【創辦人撰文】地政学的引爆により評価修正が前倒し、重要なタイミングが明らかに！

この内容は、2026.03.27 に公開される4月投資月報〈創業者の序文〉に併せて掲載されます

親愛なる皆さま、

3月の月報の序文で、私たちは原油価格が資金繰りと保有水準に影響を与える重要な要因になると指摘し、さらに WTI の原油価格が 70 米ドル / バレル 以上に達すると、「米連邦準備制度（FRB）が利下げを後送りし、大型株の下落確率が上がり、ポジションを引き下げる必要がある」可能性があることをお伝えしました。その後、米国とイランの紛争が激化し、原油価格が急速に上昇し、WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエイト）原油 は 35.9% 上昇しました。一方、金は実質金利の上昇による衝撃を受け、13.7% 下落しました。美イ戦争が続く中で、3月の株・為替・債券・金がすべて下落する「通殺」の局面となり、米ドル指数が上昇し、リスク性の資金が全面的に逃避し、評価調整が前倒しで到来しました。

注：2/28、3/1 は休日のため、集計期間を直近の取引日に前倒しして計算しています。

より深く、私たちが各期間に対してどのように見ているかを理解したいなら、レポートに加えて、研究チームが今年は四半期ごとの展望とテーマ共有の形で皆さまをサポートします。3/31 は Ralice がトップバッターとなり、地政学的な対立と、AI の懸念が高まる中での資産の再評価についてお話しします。ぜひご参加ください！

1. 現在の市場反応は評価調整にとどまり、ファンダメンタルズの打撃はまだ反映されていない

2月以降、私たちは、13F、大口取引人の保有、ETF の資金フローのいずれにおいても、資金が「エネルギー株」へと集中して移動していることが確認できます。同時に、部分的にインフレデータもそわそわと動き出していることも見えてきました。3/2 に公表された ISM 製造業の中で最も重要な「原材料価格指数」は、59 から大きく 70.5 へ急上昇し、ほぼ全ての購買担当者が物価上昇を一様に示しました。3/18 は米連邦準備制度の会合の直前にも、連続3か月で前月比の上昇が続いている PPI（生産者物価）物価が公表され、米国株の下落を引き起こしました。注目すべき点として、これらのデータはいずれも、米国とイランの紛争後の影響がまだ十分に組み込まれていないため、さらに市場の「今後の通貨インフレ圧力が高まるのではないか」という懸念を強めています。

インフレ期待の変化も、金利市場へ迅速に伝播しています。FRB は会合の中で何度も「まだ見極め中で、不確実性が高い」と強調している一方で、市場はすでに今年の利下げ確率を明確に下方修正しており、さらには欧州・英国・カナダ中央銀行が利上げへ転じるとの予想を織り込み始めています。

現時点での観察では、市場は当時のロシア・ウクライナ紛争の初期局面に近い動きになっており、修正は主に「通貨インフレ」と「金利」といった側面におけるバリュエーション調整に集中しています。しかし現時点までのところ、基本面の企業利益への一段深い反映はまだ確認できず、これは現在の市場が今回のショックを「短期の出来事」として位置づけていることを示しています。IEA も迅速に戦略備蓄の放出を行い、実際の供給ギャップは約 3% ～ 5% に抑え、影響期間は一四半期程度になる見込みであるとしています。

2. デイヴィスのダブル・パンチは起きたのか、通貨インフレ > 金利 > 経済の基本面の修正まで走り切ったのか？

今回、それが「バリュエーション」と「基本面」が同時に下方修正されるデイヴィスのダブル・パンチへと発展するのかどうか？私たちは、ロシア・ウクライナ戦争と比べると、現在の状況は相対的に防御的な、

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                            【創業者執筆】ファンダメンタルズに一切のほころびはない、原油が重要ポイント！（2026-02-26）
                        
                                                                        
                            【創業者執筆】市場が荒れれば荒れるほど、株は上がる。ファンダメンタルズが重要なシグナルを明かしている！（2026-01-29）

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