渝農商行喜與憂：多項指標居重慶第一，但零售不良猛增、貸款占比不足半數

2025年の渝農商行は、直近4年で最高となる規模拡大の伸び幅を記録した――期末の総資産額が1.66兆元を突破し、前年末比で9.95%増となった。

収益指標も好調で、営業収益は286.48億元、前年同期比で1.37%増。純利益は124.20億元で同5.35%増、自己資本利益率（ROE）は9.18%だった。

しかし、さらに渝農商行のファンダメンタルズを分析すると、こうした目を引く業績指標と、貸出が総額の50%未満であること、ならびにリテールローンの不良率の上昇幅が大きいという懸念が、ともに存在している。

複数の指標で所属地域1位

渝農商行の一貫した「重慶に根付き、県（郡）域を深耕する」という事業方針から、昨年同行が多くの細分指標で地域の法人銀行の首位に位置していることがうかがえる。

同行の董事長（取締役会長）である劉小軍は、2025年年次報告書のあいさつ文で、同行が昨年、実体経済の発展を支える取り組みについて「54321」の構えを示したと述べた。すなわち、全市で約1/5の製造業向け貸出、1/4の普恵的小微（中小企業・零細）向け貸出、1/3の農業関連貸出、1/2の農家向け貸出を投入し、実体経済を支える主要指標はすべて重慶で1位にあるという。

記者が渝農商行の年次報告書を整理する中で、同行が細分領域で先導する指標を集計したが、これらの先導指標はいずれも重慶の銀行業で1位にある。

第一に、テクノロジー・ファイナンスの分野では、テクノロジー関連の貸出が新たな突破を達成し、テクノロジー型企業向け貸出残高は909.06億元で、地域の法人銀行の首位。

第二に、グリーン・ファイナンスの分野では、グリーンローン残高は828.17億元で、重慶市での初のカーボンフットプリント連動型ローンを成功裏に組成した。

第三に、年金（高齢者）金融の分野では、普恵型の小微貸出および農業関連貸出の規模が全市で首位に安定しており、社会保険カードの発行量および高齢者顧客向けサービス提供量でも全市の銀行で首位となっている。

第四に、重慶の「33618」現代的な製造業クラスター体系の構築要件にしっかりと連動し、製造業向け貸出残高は783.85億元で、市場シェアは全市の銀行で首位を維持している。

第五に、内需の拡大と消費促進の戦略的な配置に向けて、信用カードおよび消費ローンの増分規模が全市で首位となっている。

資産構成において貸出の比率が半分未満

2025年末時点で、渝農商行の資産規模（総資産額）は16657.44億元で、前年末から1508.02億元増加、増幅は9.95%。内訳は、預金残高が10287.28億元で前年末から867.81億元増、増幅9.21%。貸出残高は7972.87億元で前年末から830.14億元増、11.62%の増加。資産・預金・貸出はいずれも引き続き重慶の同業で首位を維持している。

次に金融投資を見る。2025年末時点で、渝農商行の金融投資総額は6436.29億元で、前年末から156.26億元増、増幅2.49%。

ここまでで、資産構成の2つの重要な注目点が現れる。すなわち、第一に、渝農商行の総資産に占める貸出の比率は前年末より上がっているものの、なお過半には届かず47.86%であること。第二に、渝農商行の金融投資は資産比率が約38.64%と高く、約4割に近いこと。

では、これはどのような資産構成なのか。金融投資の比率が高い資産構成である。

金融投資は、業界では「資金業務」とも呼ばれ、一般に金融（債券）投資、同業投資、信託・資産運用商品への投資など、金融市場への投資業務を含む。データで十分に確認できる昨年6月末の時点を引き合いに、記者が企業リスク警戒通データを抽出したところ、金融投資の状況を開示している農商行は20社あまりあり、その時点で渝農商行は金融投資比率が約39.98%で、東莞農商行の41%を下回るのみで、上場（H株含む）農商行のグループの中で金融投資比率が2番目に高かった。そして2025年末時点でも、渝農商行の金融投資比率は前年年央から1.4ポイント未満しか低下していない。

収益面では、2025年の渝農商行の金融投資利息収入は149.70億元で、前年同期比で8.15億元減少、減幅は5.16%。主因は資金市場の金利低下によるもので、グループの金融投資収益率が低下した。

歴史を振り返ると、実は2017年以降、農商行は監督の指向により「本業回帰」（すなわち預金・貸出業務への加速）を始め、それ以前はおよそ6割近かった投資業務は段階的に下がっていった。しかしここ2年、有効な信用需要が弱い状況の下で、多くの農商行は再び債券投資や同業資産の運用に重点を置くようになった。特に、以前から続いていた「債券相場上昇（債券が強い）」によって、農商行には債券を買うための動機がより強まった。

要するに、多くの農商行の金融投資業務は、確かに「規模拡大」の重要な役割を担っている。これらの銀行の資産規模の増加は、顧客向けの貸出や前払いの増加だけによるものではなく、投資業務の増加による部分がかなり大きい。銀行が大きな環境の下で受動的に選択した判断である。

ある上場銀行の頭取が株主総会で述べた見解は非常に象徴的だ。「現在、有効な信用需要が不足しており、銀行業が債券投資を強化するのは長期的な現象になる。しかし銀行は合理的な資産配分構造を維持しなければならない。貸出の収益率はより高く、顧客によりよくサービスを提供でき、総合収益も得られる。ゆえに銀行は貸出の合理的な増加を維持しなければならず、単純に債券投資に依存してはならない。」

同行の頭取である隋軍が述べたとおり、同行は「量と価格とリスクのバランス」を統括して発展を進める。規模を堅実に伸ばしつつ、構造の最適化、価格設定の落ち着き、リスクコストの管理により一層注力し、効果を継続的に高めていく。そうすると合理的に推測すれば、渝農商行は次の段階で、以下を含めたいくつかの重要な問題に直面することになる――ただしこれに限らない。

多額の労力をかけて自らの資産構成を調整する必要があるのか？ というのも、現状の資産構成は、上場行に置いても、農商行同業と比べても、金融投資比率が高い可能性が高いからだ。もし調整するなら、貸出の投下が難しい状況のもとで、短期的な収益を犠牲にせずに収益面のバランスをどう取るのか？

リテールの不良が上がるスピードが速い

次に渝農商行の資産の質を見る。まずは全行の貸出の観点から言えば、渝農商行の不良率は低下している。

2025年末時点で、渝農商行の不良貸出残高は85.89億元で、前年末から1.69億元増加。一方、不良貸出率は1.08%で、前年同期比で0.1ポイント低下している。このうち、中心市街地の不良貸出残高の比率は44.73%、県域の不良貸出残高の比率は55.27%。

しかし、詳細項目を分析すると、渝農商行は対公貸出が「不良の残高・比率ともに減少」になっている。2025年末時点で、同行の対公貸出（立替を含む）は4349.74億元。その対公貸出の不良貸出残高は23.72億元、不良率は0.55%で、いずれも前年末から不良貸出残高は13.61億元減、0.49ポイント低下した。

対公貸出が不良の残高・比率ともに減少し、不良率も前年同期比で49ベーシスポイント低下しているにもかかわらず、なぜ渝農商行の全行の貸出の不良率は前年末比で10ベーシスポイントしか低下していないのか？答えは確実にリテール貸出にある。

2025年末時点で、渝農商行のリテール貸出（立替を含む）は3010.22億元で、リテール貸出の不良率は2.07%。前年末から47ベーシスポイント上昇している。リテール貸出の不良貸出残高は前年末から15.3億元増えて62.17億元となった。

渝農商行は、リテールの不良が「増加」に転じた理由を「外部環境が複雑で厳しく、また国内の有効需要が不足しているといった要因の影響を受け、リテール貸出の不良貸出残高および不良率が前年末から上昇したが、一方で、リスク全体は概ねコントロール可能であると強調している。リテール貸出には、第二の返済原資が比較的強く、不良貸出のうち担保付きが77.92%を占め、そのうち抵当・質権付き貸出がリテールの不良貸出の68.00%を占める。担保価値は貸出元本をカバーする倍率が1.68であり、良好なリスク緩和能力を持っている」というものだと説明している。

渝農商行は、より多くの有効な施策を打ち出し、リテールの新規不良を管理し、回収強化を進めるとともに、長期的なリスクを前倒しで防ぐための取り組みを模索していくのか、注目される。

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