執筆｜ガン姉&編集｜アリス
兆（1兆＝1,000,000,000,000）級の帝国・中国平安は、2025年になっても同業からこっそり置いていかれているようです。
先日、中国平安は2025年の「成績表」を開示しました。売上は引き続き1兆（1,000,000,000,000）を突破し、純資産も1兆を突破、控除後利益は22%増、配当は14連続の増配……
一つずつ分解してみると、レバレッジ・ゲームの中には「美顔（見栄えを良くする）」の要素が含まれている可能性があり、さらに伸び率は同業に負けています。
今日は、この金融の巨大独占企業の表と裏を一緒に見ていきましょう。
1
スーパー無敵級の金融巨大独占企業として、中国平安の事業領域は非常に幅広いです。保険、銀行、証券、信託、資産運用、リースなど、全金融ライセンスを持ち、同時に医療・ヘルスケア、在宅高齢者向け、機関（施設）によるケア・リハビリなどのメディカル／介護エコシステムにも展開しています。
中国平安は2025年の売上を10505億元とし、前年同期比2.1%増です。約14万億元規模の資産を持つグループにとって、この伸び率は高くはありません。
財務報告によると、中国平安は事業を「生命保険・健康保険」「損害保険」「銀行」「資産管理」「金融のファシリテーション」の6つの主要セグメントに分けています。レバレッジ・ゲームの見立てでは、2025年にはこれら主要セグメントの分化が比較的はっきりしています。
平安の基幹分野として、生命保険・健康保険の2025年の営業利益（運用利益）は1032.65億元で、前年同期比7.5%増。グループの営業利益の65%超を貢献しています。親会社帰属の営業利益は997.52億元で、前年同期比2.9%増。グループの親会社帰属営業利益に占める割合は74.2%です。
事業運営の面では、生命保険・健康保険は新契約価値（NBV）368.97億元を実現し、前年同期比29.3%増。新契約価値率は28.5%で、前年同期比5.8ポイントの上昇です。
2025年において、中国平安のマルチチャネルの構成が初期的に整ってきました。代理店チャネルの新契約価値は前年同期比10.4%増で、1人当たりの新契約価値は17.2%増。銀行保険（銀保）チャネルの新契約価値は前年同期比138.0%増。コミュニティ・ファイナンス等のチャネルが貢献する比率も、前年同期比で12.1ポイント上昇しています。
ただし、注意すべき点がいくつかあります。第一に、代理店規模が継続的に縮小していることです。個人向け生命保険の代理店数は、2024年の36.3万人から2025年の35.1万人へ減少し、長年にわたり下落が続いています。これは中国平安の生命保険改革と関係しています。
しかし問題もあります。代理店の数が今後も減り続ける場合、1人当たりの生産性向上だけで、チャネル全体の長期的な成長を支えられるのでしょうか？
第二に、銀保チャネルは伸びが高い一方で低価値（収益性が低い）であり、NBV率が代理店チャネルより大幅に低く、全体の価値の質を押し下げています。
第三に、保険サービスの業績が下がっており、営業利益の伸びは投資サービス業績に依存しています。当該科目は前年同期比55.5%増ですが、この増加分を除くと、中国平安のこの領域の営業利益は実際には減少です。
損害保険は中国平安の第2の利益セグメントです。2025年の営業利益は170.00億元で、前年同期比13.2%増。親会社帰属の営業利益は169.23億元で、グループの12.6%です。
規模の面では、中国平安の損保の元受保険料収入は3431.68億元で、前年同期比6.6%増。保険サービス収入は3389.12億元で、前年同期比3.3%増です。
しかし2025年、中国平安のこのセグメントの純利益は前年同期比2.8%減少しています。主な要因は、自動車之家を売却した際の一過性損益による下押しであり、同時に投資収益も前年同期比26.0%減少しています。
銀行業務については、先にレバレッジ・ゲームが単独で1本の記事を書いており、まとめると一言です。「売上と利益の双方が減少」。純利益（平の純利益）は426.33億元で、前年同期比4.2%減。営業収益は1314.42億元で、前年同期比10.4%減です。
現時点で開示されているA株上場銀行13行の業績を見ると、平安銀行は売上も利益もともに下落している唯一の銀行です。
資産管理業務では、2025年の中国平安は減損（減亏）を実現し、純利益は-30億元。前年同期比で減損幅は約73%縮小です。セグメントには証券、信託、リース、資産運用（資管）などの業務が含まれ、資産運用規模は8.8万億元超。規模の優位性は明確ですが、収益力は弱いです。
金融のファシリテーション業務は、赤字から黒字へ転換しています。2025年の営業利益は2.49億元。そのうち中核子会社の平安健康が好調で、営業収益は54.68億元で前年同期比13.7%増。純利益は3.80億元で前年同期比366.1%増。主にグループの2.51億元の個人顧客誘導に依拠しています。
2
売上と比べると、中国平安の2025年の利益指標はさらに見栄えが良いです。親会社帰属純利益は1348億元で、前年同期比6.5%増。控除後（非経常項目控除後）の純利益も22.5%増と大幅に伸び、1438億元です。原因については前半のレバレッジ・ゲームの部分でも述べており、要約すると大きく2点。投資収益による押し上げ、構造最適化による効率化です。
2025年は、主力事業の成長がやや力不足の中、中国平安の保険資金の総合投資収益率は6.3%で、前年同期比0.5ポイント上昇。総投資収益は2342.51億元で、前年同期比13.5%増となり、投資サイドが利益成長の中核となる原動力になっています。
また、グループはコスト管理や減損損失の削減により損益計算書を最適化し、事業および管理費は前年同期比5.9%減、信用およびその他の資産に係る減損損失は前年同期比17.9%減となっています。
それでもなお、現在開示されているA株上場の大手保険会社5社の中では、中国平安のこの利益成長率は依然として最下位の状態に見えます。
もちろん、平安はそれでも国内でもっとも強い金融グループの一つです。1兆級の純資産、2.5億の顧客、総合金融のシナジー効果――これらの壁は、同業が短期的には追いつけません。
中国平安のコア戦略は「総合金融+医療・介護（ヘルスケア＆エイジングケア）」で、ビジョンは国際的に先進的なサービス・グループになることです。2025年の業績発表会は「高値成長、サービスの革新」と名づけられています。非常に素晴らしく壮大です。しかし、主力事業の規模成長がボトルネックに入っていること、医療介護戦略への投資がまだ収益として回収（実現）できていないといった問題も見逃せません。
図表の出所｜東方財富（ここに特別の感謝を申し上げます）
まとめると、1兆級の帝国という光のオーラの下で、中国平安の2025年の財報には警戒すべき3つの矛盾があります。
一つ目は、規模拡大が利益成長を支えられていないことです。
二つ目は、事業セグメントの収益性の分化とシナジー効率の不足であり、総合金融の壁としての優位性が、十分に利益成長の原動力へ転換されていないことです。
三つ目は、短期の利益最適化と長期の戦略投資との対立です。コスト管理や投資収益などによる短期利益は伸びていますが、医療介護、テクノロジーなどの長期戦略は依然として大きな投入段階であり、長期リターンには不確実性があります。
本記事で出所が明記されていない図表は、すべて企業の公式サイトまたは公告に由来します。ここに説明し、感謝いたします
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数兆の資産、2.5億の顧客！中国平安はなぜ同業他社に追いつけないのか？｜決算を見る
執筆｜ガン姉&編集｜アリス
兆（1兆＝1,000,000,000,000）級の帝国・中国平安は、2025年になっても同業からこっそり置いていかれているようです。
先日、中国平安は2025年の「成績表」を開示しました。売上は引き続き1兆（1,000,000,000,000）を突破し、純資産も1兆を突破、控除後利益は22%増、配当は14連続の増配……
一つずつ分解してみると、レバレッジ・ゲームの中には「美顔（見栄えを良くする）」の要素が含まれている可能性があり、さらに伸び率は同業に負けています。
今日は、この金融の巨大独占企業の表と裏を一緒に見ていきましょう。
1
スーパー無敵級の金融巨大独占企業として、中国平安の事業領域は非常に幅広いです。保険、銀行、証券、信託、資産運用、リースなど、全金融ライセンスを持ち、同時に医療・ヘルスケア、在宅高齢者向け、機関（施設）によるケア・リハビリなどのメディカル／介護エコシステムにも展開しています。
中国平安は2025年の売上を10505億元とし、前年同期比2.1%増です。約14万億元規模の資産を持つグループにとって、この伸び率は高くはありません。
財務報告によると、中国平安は事業を「生命保険・健康保険」「損害保険」「銀行」「資産管理」「金融のファシリテーション」の6つの主要セグメントに分けています。レバレッジ・ゲームの見立てでは、2025年にはこれら主要セグメントの分化が比較的はっきりしています。
平安の基幹分野として、生命保険・健康保険の2025年の営業利益（運用利益）は1032.65億元で、前年同期比7.5%増。グループの営業利益の65%超を貢献しています。親会社帰属の営業利益は997.52億元で、前年同期比2.9%増。グループの親会社帰属営業利益に占める割合は74.2%です。
事業運営の面では、生命保険・健康保険は新契約価値（NBV）368.97億元を実現し、前年同期比29.3%増。新契約価値率は28.5%で、前年同期比5.8ポイントの上昇です。
2025年において、中国平安のマルチチャネルの構成が初期的に整ってきました。代理店チャネルの新契約価値は前年同期比10.4%増で、1人当たりの新契約価値は17.2%増。銀行保険（銀保）チャネルの新契約価値は前年同期比138.0%増。コミュニティ・ファイナンス等のチャネルが貢献する比率も、前年同期比で12.1ポイント上昇しています。
ただし、注意すべき点がいくつかあります。第一に、代理店規模が継続的に縮小していることです。個人向け生命保険の代理店数は、2024年の36.3万人から2025年の35.1万人へ減少し、長年にわたり下落が続いています。これは中国平安の生命保険改革と関係しています。
しかし問題もあります。代理店の数が今後も減り続ける場合、1人当たりの生産性向上だけで、チャネル全体の長期的な成長を支えられるのでしょうか？
第二に、銀保チャネルは伸びが高い一方で低価値（収益性が低い）であり、NBV率が代理店チャネルより大幅に低く、全体の価値の質を押し下げています。
第三に、保険サービスの業績が下がっており、営業利益の伸びは投資サービス業績に依存しています。当該科目は前年同期比55.5%増ですが、この増加分を除くと、中国平安のこの領域の営業利益は実際には減少です。
損害保険は中国平安の第2の利益セグメントです。2025年の営業利益は170.00億元で、前年同期比13.2%増。親会社帰属の営業利益は169.23億元で、グループの12.6%です。
規模の面では、中国平安の損保の元受保険料収入は3431.68億元で、前年同期比6.6%増。保険サービス収入は3389.12億元で、前年同期比3.3%増です。
しかし2025年、中国平安のこのセグメントの純利益は前年同期比2.8%減少しています。主な要因は、自動車之家を売却した際の一過性損益による下押しであり、同時に投資収益も前年同期比26.0%減少しています。
銀行業務については、先にレバレッジ・ゲームが単独で1本の記事を書いており、まとめると一言です。「売上と利益の双方が減少」。純利益（平の純利益）は426.33億元で、前年同期比4.2%減。営業収益は1314.42億元で、前年同期比10.4%減です。
現時点で開示されているA株上場銀行13行の業績を見ると、平安銀行は売上も利益もともに下落している唯一の銀行です。
資産管理業務では、2025年の中国平安は減損（減亏）を実現し、純利益は-30億元。前年同期比で減損幅は約73%縮小です。セグメントには証券、信託、リース、資産運用（資管）などの業務が含まれ、資産運用規模は8.8万億元超。規模の優位性は明確ですが、収益力は弱いです。
金融のファシリテーション業務は、赤字から黒字へ転換しています。2025年の営業利益は2.49億元。そのうち中核子会社の平安健康が好調で、営業収益は54.68億元で前年同期比13.7%増。純利益は3.80億元で前年同期比366.1%増。主にグループの2.51億元の個人顧客誘導に依拠しています。
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売上と比べると、中国平安の2025年の利益指標はさらに見栄えが良いです。親会社帰属純利益は1348億元で、前年同期比6.5%増。控除後（非経常項目控除後）の純利益も22.5%増と大幅に伸び、1438億元です。原因については前半のレバレッジ・ゲームの部分でも述べており、要約すると大きく2点。投資収益による押し上げ、構造最適化による効率化です。
2025年は、主力事業の成長がやや力不足の中、中国平安の保険資金の総合投資収益率は6.3%で、前年同期比0.5ポイント上昇。総投資収益は2342.51億元で、前年同期比13.5%増となり、投資サイドが利益成長の中核となる原動力になっています。
また、グループはコスト管理や減損損失の削減により損益計算書を最適化し、事業および管理費は前年同期比5.9%減、信用およびその他の資産に係る減損損失は前年同期比17.9%減となっています。
それでもなお、現在開示されているA株上場の大手保険会社5社の中では、中国平安のこの利益成長率は依然として最下位の状態に見えます。
もちろん、平安はそれでも国内でもっとも強い金融グループの一つです。1兆級の純資産、2.5億の顧客、総合金融のシナジー効果――これらの壁は、同業が短期的には追いつけません。
中国平安のコア戦略は「総合金融+医療・介護（ヘルスケア＆エイジングケア）」で、ビジョンは国際的に先進的なサービス・グループになることです。2025年の業績発表会は「高値成長、サービスの革新」と名づけられています。非常に素晴らしく壮大です。しかし、主力事業の規模成長がボトルネックに入っていること、医療介護戦略への投資がまだ収益として回収（実現）できていないといった問題も見逃せません。
図表の出所｜東方財富（ここに特別の感謝を申し上げます）
まとめると、1兆級の帝国という光のオーラの下で、中国平安の2025年の財報には警戒すべき3つの矛盾があります。
一つ目は、規模拡大が利益成長を支えられていないことです。
二つ目は、事業セグメントの収益性の分化とシナジー効率の不足であり、総合金融の壁としての優位性が、十分に利益成長の原動力へ転換されていないことです。
三つ目は、短期の利益最適化と長期の戦略投資との対立です。コスト管理や投資収益などによる短期利益は伸びていますが、医療介護、テクノロジーなどの長期戦略は依然として大きな投入段階であり、長期リターンには不確実性があります。
本記事で出所が明記されていない図表は、すべて企業の公式サイトまたは公告に由来します。ここに説明し、感謝いたします
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