Rachel Warren: はい、その通りです。BRのケースみたいに、どういう形で進むかにはいくつかパターンがあります。たとえばMicrosoftが訴えるという脅しを実行すれば、訴訟が見られるかもしれません。もちろん、法廷での争いになれば、OpenAIがAmazon Web ServicesでFrontierをローンチする計画は凍結されるでしょう。結果的にMicrosoftが、自社の競合プロダクトを作るための時間を得る可能性もあります。これは“核オプション”であることは明確にしておきたいです。ただ、そこまで行くのが目的だとは思っていません。そうなると、AIの世界で歴史的に最も重要な2つのパートナーの関係に大きなダメージを与えます。
OpenAIのIPOを見据えた戦略の転換
このポッドキャストでは、Motley Foolの寄稿者であるTravis Hoium、Lou Whiteman、Rachel Warrenが次のテーマについて話し合います：
Motley Foolの無料ポッドキャスト全エピソードを聴くには、ポッドキャストセンターをご覧ください。投資の準備ができたら、購入すべき株トップ10のこのリストをチェックしてください。
全文の書き起こしは以下です。
このポッドキャストは2026年3月18日に収録されました。
Travis Hoium: OpenAIは2026年にIPOするのか、そしてAmazonとMicrosoftの間で何か揉め事を起こしたのか？ Motley Fool Moneyは今始まります。Hidden GemsチームによるMotley Fool Moneyへようこそ。私はTravis Hoium。今日はRachel WarrenとLou Whitemanが参加しています。今週、Open AIが、数か月前に取り組んでいたブラウザのようなサイドプロジェクトを廃止し、Codexのように実際に成果や手応えのあるエンタープライズ向けプロダクトに切り替えるという報道が出てきました。人間らしさ…いやanthropicがそう考える理由の一つなのかもしれません、Lou。ですが、2026年に上場するなら——これも年末までに上場企業になるという噂ですが——投資家向けに数字を良く見せるために、本当に重要なことに集中しないといけません。彼らにとって、そうしたサイドプロジェクトをやめて、「わかった、私たちはエンタープライズのAPI企業になる」と進むのが正しい動きなんでしょうか。
Lou Whiteman: ちょっとだけ言い換えると、それらを重要度を下げるのは良いと思う、ということです。なぜなら、これは“成長”の一部だからです。おもちゃ工場で終わるだけではなく、ちゃんとお金を稼げる実際のビジネスになるための一部で、それがIPOに必要なことです。彼らがサイドクエストと呼ぶもの——それは、既に確立したプロダクトがあるなら素晴らしい。Googleでの週末ハッカソン。良いアイデアは出る。でも、確立したプロダクトが必要。たとえば三つ、Travis。まあ、貧しい塩と傷なんかは別に。とはいえ、彼らは有名な15%タイムを持っていました。
Travis Hoium: ちなみに、それはほとんどがマーケティングで、そこに働いていた人が「15%」やるはずだったという話でしかないわけです。
Lou Whiteman: なるほど、最終的にどうなったか見てみればいい。結局、利益を出すビジネスとして、自分を正当化するために儲かるはずのことに集中しないといけない。Webブラウザや動画ジェネレーター、そしてハードウェア機器。彼らはそれにたくさんのお金を使いました。あのメモがJohnny Eveに届いたのか、それとも彼は免除されているのかは気になりますけど、でもこうしたものは面白い。とはいえ、上場するなら、そして特に上場するなら、請求書を払うだけでも大量の収益が必要になる——その場合、儲け方を考えるべきです。「新しいブラウザを作ろう」より、「エンタープライズに売る」のほうが稼ぐ方法としてはずっと良い。
Travis Hoium: そうだね、Rachel。Sam Altmanから、Johnny Iプロジェクト——どんなハードウェアをやっているにせよ——それはまだ進行中だって聞いています。彼はそれにまだかなりワクワクしているように見えます。具体的にどんな形になるかはわかりません。ですが、少なくともChatGPTへの重点が、これまでより少し下がる感じはありそうで。消費者として私たちが一番馴染みのあるプロダクトで、その一方でCodexのようなものに注力するということです。どう思います？
Rachel Warren: 興味深いですね。Open AIは今、はっきりと方針転換していると思いますし、収益成長と、最終的には将来の収益性につながる、実際に針を進めるものに集中するために、損切りをしているように見えます。確かにanthropicに対する目覚ましの警鐘もあるでしょう。Codexは面白いツールです。これは本当に進化していて、非常に洗練されたエージェント型のプラットフォームになっています。Open AIは、本質的にそれを“現代のオフィスのOS”になるものだと賭けています。そして、見込まれるIPOに向かう中で、彼らが必要とする主要な推進力の一つになるはずだと考えている。新しいCodexは、単なるコードライター以上です。基本的にクラウドベースの指令センターで、複数のAIエージェントが複雑なタスクを同時に進められます。これによってOpen AIが研究ラボから、企業が基盤からレガシーシステムを作り直すのを実際に手助けできる、より“密度の高い”パートナーに変わる可能性があります。
これをalphabetと比べると面白いですね。つまりGoogleです。GoogleはすでにAIを検索に直接組み込む強みがあります。GmailからChromeまで。あれは平均的な人にとってのデフォルトの選択肢。Open AIは、もっとトップダウンのゲームをしている。彼らは賭けているんです。グローバルな労働力にとって不可欠な存在になれば、個人は自然に彼らを主要なAIパートナーとして使い続けるだろう、と。さらに、大手企業向けにコンサルタントとして振る舞うエンジニアまで投入している。これもかなり興味深いです。
今の流れなら、このIPOが今年実現するかどうかは見ものでしょう。私はしばらく傍観すると思いますが、もし起きるなら、起きたときに最も注目されるIPOの一つになるはずだと思います。
Travis Hoium: Lou、IPOについてのあなたの考えを聞きたい。ですが、もう一つ僕が考えている疑問があります。彼らは結局、消費者市場をGoogleに明け渡してしまったのか？ これが元々の戦いでした。ChaPTはGoogleのビジネス全体を破壊するはずだった。Sam Altmanはインタビューで、直接的にも間接的にも、彼らを恐竜だと言っていました。ところが今は、どうやらこう言っているようです。「消費者向けでは持続可能なビジネスモデルがない。だからエンタープライズに行くしかない」と。それで、「町に残っているゲームはGoogleだ」ということになっている。
Lou Whiteman: まあRachelが言った通り、Googleには消費者に自然に結びつく道筋があります。最初にChatGPTから始めて想像力をかき立てるのは賢かったと思います。でも、これは科学実験やおもちゃから、持続可能なビジネスへの移行の話です。ポイントは、仮にGoogleが消費者を取れたとしても、エンタープライズより“粘着性”が低くなる可能性が高いということだと思います。もしこれが最終的にある程度コモディティ化するなら、価格競争はできますし、機能でも勝負できますし、消費者には勝ち筋がいくらでも作れます。ただ、エンタープライズで確立するための新しい技術としては、ずっと良いビジネス成功への道筋になります。
Travis Hoium: エンタープライズにおけるAIの話をすると、私たちはOpen AIの話で終わりではありません。次は、OpenAIの将来の支出をめぐってAmazonとMicrosoftの間で起きそうな戦いに踏み込むことになります。あなたはMotley Fool Moneyを聴いています。
ADVERTISEMENT: 偉大なピラミッドを見て、その偉容に思わず見入ったことはありますか？ トゥトアンクスアモンの黄金の面を目にしたら驚きませんでしたか？ あるいは、ネフェルティティ女王の繊細な特徴に見惚れたことは？ もしそうなら、きっとエジプトの歴史ポッドキャストが気に入るはずです。毎週、私たちはこの古代文化の物語を探ります。エジプトの歴史は、ポッドキャスティングを楽しむ場所ならどこでも利用できます。さあ、古代エジプトの世界をご案内します。
Travis Hoium: Hidden GemsチームによるMotley Fool Moneyにようこそ。Open AIは、将来のサービスやプロダクトの一部で、Amazonと大きな取引をして、彼らのクラウドプロバイダーの一社になると発表したこともあります。しかしMicrosoftは、「stateless APIs」の独占サプライヤーだと言われています。Rachel、これは実際に、Microsoftが法的措置をちらつかせるところまで来ているということなんです。Microsoftの幹部や弁護士の発言の一部があって、「つまり何が言いたいかというと？ あなたがうちの弁護士たちと戦うのなら、私たちは喜んでそれをやります」といった内容です。舞台裏では交渉が進んでいるともされます。でも、これは世界で最も価値のある3社が、AIのこの先の展開をめぐって争っていることとして、何でもない話だとは思えません。
Rachel Warren: MicrosoftとOpen AIの、この長年にわたる関係を追ってきた私たちからすると、少し驚くほどです。争点の核心は、この“独占パートナーシップの条件”の想定される違反、あるいは主張される違反です。Microsoftは言っています。「私たちは長い間、こういう合意をしてきた。Open AIのモデルへのアクセスはすべて、独占的にMicrosoftのAzureプラットフォーム経由で行う必要がある」と。
Travis Hoium: これはAPI向け。消費者向けという意味ではない、という点だけ明確にしておきたい。
Rachel Warren: はい、その通りです。BRのケースみたいに、どういう形で進むかにはいくつかパターンがあります。たとえばMicrosoftが訴えるという脅しを実行すれば、訴訟が見られるかもしれません。もちろん、法廷での争いになれば、OpenAIがAmazon Web ServicesでFrontierをローンチする計画は凍結されるでしょう。結果的にMicrosoftが、自社の競合プロダクトを作るための時間を得る可能性もあります。これは“核オプション”であることは明確にしておきたいです。ただ、そこまで行くのが目的だとは思っていません。そうなると、AIの世界で歴史的に最も重要な2つのパートナーの関係に大きなダメージを与えます。
また、訴訟がある場合に、OpenAIが想定している2026年のIPOの見通しはどうなるのかという問題も出てきます。短期的に最も起こりやすい結果は、OpenAIsの新しいフロンティア・プラットフォームが正式にローンチされる前に、舞台裏の合意や和解があることだと思います。彼らは、ゴチャゴチャした法廷闘争を避けたいはずだとも思います。たぶん、契約を見直して、Microsoftに“取り分”を与えるようにする。Amazonのクラウド上でOpenAIが行うあらゆるビジネスからの何らかの部分をMicrosoftにも持たせることで、OpenAIが新しいパートナーを維持でき、かつMicrosoftが独占の地位を失うことへの補償を得られるようにする。ですが、これは本当に序盤です。投資家として、そしてこの分野を本当に深く追っている私たちにとって、注目すべきものだと思います。
Lou Whiteman: 興味深いですね。私たちはよく、企業がハイパースケールを狙うために使ってきたさまざまな戦略の話をします。Appleのように、後から「よし、他を頼ろう。勝負は全力のプレイヤーに任せる。Open AIでもAlphabetでも」と判断したケースもあります。Microsoftは常に真ん中にいました。彼らは大量のお金を使っています。インフラを構築するためにも。それなのに、一方でパートナーに頼ってきた面もある。これは、そのやり方の弱さが見えてきた感じがします。正直、法に関するレターの論点で言えば、見た感じOpen AIはかなり良い主張があると思います。ほら、OpenAI経由で直接入ってくるものは、はい、Microsoftに行く。ですが、OpenAI以外の誰かを通じてこの“フロンティア”製品にアクセスしたい人がいたら、それってAmazonだけじゃないの？ そういう話ですよね。さらに変な点として、それでもホストはMicrosoftのインフラです。これが収益増なのか、それとも単にコストが増えるだけなのかはわからないけど、とにかく奇妙な関係です。
Travis Hoium: この2年、特に状況がどんどん奇妙になってきた。
Lou Whiteman: ええ、Rachelが言っていた通り、驚いていました。この件はエンドゲームに向かっている感じがするのに、実際には互いから距離を取る動きになっている。もしAIが最終的にコモディティ化して、Microsoftがパートナーに寄りかかって同じやり方を続けるなら、Claudeをはじめとするいろいろなパートナーと組むことで、結局うまくいくのかもしれない。でもその間は、Microsoftがここで少し攻めた動きをする必要がある。慎重にやらないと、尻拭いを背負わされることになり得るから。
Travis Hoium: ええ、彼らはOpen AIへの大きな持分もまだ持っています。さっき話した通り。IPOは彼らにとって追い風になる可能性もある。Microsoftには複数の観点があります。これは大きな法廷闘争にまで発展するとは思えない。動きが速すぎます。でもOpenAIは確実に限界まで攻めている。だからこそ、納得できるのかもしれない。人生に一度あるかどうかの、この“世代”クラスの会社になれるチャンス。そして、たぶんIPOで——わからないけど——1兆ドル超の可能性もある。少なくとも賭け金は非常に大きい。
私たちが戻ってきたら、市場におけるSchortzの役割について話します。あなたはMotley Fool Moneyを聴いています。
Hidden GemsチームによるMotley Fool Moneyにようこそ。SoFiはMuddy Watersのショートレポートを受けて、火曜日の取引中に株価が急落し、約6%下がりました。下げ幅は取引終了までにほぼ解消されました。その後、取引終了後に、CEOのAnthony Notoが実際に下落分を買い増したことがわかりました。少し荒っぽい話でしたね。というのも、その下落は1〜2時間でしか続いていなかったからです。以下、彼らがどんな会計処理を財務機関としてしているかなど、複雑さがあるので深掘りしすぎないようにします。ただ、短期売り業者が市場で果たす役割について、全体像を押さえたい。そもそも空売りは認められています。プットを買えますし、株に逆らって賭けることもできる。実はそれには良い理由があります。空売り業者が市場で果たす役割の理由は何でしょうか？
Lou Whiteman: すべてにはフィルターが必要で、誰もが単に確証バイアスを聞くだけではいけない。物語には必ず2つの側面がある。両方を聞くのは本当に重要です。もちろん、ショート側でやりすぎている行動をするプレイヤーもいます。でも、いや、公開企業の株について、強気派が投げてくるような価格目標を、私が同じくらい荒唐無稽だと感じるものとして挙げることだってできます。結局、そういうことです。
最終的に、ショーツ（空売り）が「この件で儲けようとしているだけだ」と非難されることもありますが、改めて言うと、金融ネットワークに切り替えて、株が月に行くと誰かが言っているのを聞いてみればいい。彼らもまた儲けようとしているはずです。単なる意見を述べているだけではありません。私たちの、ネガティブに対するひどい反応もあります。わかります。理由はある。その上で、私は個人的にもう短期の売買はしていませんが、それでも空売り業者は市場の素晴らしい一部だと思います。このMuddy Watersのレポートも読みました。私はSoFiを保有していません。チキンリトルみたいなものは何も見えませんでしたが、それでも少なくとも、Sofiの強気派がたくさん、学べるような、すごく、すごく面白いことがあるはずだと思いました。これは市場にとって必要な部分です。ただ、私たちは楽観的な性格なので、それが好きではないだけ。株が上がってほしいし、事業がうまくいってほしい。
Travis Hoium: ええ、Rachel。私たちはMotley Foolで長期投資家です。ただ私たちはいつも話すことがあって、強気のケースを作れる必要があるし、弱気のケースも作れる必要がある。これは少なくとも、誰かが弱気のケースを書いて公にポジションを取っている。どんなタイミングでそのポジションを閉じるかの細かいところはともかくとして。市場で一定の価値になるように思える。
Rachel Warren: ええ、そこには価値があります。空売り業者を、市場の懐疑派か探偵だと考えてみてください。多くの場合、投資家としては企業が成功することに賭けています。でもショート側は、割高な株を見つけたり、反証するべき悪いビジネスモデルを見つけたりしています。Louが言った通り、空売り業者の役割は健全な市場にとって重要だと思います。彼らは現実のチェックを提供します。バブルを防ぐこともできます。価格が期待や煽りだけで永遠に上がり続けてしまうのを抑える。短売りのレポートを見るときは、多くの場合、自分たちが「その株は現時点の価格よりずっと価値が低い」と考える理由を、公開の形で提示しているだけです。
ただ、空売り業者には、哲学的にも戦術的にも懸念があるのも確かだと思います。もちろん、ショーツは他人がお金を失うと直接利益が出ます。でも、短売りレポートが過去に、崩れてさらにもっと多くの人に損害を与える前に、大規模な企業不正を暴いたことで有名になっている点も指摘しておく価値があります。投資家として、その時点であなたのポートフォリオにある保有銘柄であれ、ウォッチリストにある会社であれ、ショートレポートが出たなら、時間を取って読み、情報を消化するのは良いことだと思います。パニック売りしたり、その会社のポジションを清算したりするタイミングではありません。
ただ、ときにはそうしたレポートで得られる、微妙にニュアンスのある有益な情報があることもあります。そして重要なのは、経営陣の対応です。多くの場合、企業が非常に攻撃的で堅牢な反論を出して、レポートで示された懸念の多くを打ち消してくるのを目にします。とはいえ、いずれにせよ、空売り業者は市場に重要な役割を持っています。長期投資家として、そこに価値があるのは間違いないと思います。
Lou Whiteman: そう。SoFiについて助言できるなら。迅速な声明が「これは間違っている。訴えます」といった内容だった理由はわかります。ですが、私はいつもこう思う。繰り返しますが、SoFiがあの巨大なEnronのようなものだとは決して思っていない。でも、私はいつもこうします。時間をかけてください。プレスリリースを出す。あの人たちは利益を得ようとしている、とだけ言って終わりにするのではなく、なぜ相手が間違っているのかを説明するんです。
というのも、かなりエマーソン的な意味で、もし自分の信念を問い直すことができて、そして向こう側で強い反論が返ってくるなら、それは前向きなことだと思うんです。そういう意味で、当事者にとってプラスになるはずです。
Travis Hoium: ええ、そしてもしあなたがこれらのレポートを一つも読んだことがないなら、2010年代半ばに戻ってみるといい。そうした大きなショートセラーが注目を集めた頃で、詐欺を見つけた。China MediaExpressを覚えています。そこでは、その会社がどんなものかという話がありました。実際にSECの提出書類を深く掘って、同じ場所を本拠にしている他の会社を見つけに行った。実際には本物のオフィスはなかった。これらのレポートには、短いにせよ長いにせよ、本物の探偵のような仕事がある。市場を作ることは、それが全部です。誰かがムカッとした反応をする前に、考えるべきことがある。みんな、このぐちゃぐちゃにされたものの中で役割を持っている。番組では、話題にする株に興味がある可能性があり、またMotley Foolは、賛成または反対について正式な推奨を行うことがあります。そのため、聞いたことだけを根拠に株を買ったり売ったりしないでください。個人向けの金融コンテンツはすべて、Motley Foolの編集基準に従っており、広告主による承認は受けていません。広告はスポンサー提供のコンテンツであり、情報提供のみを目的としています。広告の完全な開示については、当社の表示をご確認ください。ガラスの向こう側で見守るLou Witman、Rachel Warren、Bart Shannonのために。私はTravis Hoiumです。Motley Fool Moneyを聴いていただきありがとうございます。明日またお会いしましょう。