投資の巨匠チャーリー・マンガーの晩年の録音で語った一節 1974年、私は50歳で破産しました。誇張ではなく、本当に破産しました！私が管理していた投資ファンドは一年で53%下落しました。

投資の達人、チャーリー・マンガーが晩年に語った録音の一節
1974年、僕は50歳で破産した。大げさじゃない、本当に破産した！
僕が運用していた投資ファンドは1年で53%下がり、顧客の資金は半分になり、僕自身の資金も半分になった。その年、僕はオフィスで窓の外を眺めながら、人生はこれで終わりかもしれないと考えていた。50歳になっても何も成し遂げられず、借金も山ほどあった。
でも、今年僕は99歳だ。資産は100億ドルを超えている。僕は自慢しに来たんじゃない。伝えたいのは、人生でいちばん大事なのは、どこで転んだかではなく、どうやって立ち上がるかだということ。そして、転んだことで何を学んだのかがもっと重要だということだ！
今日は、僕がどうやって破産から百億まで辿り着いたのかを話す。
運でも才能でもなく、3つの選択だ。最も暗い瞬間に、僕が下した3つの選択。
最初から話そう。1962年、僕は38歳で法律事務所を辞めて投資を始めた。自分の合資投資ファンド、Mungerpartnershipを設立し、スタート資金は30万ドル。資金の大部分は友人や家族のお金で、加えて僕自身の貯蓄もあった。
（ファンド設立の）最初の数年はとてもうまくいっていた。1963年、（ファンドの）リターンは13%、1964年は16%、1965年は24%、1966年は13%。僕は自信を持ち始めて、自分はコツを掴んだ、自分は天才なんだと思った。顧客も満足で、金はどんどん増えていった。1968年までに、僕が運用していた資金は6500万ドルまで膨らみ、年率リターンは24%。オマハでもロサンゼルスでも有名になっていた。
人は僕を投資の天才と呼び、僕はそれを信じ始めた。だが、1973年にすべてが変わった。
その年は石油危機、景気後退、株式市場の大暴落。僕のファンドは損失を出し始めた。僕は自分に言い聞かせた、これは短期だ、市場は戻ってくる、と。自分の戦略を守り、価値があるのに割安だと思う株を持ち続けたが、市場は戻らず、下がり続け、ファンドも損失が続いた。1973年末、ファンドは31%下落。顧客は電話をかけてきた、どうしたんだ、いつ戻るんだ、と。僕は言った、「すぐだ、これは短期の変動にすぎない」と。だが実際は、心の中で確信がなかった。
1974年はさらに最悪だった。市場は下がり続け、ファンドは年初からずっと下り坂だった。3月に10%下落、6月に29%下落、9月に35%下落、12月も35%下落。1年で53%下落。顧客の金は半減し、僕自身の金も半減した。しかも最悪なのは、借り入れをしてレバレッジまで使っていたことだ。僕は自分が賢いと思った。底で買い増せると思った。だが、底の後には、もっと低い「もっと底」がある。
その年の12月の最終日だったと思う。僕はオフィスで口座の数字を計算して、半分の資産を失ったことに気づいた。顧客は信頼の半分を失い、僕は50歳。人生の半分は過ぎた。それでも、僕は起点に戻った気がした。いや、起点より早い。なぜなら、まだ借金があるからだ！
その夜、車で家に帰る途中、ガソリンスタンドを通りかかった。スタンドにいた男性がいて、たぶん40代だと思う。給油していた。とても疲れているように見えたが、表情は穏やかだった。僕はふと思った。当初投資をやらず、弁護士を続けていたら、今はもっと良かったのではないか？ 少なくとも破産はしなかった。少なくとも、僕を信じてくれている人たちに損をさせなかった。
あのクリスマスは、僕の人生でいちばんつらい時期だった。
家族に向き合い、友人に向き合い、そして僕のファンドに投資してくれた人たちに向き合わなければならなかった。僕はクリスマス・イヴに友人の家で集まりがあったことを覚えている。そこに、昔からの友人がやってきて、僕の肩を叩いて言った。「チャーリー、今年はうまくいかなかったって聞いたよ。大丈夫、来年はもっとよくなる」。僕はぎこちなく笑ったが、心の中でははっきり分かっていた。彼は僕を慰めているんだ。ほかの人たちは、僕を見る目に同情もあり、失望もあり、そして、僕がずっと前から知っていたような「自分のほうが上だ」という優越感もあった。
その夜、家に帰る道で、僕は決めた。失敗を認めよう、でも失敗者になったとは認めない。矛盾して聞こえるだろう。説明させてくれ。失敗を認めるとは、現実に向き合うことだ。自分の戦略が間違っていたこと、市場の見方が間違っていたこと、レバレッジを使ったことが間違いだったこと、自分があまりに自信過剰だったこと。これらはすべて事実だ。だから認めなければならない。
でも、自分が失敗者だとは認めない。そうすることで、この一度の失敗のせいで人生全体を否定しない。自分の能力を否定しない。目標を捨てない、ということになる。
失敗は「出来事」だ。人ではない。僕は失敗した。でも僕は失敗者ではない。この違いはとても重要だ！
1975年1月、僕は全顧客に手紙を書いた。手紙は長かったが、要点はこの3つだった。第一に、僕はやらかした。だから謝ります。第二に、ファンドを清算して、残っているお金をあなたたちに返します。第三に、最初からやり直す。でも投資はやめない。もっと良くできると信じているからだ。
この手紙を書き終えたとき、僕は泣いた。50歳の男がオフィスで泣いた。お金のためじゃない。僕を信じてくれた人たちを失望させてしまったからだ。泣いたあと、僕は涙を拭いて、その手紙を送った。
そして、次にまた考え始めた。いったい何を間違えたのか？ その後の数か月、僕はあることをした――復習、いや反省のやり直し（リプレイ）だ！ 1962年から1974年まで、あらゆる投資を全部取り出して再分析した。なぜ買った？ なぜ売った？ なぜ儲かった？ なぜ損した？ いくつかのパターンが見えてきた。
最初の間違いは、僕が「安いもの」を買うのが好きすぎたことだ。あのころの戦略は、簿価純資産倍率（PBR）がとても低い会社を買い、合理的な価値まで戻ったら売る、というものだった。この戦略は1960年代には使えた。市場はいつも修正するので、安いものは戻ってくるからだ。だが1973年から1974年にかけて、この戦略は機能しなくなった。安い会社が安い理由は、一時的に過小評価されているからではなく、ビジネスそのものが本当にひどいからだ。景気後退以来、彼らはさらにひどくなった。彼らは一時的に安いだけじゃない、「安いままでいるべき」だった。
僕は、織物会社を買ったことを覚えている。簿価純資産倍率は0.5倍しかなかった。宝くじを引いたと思った。ところが損失はどんどん増え、最後には破産し、投資はすべてゼロになった。百貨店も買った。簿価純資産倍率は0.7倍。すごく安いと思ったが、その会社のビジネスモデルは、すでに時代に淘汰されていた。ずっと赤字が続き、株価は「安い」からさらに「もっと安い」へと下がっていった。
そして僕はついに理解した。安いものは、往々にしてとても高くつく！ 安いまま下がり続けて、最後はゼロになることさえある。
二つ目の間違いは、レバレッジを使ったことだ。僕は、底で買い増して利益を拡大できると思った。だが忘れていた。レバレッジは損失も拡大する。さらに重要なのは、レバレッジを使うと――最も大事なもの、時間――を失うことだ。レバレッジがなければ、市場が下がっても待てる。戻ってくるのを待てる。でもレバレッジがあると、市場が下がったら最低点で売らなければならない。これが僕の1974年の経験だ。
三つ目の間違いは、短期の成績を気にしすぎたことだ。毎月、口座を見る。損失を見るたびに不安になり、「何かしなきゃ」と焦る。だから頻繁に組み替え、頻繁に取引した。結果、良い会社を手放してしまった。短期で下がっただけなのに売ってしまった。悪い会社は残した。損切りしたくなかったからだ。
こうした復習には半年かかった。だがその半年は、人生で最も価値のある半年だった。運が悪かったわけでも、市場が間違っていたわけでもない。問題はもっと根本で、僕の投資哲学そのものが間違っていたのだ。
1975年の夏、電話がかかってきた。ウォーレン・バフェットからだ。僕たちは何年も前から知り合いで、だけど親しくはなかった。彼は言った。「チャーリー、君がファンドを閉じたって聞いたよ」。僕は言った。「はい、僕は失敗しました」。彼は言った。「会って話をしよう。君と話したい」。その年の8月、僕はオマハに行って彼と会った。小さなレストランで、1日中ずっと話した。ウォーレンが僕に聞いた。「今回の失敗から、君は何を学んだ？」。
僕は復習で得たことをすべて話した。彼は話を聞き終えると頷いて、こう言った。「君は今、分かったんだね。投資とは“安いものを買う”ことじゃない。“良いものを買う”ことだ。そして持ち続けて、何もしない」。
これは、以前のやり方とまったく違う。以前は早く稼ぎたくて、安く買って高く売るために頻繁に取引した。今は待つことを学び、忍耐を学び、「最高の投資とは、そこに座って何もしないこと」だと学んだ。
1977年、僕は53歳。ある投資が運命を変えた。
その年、私たちはある会社を見た――ハッピー・キャンディ（喜事糖果）。チョコレートを作る会社だ。年間売上は3000万ドル、年間利益は400万ドル。売り手は3000万ドルを要求していた。多くの人は高いと思った。なぜなら、これだとPERが75倍になるからだ。僕の以前の基準では、絶対に買わない値段だった。
でもウォーレンが言った。「チャーリー、このビジネスを見てみなよ。毎年クリスマス、バレンタインデー、母の日。人々はハッピーのチョコを買う。これは伝統だ。これは習慣だ。これはブランドだ。彼らは価格決定権を持っている。毎年値上げできるのに、コストはほとんど変わらない。これが“モート（堀）”だ」。
計算すると、もし私たちが買えば、毎年利益は400万ドル稼げる。10年なら4000万ドル。そして利益は価格決定権があるから、伸びていくはずだ。だから、3000万ドルの価格は実は高くない。最後に、僕たちは買った。これは、僕が再スタートした後の最初の大きな投資であり、新しいやり方を学んだ最初の実践でもあった。
結果、ハッピー・キャンディは1977年から今まで46年。僕たちに20億ドル以上の利益をもたらしてくれた！ 20億ドル。しかも当初投資したのは3000万ドルだけ。これが「良いビジネス」の力だ！
1980年、僕は56歳。ウォーレンと一緒に投資を続けた。コカ・コーラを買い、ワシントン・ポストを買い、アメリカン・エキスプレスも買った。どの投資も、私たちは何十年も持ち続けた。人が聞く。「なぜ売らないの？ 株価がこんなに上がったのに」。僕は言った。「なぜ売る必要がある？ 良いビジネスは永遠に持つべきだ」。
1990年、僕は66歳。資産は1974年の水準に戻った。失ったお金を取り戻すのに16年かかった。でも今回は穏やかだった。正しい道を歩いていると分かっていたからだ。
2000年、僕は76歳。インターネットのバブルで、みんながテクノロジー株を買い、テクノロジー企業を売った。人は僕が年を取って新しい経済が分かっていないと言った。僕は言った。「確かに分からない。だから買わない」。その年、資産は増えも減りもしなかった。2001年、インターネット・バブルが崩壊した。僕を笑っていた人たちは損をした。僕は何もしなかったが、それでも相対的には得をした。なぜなら損していないからだ。
2008年、僕は84歳。金融危機で、みんなが恐慌状態にあり、株式市場は暴落した。だが僕たち――ウォーレンと僕は買った。ビダイ（BYD）を買い、銀行株を買い、鉄道を買った。人は「狂ってる」と言った。でも僕は「これはチャンスだ」と言った。僕はこのチャンスを何年も待っていた。
2010年、僕は86歳。資産は10億ドル超。50歳で破産してから、86歳で資産10億になるまでに36年かかった。
2020年、僕は96歳。個人の資産は20億ドルに近い。誰かが聞いた。「マンガーさん、成功の秘訣は何ですか？」。僕は言った。「とてもシンプルです。第一、僕は破産しました。第二、破産から学びました。第三、ものすごく長い間待ちました。以上です」。
今、僕は99歳。振り返ると、破産から20億まで、この人生で伝えたい3つの真実がある。
真実その1：破産は終点ではなく、転換点だ。1974年、僕は破産したとき、人生が終わったと思った。でも今振り返ると、あれこそが人生で最も重要な転換点だった。もし破産していなければ、反省しなかったし、変えなかったし、学ばなかった。ずっと間違った方法を続けて、少し稼げたとしても、本当の成功には永遠に到達しなかっただろう。破産が自分の問題をはっきり見せてくれた。誇りを手放せるようになり、他人から学ぶ気持ちが生まれた。だから、今あなたが失敗を経験しているなら、絶望しないでほしい。これが人生でいちばん良い機会かもしれない。問題は、失敗から学べるかどうかだ。
真実その2：成功には時間が必要で、しかも時間はとても長い。50歳で破産してから99歳で資産20億になるまで49年かかった。49年は人生の長さだ。多くの人は30歳で成功したい、40歳で退職したいと思う。でも本当の富には時間が必要だ。複利が効くには時間が必要だ。ハッピー・キャンディは46年持ち続けた。コカ・コーラはウォーレン・バフェットが35年持ち続けた。BYDは15年持った。大きな成功はすべて10年、20年、30年の待ち時間が必要だ。そういう忍耐がなければ、本当の意味で富にはなれない。
真実その3：最重要なのは、稼ぐことではなく、損をしないことだ。矛盾して聞こえるかもしれないが、これが僕の最も深い教訓だ！ 1974年、僕は50%損した。取り返すには100%上がらないといけない。原点に戻るまでに16年かかった。もし損していなければ、この16年の複利で、僕の富はさらに何倍にもなったはずだ。だからバフェットの言う通りだ。投資の第一原則は損をしないこと。投資の第二原則は第一原則を忘れないこと。
では、どうやって損をしないのか？ 第一に、ダメな会社を買わない。どんなに安くても買わない。第二に、レバレッジを使わない。レバレッジはあなたを最安値で退場させる。第三に、頻繁に取引しない。取引のたびに、それは失敗するチャンスになる。
今、僕は落ち込んでいる人たちに、いくつか言葉を贈りたい。もし30歳で自分には何もないと感じているなら、もし40歳で事業が行き詰まっているなら、もし50歳の僕のように破産したなら、覚えておいてほしい。
第一に、失敗を認める。でも「自分は失敗者だ」とは認めない。失敗は出来事であり、人ではない。100回失敗してもいい。だが、あきらめなければ、あなたは本当の意味で失敗していない。
第二に、失敗を分析し、本当の原因を見つける。運のせいにしない、市場のせいにしない、他人のせいにしない。自分に問いかける。いったい何を間違えた？ 本当の問題を見つけ、それを解決する。
第三に、正しい相手から学ぶ。誇りを捨てて、あなたより強い人を見つけて、彼らから学ぶ。僕がバフェットから学び始めたのは50歳になってからだった。もし30歳から始めていれば、もっと成功していたと思う。でも、永遠に遅すぎることはない。
第四に、忍耐を持つこと。真の成功には10年、20年、30年が必要だ。一年や二年ではない。急げばミスをする。ゆっくりなら勝てる。
第五に、学び続けること。僕は89歳で中国語を学び始めた。99歳になっても本を読んでいる。学ぶのに遅すぎることはない。毎日、寝る前に朝起きたときより少しだけ賢くなる。それだけで十分だ。
僕は今年99歳。資産20億ドルだ。でも僕が一番誇りにしているのは、この20億ドルではない。50歳で破産したあともあきらめなかったことだ。最も暗い時刻に、僕は学ぶことを選び、変えることを選び、待つことを選んだ。若いときに成功したのに、その後中年で失敗して、二度と立ち上がれない人が多い。僕は中年で失敗した。でも老年になって再び立ち上がった。そして、もっと高いところまで立ち上がった。だからこうだ。もし今あなたが低谷にいるなら、人生はとても長いと覚えておいてほしい。長すぎるほどに、あなたは転んで、起き上がって、また転んで、また起き上がれる。そして最後に山頂からご来光を見る。
僕は50歳のとき、人生は終わったと思った。けれど今99歳になった僕は、本当の意味での成功を知ったうえで、ようやく始まったばかりだ。選択権はあなたの手の中にある。あなたが決める！！！。。立方退和新能泰山做了一个十个点的低吸高抛