富国银行：黄金跌出“黄金坑”，年底看到6200ドル

AIに問う――なぜ戦争局面で金が逆に下落するのか？

出所：金十データ

米国の大手銀行である富国銀行のコモディティ分析担当者は、同社の最新のグローバル投資戦略レポートで、金価格の逆張りのような下落（反直感的なリトレースメント）は、投資家が複雑なマクロ環境への対応を迫られているためだと説明した。具体的には、金利上昇、米ドル高、実質利回りの上昇の影響が、地政学リスクを上回っているという。

富国銀行は「ドルの急騰、米国債利回りの上昇、利下げの見通しへの圧力――これらが金にとって強力な逆風になっている」と述べた。

これらの発言が出た時点で、金価格は1983年以来で最長の連続下落に直面している。1月末に1トロイオンス当たり5600ドルの過去最高値を付けて以来、金価格は約22%下落した。

戦争が始まった当初、金価格は一時的に上昇した。しかしその後、投資家が金利見通しを再調整し、また有事の資金がドルへと向かうことで、金の有事買いは急速に消えた。

富国銀行は、実質利回りの上昇がとりわけ金にとって不利であると強調した。これは、利回りのない資産を保有する機会費用が増えるためだ。

こうした動きは、エネルギー価格上昇が引き起こす継続的なインフレ懸念によってさらに強まっている。紛争は原油価格を1バレル100ドル以上へ押し上げ、中央銀行がより長い期間タイトな金融政策を維持するのではないかという市場の不安を強めている。

足元の金価格が弱含んでいるにもかかわらず、富国銀行は金の長期見通しに対してなお強気だとしている。

同行は、中央銀行による金の購入が続き、米国債利回りとドルが最終的に穏やかに落ち着くことが後押しとなり、2026年末までに金価格は1トロイオンス当たり6100〜6300ドルに達すると見込む。

アナリストはさらに、中央銀行の金購入量が依然として長期平均を大きく上回っており、需要に対して構造的な支えを提供していると強調した。

今後について富国銀行は、イランとの戦争が経済に与える影響は限定的で、インフレ圧力は最終的に緩和し、米国債利回りは今年後半に低下することで、金が直面する主要な逆風が取り除かれると予想している。

同行によれば、過去の危機と比べて、米国は現在、エネルギー・ショックを吸収する能力がより高い。理由は、経済がよりサービス業寄りになっているといった構造的な変化に加え、米国がエネルギーの純輸出国になっていること、さらに家計支出に占めるエネルギー分の割合が低下していることだ。

同行はまた、紛争が比較的短期間で続くと見ており、それによってインフレがさらに持続的に上昇していくリスクを下げるとしている。

より広い経済状況もまた支えになっている。富国銀行は2026年の成長見通しについて前向きな見方を維持しており、スタグフレーションはそのベースシナリオの範囲内にないと考えている。

こうした環境の中で、富国銀行は、金の足元の不調はその避難需要（ヘッジとしての魅力）が失われたことを意味するのではなく、「戦術的なチャンス」と捉えるべきだとしている。

同行は投資家に対し、今回の下落局面を活用して段階的に買い増しすることを提案し、また紛争が落ち着いていくにつれて、資金がエネルギー市場から貴金属へローテーションしていく可能性があると指摘した。