低金利環境の継続と資本市場のボラティリティが高まる状況のもとで、投資サイドと負債サイドの連動力が、保険会社の業績の粘り強さとバリュエーションの回復余地を見極めるうえで重要な指標となっています。 先日、中国平安の副総経理兼最高財務責任者（CFO）である傅欣氏は、澎湃新聞（The Paper）のインタビューで、2025年の平安は投資サイドの当期および長期のパフォーマンスがともに良好だったと述べました。グループの利益と純資産の健全な成長を効果的に支えるだけでなく、長期投資、資産負債のマッチング、投資ポートフォリオのダイナミックな調整における同社の能力も示しているということです。 中国平安の年次報告書によると、2025年は、同社の保険資金投資ポートフォリオの総合投資収益率が6.3%で、前年同期比で0.5ポイント上昇し、直近5年で最良となりました。直近10年の平均総合投資収益率は4.9%、平均純投資収益率は4.8%で、いずれも内包価値（EV）の長期投資の収益見込みを上回っています。 生命保険事業について語る中で、傅欣氏は澎湃新聞に対し、本ラウンドの保険需要の上昇を支えているのは、基盤としては住民の資産・負債構造の調整、そして年金、医療などの長期保障と安定的な貯蓄ニーズの継続的な回復だと述べました。同氏は、この背景のもとで生命保険業界は「黄金期」に入っていると考えているとし、その判断の背後には平安の生命保険の経営の基礎（ファンダメンタル）の持続的な回復があるのだとしました。 2025年、中国平安の生命保険およびヘルス保険の個人事業の新契約価値は369億元に達し、前年同期比で29.3%増加しました；グループの親会社帰属の営業利益は期首比で10.3%増の1344億元、親会社帰属の純資産は前年同期比で7.7%増の10004億元となり、1兆元に到達しました。 傅欣氏の見解では、平安が今後やるべきことは「総合金融＋医療・年金」を通じてチャネル、商品、サービス能力を継続的に高め、「保険＋サービス」を概念レベルから、顧客が実感でき、再利用可能な運営能力へとさらに転換していくことです。 投資サイドの一時的な改善の背景：市場要因もあれば、配置能力の裏付けもある 現在の保険業界の文脈において、投資サイドのパフォーマンスの重要性は、損益計算書（P/L）に現れるだけではありません。純資産の安定性や、バリュエーション回復への期待にも表れます。 傅欣氏は澎湃新聞のインタビューで、2025年の実績から見て、平安の投資サイドはグループの収入、利益、純資産のいずれにも良好な支えを形成したと述べました。しかし同時に、今回のパフォーマンスを単純に「市場の回復」として完全に説明することはできないと強調しました。より重要なのは、同社の景気循環をまたいでいく戦略的な資産配分能力と、有纪律な戦術的資産配分能力です。 長いスパンで見ると、2016年から2025年の中国平安における平均純投資収益率は4.8%、平均総合投資収益率は4.9%で、いずれも内包価値の長期投資回収の前提を上回っています。 傅欣氏は澎湃新聞に対し、段階的要因が確かに存在し、2025年は株式市場のパフォーマンスが良好で、投資収益に一定の押し上げがあったとしたうえで、能力の観点からは、平安は長期投資と資産負債のマッチングの原則を堅持しており、前期に相対的に高い利回りの長久期の債券を積み上げてきたこと、さらに株式サイドでも見通しを踏まえて増配しており、市場の構造的な好機をうまく捉えることができたと述べました。同氏は、固定利回り（固収）サイドの長久期資産は安定収益の「積み荷（バラスト）」であり、株式サイドは高配当のバリュー株と成長セクターを両立しているとしました。さらに、同社は優良なオルタナティブ資産を積極的に増配し、案件ソースを拡大することで、資産配分の多元化を後押ししているとも言及しました。 業績の表れから見ても、投資サイドの改善が確かに純資産成長の重要な支えとなっています。2025年、中国平安の親会社帰属の純資産は期首から7.7%増の10004億元となり、1兆元に到達しました。そのうち、OCIカテゴリーの株式の含み益による純資産の厚みの上積み効果は比較的目立っています。傅欣氏は、高い比率のFVOCI株式の配分は、含み益が損益計算書に直接は入りませんが、直接的に純資産を増厚し、財務諸表の安定性を高める助けになると率直に述べました。 今後の持続可能性について、傅欣氏は澎湃新聞に対し、平安は引き続き健全な投資戦略を堅持し、戦略的資産配分、戦術的資産配分、ならびに品種投資における有効な実行をうまく統括し、中長期にわたり景気循環をまたいだ安定的なリターンを追求していくと述べました。 住民の資産配分の多元化、生命保険の成長のより深い原動力は需要の回復 投資サイドに比べて、市場が平安の生命保険業務により関心を寄せているのは、今回の需要上昇が低金利環境下での一時的な代替なのか、それともより長期の配置（配分）ロジックの変化なのかという点です。 傅欣氏は澎湃新聞に対し、預金および理財の収益率が継続して下がるにつれ、比較的安定した収益特性を持ち、長期のリターンを固定できる生命保険商品への住民の資金の魅力が本質的に高まっており、低金利環境下での資産の再配置が進んでいるということだと述べました。 しかし同氏は同時に、この変化を中長期の視点から見れば、単純に一時的な現象として理解すべきではないとも指摘しました。より重要なのは、住民の資産・負債構造が再構築の過程にあることです。一方では、「不動産＋預金」を主とする従来の配分モデルが調整されつつあります。他方では、人口の高齢化、年金や医療支出の見通しが上がるに伴い、住民の長期保障と安定的な貯蓄への需要が次第に強まっています。まさにそのために、平安は生命保険業界に対する見立てを、短期的な金利環境の変化だけにとどめておらず、より長期の需要回復を見ているのだとしています。 「こうした背景のもとで、当社は生命保険業界が黄金の発展期に入っていると考えています。」傅欣氏は述べました。経営データから見ると、平安の生命保険事業の回復は市場心理のレベルにとどまっていません。2025年の平安の生命保険およびヘルス保険の初年度保険料は1579億元で、前年同期比2.5%増でした；1年の新契約価値は369億元で、前年同期比29.3%増です。これは、需要の回復が規模の面だけでなく、価値の面にも表れていることを意味します。 これに先立ち、傅欣氏は澎湃新聞のインタビューで、平安の生命保険チャネル転換は全体として見込みどおりに進んでおり、銀保（銀行・保険）やコミュニティ金融などの非代理人チャネルの伸びが比較的速くなっている一方で、「保険＋サービス」の展開は引き続き深められていくと述べていました。2026年に入ると、このロジックはさらに「サービス年」への強調として延長され、過去の比較的点在的だった付添い、受診の優先導線（就医グリーン通路）、医師の手配などのサービスを、より完全で、より取引可能で、より顧客が実感できるサービスのクローズドループへとさらに磨き込む、という考え方にまで広がります。 傅欣氏は、今回の生命保険需要の増加を平安が受け止めるうえでの中核は、チャネル運営と商品・サービスの両面にあると指摘しました。一方では、「4＋3」改革を継続的に深め、多チャネルの専門的な販売能力を構築します。他方では、グループの医療・年金エコシステムを拠り所に、「保険＋サービス」の商品体系づくりを引き続き推進し、より豊富な商品と、より具体的なサービスで顧客のニーズを受け止めていきます。 同氏によれば、2026年の年初以降、平安の個人保険（個人向け）における新契約保険料は前年同期比で約50%増、銀保チャネルの新契約保険料は前年同期比で100%超の伸びとなっており、通年の成長に向けた良好な基礎を築いています。 医養エコシステムがさらに金融の基幹事業に組み込まれる 投資サイドと生命保険需要の変化に加えて、医療・年金エコシステムが金融の基幹事業を後押しすることも、平安が近年の経営ロジックにおいてもう一つの主線となっています。 傅欣氏は、顧客ニーズの変化という観点では、資産運用と健康・年金は互いに独立した2種類のニーズではなく、生涯を通じた中で相互に補完し合う関係だと述べました。これに基づき、平安は「総合金融＋医療・年金」戦略を継続的に推進しており、サービス領域を広げるだけでなく、医養サービスの能力構築を通じて、金融の基幹事業における顧客運営能力と商品受け渡し（商品提供）能力を強化したいと考えているのです。 この効果はまず顧客価値に表れます。傅欣氏は、医療・健康、在宅介護、高品質の年金などのサービスは、顧客体験やサービス満足度を向上させるだけでなく、顧客が保険商品や総合金融サービスを認識し、受け入れる度合いを高めるのにも役立つと指摘しました。生命保険業務においては、こうしたサービスは単なる付加的な権利ではなく、ある程度は顧客の加入（保険をかける）意欲、増額の意欲、ならびに保障の配置の深さにまで影響を与えるものになっているということです。 年次報告書によると、2025年において平安の医療健康の権益顧客、在宅介護の権益顧客、高品質年金の権益顧客における生命保険の新契約単件はいずれも、1.5倍、5.2倍、23.4倍と、それぞれ増加しました。同時に、北大医療の営業収入は57.2億元、平安健康の営業収入は54.7億元でした。全体として見ると、医養エコシステムが生命保険の主力事業を後押しすることは、もはや戦略レベルでの協働にとどまらず、顧客価値の向上と事業の質の改善へと転換され始めています。 グループの経営ロジックから見ても、この領域の意義は、単独でどれだけの収入をもたらすかだけではありません。保険の保障、健康管理、年金の手配をつなぐ重要な担い手となりつつあり、そして金融の基幹事業の発展に継続的に還元されている点にあります。 傅欣氏は、今後も平安は顧客の生涯を通じたニーズを軸に、チャネル、商品、サービス能力の構築を継続的に推進していくと述べました。 大量の情報、精密な解釈は、Sina Finance APP の中へ
対話中国平安付欣：住民の資産負債構造が再構築されつつあり、生命保険業界は黄金期に入っています
低金利環境の継続と資本市場のボラティリティが高まる状況のもとで、投資サイドと負債サイドの連動力が、保険会社の業績の粘り強さとバリュエーションの回復余地を見極めるうえで重要な指標となっています。
先日、中国平安の副総経理兼最高財務責任者（CFO）である傅欣氏は、澎湃新聞（The Paper）のインタビューで、2025年の平安は投資サイドの当期および長期のパフォーマンスがともに良好だったと述べました。グループの利益と純資産の健全な成長を効果的に支えるだけでなく、長期投資、資産負債のマッチング、投資ポートフォリオのダイナミックな調整における同社の能力も示しているということです。
中国平安の年次報告書によると、2025年は、同社の保険資金投資ポートフォリオの総合投資収益率が6.3%で、前年同期比で0.5ポイント上昇し、直近5年で最良となりました。直近10年の平均総合投資収益率は4.9%、平均純投資収益率は4.8%で、いずれも内包価値（EV）の長期投資の収益見込みを上回っています。
生命保険事業について語る中で、傅欣氏は澎湃新聞に対し、本ラウンドの保険需要の上昇を支えているのは、基盤としては住民の資産・負債構造の調整、そして年金、医療などの長期保障と安定的な貯蓄ニーズの継続的な回復だと述べました。同氏は、この背景のもとで生命保険業界は「黄金期」に入っていると考えているとし、その判断の背後には平安の生命保険の経営の基礎（ファンダメンタル）の持続的な回復があるのだとしました。
2025年、中国平安の生命保険およびヘルス保険の個人事業の新契約価値は369億元に達し、前年同期比で29.3%増加しました；グループの親会社帰属の営業利益は期首比で10.3%増の1344億元、親会社帰属の純資産は前年同期比で7.7%増の10004億元となり、1兆元に到達しました。
傅欣氏の見解では、平安が今後やるべきことは「総合金融＋医療・年金」を通じてチャネル、商品、サービス能力を継続的に高め、「保険＋サービス」を概念レベルから、顧客が実感でき、再利用可能な運営能力へとさらに転換していくことです。
投資サイドの一時的な改善の背景：市場要因もあれば、配置能力の裏付けもある
現在の保険業界の文脈において、投資サイドのパフォーマンスの重要性は、損益計算書（P/L）に現れるだけではありません。純資産の安定性や、バリュエーション回復への期待にも表れます。
傅欣氏は澎湃新聞のインタビューで、2025年の実績から見て、平安の投資サイドはグループの収入、利益、純資産のいずれにも良好な支えを形成したと述べました。しかし同時に、今回のパフォーマンスを単純に「市場の回復」として完全に説明することはできないと強調しました。より重要なのは、同社の景気循環をまたいでいく戦略的な資産配分能力と、有纪律な戦術的資産配分能力です。
長いスパンで見ると、2016年から2025年の中国平安における平均純投資収益率は4.8%、平均総合投資収益率は4.9%で、いずれも内包価値の長期投資回収の前提を上回っています。
傅欣氏は澎湃新聞に対し、段階的要因が確かに存在し、2025年は株式市場のパフォーマンスが良好で、投資収益に一定の押し上げがあったとしたうえで、能力の観点からは、平安は長期投資と資産負債のマッチングの原則を堅持しており、前期に相対的に高い利回りの長久期の債券を積み上げてきたこと、さらに株式サイドでも見通しを踏まえて増配しており、市場の構造的な好機をうまく捉えることができたと述べました。同氏は、固定利回り（固収）サイドの長久期資産は安定収益の「積み荷（バラスト）」であり、株式サイドは高配当のバリュー株と成長セクターを両立しているとしました。さらに、同社は優良なオルタナティブ資産を積極的に増配し、案件ソースを拡大することで、資産配分の多元化を後押ししているとも言及しました。
業績の表れから見ても、投資サイドの改善が確かに純資産成長の重要な支えとなっています。2025年、中国平安の親会社帰属の純資産は期首から7.7%増の10004億元となり、1兆元に到達しました。そのうち、OCIカテゴリーの株式の含み益による純資産の厚みの上積み効果は比較的目立っています。傅欣氏は、高い比率のFVOCI株式の配分は、含み益が損益計算書に直接は入りませんが、直接的に純資産を増厚し、財務諸表の安定性を高める助けになると率直に述べました。
今後の持続可能性について、傅欣氏は澎湃新聞に対し、平安は引き続き健全な投資戦略を堅持し、戦略的資産配分、戦術的資産配分、ならびに品種投資における有効な実行をうまく統括し、中長期にわたり景気循環をまたいだ安定的なリターンを追求していくと述べました。
住民の資産配分の多元化、生命保険の成長のより深い原動力は需要の回復
投資サイドに比べて、市場が平安の生命保険業務により関心を寄せているのは、今回の需要上昇が低金利環境下での一時的な代替なのか、それともより長期の配置（配分）ロジックの変化なのかという点です。
傅欣氏は澎湃新聞に対し、預金および理財の収益率が継続して下がるにつれ、比較的安定した収益特性を持ち、長期のリターンを固定できる生命保険商品への住民の資金の魅力が本質的に高まっており、低金利環境下での資産の再配置が進んでいるということだと述べました。
しかし同氏は同時に、この変化を中長期の視点から見れば、単純に一時的な現象として理解すべきではないとも指摘しました。より重要なのは、住民の資産・負債構造が再構築の過程にあることです。一方では、「不動産＋預金」を主とする従来の配分モデルが調整されつつあります。他方では、人口の高齢化、年金や医療支出の見通しが上がるに伴い、住民の長期保障と安定的な貯蓄への需要が次第に強まっています。まさにそのために、平安は生命保険業界に対する見立てを、短期的な金利環境の変化だけにとどめておらず、より長期の需要回復を見ているのだとしています。
「こうした背景のもとで、当社は生命保険業界が黄金の発展期に入っていると考えています。」傅欣氏は述べました。経営データから見ると、平安の生命保険事業の回復は市場心理のレベルにとどまっていません。2025年の平安の生命保険およびヘルス保険の初年度保険料は1579億元で、前年同期比2.5%増でした；1年の新契約価値は369億元で、前年同期比29.3%増です。これは、需要の回復が規模の面だけでなく、価値の面にも表れていることを意味します。
これに先立ち、傅欣氏は澎湃新聞のインタビューで、平安の生命保険チャネル転換は全体として見込みどおりに進んでおり、銀保（銀行・保険）やコミュニティ金融などの非代理人チャネルの伸びが比較的速くなっている一方で、「保険＋サービス」の展開は引き続き深められていくと述べていました。2026年に入ると、このロジックはさらに「サービス年」への強調として延長され、過去の比較的点在的だった付添い、受診の優先導線（就医グリーン通路）、医師の手配などのサービスを、より完全で、より取引可能で、より顧客が実感できるサービスのクローズドループへとさらに磨き込む、という考え方にまで広がります。
傅欣氏は、今回の生命保険需要の増加を平安が受け止めるうえでの中核は、チャネル運営と商品・サービスの両面にあると指摘しました。一方では、「4＋3」改革を継続的に深め、多チャネルの専門的な販売能力を構築します。他方では、グループの医療・年金エコシステムを拠り所に、「保険＋サービス」の商品体系づくりを引き続き推進し、より豊富な商品と、より具体的なサービスで顧客のニーズを受け止めていきます。
同氏によれば、2026年の年初以降、平安の個人保険（個人向け）における新契約保険料は前年同期比で約50%増、銀保チャネルの新契約保険料は前年同期比で100%超の伸びとなっており、通年の成長に向けた良好な基礎を築いています。
医養エコシステムがさらに金融の基幹事業に組み込まれる
投資サイドと生命保険需要の変化に加えて、医療・年金エコシステムが金融の基幹事業を後押しすることも、平安が近年の経営ロジックにおいてもう一つの主線となっています。
傅欣氏は、顧客ニーズの変化という観点では、資産運用と健康・年金は互いに独立した2種類のニーズではなく、生涯を通じた中で相互に補完し合う関係だと述べました。これに基づき、平安は「総合金融＋医療・年金」戦略を継続的に推進しており、サービス領域を広げるだけでなく、医養サービスの能力構築を通じて、金融の基幹事業における顧客運営能力と商品受け渡し（商品提供）能力を強化したいと考えているのです。
この効果はまず顧客価値に表れます。傅欣氏は、医療・健康、在宅介護、高品質の年金などのサービスは、顧客体験やサービス満足度を向上させるだけでなく、顧客が保険商品や総合金融サービスを認識し、受け入れる度合いを高めるのにも役立つと指摘しました。生命保険業務においては、こうしたサービスは単なる付加的な権利ではなく、ある程度は顧客の加入（保険をかける）意欲、増額の意欲、ならびに保障の配置の深さにまで影響を与えるものになっているということです。
年次報告書によると、2025年において平安の医療健康の権益顧客、在宅介護の権益顧客、高品質年金の権益顧客における生命保険の新契約単件はいずれも、1.5倍、5.2倍、23.4倍と、それぞれ増加しました。同時に、北大医療の営業収入は57.2億元、平安健康の営業収入は54.7億元でした。全体として見ると、医養エコシステムが生命保険の主力事業を後押しすることは、もはや戦略レベルでの協働にとどまらず、顧客価値の向上と事業の質の改善へと転換され始めています。
グループの経営ロジックから見ても、この領域の意義は、単独でどれだけの収入をもたらすかだけではありません。保険の保障、健康管理、年金の手配をつなぐ重要な担い手となりつつあり、そして金融の基幹事業の発展に継続的に還元されている点にあります。
傅欣氏は、今後も平安は顧客の生涯を通じたニーズを軸に、チャネル、商品、サービス能力の構築を継続的に推進していくと述べました。
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