AIに聞く・機関のA株調整理由に対する見解の相違は何を反映しているのか？3月20日、A株の4000ポイントの節目で、売り方と買い方が激しい争いを繰り広げた。 しかし、引けにかけて再び弱含みとなり、上海総合指数は1.24%下落して3957.05ポイントで引け、年内の新安値を更新した。 上海総合指数の低迷とは対照的に、創業板指数は日中一時的に3%以上上昇し、最終的に1.3%高で引けた。全市場で4700銘柄以上が下落したものの、太陽光発電やCPO（光モジュール）に代表される一部のセクターだけは逆行して強さを見せた。源杰科技はさらに一気に1000元の大台を突破し、A株の新たな千元株となった。 この極端な構造分化は、現在の市場の複雑な感情の縮図となっている。機関投資家の「調整」の性質についての議論が盛り上がる中、ある証券会社ストラテジストの提示した見解が業界内で注目を集めている。 直近の市場大幅下落の根源を振り返ると、多くの機関がそれを外部リスクの集中解消（リリース）に帰している。 中原証券は、現在の市場の中核的な抑制要因は海外由来だと分析する。中東情勢の悪化が世界の資本市場を揺さぶり、原油価格の急騰がもたらす「スタグフレーション懸念」がリスク選好を抑え込んでいる。これにより、FRBの利下げ期待が先送りされ、米国債利回りの変動が拡大し、世界の株式（特に評価が高いテクノロジー成長株）へのバリュエーション抑制につながっている。 鑫元ファンドは、3月19日の下落の本質は単一の技術的な調整ではなく、世界のリスク資産がリスク選好の低下という状態にあること、外部リスクが短時間で集中して共振した結果だと指摘した。具体的には、主に3つの抑制要因がある。まず、米国とイスラエルの紛争がさらにエスカレートし、軍事対抗の域を超えてエネルギーのインフラへの攻撃へ波及し、世界の原油リスク・プレミアムを顕著に押し上げた。次に、FRBの3月のFOMC会合がハト派ではなくタカ派のシグナルを放ち、世界の流動性緩和の期待がさらに後ろ倒しとなり、年内の利下げ期待は1回未満へと引き下げられた。最後に、市場は原油高が世界のインフレに再び波及し、それによって株式（特に評価が高い成長分野）におけるリスク選好が抑制されることを懸念し始めている。 中欧ファンドも同様の見方をしており、中東の地政学リスクは依然として大きな不確実性があり、地政学的不確実性の悪化が世界市場のボラティリティを高止まりさせることにつながる可能性があるとしている。原油価格が高止まりし続ければ、世界の資産はスタグフレーション懸念のもとでさらにリスク選好が圧縮されるかもしれない。 市場全般が注目する外部の地政学リスクとは別に、市場下落については別の証券会社分析者によるもう一つの見解も流れている。 この見解では、この2日間の下落の主因は戦争やエネルギーのショックではないとされる。というのも、世界の市場はこの2日間ほぼ安定している一方で、A株のほうがむしろより下落しているからだ。核心的な原因は、保険会社の2026年の第2世代支払能力規制要件が全面的に適用され、3月31日が初回の評価日であることにある。直近で債券と株式がともに下落し、中小の保険会社の支払能力へのプレッシャーが非常に大きくなり、受け身でポジションを下げる（売り持ち比率を調整する）行動が、年金や固収+商品にも波及し、「負の循環」の圧力が形成された。 **しかし、機関関係者の中には逆の見方を提起する人もいる。深圳卓德投資の副総経理である李進氏は、保険の株式売却が市場下落に一定の影響を与えていることには同意するが、それが主因だとは考えていないと述べている。** 李進氏は分析の中で、中東情勢の展開が変わって以降、世界の市場はボラティリティのある状態が続いており、「皆が戦争やエネルギーへの懸念を抱え、加えて年報の業績に対する不確実性が重なって、市場に下落が生じた。このような不明確な地政学のもとでは、中国の株式市場もまた独りで安定を保つのは難しい」と指摘した。さらに、保険業界では2022年から「第2世代（偿二代）」ルールを実施しており、最長の移行期間は2025年で終了した。保険会社が何らかの事情から一部の株式を売却したのは、システム的な大規模な引き下げというよりは構造調整であるはずであり、「例えば保険は中證紅利を好む。今年に入ってからも約5%の上昇がある」といった。 氏の見立てでは、一部の保険会社が支払能力充足率を維持するために確かに売却行動があることは事実だが、より多くは固収+のような商品での循環型の売却を引き起こす「引き金」となっている。銀行の理財、公募、証券会社の資産運用、配当保険を含む固収+商品は、一般的に利回りランキングで規模の成長を促す。そうした中で、一部の機関は株式のリスク選好を引き上げてランキングを奪取する。市場が連続してリバウンド（下げ止まり）から引き続き調整に入ると、この種の商品が株式を受け身で減らすプレッシャーは大きく上昇し、さらに投げ売りによって関連銘柄が再び下落し、負の循環が形成される。 李進氏は、単純に市場下落の主因を「第2世代」評価のもとでの保険資金の減倉に求めることは、外部環境と市場の実際のセンチメントの影響を無視してしまうだけでなく、規制当局が継続的に保険資金に株式などの持分資産を増やすよう導く政策方針とも一致しないとしている。 匿名の**固収+ファンドマネージャー**は、21世紀経済報道の記者に対して、この観察をさらに裏付けた。「多少は関係があると思います。保険、年金、理財など、リターンの下振れ制約がある資金の最近の運用は、より慎重になっています。」このファンドマネージャーは記者に対し、これらの資金は昨年6〜8月と12月から今年2月にかけての2回の増資（加増）を経ており、現在のポジションは高い水準にあると説明した。直近の市場調整の中で、部分的に理財や年金商品がポジション調整を始めている。 ただし同氏は、この減倉操作は主として中小の保険会社に集中しており、大手機関の状況は相対的に安定しているとも付け加えた。 「今後も、（影響は）小規模な調整の一波が続く可能性がある。」別の機関も同様に、保険業界の集中度は高く、大手の大企業が業界の投資資産の大半を占めており、経営と投資行動は堅実だとしている。確かに支払能力へのプレッシャーがあるために中小会社が減倉するケースは一部あるが、それは業界としての通常の状況であり、全体の資金に占める比率は低く、株式市場に大きな影響を与えることは難しい。 同機関はさらに、保険の持分（エクイティ）保有は中大型の保険会社により多く集中していると述べた。核心的な理由は、大手会社の支払能力がより充実していること、そして規制が長期資金の上場市場への参入を明確に、かつ継続して導いていることにある。「私たちの調査によれば、年初から大中小の保険会社で明確な減倉は見られず、一部機関では小幅な加倉さえあります。年金の現状のポジションは確かに高いですが、直近の調査では、エクイティのポジションが明確に下がったわけでもありません。含みのある資産は年金の総合収益への影響が大きいので、もし減倉後に市場が反発すれば、年金が非常に激しい競争環境で運用・管理（投管人）のプレッシャーは非常に大きくなります。」 同機関はまた、今年、適切な市場タイミングで年金のポジションを（過度に）高い水準からどのように卸していくかは、委託者、受託者、投管人のいずれもが考えるべき問題だと注意を促した。 とはいえ、今回のA株調整における「下げにくさ」のベースカラーはすでに見え始めている。複数の機関は、内外の二重のプレッシャーに直面しているにもかかわらず、A株は調整の中でも一定の粘り強さを示していると見ている。鑫元ファンドは、A株の今回の地政学ショックに対する調整幅は対外市場よりも小さく、修復も速いと観察している。 華創証券のストラテジスト主任分析官の姚佩氏は、A株は現在4000ポイント近辺まで調整しており、すでに底値ゾーンに近い可能性があると明確に指摘する。「特にPPIが加速してEPSがバリュエーションを消化するという基本面のトレンドが見込まれるなら、ポジションを下げる調整の効果は限定的です。」 財信証券も、海外のマクロ要因による攪乱が繰り返し市場を揺さぶること、そしてA株がまもなく決算発表シーズンに入ることから、短期的にはA株市場の対話（信頼）や資金の買い上げ動能の強化がまだ必要だと考えている。もっとも中期的には、財政政策と金融政策の「緩和」（ダブル・イーズ）基調が続くこと、住民の貯蓄資産が継続的に市場へ入ってくること、「内巻き」是正によって上場企業の業績が改善すること、そして世界のAIテクノロジーが依然として継続的にブレークスルーしていること等の共通のドライバーにより、今回のA株相場の基礎は引き続き堅固だとされる。中東の紛争はA株市場の短期のセンチメントや市場運行のリズムにのみ影響し、市場の方向性を変えることはなく、市場の中長期に向けた良好なトレンドについては自信があり、過度に心配しすぎるべきではないという見方だ。 今日の板面（取引状況）の最大の特徴は、極端な分化である。4000ポイントの攻防戦の中で、全市場で4700銘柄超が下落したが、少数のセクターは逆行して強さを見せ、市場の利益を生む効果が非常に集中している。板面では、太陽光発電や電力などのエネルギー転換の方向性が活発であり、CPOのようなAI計算（算力）ハードウェア関連のセクターにも資金の関心が集まっている。市場は、極端な分化によって産業トレンドと業績の確実性をめぐる構造的な綱引きを宣告しているようで、それがいまの主旋律になっている。 深圳卓德投資の総監である杨博氏は、現在のA株のバリュエーションには構造的な差があると考える。例えば、AI産業チェーン関連の上下流の道筋では、バリュエーションは相対的に高い。加えて直近、地政学要因によりエネルギー、電力、光通信といったセクターが押されてきた。対照的に、消費といった一部の分野ではバリュエーションは依然として底値近辺にあり、景況感の確認が必要だという。氏は、今回の調整は一部の産業にとっては良い修復の参入機会になり得るが、構造的に選別する必要があり、昨年のような全面上昇（普段の上げ）ではない、と述べている。 現在の内外の複雑なマクロ環境と、極端に分化した市場構造に直面して、大手機関は下半期に向けた対応戦略を次々と提示している。 防御的（ディフェンス）特性が広く強調されている。中欧ファンドは、ボラティリティが高まる局面で、国内PPI回復の期待があるため、株式と債券資産の配分切り替えだけでは十分な防御策になりにくく、株式の中で配当（リスクセーフティ）スタイルの防御的な選好を探すことを提案している。具体的には、伝統的な低ボラティリティの配当（特に銀行セクター）、ファンダメンタルズが大きく改善するテクノロジー・ハードウェア（例：ストレージ、光通信）、そしてリスク回避の需要に牽引される循環（サイクル）セクター（例：石油・ガス）に注目できる。 鑫元ファンドは、「新旧エネルギー＋公共事業」の攻防構造を提起している。エネルギーの価値再評価と電力設備需要の相対的な確実性を利用して外部の変動を相殺しつつ、AI計算（算力）産業チェーンにおける「確実性のある局面（確定的な段階）」の配置（配分）ウィンドウを捉え、ポートフォリオ全体の弾力性とドローダウンをコントロールする、というものだ。博時基金も、ポジションをコントロールし、防御的な戦略を取ることを提案しており、高配当利回り、実物資産の再評価、そして高確度の成長方向性に対して、押し目で仕込むとしている。 宏利基金も、最近の市場は「原油価格が高い局面でも安全資産を探す」傾向が見られると指摘する。石炭、基礎化学、新エネルギーなどのセクターは、エネルギー安全の論理の恩恵を受けており、かつこれまでの位置（評価や相対的な乗り込み具合）が低かったため、市場をリードしている。いっぽう、取引が混み合っていた石油・石化セクターは下落し、TMTセクターはFRBの利下げ期待の先送りと資金の利確による調整が入った。 しかし、多くの機関は、地政学的な紛争による外部ショックでは、基本面と政策が主導するA株の中長期トレンドを変えることは難しいと考えている。中金公司（CICC）の研究部長である李求索氏は、もし地政学の枠組みの変化が国際通貨秩序の再編の進行をさらに加速させるなら、むしろ中国資産の再評価ロジックを強める可能性があると述べた。 中信証券も、最近の発表記事で、企業利益率の回復は次の段階のA株の継続的な上昇（牛市継続）の鍵であり、世界のサプライチェーンの攪乱はちょうど中国の優位な製造業に対して価格決定権を検証する機会を提供していると強調している。 市場のボラティリティが高まる局面では、政策面の積極的なシグナルも放たれている。 3月18日、中国人民銀行党委会は拡大会議を開催し、中央銀行のマクロ・プルーデンス管理と金融安定維持の役割を十分に発揮し、株式、債券、外貨などの金融市場の安定した運行を断固として維持し、特定のシナリオ下における非銀行金融機関への流動性支援メカニズムの構築を研究すると強調した。 博時基金の分析によると、今回の会議は明確な「市場安定」シグナルを放った。「『株・債・外貨市場の安定運営を断固として維持する』という表明は、市場の期待を安定させるのに役立つ。流動性支援メカニズムの研究は、中央銀行がシステミックリスクの防止に向けて制度的な『ツールボックス』を整備していることを意味する」としている。 3月19日、証監会は資本市場「第十五次五カ年計画・第五次計画」の投資機関座談会を開催し、全国社保基金、保険資産運用、公募基金、私募基金、銀行理財などの投資機関代表と深く交流した。投資側の改革を深化させ、制度の包摂性と適応性を高め、資本市場の内在的な安定性を強化することについて意見交換を行った。 博時基金は、今回の座談会は規制当局が「投資側の改革」を非常に重視していることを示しており、今後の政策は、投資者構造の最適化や長期資金・長期投資メカニズムの改善などの面から力を入れる可能性があると述べた。中長期資金の市場参入期待の強化は、市場の投資者構造の改善と、市場のボラティリティ低下に寄与すると考えられる。 4000ポイントの十字路に立ち、調整の性質をめぐる議論は依然として続いている。しかし、より一貫したコンセンサスが形成されつつある。**すなわち、地政学的紛争による外部ショックでは、A株を基本面と政策が主導する中長期トレンドから変えることは難しく、短期的な下落はむしろ構造的な配置とリバランスの機会をより多く提供する。**
A株式市場が4000ポイントを割る：機関投資家が調整の主因について激論、次の戦略が登場！
AIに聞く・機関のA株調整理由に対する見解の相違は何を反映しているのか？
3月20日、A株の4000ポイントの節目で、売り方と買い方が激しい争いを繰り広げた。
しかし、引けにかけて再び弱含みとなり、上海総合指数は1.24%下落して3957.05ポイントで引け、年内の新安値を更新した。
上海総合指数の低迷とは対照的に、創業板指数は日中一時的に3%以上上昇し、最終的に1.3%高で引けた。全市場で4700銘柄以上が下落したものの、太陽光発電やCPO（光モジュール）に代表される一部のセクターだけは逆行して強さを見せた。源杰科技はさらに一気に1000元の大台を突破し、A株の新たな千元株となった。
この極端な構造分化は、現在の市場の複雑な感情の縮図となっている。機関投資家の「調整」の性質についての議論が盛り上がる中、ある証券会社ストラテジストの提示した見解が業界内で注目を集めている。
直近の市場大幅下落の根源を振り返ると、多くの機関がそれを外部リスクの集中解消（リリース）に帰している。
中原証券は、現在の市場の中核的な抑制要因は海外由来だと分析する。中東情勢の悪化が世界の資本市場を揺さぶり、原油価格の急騰がもたらす「スタグフレーション懸念」がリスク選好を抑え込んでいる。これにより、FRBの利下げ期待が先送りされ、米国債利回りの変動が拡大し、世界の株式（特に評価が高いテクノロジー成長株）へのバリュエーション抑制につながっている。
鑫元ファンドは、3月19日の下落の本質は単一の技術的な調整ではなく、世界のリスク資産がリスク選好の低下という状態にあること、外部リスクが短時間で集中して共振した結果だと指摘した。具体的には、主に3つの抑制要因がある。まず、米国とイスラエルの紛争がさらにエスカレートし、軍事対抗の域を超えてエネルギーのインフラへの攻撃へ波及し、世界の原油リスク・プレミアムを顕著に押し上げた。次に、FRBの3月のFOMC会合がハト派ではなくタカ派のシグナルを放ち、世界の流動性緩和の期待がさらに後ろ倒しとなり、年内の利下げ期待は1回未満へと引き下げられた。最後に、市場は原油高が世界のインフレに再び波及し、それによって株式（特に評価が高い成長分野）におけるリスク選好が抑制されることを懸念し始めている。
中欧ファンドも同様の見方をしており、中東の地政学リスクは依然として大きな不確実性があり、地政学的不確実性の悪化が世界市場のボラティリティを高止まりさせることにつながる可能性があるとしている。原油価格が高止まりし続ければ、世界の資産はスタグフレーション懸念のもとでさらにリスク選好が圧縮されるかもしれない。
市場全般が注目する外部の地政学リスクとは別に、市場下落については別の証券会社分析者によるもう一つの見解も流れている。
この見解では、この2日間の下落の主因は戦争やエネルギーのショックではないとされる。というのも、世界の市場はこの2日間ほぼ安定している一方で、A株のほうがむしろより下落しているからだ。核心的な原因は、保険会社の2026年の第2世代支払能力規制要件が全面的に適用され、3月31日が初回の評価日であることにある。直近で債券と株式がともに下落し、中小の保険会社の支払能力へのプレッシャーが非常に大きくなり、受け身でポジションを下げる（売り持ち比率を調整する）行動が、年金や固収+商品にも波及し、「負の循環」の圧力が形成された。
しかし、機関関係者の中には逆の見方を提起する人もいる。深圳卓德投資の副総経理である李進氏は、保険の株式売却が市場下落に一定の影響を与えていることには同意するが、それが主因だとは考えていないと述べている。
李進氏は分析の中で、中東情勢の展開が変わって以降、世界の市場はボラティリティのある状態が続いており、「皆が戦争やエネルギーへの懸念を抱え、加えて年報の業績に対する不確実性が重なって、市場に下落が生じた。このような不明確な地政学のもとでは、中国の株式市場もまた独りで安定を保つのは難しい」と指摘した。さらに、保険業界では2022年から「第2世代（偿二代）」ルールを実施しており、最長の移行期間は2025年で終了した。保険会社が何らかの事情から一部の株式を売却したのは、システム的な大規模な引き下げというよりは構造調整であるはずであり、「例えば保険は中證紅利を好む。今年に入ってからも約5%の上昇がある」といった。
氏の見立てでは、一部の保険会社が支払能力充足率を維持するために確かに売却行動があることは事実だが、より多くは固収+のような商品での循環型の売却を引き起こす「引き金」となっている。銀行の理財、公募、証券会社の資産運用、配当保険を含む固収+商品は、一般的に利回りランキングで規模の成長を促す。そうした中で、一部の機関は株式のリスク選好を引き上げてランキングを奪取する。市場が連続してリバウンド（下げ止まり）から引き続き調整に入ると、この種の商品が株式を受け身で減らすプレッシャーは大きく上昇し、さらに投げ売りによって関連銘柄が再び下落し、負の循環が形成される。
李進氏は、単純に市場下落の主因を「第2世代」評価のもとでの保険資金の減倉に求めることは、外部環境と市場の実際のセンチメントの影響を無視してしまうだけでなく、規制当局が継続的に保険資金に株式などの持分資産を増やすよう導く政策方針とも一致しないとしている。
匿名の固収+ファンドマネージャーは、21世紀経済報道の記者に対して、この観察をさらに裏付けた。「多少は関係があると思います。保険、年金、理財など、リターンの下振れ制約がある資金の最近の運用は、より慎重になっています。」このファンドマネージャーは記者に対し、これらの資金は昨年6〜8月と12月から今年2月にかけての2回の増資（加増）を経ており、現在のポジションは高い水準にあると説明した。直近の市場調整の中で、部分的に理財や年金商品がポジション調整を始めている。
ただし同氏は、この減倉操作は主として中小の保険会社に集中しており、大手機関の状況は相対的に安定しているとも付け加えた。
「今後も、（影響は）小規模な調整の一波が続く可能性がある。」別の機関も同様に、保険業界の集中度は高く、大手の大企業が業界の投資資産の大半を占めており、経営と投資行動は堅実だとしている。確かに支払能力へのプレッシャーがあるために中小会社が減倉するケースは一部あるが、それは業界としての通常の状況であり、全体の資金に占める比率は低く、株式市場に大きな影響を与えることは難しい。
同機関はさらに、保険の持分（エクイティ）保有は中大型の保険会社により多く集中していると述べた。核心的な理由は、大手会社の支払能力がより充実していること、そして規制が長期資金の上場市場への参入を明確に、かつ継続して導いていることにある。「私たちの調査によれば、年初から大中小の保険会社で明確な減倉は見られず、一部機関では小幅な加倉さえあります。年金の現状のポジションは確かに高いですが、直近の調査では、エクイティのポジションが明確に下がったわけでもありません。含みのある資産は年金の総合収益への影響が大きいので、もし減倉後に市場が反発すれば、年金が非常に激しい競争環境で運用・管理（投管人）のプレッシャーは非常に大きくなります。」
同機関はまた、今年、適切な市場タイミングで年金のポジションを（過度に）高い水準からどのように卸していくかは、委託者、受託者、投管人のいずれもが考えるべき問題だと注意を促した。
とはいえ、今回のA株調整における「下げにくさ」のベースカラーはすでに見え始めている。複数の機関は、内外の二重のプレッシャーに直面しているにもかかわらず、A株は調整の中でも一定の粘り強さを示していると見ている。鑫元ファンドは、A株の今回の地政学ショックに対する調整幅は対外市場よりも小さく、修復も速いと観察している。
華創証券のストラテジスト主任分析官の姚佩氏は、A株は現在4000ポイント近辺まで調整しており、すでに底値ゾーンに近い可能性があると明確に指摘する。「特にPPIが加速してEPSがバリュエーションを消化するという基本面のトレンドが見込まれるなら、ポジションを下げる調整の効果は限定的です。」
財信証券も、海外のマクロ要因による攪乱が繰り返し市場を揺さぶること、そしてA株がまもなく決算発表シーズンに入ることから、短期的にはA株市場の対話（信頼）や資金の買い上げ動能の強化がまだ必要だと考えている。もっとも中期的には、財政政策と金融政策の「緩和」（ダブル・イーズ）基調が続くこと、住民の貯蓄資産が継続的に市場へ入ってくること、「内巻き」是正によって上場企業の業績が改善すること、そして世界のAIテクノロジーが依然として継続的にブレークスルーしていること等の共通のドライバーにより、今回のA株相場の基礎は引き続き堅固だとされる。中東の紛争はA株市場の短期のセンチメントや市場運行のリズムにのみ影響し、市場の方向性を変えることはなく、市場の中長期に向けた良好なトレンドについては自信があり、過度に心配しすぎるべきではないという見方だ。
今日の板面（取引状況）の最大の特徴は、極端な分化である。4000ポイントの攻防戦の中で、全市場で4700銘柄超が下落したが、少数のセクターは逆行して強さを見せ、市場の利益を生む効果が非常に集中している。板面では、太陽光発電や電力などのエネルギー転換の方向性が活発であり、CPOのようなAI計算（算力）ハードウェア関連のセクターにも資金の関心が集まっている。市場は、極端な分化によって産業トレンドと業績の確実性をめぐる構造的な綱引きを宣告しているようで、それがいまの主旋律になっている。
深圳卓德投資の総監である杨博氏は、現在のA株のバリュエーションには構造的な差があると考える。例えば、AI産業チェーン関連の上下流の道筋では、バリュエーションは相対的に高い。加えて直近、地政学要因によりエネルギー、電力、光通信といったセクターが押されてきた。対照的に、消費といった一部の分野ではバリュエーションは依然として底値近辺にあり、景況感の確認が必要だという。氏は、今回の調整は一部の産業にとっては良い修復の参入機会になり得るが、構造的に選別する必要があり、昨年のような全面上昇（普段の上げ）ではない、と述べている。
現在の内外の複雑なマクロ環境と、極端に分化した市場構造に直面して、大手機関は下半期に向けた対応戦略を次々と提示している。
防御的（ディフェンス）特性が広く強調されている。中欧ファンドは、ボラティリティが高まる局面で、国内PPI回復の期待があるため、株式と債券資産の配分切り替えだけでは十分な防御策になりにくく、株式の中で配当（リスクセーフティ）スタイルの防御的な選好を探すことを提案している。具体的には、伝統的な低ボラティリティの配当（特に銀行セクター）、ファンダメンタルズが大きく改善するテクノロジー・ハードウェア（例：ストレージ、光通信）、そしてリスク回避の需要に牽引される循環（サイクル）セクター（例：石油・ガス）に注目できる。
鑫元ファンドは、「新旧エネルギー＋公共事業」の攻防構造を提起している。エネルギーの価値再評価と電力設備需要の相対的な確実性を利用して外部の変動を相殺しつつ、AI計算（算力）産業チェーンにおける「確実性のある局面（確定的な段階）」の配置（配分）ウィンドウを捉え、ポートフォリオ全体の弾力性とドローダウンをコントロールする、というものだ。博時基金も、ポジションをコントロールし、防御的な戦略を取ることを提案しており、高配当利回り、実物資産の再評価、そして高確度の成長方向性に対して、押し目で仕込むとしている。
宏利基金も、最近の市場は「原油価格が高い局面でも安全資産を探す」傾向が見られると指摘する。石炭、基礎化学、新エネルギーなどのセクターは、エネルギー安全の論理の恩恵を受けており、かつこれまでの位置（評価や相対的な乗り込み具合）が低かったため、市場をリードしている。いっぽう、取引が混み合っていた石油・石化セクターは下落し、TMTセクターはFRBの利下げ期待の先送りと資金の利確による調整が入った。
しかし、多くの機関は、地政学的な紛争による外部ショックでは、基本面と政策が主導するA株の中長期トレンドを変えることは難しいと考えている。中金公司（CICC）の研究部長である李求索氏は、もし地政学の枠組みの変化が国際通貨秩序の再編の進行をさらに加速させるなら、むしろ中国資産の再評価ロジックを強める可能性があると述べた。
中信証券も、最近の発表記事で、企業利益率の回復は次の段階のA株の継続的な上昇（牛市継続）の鍵であり、世界のサプライチェーンの攪乱はちょうど中国の優位な製造業に対して価格決定権を検証する機会を提供していると強調している。
市場のボラティリティが高まる局面では、政策面の積極的なシグナルも放たれている。
3月18日、中国人民銀行党委会は拡大会議を開催し、中央銀行のマクロ・プルーデンス管理と金融安定維持の役割を十分に発揮し、株式、債券、外貨などの金融市場の安定した運行を断固として維持し、特定のシナリオ下における非銀行金融機関への流動性支援メカニズムの構築を研究すると強調した。
博時基金の分析によると、今回の会議は明確な「市場安定」シグナルを放った。「『株・債・外貨市場の安定運営を断固として維持する』という表明は、市場の期待を安定させるのに役立つ。流動性支援メカニズムの研究は、中央銀行がシステミックリスクの防止に向けて制度的な『ツールボックス』を整備していることを意味する」としている。
3月19日、証監会は資本市場「第十五次五カ年計画・第五次計画」の投資機関座談会を開催し、全国社保基金、保険資産運用、公募基金、私募基金、銀行理財などの投資機関代表と深く交流した。投資側の改革を深化させ、制度の包摂性と適応性を高め、資本市場の内在的な安定性を強化することについて意見交換を行った。
博時基金は、今回の座談会は規制当局が「投資側の改革」を非常に重視していることを示しており、今後の政策は、投資者構造の最適化や長期資金・長期投資メカニズムの改善などの面から力を入れる可能性があると述べた。中長期資金の市場参入期待の強化は、市場の投資者構造の改善と、市場のボラティリティ低下に寄与すると考えられる。
4000ポイントの十字路に立ち、調整の性質をめぐる議論は依然として続いている。しかし、より一貫したコンセンサスが形成されつつある。すなわち、地政学的紛争による外部ショックでは、A株を基本面と政策が主導する中長期トレンドから変えることは難しく、短期的な下落はむしろ構造的な配置とリバランスの機会をより多く提供する。