有名なファンドマネージャーの最新動向！製造業の海外展開が投資の主軸になる可能性

出所：証券時報网　著者：王小芊

市場スタイルが継続的に入れ替わる状況のもと、「製造業の海外進出」をめぐる投資ロジックは、徐々に周辺からメインストリームへと移行し、そして一連のファンドマネジャーの業績の中に、明確な足跡を残しつつある。

従来の輸出サイクルを中心とした段階的チャンスとは異なり、今回の相場は、産業能力の外への波及というプロセスに、より近いといえる。中国の製造業がグローバルなサプライチェーンの中で占める位置は、いま変化しつつある。

複数の業界関係者によれば、この方向性は「選択的ロジック」から「重要な変数」へと移っており、その背後の原動力は需要の修復だけにとどまらず、産業構造と競争環境のシステム的な調整にもより起因している。

この産業の大波の中で、華泰柏瑞基金のファンドマネジャーである錢建江氏は、より早い段階で深く布陣した投資家の一人となった。製造業の海外進出ロジックが、市場でまだ広く認知される前の段階で、彼は産業トレンドへの鋭い判断を武器に、このメインテーマのチャンスに焦点を当て、システム化されたリサーチ枠組みを構築し、長期の実践の中でロジックを継続的に検証し、業績として実現してきた。

海外事業の収益力が際立ち、業界の広がりが加速

市場のパフォーマンスを見ると、製造業の海外進出はすでに、強い構造的特徴を示している。

Windのデータによると、2024年9月以降、製造業の海外進出指数の上昇率は77.24%であり、同期間の中証全指を大幅に上回っている。これと同時に、財務データの面でも同期した変化が現れている。2025年上半期、A株上場企業の海外事業の平均粗利率は29.2%に達しており、国内事業の24.7%を上回った。

この収益の差は、多くの個別の分野でより顕著に表れている。たとえば商用車の領域では、一部企業の国内の車1台当たり収益は依然として低い水準にある一方で、海外市場が利益の主要な源泉となっている。客車の分野では、海外の1台当たり収益水準が国内を大きく上回り、業績成長の重要な支えとなっている。

錢建江氏の分析によれば、業界の分布という観点から見ると、製造業の海外進出はもはや単一のトラックに限られず、多点に拡散する特徴を示している。

新エネルギー車、電力設備、通信電子などの高端製造領域では、技術と産業チェーンの優位性を背景に海外市場の拡大を継続している。工程機械、重トラック、工作機械などの従来型製造セクターでは、国内需要が安定する中で、成長の重心を徐々に海外へと移している。家電、軽工・紡織服などの消費製造では、生産能力の海外移転とブランドの海外展開を並行させることで、価値連鎖を延伸している。

全体として、海外事業はこれまでの「収益の補完」から、製造企業の「利益の中核」へと次第に転換しつつあり、そしてセクターのバリュエーションと業績の双方を支えるようになり始めている。

「輸入代替」から「世界への供給」へ：構造変化

業績面での表れに加えて、今回の製造業の海外進出には、より深い動機として産業ロジックの変化がある。

錢建江氏は、産業発展の歴史的な推移から見ると、2015年から2020年にかけて、中国の製造業はより多くが「輸入代替」の段階にあり、成長は主に国内需要の牽引に依存しており、重要技術や主要部品には依然として対外的な依存が存在していたと指摘する。

2020年以降は、パンデミックの衝撃によってグローバルなサプライチェーンが再構築されるのに伴い、中国の製造業の安定性と効率性における優位性がさらに強調され、「補完的な供給」から「重要な供給」へと段階的に移行してきた。

同時に、国内需要は不動産サイクルの調整局面という背景のもとで一定の圧力に直面し、業界の競争も激化しており、企業が自ら「外へ出る」ことは、増分を求める重要なルートとなっている。

さらに重要なのは、中国製造の競争上の優位性が構造的に変化している点だ。錢建江氏の研究では、中国製造の競争優位は、早くから単一のコスト優位から、サプライチェーン体系、エンジニアの人材優位、産業労働者の効率、基礎インフラ網など複数の要因が構成する「システム的な優位」へと転じていることが分かった。この能力は単一企業が複製できるものではなく、産業クラスターが長期にわたって進化してきた結果だ。

需要側では、新興市場はいまだ基礎インフラ建設と消費の高度化の段階にあり、欧米市場は安定した需要とブランドによる上乗せの余地を備えている。国内と比べると、海外市場は需要構造と競争環境の面でより良い環境を呈している。

このため、製造業の海外進出の内包は、「販売半径の拡大」から、「より優位な競争環境の中でグローバルな価格設定に参加する」へと変化している。

申万宏源証券も、グローバルな第5ラウンドの産業移転に伴い、中国は急速に「生産能力の輸出国」から「製造＋サービス」の全産業チェーン輸出国へと跨いでいると述べている。この過程において、生産的サービス業の海外進出は、製造業の定着を保障する必需要件であるだけでなく、企業が成長の伸び悩みを突破するためのコアな手段でもある。

将来の製造業の海外進出の勝者は、カーブの両端へと伸ばせる企業――左端へは、高付加価値の技術や研究開発を出力する、例えば中国の自動車企業がドイツの大手へと逆方向に自動運転支援（智駕）や電池技術を出力する。右端へは、ブランド、サービス、エコシステムを構築する、例えば欧州で充電・充替のネットワークと公式の中古車認証体系を展開する――といった企業になる可能性がある。

製品供給は限られ、「少数派」はすでに布陣済み

関連セクターにはすでに一定の上昇が見られるものの、製品の布陣や資金構造の観点からすると、「製造業の海外進出」は依然として、段階的な拡散の局面にある可能性がある。

一方で、このテーマは複数の業界や産業チェーンの各段階にまたがっており、単一指数や単一製品で完全に表現することが難しい。もう一方で、そのロジックには、グローバル需要、産業の移転、企業能力など多次元の要因が関わり、研究体系により高い要求を課す。

こうした背景のもとで、一部のファンドマネジャーはこの方向性に沿って、システム化された研究枠組みの構築を始めている。その中でも、華泰柏瑞基金のファンドマネジャーである錢建江氏は、この分野にいち早く深く関与した投資家の一人である。

伝えられるところによれば、錢建江氏は華中科技大学のシステム工学専門の修士号を持ち、証券業務に10年の経験がある。早い時期には国元証券、太平洋証券研究院で勤務し、機械業界の研究員として、巨大製造領域の研究に深く取り組んできた。自動車部品、工程機械、高端製造などの細分セクターにおける産業ロジック、技術の反復（イテレーション）、競争環境について、比較的深い理解を有している。

長年にわたる製造業の研究経験により、彼は製造業の海外進出における投資機会を捉えるための、確固たる産業研究の土台を築いてきた。

方法論の面では、錢建江氏は投資体系を「バリュー評価」と「限界（マージナル）の追跡」という2つの層に分解している。前者は産業や企業経営の観点から出発し、ビジネスモデルと長期の収益力を評価することに重点を置く。後者は、ファンダメンタルズの変化、資金の流れ、取引構造を継続的に追跡することで、ポートフォリオを動的に調整する。

具体的な実践においては、錢建江氏は、産業トレンドを起点にして、ボトムアップの研究によって銘柄を選別し、そして継続的な検証の中で「ロジック判断」から「業績の実現」への転化を完成させることをより重視している。

この枠組みのもとでは、企業のグローバル競争力、生産能力の配置（レイアウト）能力、そして海外市場における価格設定能力が、コアの検討要因となる。

そして、このシステム化された研究枠組みは、長期の実際の運用の中でも業績による検証を受け、錢建江氏が製造業の海外進出のメリット（上昇余地）を捉えるうえでの、直観的な裏付けとなっている。

2026年2月末時点で、彼が運用する華泰柏瑞消費成長ハイブリッド（001069）は、2024年7月11日以来のリターンが95.21%であり、同期間の16.70%という業績ベンチマーク上昇率を大きく上回っている。

これは、彼の専門的な投資能力、ならびに製造業の海外進出という中核的なテーマへの深い理解と精密な布陣を、さらに裏づけるものだ。

メインロジックが次第に鮮明に、グローバル競争力を備える企業に注目

現時点に立って、製造業の海外進出における今後の投資機会を展望すると、錢建江氏には明確な布陣の考え方がある。

彼は、製造業の海外進出は資本市場の中核的な投資テーマであるだけでなく、現在の中国製造の高度化における時代の主旋律でもあり、このトレンドは短期の市場ホットスポットではなく、長期にわたる産業の大波であり、将来もなお広い投資余地がある可能性が高いと考えている。

錢建江氏の見解では、将来の製造業の海外進出における中核的な投資チャンスは、依然としてコア競争力を備えた良質な企業に集中する可能性がある。

彼は、技術またはブランドの優位性を備え、グローバル市場で差別化された競争力を構築できる企業に重点的に注目するとし、技術とブランドは、企業がグローバル市場で高付加価値化・長期化の発展を実現するうえでの中核だと述べている。自社のコア技術を備える企業は、高端の競争領域で席を得られる可能性がある。また、海外ブランドを成功裏に構築した企業は、より高いバリュエーション上乗せと市場の粘着性（顧客の継続性）を獲得できる可能性があり、この2種類の企業が製造業の海外進出の重要な力となる。

同時に、彼は、生産能力の海外移転とチャネル拡張を通じてグローバルな配置を実現している企業も重視している。

錢建江氏は、現在の製造業の海外進出は「ローカライズ（現地化）」の段階に入っていると指摘する。単なる製品の輸出だけでは、海外市場における貿易障壁や現地化された需要に対応しきれない。海外で生産能力を構築し、現地の販売・サービスチャネルを整えることで、企業は初めて海外市場に本当に溶け込み、「出ていく（走出去）」から「根を下ろす（扎下根）」へのアップグレードを実現でき、この種の企業の成長はより持続可能性が高い。

さらに錢建江氏は、海外の需給がひっ迫している一部の産業チェーンの段階において、供給能力を備える中国企業にも注目している。彼は、グローバルな産業チェーンの再構築は引き続き進行しており、一部の業界では海外市場に需給ギャップが存在する一方で、中国企業は完成度の高い産業チェーンと強力な生産能力により、これらの段階のコア供給者になれるため、より高い利益水準とより安定した供給協力関係を得られ、段階的な投資機会につながる可能性があると分析している。

「輸入代替」から「世界への供給」へ。中国の製造業は産業発展の歴史的な飛躍を遂げ、グローバル化の歩みが世界の産業地図を深く作り変えている。

錢建江氏の見方では、製造業の海外進出は資本市場の中核的な投資テーマであるだけでなく、現在の中国製造の高度化における時代の主旋律でもある。そして、その中から継続的な「アルファ」収益を生み出せる良質な企業を的確に掘り起こすことこそが、この時代の産業トレンドを捉える鍵になる。

出所：証券時報基金研究院

（編集：文静）

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