鹰眼予警：鄭州煤電の売掛金/営業収益比率が持続的に増加

新浪財団上場企業研究所|決算イーグルアイ警告

3月28日、鄭州炭電は2025年の年次報告書を公表し、監査意見は標準の「修正なし（unqualified）」監査意見でした。

報告によると、同社の2025年通年の営業収益は35.52億元で、前年同期比15.52%減となりました。親会社株主に帰属する純利益は-9.27億元で、前年同期比428.12%減となりました。非経常を除く親会社株主に帰属する純利益は-9.08億元で、前年同期比2811.46%減となりました。基本1株当たり利益は-0.7612元/株です。

同社は1998年1月に上場して以来、現金配当を8回実施しており、累計の現金配当額は4.94億元です。

上場企業の決算イーグルアイ警告システムは、業績の質、収益力、資金面の圧力と安全、そして運営効率などの4つの主要な側面から、鄭州炭電の2025年年次報告書に対してインテリジェントな定量分析を行います。

1. 業績の質の側面

報告期間中、同社の売上高（営業収益）は35.52億元で、前年同期比15.52%減となりました。純利益は-7.82億元で、前年同期比317.15%減となりました。営業活動による純キャッシュ・フローは1.39億元で、前年同期比69.52%減となりました。

業績全体の観点から、特に注目すべき点：

• 営業収益の増速が継続して低下しています。直近3期の年次報告では、営業収益の前年差異（前年同期比の変動）はそれぞれ-2.26%、-2.74%、-15.52%であり、変動傾向は継続して低下しています。

• 親会社株主に帰属する純利益が大幅に減少しています。報告期間中、親会社株主に帰属する純利益は-9.3億元で、前年同期比で大幅に428.12%減少しました。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 親会社株主に帰属する純利益（元） | 3197.98万 | 2.83億 | -9.27億 | | 親会社株主に帰属する純利益の増速 | -53.22% | 783.88% | -428.12% |

• 非経常を除く親会社株主に帰属する純利益が大幅に減少しています。報告期間中、非経常を除く親会社株主に帰属する純利益は-9.1億元で、前年同期比で大幅に2811.46%減少しました。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 非経常を除く親会社株主に帰属する利益（元） | 1827.17万 | 3350.45万 | -9.08億 | | 非経常を除く親会社株主に帰属する利益の増速 | -73.6% | 83.37% | -2811.46% |

• 連続3四半期の営業利益がマイナスです。報告期間中、直近3四半期の営業利益は-1.1億元、-1.1億元、-4.5億元で、連続してマイナスでした。

| 项目 | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | 営業利益（元） | -1.14億 | -1.1億 | -4.46億 |

• 最近3年間の純利益が初めて赤字です。報告期間中、純利益がマイナスとなり-7.8億元でした。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 純利益（元） | 2.18億 | 3.6億 | -7.82億 |

• 純利益が比較的変動しています。直近3期の年次報告では、純利益はそれぞれ2.2億元、3.6億元、-7.8億元であり、前年同期比の変動はそれぞれ-31.49%、65.37%、-317.15%で、純利益は比較的変動が大きいです。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 純利益（元） | 2.18億 | 3.6億 | -7.82億 | | 純利益の増速 | -31.49% | 65.37% | -317.15% |

収入・原価および期間費用の配分の観点から、特に注目すべき点：

• 営業収益と税金および付加の変動が一致しません。報告期間中、営業収益の前年差異は-15.52%であり、税金および付加の前年差異は4.14%で、営業収益と税金および付加の変動が一致していません。

営業用の資産の質の観点から、特に注目すべき点：

• 売掛金/営業収益の比率が継続して増加しています。直近3期の年次報告では、売掛金/営業収益の比率はそれぞれ23.69%、25.71%、31.14%であり、継続して増加しています。

• 棚卸資産の増速が、営業コストの増速を上回っています。報告期間中、棚卸資産は期首から27.21%増加し、営業コストは前年同期比-3.76%増加でした。棚卸資産の増速は営業コストの増速を上回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 棚卸資産（期首比増速） | -27.17% | -30.22% | 27.21% | | 営業コストの増速 | 5.7% | 5.4% | -3.76% |

• 棚卸資産の増速が、営業収益の増速を上回っています。報告期間中、棚卸資産は期首から27.21%増加し、営業収益は前年同期比-15.52%減少でした。棚卸資産の増速は営業収益の増速を上回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 棚卸資産（期首比増速） | -27.17% | -30.22% | 27.21% | | 営業収益の増速 | -2.26% | -2.74% | -15.52% |

2. 収益力の側面

報告期間中、同社の粗利益率は14.37%で、前年同期比42.12%低下しました。純利益率は-22.02%で、前年同期比357.05%低下しました。自己資本利益率（加重）は-65.86%で、前年同期比505.79%低下しました。

同社の事業側の状況と組み合わせると、収益の観点で特に注目すべき点：

• 販売粗利益率が継続して低下しています。直近3期の年次報告では、販売粗利益率はそれぞれ30.64%、24.84%、14.37%であり、変動傾向は継続して低下しています。

• 販売純利益率が大幅に低下しています。報告期間中、販売純利益率は-22.02%で、前年同期比で大幅に357.05%低下しました。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 販売純利益率 | 5.04% | 8.57% | -22.02% | | 販売純利益率の増速 | -29.91% | 70.03% | -357.05% |

同社の資産側の状況と組み合わせると、収益の観点で特に注目すべき点：

• 自己資本利益率が大幅に低下しています。報告期間中、加重平均の自己資本利益率は-65.86%で、前年同期比で大幅に505.79%低下しました。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 自己資本利益率 | 1.98% | 16.23% | -65.86% | | 自己資本利益率の増速 | -53.74% | 719.7% | -505.79% |

• 最近3年の自己資本利益率の平均は7%を下回っています。報告期間中、加重平均の自己資本利益率は-65.86%であり、直近3つの会計年度における加重平均の自己資本利益率の平均が7%を下回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 自己資本利益率 | 1.98% | 16.23% | -65.86% | | 自己資本利益率の増速 | -53.74% | 719.7% | -505.79% |

• 投下資本利益率が7%を下回っています。報告期間中、同社の投下資本利益率は-16.69%であり、3つの報告期間の平均値が7%を下回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 投下資本利益率 | 0.39% | 11.39% | -16.69% |

減損リスクが存在するかどうかの観点から、特に注目すべき点：

• 資産減損損失の前年差異率が30%を超えています。報告期間中、資産減損損失は-3.3億元で、前年同期比800.63%減となりました。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 資産減損損失（元） | -99.92万 | -3646.27万 | -3.28億 |

取引先の集中度および少数株主持分などの側面から、特に注目すべき点：

• 上位5社の顧客の売上が占める割合が大きいです。報告期間中、上位5社の顧客の売上高/売上総額の比率は67.32%で、顧客集中が過度です。

3. 資金面の圧力と安全の側面

報告期間中、同社の負債資産比率は81.88%で、前年同期比5.85%増となりました。流動比率は0.41、当座比率は0.4です。総負債は65.22億元で、そのうち短期負債は64.57億元、短期負債/総負債比率は99%です。

財務状況全体の観点から、特に注目すべき点：

• 流動比率が継続して低下しています。直近3期の年次報告では、流動比率はそれぞれ0.45、0.45、0.41であり、短期の支払能力が弱まっています。

短期の資金圧力の観点から、特に注目すべき点：

• 短期負債が大きく、既存資金に不足のギャップがあります。報告期間中、広義の現金・通貨（貨幣性資産）は26.8億元で、短期負債は29.6億元でした。広義の現金・通貨/短期負債は0.91で、広義の現金・通貨は短期負債を下回っています。

• 短期負債の圧力が大きく、資金繋ぎ（資金チェーン）が厳しくなっています。報告期間中、広義の現金・通貨は26.8億元、短期負債は29.6億元、営業活動による純キャッシュ・フローは1.4億元であり、短期負債、財務費用と現金・通貨、および営業活動による純キャッシュ・フローの間に差額があります。

資金の管理・統制の観点から、特に注目すべき点：

• 利息収入/現金・通貨の比率が1.5%未満です。報告期間中、現金・通貨は26.4億元、短期負債は29.6億元であり、同社の利息収入/現金・通貨の平均比率は0.918%で、1.5%を下回っています。

• 前払勘定の増減が大きいです。報告期間中、前払勘定は0.2億元で、期首からの変動率は36.56%でした。

• 前払勘定の増速は、営業コストの増速を上回っています。報告期間中、前払勘定は期首から36.56%増加し、営業コストは前年同期比-3.76%でした。前払勘定の増速は営業コストの増速を上回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 前払勘定（期首比増速） | 99.02% | -65.58% | 36.56% | | 営業コストの増速 | 5.7% | 5.4% | -3.76% |

資金の連動性（コーディネーション）の観点から、特に注目すべき点：

• 事業活動が資本的支出の資金需要を満たせず、資金調達チャネルが逼迫しています。報告期間中、営業活動による純キャッシュ・フローと投資活動による純キャッシュ・フローの合計は-0.6億元で、資金調達活動による純キャッシュ・フローは-3億元でした。営業活動によるキャッシュは投資資金需要をカバーできず、資金調達チャネルが逼迫しています。

• 資本的支出が、営業活動による純キャッシュ・インが継続して上回っています。直近3期の年次報告では、固定資産・無形資産およびその他の長期資産の取得に支払った現金はそれぞれ3.9億元、5.5億元、4億元であり、同社の営業活動による純キャッシュ・フローはそれぞれ2.4億元、4.6億元、1.4億元でした。

• 資金の連動性は改善が必要です。報告期間中、同社の運転資金の需要は-21億元で、運転資本は-57.5億元でした。営業活動によってもたらされる流動資金では、長期的な資産への投資を完全にはカバーできず、現金支払能力は-36.5億元でした。

| 项目 | 20251231 | | 現金支払能力（元） | -36.53億 | | 運転資金の需要（元） | -21.01億 | | 運転資本（元） | -57.54億 |

4. 運営効率の側面

報告期間中、同社の売掛金回転率は3.25で、前年同期比18.7%減となりました。棚卸資産回転率は31.53で、前年同期比3.05%増となりました。総資産回転率は0.26で、前年同期比15.05%減となりました。

事業用の資産の観点から、特に注目すべき点：

• 売掛金回転率が継続して低下しています。直近3期の年次報告では、売掛金回転率はそれぞれ4.31、3.99、3.25であり、売掛金の回転能力は弱まっています。

• 売掛金/総資産比率が継続して増加しています。直近3期の年次報告では、売掛金/総資産の比率はそれぞれ7.72%、7.74%、8.44%であり、継続して増加しています。

長期性の資産の観点から、特に注目すべき点：

• 総資産回転率が継続して低下しています。直近3期の年次報告では、総資産回転率はそれぞれ0.32、0.31、0.26であり、総資産の回転能力は弱まっています。

3つの費用（営業費用など）の側面から、特に注目すべき点：

• 販売費用/営業収益の比率が継続して増加しています。直近3期の年次報告では、販売費用/営業収益の比率はそれぞれ1.62%、1.68%、1.92%であり、継続して増加しています。

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編集担当：小浪速報