毎日新聞記者｜ヤン・ジエン 毎日新聞編集｜ペン・シュイピン
ここ最近のA株市場は、海外要因の影響を受けて大きく揺さぶられ、明確な調整が起きた。しかし場外資金にとっては、市場の調整そのものが参入・ポジション構築の好機になっている。3月23日、上海総合指数が大きく調整している最中、全市場のETFは逆行して194億元の資金が純流入となり、広範な基礎指数に連動するETFが資金の底打ち買いの最優先となった。
注目すべきは、プライベートバンクの業界で入ってきた情報だ。ある百億級（人民元換算）の量的（クオンツ）プライベートバンクが保有するロング戦略の商品は、わずか2日で40億元超の資金を集めたという。中基協（中国基金業協会）の登録データによると、増加する資金が継続して資本市場に流入しており、3月23日当日に登録を完了したプライベートバンクの証券投資ファンドだけでも122本に達している。プライベートバンクのデータサイト「プライベートバンク排排網」の統計によれば、2月の株式戦略のプライベートバンク・ファンドの新規登録数は900本で、同時期のプライベートバンクの証券投資ファンド登録総数に占める割合は65.89%だ。
ここ最近のA株市場は変動と調整があるものの、場外資金の参入ペースは妨げられていない。中基協の登録データによると、3月23日当日における全市場の登録完了プライベートバンク・ファンドは合計148本で、そのうちプライベートバンクの証券投資ファンドは122本、構成比は80%超。偶然ではないが、3月20日にも122本のプライベートバンク商品が登録を完了しており、そのうち8割以上がプライベートバンクの証券投資ファンドだった。複数のデータが示す通り、プライベートバンクの証券投資ファンドは、近頃のプライベートバンク発行市場における絶対的な「主力軍」となっている。
実際のところ、今年2月以降、プライベートバンク発行市場は継続的に活気のある状態を保っている。プライベートバンク排排網の最新データによると、2月の全市場で新規登録されたプライベートバンクの証券投資ファンドの数は前年同月比で150%超の増加で、また月次（前月比）でも顕著な増加を実現している。具体的には、2月の全市場で新規登録されたプライベートバンクの証券投資ファンドは1366本（自主発行および投資顧問を担う商品を含む）で、2025年2月の543本から151.57%増、今年1月の680本から100.88%増となっており、増加の勢いは特に強い。
新規登録商品の戦略別の分布を見ると、株式戦略が圧倒的に主導している。プライベートバンク排排網の統計によれば、2月の株式戦略のプライベートバンク・ファンドの新規登録数は900本で、同時期のプライベートバンクの証券投資ファンド登録総数の65.89%を占めた。一方、同時期のマルチアセット戦略のプライベートバンク・ファンドは登録数200本で第2位となり、構成比は14.64%。たとえここ最近のA株市場で変動と調整があっても、資金の参入タイミングは減速していない。プライベートバンク業界の情報では、ある百億級の量的プライベートバンクの傘下商品はわずか2日で40億元超の資金を集めたという。これは、市場がエクイティ資産を前向きに見ていることを十分に示している。
プライベートバンク機関が商品を次々と発行していることも、運用規模の急拡大を後押しし、百億級のプライベートバンク機関の数はさらに過去最高を更新している。プライベートバンク排排網のデータによると、2026年1〜2月にかけて、16社のプライベートバンク機関の運用規模が100億元以上へと躍進した。3月18日時点で、百億級のプライベートバンク機関は126社に拡大し、再び過去最高を更新している。そのうち、新たに百億級となったプライベートバンクは合計11社で、残り5社は運用者が百億級の陣営に復帰している。
ETFを経由して「底打ち」へ
プライベートバンク排排網の最新データによると、2月末時点で、今年以来すでに200社のプライベートバンク機関が運用規模の100億元級への躍進を実現しており、そのうち株式戦略のプライベートバンクは110社だ。実際、この百億級プライベートバンクの今回の拡大には、2025年のA株相場が強力に後押ししたことが欠かせない。2025年、A株市場は引き続き堅調に推移し、年間の売買代金は400万億元を超えて通年の歴代記録を更新した。多くのプライベートバンク機関は好調な業績を背景に、運用規模の着実な成長を後押しした。統計によれば、2025年通年で24社のプライベートバンクが初めて「百億クラブ」に入った。2026年に入ると、百億級プライベートバンクの拡大ペースはさらに加速している。
足元のA株市場の調整を受けて、場外資金はこぞってチャンスをつかんで底打ちを狙っている。複数のデータが示す通り、増加する資金が継続的にA株市場へ流入している。3月23日、相場が大幅に調整している局面で、資金がETFを経由して底打ちする動きは特に目立った。すなわち、全市場ETFは逆行して194億元の資金が純流入となった。その中で、広範指数（広基）のETFが資金の底打ち買いの最優先で、華泰柏瑞（ホアタイ・ボーライ）CSI 300 ETFの純流入は37億元超で首位。富国（フォーグオ）上証総合指数ETF、華夏（ファーシャ）上証50ETFはそれぞれ純流入が18.2億元、15.8億元だった。追随する指数の観点から見ると、当日、沪深300指数関連ETFはおよそ60億元の資金が純流入となった。
プライベートバンクの証券ファンドの単日登録が122本に達した現象について、業界関係者は記者に対し、背後には主に2つの中核的な論理があると分析している。1つ目は、資金サイドが「資産不足（アセット・ハント）」の圧力に直面し、資金の配分が高度化を迫られていること。無リスク金利が継続して低下する中、銀行預金や従来型のリファイナンス（伝統的な理財商品）などの低収益資産が相次いで満期を迎え、資金は切実により高い収益を得られる投資対象を探す必要がある。「住宅は投機のためではない」という政策の方向性と債券市場の変動を背景に、長期的な価値増大の可能性を備えたエクイティ（株式）資産は、当然ながら資金の「避難所」となる。さらに、FOFなどの配分（コンフィギュレーション）型の資金が継続的に市場へ参入し、安定志向の資金をさらに分流し、それと同時にプライベートバンクの証券ファンドの発行熱を押し上げたのだ。
もう1つは、マーケット側が「ゴールデン・ディップ（黄金の落ち込み）」のレイアウト（積み増し・配置）機会を迎えたこと。A株は揉み合いから下落へ転じたことで、バリュエーションのバブルが有効に圧縮され、多くの優良銘柄が高いコストパフォーマンスと安全性のマージンを備えるようになった。この時点で、プライベートバンク機関は専門的な投研能力を武器に、割安局面で積極的に優良な持ち分（チャンク）を取りに行く。一方、高い純資産を持つ顧客も、この「安値で拾う」窓を見据え、プライベートバンク商品への配分を強める選択をしている。この「市場の低点＋資金に余裕」という逆方向の共鳴こそが、近頃のプライベートバンクの証券ファンド登録件数が急増している核心的な理由だ。
黒崎キャピタルのチェン・シンウェンは記者に対し、近頃のA株市場の調整とは本質的に、周辺の地政学的な紛争とグローバルなリスク選好の低下が共鳴した中での感情の放出だと語った。歴史の法則によれば、地政学的な衝突が市場に与えるインパクトは顕著な短期性を持ち、情勢が落ち着けば、資産価格は産業と政策が主導する基本面の軌道へと戻る。中国の資本市場は、グローバル資本にとっての「避難所」として加速的に台頭している。3月以降、周辺要因のボラティリティは高まっているものの、北向き資金（北上资金）は全体として粘り強さを維持しており、一部の配分型の資金は逆風の中でも買い増しを行っている。これは偶然ではなく、グローバルな資産再配分の大波の中での理性的な選択なのだ。
国内の粘り強さは、市場に堅固な「安定化の土台（しっかりした支え）」を提供する。政府活動報告は、資本市場を「資金調達市場」から「投資市場」へ転換することを明確に打ち出しており、保険資金の万億元規模の増分と、上場廃止の常態化が並行して進み、バリュエーション体系の再構築と良質資産のプレミアムを後押しする。景気回復は必ずしも高い傾斜率ではないが、AI計算能力、半導体、高級製造などの構造的な亮点ははっきりしており、産業のトレンドは変わっていない。我々は、現状の調整が、理性的な資金にとって得難い「ゴールデン・ディップ」配置の好機になっていると確信している。
資金フローは最も真実の信頼度投票だ。中基協のデータによると、3月20日と23日の2日間で、プライベートバンクの登録商品は240本超に達し、そのうち証券ファンドの比率は80%超。 「スマートマネー」としてのプライベートバンクが集中して参入することは、市場の調整後の配分価値を深く認めていることの表れだ。重点は、テクノロジー成長、消費回復、先端製造の3つの主要テーマに置かれている。戦略面では、短期は揉み合いで勢いを蓄えることが中心で、高配当利回りのボーナス資産の防御価値とテクノロジー主導銘柄の見落とし（誤差・取りこぼし）による割安機会に注目する。中期では、計算能力、半導体、ロボットなどの産業の受注が新高値として実現する力をしっかりと捉える。長期では、資本市場改革の深化と機関化のトレンドの恩恵を受け、A株は「長期のゆるやかな強気相場（ロング・スロウ・ブル）」の新しい生態系へ向かっている。
表紙画像の出所：毎日経済メディア情報ライブラリ
MACDゴールデンクロスのシグナルが形成されました。これらの株の上昇はなかなか良い！
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調整は「黄金の窪み」なのか？約200億円の資金がETFを通じて押し目買い、私募証券ファンドは1日で122本の登録を完了
毎日新聞記者｜ヤン・ジエン 毎日新聞編集｜ペン・シュイピン
ここ最近のA株市場は、海外要因の影響を受けて大きく揺さぶられ、明確な調整が起きた。しかし場外資金にとっては、市場の調整そのものが参入・ポジション構築の好機になっている。3月23日、上海総合指数が大きく調整している最中、全市場のETFは逆行して194億元の資金が純流入となり、広範な基礎指数に連動するETFが資金の底打ち買いの最優先となった。
注目すべきは、プライベートバンクの業界で入ってきた情報だ。ある百億級（人民元換算）の量的（クオンツ）プライベートバンクが保有するロング戦略の商品は、わずか2日で40億元超の資金を集めたという。中基協（中国基金業協会）の登録データによると、増加する資金が継続して資本市場に流入しており、3月23日当日に登録を完了したプライベートバンクの証券投資ファンドだけでも122本に達している。プライベートバンクのデータサイト「プライベートバンク排排網」の統計によれば、2月の株式戦略のプライベートバンク・ファンドの新規登録数は900本で、同時期のプライベートバンクの証券投資ファンド登録総数に占める割合は65.89%だ。
ここ最近のA株市場は変動と調整があるものの、場外資金の参入ペースは妨げられていない。中基協の登録データによると、3月23日当日における全市場の登録完了プライベートバンク・ファンドは合計148本で、そのうちプライベートバンクの証券投資ファンドは122本、構成比は80%超。偶然ではないが、3月20日にも122本のプライベートバンク商品が登録を完了しており、そのうち8割以上がプライベートバンクの証券投資ファンドだった。複数のデータが示す通り、プライベートバンクの証券投資ファンドは、近頃のプライベートバンク発行市場における絶対的な「主力軍」となっている。
実際のところ、今年2月以降、プライベートバンク発行市場は継続的に活気のある状態を保っている。プライベートバンク排排網の最新データによると、2月の全市場で新規登録されたプライベートバンクの証券投資ファンドの数は前年同月比で150%超の増加で、また月次（前月比）でも顕著な増加を実現している。具体的には、2月の全市場で新規登録されたプライベートバンクの証券投資ファンドは1366本（自主発行および投資顧問を担う商品を含む）で、2025年2月の543本から151.57%増、今年1月の680本から100.88%増となっており、増加の勢いは特に強い。
新規登録商品の戦略別の分布を見ると、株式戦略が圧倒的に主導している。プライベートバンク排排網の統計によれば、2月の株式戦略のプライベートバンク・ファンドの新規登録数は900本で、同時期のプライベートバンクの証券投資ファンド登録総数の65.89%を占めた。一方、同時期のマルチアセット戦略のプライベートバンク・ファンドは登録数200本で第2位となり、構成比は14.64%。たとえここ最近のA株市場で変動と調整があっても、資金の参入タイミングは減速していない。プライベートバンク業界の情報では、ある百億級の量的プライベートバンクの傘下商品はわずか2日で40億元超の資金を集めたという。これは、市場がエクイティ資産を前向きに見ていることを十分に示している。
プライベートバンク機関が商品を次々と発行していることも、運用規模の急拡大を後押しし、百億級のプライベートバンク機関の数はさらに過去最高を更新している。プライベートバンク排排網のデータによると、2026年1〜2月にかけて、16社のプライベートバンク機関の運用規模が100億元以上へと躍進した。3月18日時点で、百億級のプライベートバンク機関は126社に拡大し、再び過去最高を更新している。そのうち、新たに百億級となったプライベートバンクは合計11社で、残り5社は運用者が百億級の陣営に復帰している。
ETFを経由して「底打ち」へ
プライベートバンク排排網の最新データによると、2月末時点で、今年以来すでに200社のプライベートバンク機関が運用規模の100億元級への躍進を実現しており、そのうち株式戦略のプライベートバンクは110社だ。実際、この百億級プライベートバンクの今回の拡大には、2025年のA株相場が強力に後押ししたことが欠かせない。2025年、A株市場は引き続き堅調に推移し、年間の売買代金は400万億元を超えて通年の歴代記録を更新した。多くのプライベートバンク機関は好調な業績を背景に、運用規模の着実な成長を後押しした。統計によれば、2025年通年で24社のプライベートバンクが初めて「百億クラブ」に入った。2026年に入ると、百億級プライベートバンクの拡大ペースはさらに加速している。
足元のA株市場の調整を受けて、場外資金はこぞってチャンスをつかんで底打ちを狙っている。複数のデータが示す通り、増加する資金が継続的にA株市場へ流入している。3月23日、相場が大幅に調整している局面で、資金がETFを経由して底打ちする動きは特に目立った。すなわち、全市場ETFは逆行して194億元の資金が純流入となった。その中で、広範指数（広基）のETFが資金の底打ち買いの最優先で、華泰柏瑞（ホアタイ・ボーライ）CSI 300 ETFの純流入は37億元超で首位。富国（フォーグオ）上証総合指数ETF、華夏（ファーシャ）上証50ETFはそれぞれ純流入が18.2億元、15.8億元だった。追随する指数の観点から見ると、当日、沪深300指数関連ETFはおよそ60億元の資金が純流入となった。
プライベートバンクの証券ファンドの単日登録が122本に達した現象について、業界関係者は記者に対し、背後には主に2つの中核的な論理があると分析している。1つ目は、資金サイドが「資産不足（アセット・ハント）」の圧力に直面し、資金の配分が高度化を迫られていること。無リスク金利が継続して低下する中、銀行預金や従来型のリファイナンス（伝統的な理財商品）などの低収益資産が相次いで満期を迎え、資金は切実により高い収益を得られる投資対象を探す必要がある。「住宅は投機のためではない」という政策の方向性と債券市場の変動を背景に、長期的な価値増大の可能性を備えたエクイティ（株式）資産は、当然ながら資金の「避難所」となる。さらに、FOFなどの配分（コンフィギュレーション）型の資金が継続的に市場へ参入し、安定志向の資金をさらに分流し、それと同時にプライベートバンクの証券ファンドの発行熱を押し上げたのだ。
もう1つは、マーケット側が「ゴールデン・ディップ（黄金の落ち込み）」のレイアウト（積み増し・配置）機会を迎えたこと。A株は揉み合いから下落へ転じたことで、バリュエーションのバブルが有効に圧縮され、多くの優良銘柄が高いコストパフォーマンスと安全性のマージンを備えるようになった。この時点で、プライベートバンク機関は専門的な投研能力を武器に、割安局面で積極的に優良な持ち分（チャンク）を取りに行く。一方、高い純資産を持つ顧客も、この「安値で拾う」窓を見据え、プライベートバンク商品への配分を強める選択をしている。この「市場の低点＋資金に余裕」という逆方向の共鳴こそが、近頃のプライベートバンクの証券ファンド登録件数が急増している核心的な理由だ。
黒崎キャピタルのチェン・シンウェンは記者に対し、近頃のA株市場の調整とは本質的に、周辺の地政学的な紛争とグローバルなリスク選好の低下が共鳴した中での感情の放出だと語った。歴史の法則によれば、地政学的な衝突が市場に与えるインパクトは顕著な短期性を持ち、情勢が落ち着けば、資産価格は産業と政策が主導する基本面の軌道へと戻る。中国の資本市場は、グローバル資本にとっての「避難所」として加速的に台頭している。3月以降、周辺要因のボラティリティは高まっているものの、北向き資金（北上资金）は全体として粘り強さを維持しており、一部の配分型の資金は逆風の中でも買い増しを行っている。これは偶然ではなく、グローバルな資産再配分の大波の中での理性的な選択なのだ。
国内の粘り強さは、市場に堅固な「安定化の土台（しっかりした支え）」を提供する。政府活動報告は、資本市場を「資金調達市場」から「投資市場」へ転換することを明確に打ち出しており、保険資金の万億元規模の増分と、上場廃止の常態化が並行して進み、バリュエーション体系の再構築と良質資産のプレミアムを後押しする。景気回復は必ずしも高い傾斜率ではないが、AI計算能力、半導体、高級製造などの構造的な亮点ははっきりしており、産業のトレンドは変わっていない。我々は、現状の調整が、理性的な資金にとって得難い「ゴールデン・ディップ」配置の好機になっていると確信している。
資金フローは最も真実の信頼度投票だ。中基協のデータによると、3月20日と23日の2日間で、プライベートバンクの登録商品は240本超に達し、そのうち証券ファンドの比率は80%超。 「スマートマネー」としてのプライベートバンクが集中して参入することは、市場の調整後の配分価値を深く認めていることの表れだ。重点は、テクノロジー成長、消費回復、先端製造の3つの主要テーマに置かれている。戦略面では、短期は揉み合いで勢いを蓄えることが中心で、高配当利回りのボーナス資産の防御価値とテクノロジー主導銘柄の見落とし（誤差・取りこぼし）による割安機会に注目する。中期では、計算能力、半導体、ロボットなどの産業の受注が新高値として実現する力をしっかりと捉える。長期では、資本市場改革の深化と機関化のトレンドの恩恵を受け、A株は「長期のゆるやかな強気相場（ロング・スロウ・ブル）」の新しい生態系へ向かっている。
表紙画像の出所：毎日経済メディア情報ライブラリ
MACDゴールデンクロスのシグナルが形成されました。これらの株の上昇はなかなか良い！
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