界面ニュース記者 | 陳慧東
PCB（印刷回路基板）業界の増産ラッシュはまだ続いており、今回は鼎泰高科（301377.SZ）を追う。
3月26日、鼎泰高科は上場以来最も鮮やかな「成績表」を提出した。2025年に同社は売上高21.44億元を実現し、前年同期比35.70%増；親会社帰属純利益4.34億元で、前年同期比91.14%増。
同日、同社は公告で、東莞に50億元を投資してスマート製造の本部基地を建設する計画を明らかにした。うち固定資産投資40億元で、3期に分けて推進し、微細ドリル針、高級産業用カッター、高性能膜材料の研究開発と生産に重点を置く。これは同社が2022年11月に上場して以来の4回目の増産アクションだ。
鼎泰高科の4回の増産状況 データ出所：公告、陳慧東による図表
「同社の現時点での微細ドリル針の月間生産能力は、1.2〜1.3億本に到達しています。」鼎泰高科側は界面ニュースに対し独占回答し、「超過募集資金の投入により、ドリル針の生産能力規模は従来の年間4.8億本から、5.8億本程度へと拡大します。現在、同社は主に微細ドリル針分野の高端製品に注力しています。この種の製品はAIサーバーなどの分野で使用でき、高端製品の売上規模に占める比率は全体としてまだ高くないものの、利益率の余地が大きいです。」
鼎泰高科の主力製品は主に、精密工具、研磨・研磨材、機能性膜材料、インテリジェントCNC装置の4大カテゴリを含み、主な用途はPCB、3C、精密機械製造などの分野であり、また人工知能、ヒューマノイド（身体性ロボット）、低軌道衛星などのエンド領域に幅広くサービスを提供している。
鼎泰高科の事業は「一業が圧倒的に大きい」という特徴を示しており、精密工具（主な製品はドリル針、フライスカッター、CNC工具）が売上構成比で80%超を占め、主要アプリケーションもPCB分野であることから、PCB業界の景況度と深く結び付いている。フロスト＆サリバンの統計によれば、2024年の販売数量にもとづくと、同社のPCBドリル針の世界市場シェアは26.8%で、業界トップの順位にある。
しかしA株に上場後は、鼎泰高科の業績がその後2〜3年で目立つ飛躍を見せていない。2022年から2024年にかけて、売上高は12.19億元から15.8億元へと増加し、親会社帰属純利益は2.23億元から2.27億元へとなり、「増収だが増益にならない」状況が発生した。
その状況が2025年に変化し、売上高が20億元の大台を超えただけでなく、親会社帰属純利益もほぼ倍増した。
**収益力の顕著な向上は、主として製品構成の最適化によるもの。**鼎泰高科は2025年度業績予告で、サーバーやデータセンターなどの需要が継続的に爆発していることにより、高端PCB市場の需要が大幅に増加し、それが精密工具や研磨材などの製品需要の増加につながっていると述べた。年報によれば、2025年の同社の0.20mm以下のマイクロドリルの販売量構成比は29.65%まで引き上げられ、コーティング付きドリル針の販売量構成比は39.40%に達した。精密工具の製品毛利率は2024年の35%から41.67%へと向上した。
年報の公表日と同じ日に、鼎泰高科はまた、募投プロジェクトの投資金額を調整する公告も公表した。公告によると、同社の創業板（ChiNext）IPOの募投プロジェクトの一つである精密工具製品の増産プロジェクトでは、調達資金の投入額として3.66億元を予定し、実際の投入は2.43億元であり、同社は残りの募資1.07億元をすべて「PCB微細ドリル針生産基地建設プロジェクト」へ調整する計画だという。
「現在、下流市場の需要が旺盛で、同社のドリル針製品は満産満販の状態にあります。超過募集資金を投入することで、ドリル針の生産能力規模は従来の年間4.8億本から5.8億本程度へと拡大します。現在の実際の生産能力はすでに年3.8億本に達しています。」鼎泰高科側は界面ニュースに対し、同社は現時点で高端ドリル針製品に主に取り組んでおり、とりわけ長径比が30倍超でAI分野に用いられる高端ドリル針だと述べた。
調査レポートによれば、1台のAIサーバーのPCB穴あけ量は一般サーバーの5〜10倍であり、さらにM9などの高硬度基材がドリル針の寿命を大幅に短縮し、消費量は30倍以上に増えるという。加えて、光大証券のリサーチレポートによると、世界のAI計算需要は高いスピードで継続的に増加しており、同時にAI推論に対する低遅延の需要も絶えず強まっている。GPU+LPUの異種アーキテクチャの導入が加速し、産業の好況度がPCB装置分野にまで波及する見込みであり、PCBドリル針は供給不足と製品値上げが伴う高い景況局面になる可能性がある。
ただし、上述の鼎泰高科関係者は「同社の現在の高端ドリル針領域における生産能力の比率は低く、だいたい10%にも満たず、まだ成長段階です」と認めている。
鼎泰高科の今回のスマート製造本部基地の総投資額は50億元で、そのうち固定資産投資40億元。3期に分けて実施し、建設期間は3〜5年の見込み。プロジェクトの中核は3つの領域に集中する。微細ドリル針（AIサーバー、IC搭載基板、高度HDI基板などの需要向け）；高級産業用カッター（自動車エレクトロニクス、航空宇宙、精密製造分野などを拡大し、非PCB領域の売上比率を引き上げ）；高性能膜材料（機能性膜材料事業を再始動し、第2の成長曲線を構築）。
同業の増産状況の比較では、鼎泰高科は増産規模が大きく、期間も長く、攻めの度合いは同業より高い。
中タングステン・ハイテック（000657.SZ）の孫会社である金洲精工は、PCBドリル針領域での鼎泰高科の直接競合であり、タングステン資源の全産業チェーンにおけるコスト優位を持つ。2025年12月、同社は2つの増産投資を新たに追加した。いずれも投資額は、1.3億本の微細ドリル技術改造プロジェクトで、プロジェクト総投資1.63億元、建設期間は2年、3年目に達成（達産）する見込み；AI PCB向けの超長径精密微細工具の生産能力投資プロジェクトで、総投資見込み1.755億元、建設期間は3年、4年目に達成。呉動証券（東呉証券）は、同社の2025年末のドリル針の月間生産能力が0.9億本になると見込み、2026年末には月間生産能力が1.1億本に到達する可能性があると予想している。
サプライチェーンの上流も増産計画を進めている。2月10日、中タングステン・ハイテックは全額出資子会社である株硬集団（株洲ダイヤモンドの直接の親会社）が投資1.45億元を行い、「増設PCBドリル針棒3000万本/年」の技術改造プロジェクトを建設する方針だと公告した。建設期間は12か月。ドリル針棒は、PCB微細ドリル針を製造するための唯一の上流基材であり、その材料の純度、結晶粒の均一性がドリル針の精度、寿命、歩留まりを直接左右する。
同業各社の増産状況。データ出所：公告 陳慧東による図表
金洲精工に近い関係者は界面ニュースに対し、「金洲精工のドリル針領域での増産の歩調は業界内でも比較的速く、かつAI計算能力主導の高端PCB工具のコースにより集中している。競合他社に比べ、関連プロジェクトの建設期間はいずれも比較的短い。これは、PCB業界が周期性を持つため、供給過剰による価格競争が利益に与える影響を回避することを主に考慮しているためだ」と語った。
鼎泰高科がPCBドリル針分野のリーディング企業であるとしても、このような巨額の増産計画の背後には、いくつかの懸念がある。
**懸念1：資金面のプレッシャー。**ここ数年、鼎泰高科の業績は安定しているが、2025年末時点で、同社の現金および現金同等物の残高は4.18億元、営業活動によるキャッシュ・フローの金額は2.91億元で、計画されている50医院の増産計画とは大きな隔たりがある。
“景旺電子（603228.SH）や勝宏科技（300476.SZ）などの下流の大口顧客の増産需要に合わせるため、この2年、同社のドリル針の増産幅は非常に大きい。昨年の年初の月間生産能力はまだ7〜8千万本程度にすぎず、4〜5月からは毎月約600万本を増やして、現在の生産能力はすでに1.3億本に達しています。”鼎泰高科は界面ニュースに対し、この増産ペースの下では、同社の資金の大部分は銀行借入から賄われており、同社の増産需要を十分に支えられるとしている。
ただし、界面ニュースは、鼎泰高科の資産負債率が近年上昇傾向にあることに注目した。2022年から2025年末にかけて、25.43%から41.63%へと上昇している。財報によれば、2025年末時点で同社の短期借入金残高は5.1億元で、期首の1.88億元に比べて明らかに増加している。
**懸念2：コスト面のプレッシャーが業績の安定性に影響。**昨年以降の業界原材料の値上げラッシュの中で、鼎泰高科のコスト面の圧力も高まっている。財報によると、同社の原材料コストは2024年の4.81億元から2025年の6.52億元へ増加し、前年同期比35.55%増。加えて、営業コストに占める比率も47.40%から52.72%へと上昇している。
また、大幅な増産は上流の変動リスクを無疑に拡大する。上述の担当者は「同社は上流の原材料価格と供給の安定を確保するために、さらなる取り組みを強化する」と述べた。
**懸念3：生産能力の過剰リスク。**鼎泰高科のPCBドリル針の市場シェアはすでに26.5%に達しており、業界競争は激しく、さらに引き上げる難度は小さくない。加えて、下流顧客の集中度リスクがある。鼎泰高科は財報の中で、下流顧客がドリル針製品の精度と安定性に対して要求が厳しく、通常は技術力が強く、供給体制が成熟した供給業者と長期的な協力関係を築くと述べている。同社の顧客は主にPCBのトップ企業で、勝宏科技、深南電路（002916.SZ）などが該当し、顧客集中度は高い。もし下流顧客の増産が見込みに届かなかったり、受注の移管が起きたり、あるいは経営上のリスクが顕在化すれば、生産能力の消化に直接影響が及ぶ。
高端生産能力の過剰リスクの面でも、鼎泰高科側は界面ニュースに対し懸念を示している。「今年と来年の生産能力の消化については、全く心配する必要はありません。これは証券会社のリサーチ担当者などの業界関係者の一般的な判断です。現時点では下流需要は依然として旺盛です。しかし長期的には、本当に生産能力の過剰問題には警戒が必要です。中国の多くの業界、例えば太陽光や電池などは周期的な生産能力の過剰を経験しています。PCB業界の国産比率は現時点で50%を少し超える程度にとどまっており、将来的に国産比率が80%以上に引き上がれば、業界の競争と生産能力のプレッシャーは明らかに一段と大きくなります。」
かつてPCBドリル針事業を手がけたことがあるタングステン産業チェーンの大手企業は界面ニュースに対し、「当社もかつてPCBドリル針を作っていましたが、その当時は製品が儲かりませんでした。一本当たり数毛（数十銭程度）しか稼げないような状態でした。直近はAIサーバー分野の需要が刺激になっているからですが、もしAIなどの需要の伸びが想定に届かなければ、ドリル針事業の長期的な市場見通しには不確実性が残ります」と述べた。
22.3K 人気度
67.92K 人気度
20.52K 人気度
1.33M 人気度
433.8K 人気度
PCBドリルビットのリーディングカンパニー、鼎泰高科が50億円の増産を実施。AIブームに賭けるこの賭けは成功するのか？
PCB（印刷回路基板）業界の増産ラッシュはまだ続いており、今回は鼎泰高科（301377.SZ）を追う。
3月26日、鼎泰高科は上場以来最も鮮やかな「成績表」を提出した。2025年に同社は売上高21.44億元を実現し、前年同期比35.70%増；親会社帰属純利益4.34億元で、前年同期比91.14%増。
同日、同社は公告で、東莞に50億元を投資してスマート製造の本部基地を建設する計画を明らかにした。うち固定資産投資40億元で、3期に分けて推進し、微細ドリル針、高級産業用カッター、高性能膜材料の研究開発と生産に重点を置く。これは同社が2022年11月に上場して以来の4回目の増産アクションだ。
鼎泰高科の4回の増産状況 データ出所：公告、陳慧東による図表
「同社の現時点での微細ドリル針の月間生産能力は、1.2〜1.3億本に到達しています。」鼎泰高科側は界面ニュースに対し独占回答し、「超過募集資金の投入により、ドリル針の生産能力規模は従来の年間4.8億本から、5.8億本程度へと拡大します。現在、同社は主に微細ドリル針分野の高端製品に注力しています。この種の製品はAIサーバーなどの分野で使用でき、高端製品の売上規模に占める比率は全体としてまだ高くないものの、利益率の余地が大きいです。」
需要面の景況感がドリル針の増産衝動を後押し
鼎泰高科の主力製品は主に、精密工具、研磨・研磨材、機能性膜材料、インテリジェントCNC装置の4大カテゴリを含み、主な用途はPCB、3C、精密機械製造などの分野であり、また人工知能、ヒューマノイド（身体性ロボット）、低軌道衛星などのエンド領域に幅広くサービスを提供している。
鼎泰高科の事業は「一業が圧倒的に大きい」という特徴を示しており、精密工具（主な製品はドリル針、フライスカッター、CNC工具）が売上構成比で80%超を占め、主要アプリケーションもPCB分野であることから、PCB業界の景況度と深く結び付いている。フロスト＆サリバンの統計によれば、2024年の販売数量にもとづくと、同社のPCBドリル針の世界市場シェアは26.8%で、業界トップの順位にある。
しかしA株に上場後は、鼎泰高科の業績がその後2〜3年で目立つ飛躍を見せていない。2022年から2024年にかけて、売上高は12.19億元から15.8億元へと増加し、親会社帰属純利益は2.23億元から2.27億元へとなり、「増収だが増益にならない」状況が発生した。
その状況が2025年に変化し、売上高が20億元の大台を超えただけでなく、親会社帰属純利益もほぼ倍増した。
**収益力の顕著な向上は、主として製品構成の最適化によるもの。**鼎泰高科は2025年度業績予告で、サーバーやデータセンターなどの需要が継続的に爆発していることにより、高端PCB市場の需要が大幅に増加し、それが精密工具や研磨材などの製品需要の増加につながっていると述べた。年報によれば、2025年の同社の0.20mm以下のマイクロドリルの販売量構成比は29.65%まで引き上げられ、コーティング付きドリル針の販売量構成比は39.40%に達した。精密工具の製品毛利率は2024年の35%から41.67%へと向上した。
年報の公表日と同じ日に、鼎泰高科はまた、募投プロジェクトの投資金額を調整する公告も公表した。公告によると、同社の創業板（ChiNext）IPOの募投プロジェクトの一つである精密工具製品の増産プロジェクトでは、調達資金の投入額として3.66億元を予定し、実際の投入は2.43億元であり、同社は残りの募資1.07億元をすべて「PCB微細ドリル針生産基地建設プロジェクト」へ調整する計画だという。
「現在、下流市場の需要が旺盛で、同社のドリル針製品は満産満販の状態にあります。超過募集資金を投入することで、ドリル針の生産能力規模は従来の年間4.8億本から5.8億本程度へと拡大します。現在の実際の生産能力はすでに年3.8億本に達しています。」鼎泰高科側は界面ニュースに対し、同社は現時点で高端ドリル針製品に主に取り組んでおり、とりわけ長径比が30倍超でAI分野に用いられる高端ドリル針だと述べた。
調査レポートによれば、1台のAIサーバーのPCB穴あけ量は一般サーバーの5〜10倍であり、さらにM9などの高硬度基材がドリル針の寿命を大幅に短縮し、消費量は30倍以上に増えるという。加えて、光大証券のリサーチレポートによると、世界のAI計算需要は高いスピードで継続的に増加しており、同時にAI推論に対する低遅延の需要も絶えず強まっている。GPU+LPUの異種アーキテクチャの導入が加速し、産業の好況度がPCB装置分野にまで波及する見込みであり、PCBドリル針は供給不足と製品値上げが伴う高い景況局面になる可能性がある。
ただし、上述の鼎泰高科関係者は「同社の現在の高端ドリル針領域における生産能力の比率は低く、だいたい10%にも満たず、まだ成長段階です」と認めている。
鉄腕級の増産が競争を加速させる
鼎泰高科の今回のスマート製造本部基地の総投資額は50億元で、そのうち固定資産投資40億元。3期に分けて実施し、建設期間は3〜5年の見込み。プロジェクトの中核は3つの領域に集中する。微細ドリル針（AIサーバー、IC搭載基板、高度HDI基板などの需要向け）；高級産業用カッター（自動車エレクトロニクス、航空宇宙、精密製造分野などを拡大し、非PCB領域の売上比率を引き上げ）；高性能膜材料（機能性膜材料事業を再始動し、第2の成長曲線を構築）。
同業の増産状況の比較では、鼎泰高科は増産規模が大きく、期間も長く、攻めの度合いは同業より高い。
中タングステン・ハイテック（000657.SZ）の孫会社である金洲精工は、PCBドリル針領域での鼎泰高科の直接競合であり、タングステン資源の全産業チェーンにおけるコスト優位を持つ。2025年12月、同社は2つの増産投資を新たに追加した。いずれも投資額は、1.3億本の微細ドリル技術改造プロジェクトで、プロジェクト総投資1.63億元、建設期間は2年、3年目に達成（達産）する見込み；AI PCB向けの超長径精密微細工具の生産能力投資プロジェクトで、総投資見込み1.755億元、建設期間は3年、4年目に達成。呉動証券（東呉証券）は、同社の2025年末のドリル針の月間生産能力が0.9億本になると見込み、2026年末には月間生産能力が1.1億本に到達する可能性があると予想している。
サプライチェーンの上流も増産計画を進めている。2月10日、中タングステン・ハイテックは全額出資子会社である株硬集団（株洲ダイヤモンドの直接の親会社）が投資1.45億元を行い、「増設PCBドリル針棒3000万本/年」の技術改造プロジェクトを建設する方針だと公告した。建設期間は12か月。ドリル針棒は、PCB微細ドリル針を製造するための唯一の上流基材であり、その材料の純度、結晶粒の均一性がドリル針の精度、寿命、歩留まりを直接左右する。
同業各社の増産状況。データ出所：公告 陳慧東による図表
金洲精工に近い関係者は界面ニュースに対し、「金洲精工のドリル針領域での増産の歩調は業界内でも比較的速く、かつAI計算能力主導の高端PCB工具のコースにより集中している。競合他社に比べ、関連プロジェクトの建設期間はいずれも比較的短い。これは、PCB業界が周期性を持つため、供給過剰による価格競争が利益に与える影響を回避することを主に考慮しているためだ」と語った。
資金、コスト、生産能力の過剰という3つの懸念
鼎泰高科がPCBドリル針分野のリーディング企業であるとしても、このような巨額の増産計画の背後には、いくつかの懸念がある。
**懸念1：資金面のプレッシャー。**ここ数年、鼎泰高科の業績は安定しているが、2025年末時点で、同社の現金および現金同等物の残高は4.18億元、営業活動によるキャッシュ・フローの金額は2.91億元で、計画されている50医院の増産計画とは大きな隔たりがある。
“景旺電子（603228.SH）や勝宏科技（300476.SZ）などの下流の大口顧客の増産需要に合わせるため、この2年、同社のドリル針の増産幅は非常に大きい。昨年の年初の月間生産能力はまだ7〜8千万本程度にすぎず、4〜5月からは毎月約600万本を増やして、現在の生産能力はすでに1.3億本に達しています。”鼎泰高科は界面ニュースに対し、この増産ペースの下では、同社の資金の大部分は銀行借入から賄われており、同社の増産需要を十分に支えられるとしている。
ただし、界面ニュースは、鼎泰高科の資産負債率が近年上昇傾向にあることに注目した。2022年から2025年末にかけて、25.43%から41.63%へと上昇している。財報によれば、2025年末時点で同社の短期借入金残高は5.1億元で、期首の1.88億元に比べて明らかに増加している。
**懸念2：コスト面のプレッシャーが業績の安定性に影響。**昨年以降の業界原材料の値上げラッシュの中で、鼎泰高科のコスト面の圧力も高まっている。財報によると、同社の原材料コストは2024年の4.81億元から2025年の6.52億元へ増加し、前年同期比35.55%増。加えて、営業コストに占める比率も47.40%から52.72%へと上昇している。
また、大幅な増産は上流の変動リスクを無疑に拡大する。上述の担当者は「同社は上流の原材料価格と供給の安定を確保するために、さらなる取り組みを強化する」と述べた。
**懸念3：生産能力の過剰リスク。**鼎泰高科のPCBドリル針の市場シェアはすでに26.5%に達しており、業界競争は激しく、さらに引き上げる難度は小さくない。加えて、下流顧客の集中度リスクがある。鼎泰高科は財報の中で、下流顧客がドリル針製品の精度と安定性に対して要求が厳しく、通常は技術力が強く、供給体制が成熟した供給業者と長期的な協力関係を築くと述べている。同社の顧客は主にPCBのトップ企業で、勝宏科技、深南電路（002916.SZ）などが該当し、顧客集中度は高い。もし下流顧客の増産が見込みに届かなかったり、受注の移管が起きたり、あるいは経営上のリスクが顕在化すれば、生産能力の消化に直接影響が及ぶ。
高端生産能力の過剰リスクの面でも、鼎泰高科側は界面ニュースに対し懸念を示している。「今年と来年の生産能力の消化については、全く心配する必要はありません。これは証券会社のリサーチ担当者などの業界関係者の一般的な判断です。現時点では下流需要は依然として旺盛です。しかし長期的には、本当に生産能力の過剰問題には警戒が必要です。中国の多くの業界、例えば太陽光や電池などは周期的な生産能力の過剰を経験しています。PCB業界の国産比率は現時点で50%を少し超える程度にとどまっており、将来的に国産比率が80%以上に引き上がれば、業界の競争と生産能力のプレッシャーは明らかに一段と大きくなります。」
かつてPCBドリル針事業を手がけたことがあるタングステン産業チェーンの大手企業は界面ニュースに対し、「当社もかつてPCBドリル針を作っていましたが、その当時は製品が儲かりませんでした。一本当たり数毛（数十銭程度）しか稼げないような状態でした。直近はAIサーバー分野の需要が刺激になっているからですが、もしAIなどの需要の伸びが想定に届かなければ、ドリル針事業の長期的な市場見通しには不確実性が残ります」と述べた。