証券時報記者 沈宁近年、プライベート・ファンド（私募）機関のマクロ戦略商品は、堅調な業績実績によって資金の注目を集め、運用規模は継続的に急速に拡大している。しかし、3月以降、世界の各種資産の価格は激しく変動し、一時は大きな下落も起きた。その結果、マクロ戦略商品の純資産価値（ネット値）が一斉に下落（リトラクション）し、多くの「スター」商品も例外ではなく、マーケットの広範な注目を集めた。マクロ戦略商品の中では、レイ・ダリオ（ブリッジウォーター）傘下のオールウェザー戦略が業界で模範的な存在だ。証券時報記者は販売チャネル関係者から、ブリッジウォーター中国傘下のマクロ商品が最近一定の下落をみせ、年内の収益がやや縮小したことを聞き出した。チャネル関係者によると、3月以降、世界のマクロ環境は複雑で変動に富んでいる。最初に、市場は供給サイドの撹乱によってインフレ・ショックを受け、世界のコモディティ価格が上昇し、株式と債券は全体として圧迫される。その後、市場のリスク回避（避難）心理が高まり、資産間の連動が引き起こされ、地政学的な出来事が継続して悪化することに加え、前期の混み合った取引（たとえば貴金属）での集中決済の影響も重なり、各種資産が広範に売られる。このような背景のもとでは、大型資産間の相関が顕著に高まり、分散投資の効果が一時的に弱まるため、関連する戦略にも避けられない変動や下落が生じる。長期的には、均衡した分散型のマルチアセット・ポートフォリオは、単一資産に比べて回復がより速く、長期の富の蓄積効果も一層際立つ。ブリッジウォーター傘下の商品に限らず、多くの「スター」プライベート・ファンドのマクロ戦略商品も、足元で段階的な下落が見られる。「今回の下落局面では、確かに一部のマクロ戦略商品で10%以上の下落が発生しているのを確認した。しかし、このような変動は、実際には商品のもつリスク・リターン特性に合致している。ただし、期間を長くとって見ると、これには特別なことはありません」。上述のチャネル関係者はこう述べた。千象資産の関係責任者は証券時報記者に対し、足元では株式、金、債券の3種類の資産が同時に下落した影響を受けて、オールウェザー戦略およびマクロ戦略商品はいずれも一定の下落が発生し、千象傘下のクオンツ・オールウェザー商品も最近わずかに調整したと述べた。伝統的なオールウェザー戦略はロング（買い）資産の保有を主としており、多種類の資産が同時に下落する局面では大きな試練に直面することになる。同責任者はさらに、注意すべき点として、オールウェザー戦略は「必ず儲かって損をしない」ものではないという。各種資産および関連戦略の相関は低いものの、負の相関ではないため、共振（シンクロ）した下落が起きる可能性は依然としてある。しかし、長期的には、その変動と周期的なパフォーマンスは単一の資産および単一戦略に比べて明確に優れており、コストパフォーマンス（費用対効果）がより高い。市場が徐々に平常に回帰するにつれ、オールウェザー戦略の収益も段階的に修復されていく。業界関係者によると、マクロ戦略は国際的には主にクオンツ・マクロ、主観的マクロ、システム化マクロの3種類に分けられる。現在、中国国内の一部のマクロ戦略は主として主観的マクロであり、クオンツ・マクロは国内の投資対象やデータによって制約を受けており、比較優位性がそれほど際立っていない。一方で主観的マクロは、投研（投資研究）担当者の経験的判断に高度に依存している。システム化マクロは、データとロジックを組み合わせることを重視し、科学的なリスク予算と資産配分によって、複雑で変動に富むマクロ環境に対応する。マクロ商品は本質的に、トップダウンのロジックで大分類の資産のトレンドを判断し、異なるマクロ環境下での大分類資産の長期リターンを得ることを目的としている。この種の商品の長期シャープレシオは通常は低めだが、戦略の運用容量は大きい。マクロ戦略商品が市場から熱い注目を集める理由は、核心的には業績が相対的に安定していることにある。プライベート・ファンドのランキングサイト「排排網（パイパイワン）」のデータによると、2026年3月20日までに業績実績（パフォーマンス記録）のある469本のマクロ戦略商品では、今年以来の平均収益率は3.13%で、そのうち343本がプラスの収益を実現し、比率は73.13%。2025年には業績実績のある378本のマクロ戦略商品があり、平均収益率は25.96%で、そのうち350本がプラスの収益を実現し、比率は92.59%だった。上海のある百億級（運用規模100億元級）の私募ファンドの市場責任者は分析した。外部環境の観点からは、国際的な地政学情勢が継続して不安定で、A株市場全体のバリュエーションは低位から回復してきており、単一資産への投資の難易度が顕著に高まっている。これと同時に、国内の機関投資家の比率が継続して上昇し、年金や保険資金などの長期資金が市場投入する歩みが速まり、ウェルスマネジメント市場は日ごとに成熟している。個人投資家の資産配分の理念も段階的に変化している。マクロ戦略商品は、分散化された配分と科学的なリスク・コントロール運用によって、ある程度リスクを分散し、ポートフォリオの変動を平準化できる。これは、現在の市場が投資ポートフォリオ構造を最適化し、単一市場リスクを分散することを求めているニーズに合致している。さらに、昨年は一部のマクロ商品が好成績だったことも、より多くの投資家の関心を引きつけた。 （編集：文静） キーワード： 基金
3月株式・金・債券が同時に下落 有名なマクロ戦略商品が集団で損失を出す
証券時報記者 沈宁
近年、プライベート・ファンド（私募）機関のマクロ戦略商品は、堅調な業績実績によって資金の注目を集め、運用規模は継続的に急速に拡大している。しかし、3月以降、世界の各種資産の価格は激しく変動し、一時は大きな下落も起きた。その結果、マクロ戦略商品の純資産価値（ネット値）が一斉に下落（リトラクション）し、多くの「スター」商品も例外ではなく、マーケットの広範な注目を集めた。
マクロ戦略商品の中では、レイ・ダリオ（ブリッジウォーター）傘下のオールウェザー戦略が業界で模範的な存在だ。証券時報記者は販売チャネル関係者から、ブリッジウォーター中国傘下のマクロ商品が最近一定の下落をみせ、年内の収益がやや縮小したことを聞き出した。
チャネル関係者によると、3月以降、世界のマクロ環境は複雑で変動に富んでいる。最初に、市場は供給サイドの撹乱によってインフレ・ショックを受け、世界のコモディティ価格が上昇し、株式と債券は全体として圧迫される。その後、市場のリスク回避（避難）心理が高まり、資産間の連動が引き起こされ、地政学的な出来事が継続して悪化することに加え、前期の混み合った取引（たとえば貴金属）での集中決済の影響も重なり、各種資産が広範に売られる。このような背景のもとでは、大型資産間の相関が顕著に高まり、分散投資の効果が一時的に弱まるため、関連する戦略にも避けられない変動や下落が生じる。長期的には、均衡した分散型のマルチアセット・ポートフォリオは、単一資産に比べて回復がより速く、長期の富の蓄積効果も一層際立つ。
ブリッジウォーター傘下の商品に限らず、多くの「スター」プライベート・ファンドのマクロ戦略商品も、足元で段階的な下落が見られる。「今回の下落局面では、確かに一部のマクロ戦略商品で10%以上の下落が発生しているのを確認した。しかし、このような変動は、実際には商品のもつリスク・リターン特性に合致している。ただし、期間を長くとって見ると、これには特別なことはありません」。上述のチャネル関係者はこう述べた。
千象資産の関係責任者は証券時報記者に対し、足元では株式、金、債券の3種類の資産が同時に下落した影響を受けて、オールウェザー戦略およびマクロ戦略商品はいずれも一定の下落が発生し、千象傘下のクオンツ・オールウェザー商品も最近わずかに調整したと述べた。伝統的なオールウェザー戦略はロング（買い）資産の保有を主としており、多種類の資産が同時に下落する局面では大きな試練に直面することになる。
同責任者はさらに、注意すべき点として、オールウェザー戦略は「必ず儲かって損をしない」ものではないという。各種資産および関連戦略の相関は低いものの、負の相関ではないため、共振（シンクロ）した下落が起きる可能性は依然としてある。しかし、長期的には、その変動と周期的なパフォーマンスは単一の資産および単一戦略に比べて明確に優れており、コストパフォーマンス（費用対効果）がより高い。市場が徐々に平常に回帰するにつれ、オールウェザー戦略の収益も段階的に修復されていく。
業界関係者によると、マクロ戦略は国際的には主にクオンツ・マクロ、主観的マクロ、システム化マクロの3種類に分けられる。現在、中国国内の一部のマクロ戦略は主として主観的マクロであり、クオンツ・マクロは国内の投資対象やデータによって制約を受けており、比較優位性がそれほど際立っていない。一方で主観的マクロは、投研（投資研究）担当者の経験的判断に高度に依存している。システム化マクロは、データとロジックを組み合わせることを重視し、科学的なリスク予算と資産配分によって、複雑で変動に富むマクロ環境に対応する。マクロ商品は本質的に、トップダウンのロジックで大分類の資産のトレンドを判断し、異なるマクロ環境下での大分類資産の長期リターンを得ることを目的としている。この種の商品の長期シャープレシオは通常は低めだが、戦略の運用容量は大きい。
マクロ戦略商品が市場から熱い注目を集める理由は、核心的には業績が相対的に安定していることにある。プライベート・ファンドのランキングサイト「排排網（パイパイワン）」のデータによると、2026年3月20日までに業績実績（パフォーマンス記録）のある469本のマクロ戦略商品では、今年以来の平均収益率は3.13%で、そのうち343本がプラスの収益を実現し、比率は73.13%。2025年には業績実績のある378本のマクロ戦略商品があり、平均収益率は25.96%で、そのうち350本がプラスの収益を実現し、比率は92.59%だった。
上海のある百億級（運用規模100億元級）の私募ファンドの市場責任者は分析した。外部環境の観点からは、国際的な地政学情勢が継続して不安定で、A株市場全体のバリュエーションは低位から回復してきており、単一資産への投資の難易度が顕著に高まっている。これと同時に、国内の機関投資家の比率が継続して上昇し、年金や保険資金などの長期資金が市場投入する歩みが速まり、ウェルスマネジメント市場は日ごとに成熟している。個人投資家の資産配分の理念も段階的に変化している。マクロ戦略商品は、分散化された配分と科学的なリスク・コントロール運用によって、ある程度リスクを分散し、ポートフォリオの変動を平準化できる。これは、現在の市場が投資ポートフォリオ構造を最適化し、単一市場リスクを分散することを求めているニーズに合致している。さらに、昨年は一部のマクロ商品が好成績だったことも、より多くの投資家の関心を引きつけた。
（編集：文静）
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