の記者（以下、毎経記者）は、陽光電源の2025年の蓄電池システム事業のパフォーマンスが際立っていたことに注目した。同事業の売上高は約372.87億元で前年比49.39%増となり、総売上高に占める比重は2024年の32.06%から41.81%へと引き上げられた。通年の蓄電池システムの世界出荷量は43GWh（ギガワット時）に達した。

報告期間中、陽光電源は大規模蓄電と商用蓄電の双方に全力で取り組んだ。同社は世界最大の容量を持つPowerTitan 3.0交流スマート蓄電プラットフォーム（エネルギー密度は500kWh/m3超）を発表し、さらに工場・商業用の蓄電池市場において、400V（ボルト）から35kV（キロボルト）までの電圧グレードを全面的にカバーした。また、その独自の「幹細胞電網技術（幹細胞系統技術）」は、複数の系統連系型蓄電プロジェクトで応用されている。

同時に、同社はMegaFlex「工場を製品にする」グリーン水素のワンストップ解決ソリューションを投入し、また海外ではオマーン、イタリア、ブラジルなどの地域でプロジェクトを獲得しており、国際化における競争力が見え始めている。

太陽光事業の売上高は7%低下

蓄電池システム事業が好調だったにもかかわらず、陽光電源の太陽光発電用パワーコンディショナーは出荷量と売上高の双方で減少圧力に直面している。従来の中核事業として、太陽光発電業界は2025年に営業収入445.5億元を実現し、前年同期比で7%減となった。太陽光発電用パワーコンディショナーの世界出荷量は143GW（ギガワット）で、前年の147GWから2.72%低下した。

毎経記者は、同社の新エネルギー投資開発事業の売上高が165.59億元で、前年同期比21.16%減となったことに注目した。同事業の粗利益率は前年同期比で4.9ポイント低下し、14.5%になった。

「価格競争」と競争に直面して、陽光電源の戦略は「低コストのイノベーション」と「技術的な堀（護城河）」だ。年報によると、同社の2025年の研究開発費は前年同期比31.97%増の41.75億元となった。同時に、同社はAIDC（スマート計算センター）電源事業のレイアウトを推進しており、かつ同社は世界で初めて10kV/2MW（メガワット）中圧エネルギールーターの実証運転も進めている。

また、陽光電源はリスク提示の中で、国際貿易の障壁や地政学リスクがさらに強まり、世界のサプライチェーンが継続的に分断されていることに加え、中国国内の輸出還付（還付税）が段階的に引き下げられている点を明確に指摘している。これは海外地域の収入比率が60.54%（約539.92億元）に達する陽光電源にとって、今後無視できない外部の課題だ。

年報ではさらに、グローバル化戦略の深化、国際化ブランドのイメージ向上、多様な資金調達チャネルの構築を目的として、陽光電源は報告期間中にH株の株式発行および香港取引所上場に関する関連作業を開始したことに言及している。調達資金は、グローバルな現地展開、研究開発投資、デジタル化転換などに充当される予定だ。

（編集者：張洋 HN080）

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