炭を追いかけ、電気新産業の価値を再構築する
資本市場の寵児、帝科股份は、実は苦しい思いをして加工賃を稼ぐ太陽光用銀ペースト（シルバースクリーン印刷用ペースト）の業界に身を置いているのに、毎日「四両で千斤を動かす」的な小手先での大勝ち、少額で大儲けを狙い、一夜で大富豪になろうとばかり考えている。
索ット（デュポンの太陽光事業部）を買収したことで、帝科股份は、ペースト分野における知的財産で最も強力な攻めの武器を手に入れた。そこで同社は、全市場で権利主張と賠償請求を開始した——3件の特許訴訟で、合計6億元を回収した。
「ヘッジ（リスク回避）」という看板を掲げ、白銀を下に見ていたが、6億元の大損を出した。今や、学習せずに同じ轍を踏む帝科は、また蓄積（ストレージ）分野に進出するつもりなのか……
帝科股份は、低粗利の太陽光用銀ペースト業務の本質をずっと前から見抜いていたようで、今後の見通しもあまり明るくない。
同じく太陽光用銀ペーストを手掛ける中で、銀価格が激しく変動した2025年、聚和材料は稼げたが、銀ペーストのリーダー企業である帝科股份は損失を計上した。
2025年もまた、帝科股份にとって上場以来の最悪業績を記録した。
3月20日に公表された年次報告書によれば、帝科股份の2025年の総営業収入は180.46億元で前年比17.56%増；利益総額は-2.30億元で前年比-162.97%減；親会社に帰属する純利益は-2.76億元で前年比-176.8%減だった。
今日、炭を追いかける号では、帝科股份が大幅に損失を出した理由を重点的に話そう。
一言で言うと：白銀を空売りして、勝負に負けた！
では、帝科股份の損失は本当に回避できたのだろうか？これは「天災」か「人災」か？
0****1
不思議なヘッジで、巨額損失6.41億元！
帝科股份が2025年に損失を出したのは、非主力業務によるもの。
年次報告書は明確にこう示している：「業績の変動は主に非経常的損益に起因し、上場会社株主に帰属する純利益への影響額は-4.40億元である。」
帝科股份はこう述べている：「銀粉価格変動リスクに対応するため、同社は白銀先物契約によるヘッジ運用を行った；銀粉の調達コストを下げ、銀粉価格変動リスクに対応するため、白銀リース業務を実施した。本期は、銀価格が急速かつ大幅に上昇したため、白銀先物および白銀リースを、貸借対照表日現在の銀スポットに基づき計上した公正価値変動による損失の金額が大きくなった。」
2025年年次報告書より；非主力業務の分析
私たちは皆、昨年、特に第4四半期に銀が“叙事詩級の暴騰”の相場を切ったことを知っている。昨年の第4四半期全体は「10月に高値を付けて反落、11月に揉み合って勢力を蓄え、12月に加速して天井を突く」というリズムで進み、四半期の上昇幅は約53%だった。
残念ながら、帝科股份は空売りをしており、市場のトレンドとまったく逆の動きを取っていた。
では、白銀のせいで帝科股份は一体どれだけ損失を出したのか？
2025年年次報告書で、帝科股份の非経常損益の科目は明確にこう書かれている：「同社の通常の事業活動に関連する有効なヘッジ取引業務を除き、金融企業ではない企業が保有する金融資産および金融負債から生じる公正価値変動損益ならびに金融資産および金融負債の処分による損益」。この部分の金額は実に6.41億元！
財務諸表は、非主力業務の科目でさらに開示している：投資収益は-2.72億元；公正価値変動は-4.11億元……
説明欄で同社はさらにこう解説している：「銀粉価格変動リスクに対応するため、同社は白銀先物契約によるヘッジ運用を行った；銀粉の調達コストを下げ、銀粉価格変動リスクに対応するため、白銀リース業務を実施した；為替変動リスクに対応するため、機を見て外貨デリバティブ商品を購入した；銀価格および為替の変動の影響により、一定の投資収益および公正価値変動損益が生じた。さらに同社が保有する特定投資ファンド、資産運用計画における期末の公正価値変動により生じる浮動損益も含まれる。」
帝科股份の言い分について、炭を追いかける号は同意しない。帝科股份のやり方は実際には、価格変動リスクを拡大させているだけで、ヘッジの観点からリスク管理をまったく行っていない。
つまり、白銀が暴騰したとき、帝科がやったのはヘッジではなく、完全に投機だった！
2025年年次報告書より；非経常損益項目と金額；単位：元
0****2
帝科の賭け
白銀先物は高リスクの金融デリバティブであり、上場企業にはそれに対する厳格な制限がある。
帝科股份は白銀先物を、保証金枠（保証金の上限額）で管理していた。以前、帝科の承認枠（保証金上限）はすべて1億元を超えないものだった。
昨年10月28日、帝科股份は『金融デリバティブ取引業務の実施に関する公告』を公表している：外貨デリバティブの時点残高は25億元を超えない；白銀先物／オプション契約の保証金枠は2億元を超えない、かつ、授権の有効期間内で枠を繰り返し使用できる。
要するに、経営陣の権限枠が1倍引き上げられた。この上で、同社はインタラクティブ・プラットフォーム上で明確に、白銀先物のヘッジ規模は業務と対応しており、承認枠を超えていないと述べている。
授権の有効期間は、株主総会で承認を得た後12か月間で有効。株主総会の承認日は2025年11月13日だった。
おそらく、このような「お墨付き」を手にしたからこそ、帝科股份は2025年の第4四半期に白銀先物の取引規模を増やしたのだろう。その時期はちょうど、白銀が最も狂ったように上昇していたときだった。
激しい値動きに加え、投資枠も拡大したため、帝科股份の第4四半期の損失が最も大きくなった。
帝科股份が「金を送りつける」ような感じがする。
注目すべきは、白銀先物に加えて、帝科股份は白銀リースも行っている点だ。
白銀先物は、あまり説明する必要はない。これは、ヘッジとしても有力な手段である一方で、高リスクの投資案件でもある。
では、白銀リースとは何か？
白銀リースとは、企業が専門機関（銀行や貴金属リース会社など）から白銀の実物を借り入れ、合意した期限内に使用し、期限ごとにリース費用を支払い、期末には同量の白銀を返還する——一種の資金調達またはリスク管理の方法である。
一般的に、白銀リースを通じて、企業は大量の現金を直ちに拘束することなく、生産に必要な白銀原料を得ることができ、銀価格の高騰によって生じる調達資金の圧力を緩和できる。同時に、リースした白銀は生産に使用でき、製品の販売代金の回収後、さらに市場での購入や先物ヘッジなどの方法で同量の白銀を返還し、コストの平準化と資金効率の最適化を実現できる。
ただし、リース期間には価格変動があり、したがって白銀リースにもリスクがある。
理論上、企業がヘッジ目的であれば、片方でロング、もう片方でショートを行い、リスクを相殺し、利益を平準化すべきだ。
しかし帝科股份は白銀に関して、方向性を逆にしているだけでなく、ヘッジによる相殺もしていない。白銀先物と白銀リースの両方をショートにしており、銀価格が下落すれば利益になるが、その結果は損失が倍増するしかない。
もし企業が両方をロング（または両方をショート）にしているなら、ヘッジの意味は失われ、より賭博に近づく。
帝科股份は自社の置かれた状況を、十分に理解しているはずだ。あるいは、ただ一発大きく賭けて稼ぎたいだけで、苦しい商業モデルの中で慎重に刈り取って生きるつもりはないのかもしれない。
太陽光用の銀ペースト（銀ペースト材料）ビジネスは確かにシンプルだ。つまり銀粉を買い、銀スポット価格に対して一定の加工賃を上乗せするだけである。
だが、それもまた非常に安定したビジネスモデルだ。これは、金製品の装飾品会社のビジネスと非常に似ている。重要原材料価格の影響を受け、利益を得る主目的が加工賃である点が共通している。金装飾品企業がヘッジする場合、主流は50%–70%の範囲で、少数のトップは70%–80%まで到達する。A株の菜百股份のヘッジ比率は約80%–90%（ほぼ全額ヘッジに近い）。
03
“儲けにくい”運財、夜の草も肥えにくい
帝科股份に関して、少し奇妙で、よく考えさせられることがある。
帝科股份は昨年、著名な同業企業を買収した——索ット（ソット）。現在、帝科股份は索ットの60%の株式を保有しており、昨年9月に株式の変更手続きを完了している。索ットは以前のデュポン傘下の太陽光用銀ペースト事業部だ。技術力と特許は疑う余地がない。詳しく言うまでもない。
では、2025年の索ットは白銀投資で損失を出したのか？
明らかに答えはノーだ。
公告によれば、浙江索ットの2025年度の親会社に帰属する純利益は9,805.46万元だった（注：第4四半期も利益だった）。
帝科と索ットは同業でもあり、親子会社でもあり、関連取引がある。
（1）2025年年次報告書によると、索ットは帝科の第2位の顧客で、調達額は23.48億元にも達する。帝科の販売内容は銀粉である。
（2）帝科股份はサプライヤーから銀粉を集中調達し、その後索ットに転売している。同社が示している理由は、集中調達で優遇条件を取りに行けるからだ。
では、白銀リースは誰の業務のために生じたものなのか？索ットはなぜ白銀先物への投資に参加していないのか？
いずれにせよ、索ットの業績は良く、皆にとってプラスだ。
帝科股份が索ットを買収する際に約束したこと：浙江索ットは2025年度、2026年度、2027年度において監査済みの純利益をそれぞれ人民元6,810万元以上、人民元9,080万元以上、人民元12,810万元以上（以下「約束純利益」）とし、累計の約束純利益は28,700万元以上とすること。索ットの2025年度の親会社に帰属する純利益は9,805.46万元で、約束の6,810万元を大きく上回り、「ミッション」を超過達成したと言える。
帝科股份が索ットを“寵愛”しているのは理解できる。索ットがとりわけ強いからだ——それは帝科の秘密兵器である。浙江索ットは、デュポンのSolamet事業を買収したことで、鉛-テルル酸化物を中核とするグローバルな特許ファミリー（約227件）を獲得した。これは太陽光用銀ペーストの基礎となるベース特許で、PERC、TOPCon、HJTなどの主要技術ルートをカバーしている。
これらの特許があるために、帝科股份と索ットは聚和材料（すでに和解済み）を訴えただけでなく、現在係争中の日御光伏、晶銀（苏州固锝子会社）、光达电子も訴えている。
同社の公告によれば：（1）同社は発明特許権の侵害紛争として、江蘇日御光伏新材料股份有限公司および蘇州晶銀新材料科技有限公司をそれぞれ提訴しており、これらの訴訟は江蘇省高級人民法院に受理されている。事件番号はそれぞれ（2026）蘇知民初 1号、（2026）蘇知民初 2号であり、2件とも係争金額はいずれも200,000,000元で、暫定合計で人民元400,000,000元となっている。
（3）同社が公表した『無錫帝科電子材料股份有限公司の子会社による重大訴訟事項に関する公告』によれば、浙江索ット材料科技有限公司（以下浙江索ット）が原告となり、浙江光达電子科技有限公司が発明特許権を侵害したとして訴えている。係争金額は2億元（事件番号：（2025）浙無錫帝科電子材料股份有限公司2025年度年次報告書全文215知民初 3号）。その後、浙江光达電子科技有限公司が、浙江索ットによる悪意のある知的財産訴訟の提起について訴えた。報告日現在、2件とも審理中である。
以上より、帝科股份および索ットは3件の特許侵害訴訟を行っており、各社に対する訴訟の請求賠償額はいずれも2億元だ。
6億元は決して小さな額ではない。勝訴して執行まで至れば、帝科は大きく儲かり、ちょうど白銀の空売りで出した損失の穴埋めができる！
終 章
帝科股份の業績は大炎上したものの、年次報告書公表の翌日の同社株価の値動きを見る限り、投資家の感情は比較的安定している。これは、投資家に心理的な期待があり、直近で白銀価格が下落しているためかもしれない。
沪銀は2025年の最後の取引日には1キログラム当たり17,074元で引け、その後に大きく上昇してから再び下落した。もし白銀価格がさらに下がり続けるなら、帝科股份の含み損が一部戻る可能性がある。
先ほど私たちは、太陽光用ペースト材料は非常にシンプルなビジネスだ——加工賃で稼ぐ、と言った。
確かに、太陽光技術は大発展しているが、白銀価格が激しく変動する中で、企業は銀ペーストに対してより高い要求を突きつけている。彼らは銀消費を減らし、銅などの安価な卑金属で銀を代替し、白銀への依存から脱したいと考えている。だから各社のペースト企業は関連研究開発を行っている。だが現状、各ペースト企業の技術面での差はあまり開いておらず、また一部の太陽光主材料企業は、自ら銅ペーストの領域に下りていく準備もしている。
2025年の段階で、太陽光導電用銀ペーストの粗利益率は8.57%にとどまり、前年同期比でもさらに下がっている。
結論として、太陽光用ペースト材料は良い商売ではなく、かなりつらい。帝科股份は白銀先物での大博打に加えて、高粗利のレーンへ進出しようとしており——蓄積（ストレージ）用チップの分野だ。
帝科股份は2024年9月に因梦控股の51%の株式を買収し、業務の発展状況に応じて2025年10月に江蘇晶凯の62.5%の株式を買収する旨を公告し、DRAMのストレージ産業チェーンのクローズドループを実現した。「アプリケーション向け開発設計——ウェハテスト——封入・テスト」までを貫く統合的な優位性を構築し、シリーズのLPDDR、DDR製品が民生用電子機器やスマート端末分野で急速に成長している。さらに、SoC-DRAMのパッケージング統合系製品、CXL、ならびにLPWDRAM（低消費電力・高帯域幅のメモリチップ、いわゆるMobile-HBM）などのAI計算能力および端末側AI関連製品に重点投資している。
今後帝科股份を見るときは、太陽光を完全に参照できないかもしれない。私たちも、帝科が集積回路の分野で成果を出すことを望み、もう高リスクの先物でギャンブルをしないでほしい。
とはいえ、国や山河は変えられても、本性は移りにくい。うまくいくことを願う！
編集・審査：侦炭
24.06K 人気度
68.42K 人気度
20.52K 人気度
1.33M 人気度
433.86K 人気度
帝科股份白银のヘッジ巨大損失！史衛利は運が悪すぎるのか、それともギャンブル性が強すぎるのか？
炭を追いかけ、電気新産業の価値を再構築する
資本市場の寵児、帝科股份は、実は苦しい思いをして加工賃を稼ぐ太陽光用銀ペースト（シルバースクリーン印刷用ペースト）の業界に身を置いているのに、毎日「四両で千斤を動かす」的な小手先での大勝ち、少額で大儲けを狙い、一夜で大富豪になろうとばかり考えている。
索ット（デュポンの太陽光事業部）を買収したことで、帝科股份は、ペースト分野における知的財産で最も強力な攻めの武器を手に入れた。そこで同社は、全市場で権利主張と賠償請求を開始した——3件の特許訴訟で、合計6億元を回収した。
「ヘッジ（リスク回避）」という看板を掲げ、白銀を下に見ていたが、6億元の大損を出した。今や、学習せずに同じ轍を踏む帝科は、また蓄積（ストレージ）分野に進出するつもりなのか……
帝科股份は、低粗利の太陽光用銀ペースト業務の本質をずっと前から見抜いていたようで、今後の見通しもあまり明るくない。
同じく太陽光用銀ペーストを手掛ける中で、銀価格が激しく変動した2025年、聚和材料は稼げたが、銀ペーストのリーダー企業である帝科股份は損失を計上した。
2025年もまた、帝科股份にとって上場以来の最悪業績を記録した。
3月20日に公表された年次報告書によれば、帝科股份の2025年の総営業収入は180.46億元で前年比17.56%増；利益総額は-2.30億元で前年比-162.97%減；親会社に帰属する純利益は-2.76億元で前年比-176.8%減だった。
今日、炭を追いかける号では、帝科股份が大幅に損失を出した理由を重点的に話そう。
一言で言うと：白銀を空売りして、勝負に負けた！
では、帝科股份の損失は本当に回避できたのだろうか？これは「天災」か「人災」か？
0****1
不思議なヘッジで、巨額損失6.41億元！
帝科股份が2025年に損失を出したのは、非主力業務によるもの。
年次報告書は明確にこう示している：「業績の変動は主に非経常的損益に起因し、上場会社株主に帰属する純利益への影響額は-4.40億元である。」
帝科股份はこう述べている：「銀粉価格変動リスクに対応するため、同社は白銀先物契約によるヘッジ運用を行った；銀粉の調達コストを下げ、銀粉価格変動リスクに対応するため、白銀リース業務を実施した。本期は、銀価格が急速かつ大幅に上昇したため、白銀先物および白銀リースを、貸借対照表日現在の銀スポットに基づき計上した公正価値変動による損失の金額が大きくなった。」
2025年年次報告書より；非主力業務の分析
私たちは皆、昨年、特に第4四半期に銀が“叙事詩級の暴騰”の相場を切ったことを知っている。昨年の第4四半期全体は「10月に高値を付けて反落、11月に揉み合って勢力を蓄え、12月に加速して天井を突く」というリズムで進み、四半期の上昇幅は約53%だった。
残念ながら、帝科股份は空売りをしており、市場のトレンドとまったく逆の動きを取っていた。
では、白銀のせいで帝科股份は一体どれだけ損失を出したのか？
2025年年次報告書で、帝科股份の非経常損益の科目は明確にこう書かれている：「同社の通常の事業活動に関連する有効なヘッジ取引業務を除き、金融企業ではない企業が保有する金融資産および金融負債から生じる公正価値変動損益ならびに金融資産および金融負債の処分による損益」。この部分の金額は実に6.41億元！
財務諸表は、非主力業務の科目でさらに開示している：投資収益は-2.72億元；公正価値変動は-4.11億元……
説明欄で同社はさらにこう解説している：「銀粉価格変動リスクに対応するため、同社は白銀先物契約によるヘッジ運用を行った；銀粉の調達コストを下げ、銀粉価格変動リスクに対応するため、白銀リース業務を実施した；為替変動リスクに対応するため、機を見て外貨デリバティブ商品を購入した；銀価格および為替の変動の影響により、一定の投資収益および公正価値変動損益が生じた。さらに同社が保有する特定投資ファンド、資産運用計画における期末の公正価値変動により生じる浮動損益も含まれる。」
帝科股份の言い分について、炭を追いかける号は同意しない。帝科股份のやり方は実際には、価格変動リスクを拡大させているだけで、ヘッジの観点からリスク管理をまったく行っていない。
つまり、白銀が暴騰したとき、帝科がやったのはヘッジではなく、完全に投機だった！
2025年年次報告書より；非経常損益項目と金額；単位：元
0****2
帝科の賭け
白銀先物は高リスクの金融デリバティブであり、上場企業にはそれに対する厳格な制限がある。
帝科股份は白銀先物を、保証金枠（保証金の上限額）で管理していた。以前、帝科の承認枠（保証金上限）はすべて1億元を超えないものだった。
昨年10月28日、帝科股份は『金融デリバティブ取引業務の実施に関する公告』を公表している：外貨デリバティブの時点残高は25億元を超えない；白銀先物／オプション契約の保証金枠は2億元を超えない、かつ、授権の有効期間内で枠を繰り返し使用できる。
要するに、経営陣の権限枠が1倍引き上げられた。この上で、同社はインタラクティブ・プラットフォーム上で明確に、白銀先物のヘッジ規模は業務と対応しており、承認枠を超えていないと述べている。
授権の有効期間は、株主総会で承認を得た後12か月間で有効。株主総会の承認日は2025年11月13日だった。
おそらく、このような「お墨付き」を手にしたからこそ、帝科股份は2025年の第4四半期に白銀先物の取引規模を増やしたのだろう。その時期はちょうど、白銀が最も狂ったように上昇していたときだった。
激しい値動きに加え、投資枠も拡大したため、帝科股份の第4四半期の損失が最も大きくなった。
帝科股份が「金を送りつける」ような感じがする。
注目すべきは、白銀先物に加えて、帝科股份は白銀リースも行っている点だ。
白銀先物は、あまり説明する必要はない。これは、ヘッジとしても有力な手段である一方で、高リスクの投資案件でもある。
では、白銀リースとは何か？
白銀リースとは、企業が専門機関（銀行や貴金属リース会社など）から白銀の実物を借り入れ、合意した期限内に使用し、期限ごとにリース費用を支払い、期末には同量の白銀を返還する——一種の資金調達またはリスク管理の方法である。
一般的に、白銀リースを通じて、企業は大量の現金を直ちに拘束することなく、生産に必要な白銀原料を得ることができ、銀価格の高騰によって生じる調達資金の圧力を緩和できる。同時に、リースした白銀は生産に使用でき、製品の販売代金の回収後、さらに市場での購入や先物ヘッジなどの方法で同量の白銀を返還し、コストの平準化と資金効率の最適化を実現できる。
ただし、リース期間には価格変動があり、したがって白銀リースにもリスクがある。
理論上、企業がヘッジ目的であれば、片方でロング、もう片方でショートを行い、リスクを相殺し、利益を平準化すべきだ。
しかし帝科股份は白銀に関して、方向性を逆にしているだけでなく、ヘッジによる相殺もしていない。白銀先物と白銀リースの両方をショートにしており、銀価格が下落すれば利益になるが、その結果は損失が倍増するしかない。
もし企業が両方をロング（または両方をショート）にしているなら、ヘッジの意味は失われ、より賭博に近づく。
帝科股份は自社の置かれた状況を、十分に理解しているはずだ。あるいは、ただ一発大きく賭けて稼ぎたいだけで、苦しい商業モデルの中で慎重に刈り取って生きるつもりはないのかもしれない。
太陽光用の銀ペースト（銀ペースト材料）ビジネスは確かにシンプルだ。つまり銀粉を買い、銀スポット価格に対して一定の加工賃を上乗せするだけである。
だが、それもまた非常に安定したビジネスモデルだ。これは、金製品の装飾品会社のビジネスと非常に似ている。重要原材料価格の影響を受け、利益を得る主目的が加工賃である点が共通している。金装飾品企業がヘッジする場合、主流は50%–70%の範囲で、少数のトップは70%–80%まで到達する。A株の菜百股份のヘッジ比率は約80%–90%（ほぼ全額ヘッジに近い）。
03
“儲けにくい”運財、夜の草も肥えにくい
帝科股份に関して、少し奇妙で、よく考えさせられることがある。
帝科股份は昨年、著名な同業企業を買収した——索ット（ソット）。現在、帝科股份は索ットの60%の株式を保有しており、昨年9月に株式の変更手続きを完了している。索ットは以前のデュポン傘下の太陽光用銀ペースト事業部だ。技術力と特許は疑う余地がない。詳しく言うまでもない。
では、2025年の索ットは白銀投資で損失を出したのか？
明らかに答えはノーだ。
公告によれば、浙江索ットの2025年度の親会社に帰属する純利益は9,805.46万元だった（注：第4四半期も利益だった）。
帝科と索ットは同業でもあり、親子会社でもあり、関連取引がある。
（1）2025年年次報告書によると、索ットは帝科の第2位の顧客で、調達額は23.48億元にも達する。帝科の販売内容は銀粉である。
（2）帝科股份はサプライヤーから銀粉を集中調達し、その後索ットに転売している。同社が示している理由は、集中調達で優遇条件を取りに行けるからだ。
では、白銀リースは誰の業務のために生じたものなのか？索ットはなぜ白銀先物への投資に参加していないのか？
いずれにせよ、索ットの業績は良く、皆にとってプラスだ。
帝科股份が索ットを買収する際に約束したこと：浙江索ットは2025年度、2026年度、2027年度において監査済みの純利益をそれぞれ人民元6,810万元以上、人民元9,080万元以上、人民元12,810万元以上（以下「約束純利益」）とし、累計の約束純利益は28,700万元以上とすること。索ットの2025年度の親会社に帰属する純利益は9,805.46万元で、約束の6,810万元を大きく上回り、「ミッション」を超過達成したと言える。
帝科股份が索ットを“寵愛”しているのは理解できる。索ットがとりわけ強いからだ——それは帝科の秘密兵器である。浙江索ットは、デュポンのSolamet事業を買収したことで、鉛-テルル酸化物を中核とするグローバルな特許ファミリー（約227件）を獲得した。これは太陽光用銀ペーストの基礎となるベース特許で、PERC、TOPCon、HJTなどの主要技術ルートをカバーしている。
これらの特許があるために、帝科股份と索ットは聚和材料（すでに和解済み）を訴えただけでなく、現在係争中の日御光伏、晶銀（苏州固锝子会社）、光达电子も訴えている。
同社の公告によれば：（1）同社は発明特許権の侵害紛争として、江蘇日御光伏新材料股份有限公司および蘇州晶銀新材料科技有限公司をそれぞれ提訴しており、これらの訴訟は江蘇省高級人民法院に受理されている。事件番号はそれぞれ（2026）蘇知民初 1号、（2026）蘇知民初 2号であり、2件とも係争金額はいずれも200,000,000元で、暫定合計で人民元400,000,000元となっている。
（3）同社が公表した『無錫帝科電子材料股份有限公司の子会社による重大訴訟事項に関する公告』によれば、浙江索ット材料科技有限公司（以下浙江索ット）が原告となり、浙江光达電子科技有限公司が発明特許権を侵害したとして訴えている。係争金額は2億元（事件番号：（2025）浙無錫帝科電子材料股份有限公司2025年度年次報告書全文215知民初 3号）。その後、浙江光达電子科技有限公司が、浙江索ットによる悪意のある知的財産訴訟の提起について訴えた。報告日現在、2件とも審理中である。
以上より、帝科股份および索ットは3件の特許侵害訴訟を行っており、各社に対する訴訟の請求賠償額はいずれも2億元だ。
6億元は決して小さな額ではない。勝訴して執行まで至れば、帝科は大きく儲かり、ちょうど白銀の空売りで出した損失の穴埋めができる！
終 章
帝科股份の業績は大炎上したものの、年次報告書公表の翌日の同社株価の値動きを見る限り、投資家の感情は比較的安定している。これは、投資家に心理的な期待があり、直近で白銀価格が下落しているためかもしれない。
沪銀は2025年の最後の取引日には1キログラム当たり17,074元で引け、その後に大きく上昇してから再び下落した。もし白銀価格がさらに下がり続けるなら、帝科股份の含み損が一部戻る可能性がある。
先ほど私たちは、太陽光用ペースト材料は非常にシンプルなビジネスだ——加工賃で稼ぐ、と言った。
確かに、太陽光技術は大発展しているが、白銀価格が激しく変動する中で、企業は銀ペーストに対してより高い要求を突きつけている。彼らは銀消費を減らし、銅などの安価な卑金属で銀を代替し、白銀への依存から脱したいと考えている。だから各社のペースト企業は関連研究開発を行っている。だが現状、各ペースト企業の技術面での差はあまり開いておらず、また一部の太陽光主材料企業は、自ら銅ペーストの領域に下りていく準備もしている。
2025年の段階で、太陽光導電用銀ペーストの粗利益率は8.57%にとどまり、前年同期比でもさらに下がっている。
結論として、太陽光用ペースト材料は良い商売ではなく、かなりつらい。帝科股份は白銀先物での大博打に加えて、高粗利のレーンへ進出しようとしており——蓄積（ストレージ）用チップの分野だ。
帝科股份は2024年9月に因梦控股の51%の株式を買収し、業務の発展状況に応じて2025年10月に江蘇晶凯の62.5%の株式を買収する旨を公告し、DRAMのストレージ産業チェーンのクローズドループを実現した。「アプリケーション向け開発設計——ウェハテスト——封入・テスト」までを貫く統合的な優位性を構築し、シリーズのLPDDR、DDR製品が民生用電子機器やスマート端末分野で急速に成長している。さらに、SoC-DRAMのパッケージング統合系製品、CXL、ならびにLPWDRAM（低消費電力・高帯域幅のメモリチップ、いわゆるMobile-HBM）などのAI計算能力および端末側AI関連製品に重点投資している。
今後帝科股份を見るときは、太陽光を完全に参照できないかもしれない。私たちも、帝科が集積回路の分野で成果を出すことを望み、もう高リスクの先物でギャンブルをしないでほしい。
とはいえ、国や山河は変えられても、本性は移りにくい。うまくいくことを願う！
編集・審査：侦炭